降息難興股市，匯市格局依舊

2001年，在美國(guó)帶領(lǐng)下，全球經(jīng)濟(jì)遭遇了80年代以來(lái)的最大滑坡。IMF預(yù)測(cè)，2001年和2002年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都僅為2.4％，即陷入衰退(衰退并沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的定義，通常將一國(guó)GDP連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)定義為衰退，但對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)講，增長(zhǎng)率低于2.5％即為衰退)。股市素有經(jīng)濟(jì)“晴雨表”之稱(chēng)，自然不能幸免。降息通常被視為抗衰退的標(biāo)準(zhǔn)處方，各國(guó)央行再次使出這一招兒。匯市雖有波動(dòng)，但因匯率是一個(gè)比價(jià)而未發(fā)生根本性的變化。

降息“總動(dòng)員”：

回天乏力

2001年初，美聯(lián)儲(chǔ)令人意外地宣布大幅降低聯(lián)邦基金利率50個(gè)基點(diǎn)（一個(gè)基點(diǎn)相當(dāng)于0.01％），由此拉開(kāi)了2001年全球降息的帷幕。9.11前，聯(lián)儲(chǔ)共7次降息，累計(jì)300個(gè)基點(diǎn)。如果說(shuō)9.11前衰退還像一個(gè)幽靈在門(mén)外徘徊的話(huà)，之后它就登堂入室了。這迫使聯(lián)儲(chǔ)加快本已放慢的降息步伐。2001年，美聯(lián)儲(chǔ)共降息11次，累計(jì)下調(diào)利率475個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率已從年初的6.5％降至1.75％，是自60年代以來(lái)的最低水平。

歐洲央行實(shí)行的是通貨膨脹目標(biāo)制，即以消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)2％為上限，在這一目標(biāo)遲遲未能達(dá)到的情況下，歐洲央行對(duì)降息持謹(jǐn)慎態(tài)度。與美聯(lián)儲(chǔ)相比，歐洲央行降息時(shí)顯得猶豫不決，降息次數(shù)少（4次）、幅度小（累計(jì)150個(gè)基點(diǎn)）。上半年，歐洲央行對(duì)市場(chǎng)、區(qū)內(nèi)各國(guó)政府降息的呼聲置若罔聞；下半年，雖然有三次降息，但每次都是“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”，卻又“猶抱琵琶半遮面”，總給人意猶未盡之感。

由于2001年的經(jīng)濟(jì)下滑具有普遍性，在美聯(lián)儲(chǔ)的帶動(dòng)下，英國(guó)央行7次降息，加拿大央行9次降低利率，其他大部分發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家也有相當(dāng)幅度的降息，如瑞士、澳大利亞、新加坡、菲律賓等，其中菲律賓12次降息，隔夜拆借利率降低了700個(gè)基點(diǎn)。

股市“跳水”：深陷熊市

如果將2001年全球主要股票指數(shù)圖去掉座標(biāo)軸給一個(gè)股票經(jīng)紀(jì)人，他恐怕也很難將道指、納指、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、金融時(shí)報(bào)指數(shù)、法國(guó)CAC、德國(guó)DAX、香港恒生指數(shù)這世界八大指數(shù)區(qū)別開(kāi)來(lái)。全球化已將各國(guó)股市緊緊地聯(lián)系在了一起，在這個(gè)國(guó)界日趨消失的全球股市上，各國(guó)股市“一損俱損，一榮俱榮”，領(lǐng)頭羊就是美國(guó)股市。

年初，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的跡象越來(lái)越明顯，但美聯(lián)儲(chǔ)出人意料地大幅降息，人們期望美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)“V”型復(fù)蘇，全球股市曾有一波短暫的反彈行情。隨后，美、歐、日經(jīng)濟(jì)狀況令人失望，全球股市再度下滑。3月底4月初，曾出現(xiàn)了一波上漲行情，但到5月下旬即告結(jié)束，股市進(jìn)入了更深幅度的調(diào)整，并一直持續(xù)到9.11前。

襲擊事件使美國(guó)股市停市4天。雖然美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行以及日本、加拿大、瑞士、英國(guó)等國(guó)的央行聯(lián)手降息，以防金融動(dòng)蕩，許多大公司宣布將回購(gòu)更多的股票，索羅斯等人也呼吁投機(jī)人士愛(ài)國(guó)，不要拋售股票，但美國(guó)股市還是在開(kāi)市后大跌，道指下跌點(diǎn)數(shù)創(chuàng)下有史以來(lái)最高紀(jì)錄，紐約證券交易所創(chuàng)下有史以來(lái)最高成交量，并拖累全球股市走低。從9月17日至21日的一周內(nèi)，美國(guó)三大股指幾乎是直線(xiàn)下滑，道指下跌14％，納指下跌16％，創(chuàng)下近三年來(lái)的最低水平，其跌幅之深，使1987年和1929年的股災(zāi)相形見(jiàn)絀。一周內(nèi)，美國(guó)股票市值損失1.4萬(wàn)億美元（中國(guó)2000年的GDP才1萬(wàn)億美元）。

美國(guó)歷史上，股市曾因戰(zhàn)爭(zhēng)等意外因素?cái)?shù)度大跌，但股市并沒(méi)有因此一蹶不振，而是最終都站了起來(lái)。這次也不例外。經(jīng)過(guò)一周的暴跌后，美國(guó)股市開(kāi)始回升，目前道指已經(jīng)重回萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，自最低點(diǎn)上升近20％，其他股指也都恢復(fù)到了9.11前的水平，納指升幅超過(guò)35％。這正應(yīng)了古羅馬人那句話(huà)，“歷史總在不斷地重復(fù)它自己”。但所有八大指數(shù)均未回復(fù)到年初的水平，除了道指，其他指數(shù)仍然深陷熊市(熊市并沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的定義，金融市場(chǎng)一般將股指自最高點(diǎn)下滑20％稱(chēng)為進(jìn)入熊市)。

