為何不讓私募基金見(jiàn)陽(yáng)光

所謂私募基金，又稱為向特定對(duì)象募集的基金，是指通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。

目前我國(guó)的私募基金尚處于地下?tīng)顟B(tài)，他們以并不合法的身份進(jìn)行基金運(yùn)作。中國(guó)人民銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管司司長(zhǎng)夏斌在《“私募基金”報(bào)告》里提到“私募基金”的規(guī)模大約在7000億元左右，而證監(jiān)會(huì)則只是認(rèn)為目前存在的“私募基金”規(guī)?？隙ㄟh(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)在“公募基金”800億元的規(guī)模。按照媒體和市場(chǎng)人士的一般估計(jì)，活躍在市場(chǎng)上的“私募基金”的規(guī)模能達(dá)到上千億元，將超過(guò)所有基金公司管理基金的總體規(guī)模。

與公募基金相比，私募基金具有以下優(yōu)勢(shì)：

1.針對(duì)性更強(qiáng)。由于私募基金面向少數(shù)特定的投資者，因此，其投資目標(biāo)更具有針對(duì)性，能夠根據(jù)客戶的特殊需求提供量身定做的投資服務(wù)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了投資產(chǎn)品的多樣化和差別化。

2.靈活性更高。私募基金所需的各種手續(xù)和文件較少，受到的限制也較少，至少在目前實(shí)際上還處于空白狀態(tài)，如對(duì)單一股票的投資占凈值的比例沒(méi)有上限，不必定期披露詳細(xì)的投資組合。因此，私募基金的操作非常自由，投資更具有隱蔽性，投資組合隨機(jī)應(yīng)變，獲得高收益回報(bào)的機(jī)會(huì)更大。

但是，私募基金的以上優(yōu)勢(shì)也蘊(yùn)藏著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如基金管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)、代理風(fēng)險(xiǎn)等，操作缺乏透明度，就有可能出現(xiàn)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為，不利于基金持有人利益的保護(hù)。

我國(guó)券商和各種機(jī)構(gòu)進(jìn)行非公募資產(chǎn)委托管理與私募基金的實(shí)踐已有好幾年的歷史，一個(gè)龐大的灰色市場(chǎng)已經(jīng)存在于我們的周圍。地下私募基金越大，越是需要合法的外部監(jiān)管，管理層應(yīng)當(dāng)在目前相對(duì)較好的大環(huán)境下，承認(rèn)它，讓它從地下走向地上，通過(guò)合法化、市場(chǎng)化以及有效監(jiān)管使它規(guī)范發(fā)展。私募基金作為一種重要的民間投資力量，對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)育與完善具有不可替代的作用，私募基金的合法化、規(guī)范化將引起我國(guó)證券市場(chǎng)、證券業(yè)、基金業(yè)的巨大變化，對(duì)市場(chǎng)各方影響深遠(yuǎn)。

私募基金的出現(xiàn)，擴(kuò)大了投資方式上的選擇途徑，增加了市場(chǎng)的投資品種，基金管理公司的業(yè)務(wù)范圍將有所拓展。私募基金成為市場(chǎng)中一個(gè)公開(kāi)公平的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，將大大地強(qiáng)化基金業(yè)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)公募基金的規(guī)范運(yùn)作與業(yè)績(jī)追求。公募基金存在的最大問(wèn)題是基金的發(fā)起人、經(jīng)理人、托管人、投資人四個(gè)利益主體嚴(yán)重缺位，特別是對(duì)基金經(jīng)理人的利益約束軟化，缺乏激勵(lì)機(jī)制。私募基金的出現(xiàn)將在一定程度上改變公募基金中投資人與基金管理人的委托——代理關(guān)系，由于基金的發(fā)起人和管理人一般要以自有資金來(lái)投入基金管理公司，基金運(yùn)作的成功與否與其自身利益直接相聯(lián)，從而有效解決公募基金中存在的利益主體缺位問(wèn)題，有利于強(qiáng)化基金業(yè)的財(cái)產(chǎn)約束機(jī)制和利益激勵(lì)機(jī)制，將推動(dòng)更成熟、更理性的機(jī)構(gòu)投資者群體的加速形成。

在加入世貿(mào)組織之后，中國(guó)基金市場(chǎng)的開(kāi)放已為時(shí)不遠(yuǎn)。根據(jù)有關(guān)協(xié)議，外資參股成立合資基金管理公司的比例可達(dá)33％，明年后達(dá)到不超過(guò)49％的比例，這對(duì)我國(guó)的基金業(yè)和證券市場(chǎng)都將產(chǎn)生重大的沖擊。在對(duì)外開(kāi)放之前，首先實(shí)行對(duì)內(nèi)開(kāi)放，讓國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)力量迅速成長(zhǎng)壯大，然后才能有與國(guó)外資本抗衡的力量。對(duì)私募基金而言，一方面，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展需要它，市場(chǎng)的發(fā)展不能沒(méi)有它；另一方面，它又是一柄“雙刃劍”，成為引發(fā)當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)眾多糾紛和激發(fā)各種異常風(fēng)險(xiǎn)的重要源泉。綜合分析我國(guó)的實(shí)際情況，有中國(guó)特色的私募基金應(yīng)在規(guī)范中不斷求發(fā)展。規(guī)范內(nèi)容將包括：

1.基金管理人的主體資格認(rèn)定。這實(shí)際上是一個(gè)“市場(chǎng)準(zhǔn)入”的問(wèn)題，目前的觀點(diǎn)有“寬”、“嚴(yán)”兩種?！皩挕闭哒J(rèn)為，私募基金管理人可以包括證券公司、信托投資公司、保險(xiǎn)公司以及證券投資咨詢公司和資產(chǎn)管理類公司等；“嚴(yán)”者認(rèn)為應(yīng)該加以適當(dāng)?shù)南拗疲热鐑H限于非銀行金融機(jī)構(gòu)等。對(duì)私募基金管理者，要實(shí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入和資格認(rèn)證。

2.基金管理人的資本金認(rèn)定。私募基金管理人資本金的多少，與其抗風(fēng)險(xiǎn)能力有一定關(guān)系?？梢钥隙?，將來(lái)必然會(huì)采取類似國(guó)際上“資產(chǎn)負(fù)債比例管理”的模式。

3.基金運(yùn)作方式的規(guī)定。委托人必須充分考慮到投資風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)自承擔(dān)問(wèn)題，管理人要在股市投資運(yùn)作中貫徹謹(jǐn)慎原則，避免過(guò)度追求高收益而導(dǎo)致的不規(guī)范運(yùn)作或高風(fēng)險(xiǎn)損失。對(duì)于資金募集方式，禁止公開(kāi)宣傳，合同要格式化。這對(duì)目前很多私募基金的“保底分成”方式提出了挑戰(zhàn)，因而必須采取其他的方式吸引客戶，特別是建立高度的資信。

4.對(duì)投資者的規(guī)定。投資者的凈資產(chǎn)和每次投資額應(yīng)規(guī)定較高的下限；資金來(lái)源要正當(dāng)，特別對(duì)上市公司募集資金要嚴(yán)格控制；投資人要具備一定的投資經(jīng)驗(yàn)和金融知識(shí)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，將來(lái)一部分不符合要求的資金會(huì)被清理出局。

私募基金的出現(xiàn)，使基金產(chǎn)品種類增加，基金投資者將被細(xì)分為不同類型，不同偏好的投資者選擇不同的基金。這也將吸引更多的投資者間接加入股票市場(chǎng)，股市的資金供應(yīng)會(huì)不斷增加。因此，監(jiān)管部門對(duì)私募基金采取的方式應(yīng)該是疏導(dǎo)而不是堵，應(yīng)該在法律法規(guī)上制定相關(guān)的規(guī)則，防止中國(guó)的私募基金走彎路。應(yīng)盡快賦予私募基金明確的法律身份，讓其早日步入陽(yáng)光地帶。（袁振寧）