日本經(jīng)濟(jì)是三大經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最差的，相應(yīng)地，日本股市表現(xiàn)也最差。日經(jīng)225指數(shù)2000年4月跌破2萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，2001年9月跌破1萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，并于17日創(chuàng)下17年來(lái)的最低水平9504.41點(diǎn)。與1989年底38957.44點(diǎn)的歷史高位相比，簡(jiǎn)直恍如隔世。

匯市“我心依舊”：

格局不變

與股市相比，外匯市場(chǎng)各幣種走勢(shì)各異?？傮w來(lái)講，2001年外匯市場(chǎng)仍然維持了上年的格局，即美元仍然保持強(qiáng)勢(shì)，歐元出人意料地疲弱，日元?jiǎng)t在政府的再三推動(dòng)下走低。

年初，美元表現(xiàn)與基本面背道而馳：不但沒(méi)有隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲弱而下滑，反而進(jìn)一步走強(qiáng)。7月初，美元加權(quán)貿(mào)易平均（這是衡量一種貨幣強(qiáng)弱程度更為準(zhǔn)確、綜合的指標(biāo)）達(dá)到了17年來(lái)的最高水平。隨后美元有所下滑，但沒(méi)持續(xù)多久，因?yàn)槭袌?chǎng)很快就發(fā)現(xiàn)，美元仍然是最佳的選擇。比較而言，原先被寄予厚望的歐洲經(jīng)濟(jì)無(wú)上佳表現(xiàn)。雖然美國(guó)股市仍在下跌，但美國(guó)更加龐大的債市成了資金的避難所，資金只是從股市流向債市，而沒(méi)有拋棄美元。雖然9.11成了許多事情的分水嶺，但對(duì)美元的影響十分有限，美元微幅下滑后隨即扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

歐元自誕生以來(lái)就“跌跌不休”，2000年全年幾乎沒(méi)有一點(diǎn)反彈之力，雖然歐洲央行數(shù)度援手，無(wú)奈“落花有情，流水無(wú)意”，歐元反而跌得更低，2000年9月底，歐元/美元?jiǎng)?chuàng)下了誕生以來(lái)的最低水平0.82。2001年初歐元試圖有所表現(xiàn)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱、歐元區(qū)可能會(huì)好于美國(guó)的預(yù)期下，歐元升勢(shì)喜人，歐元/美元一度漲至0.96的水平，許多人預(yù)測(cè)年內(nèi)歐元/美元將會(huì)漲至1∶1。但歐元卻再次讓專(zhuān)家們大跌眼鏡，一步三回頭，并在8月初歐元/美元再度跌至0.84。

2001年，美元/日元擺脫了2000年在100～110之間徘徊的框架，一路貶值，4月初，達(dá)到126的水平。日元不斷貶值使其他國(guó)家尤其是亞洲國(guó)家深感不安，它們紛紛要求日本政府采取措施抑制日元貶值。美國(guó)政府也表示不希望日本通過(guò)貶值解決國(guó)內(nèi)問(wèn)題而不進(jìn)行更為根本的結(jié)構(gòu)性改革。就在此時(shí)，小泉上臺(tái)，新政府的一系列計(jì)劃使世界看到了日本這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體的希望，也給日元注入了希望，日元逆轉(zhuǎn)頹勢(shì)。但是，日本經(jīng)濟(jì)積重難返，小泉的改革計(jì)劃受挫，日元再度遭到拋棄。

8月份，日本政府十分擔(dān)心的日元升值跡象再度顯現(xiàn)。對(duì)外貿(mào)易歷來(lái)是日本推銷(xiāo)國(guó)內(nèi)剩余需求的主要渠道，此前幾年日本之所以能在不進(jìn)行根本性改革的情況下茍延殘喘，對(duì)外貿(mào)易是最大的功臣。日元升值會(huì)進(jìn)一步削減日本產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。從9月17日開(kāi)始，在美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行的幫助下，日本央行7次入市干預(yù)，將日元推上120水平。但在經(jīng)濟(jì)陷入10年來(lái)的第4個(gè)衰退已得到確定、而前景仍然暗淡的尷尬處境下，日本政府在年底前再次推低日元。12月末，美元/日元升至130水平，是1998年下半年以來(lái)的最高水平。

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雖然各國(guó)政府財(cái)政、貨幣政策雙管齊下，以挽救世界經(jīng)濟(jì)，但是，這是一次發(fā)生在全球化程度史無(wú)前例地加深的條件下的衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有從資產(chǎn)泡沫破滅后的打擊中完全恢復(fù)過(guò)來(lái)，因此，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將比較緩慢。通貨膨脹的壓力減輕，這使各國(guó)央行有條件保持相對(duì)寬松的貨幣政策，2002年加息的可能性較小，如果通貨緊縮出現(xiàn)，甚至可能進(jìn)一步降息。2002年股市也會(huì)回升，但不可能有太好的表現(xiàn)，用華爾街一位分析師的話(huà)來(lái)講，即便2002年是“?！?，也不過(guò)是瘦骨嶙峋、身材短小，而不是像90年代那樣牛氣沖天、活蹦亂跳。匯市的格局不會(huì)有大的變動(dòng)，仍然會(huì)維持美元強(qiáng)、日元弱的格局，歐元?jiǎng)t比較難以琢磨，預(yù)計(jì)會(huì)微幅上升，歐元/美元在0.88～0.94之間?！?/p>