適時(shí)引入通脹指數(shù)化國(guó)債

近日,我國(guó)首次發(fā)行的30年期國(guó)債招標(biāo)利率揭曉為＂2.9％＂,其利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于財(cái)政部確定的利率招標(biāo)上限3.6％,也明顯低于市場(chǎng)的普遍預(yù)期。國(guó)債招標(biāo)利率持續(xù)走低的趨勢(shì), 引起市場(chǎng)投資人廣泛的關(guān)注。他們認(rèn)為,今后發(fā)行國(guó)債尤其是中長(zhǎng)期國(guó)債時(shí),宜逐步引入新型 債務(wù)工具——通脹指數(shù)化國(guó)債。

據(jù)介紹,通脹指數(shù)化國(guó)債是指一種與一國(guó)通貨膨脹變化同步的債券,發(fā)行前的競(jìng)標(biāo)決定了 該國(guó)債的固定利息或票面利息,一旦到期后,一國(guó)政府的財(cái)政部會(huì)按經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整后的本 金值,來贖回通脹指數(shù)化國(guó)債。也就是說,投資者持有該債券到期后,它的價(jià)值是按通貨膨脹 率進(jìn)行周期性調(diào)整的,可以獲得的本金量不會(huì)低于它們發(fā)行時(shí)的數(shù)值。另外,這種國(guó)債還具有 其他國(guó)債的一些特點(diǎn),如受到政府信用支持(金邊債券)的保證等。

由于通脹指數(shù)化國(guó)債的本金數(shù)額,是按一定期限內(nèi)政府正式公布的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)來不斷 地進(jìn)行調(diào)整,由此,投資者既可以鎖定長(zhǎng)期真實(shí)收益率,即為長(zhǎng)線投資者提供一種安全和穩(wěn)定 的長(zhǎng)期回報(bào),而對(duì)短線投資者而言,又可以防范通脹風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士在分析本次30年期國(guó)債招標(biāo)利率下降的原因時(shí)認(rèn)為,主要有二個(gè):一是一些重要 的物價(jià)指標(biāo)顯示通貨緊縮的狀況仍然沒有得到根本性改善。例如,工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)持續(xù) 走低,尤其是生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)已連續(xù)了近一年的下降趨勢(shì),居民消費(fèi)者指數(shù)(CPI)4月份同比 下降幅度大大超過3月份。因此,市場(chǎng)預(yù)期利率仍有小幅下降的可能；二是市場(chǎng)的供求矛盾突 出。例如,商業(yè)銀行的資金運(yùn)用壓力加大跡象明顯,導(dǎo)致商業(yè)銀行紛紛爭(zhēng)購國(guó)債,國(guó)債已經(jīng)成 為商業(yè)銀行資金運(yùn)用和回避風(fēng)險(xiǎn)的一種重要工具,加上國(guó)債一直是保險(xiǎn)公司投資的傳統(tǒng)品種 。此外,目前較為寬松的資金和市場(chǎng)供求矛盾,也是導(dǎo)致本次30年期國(guó)債招標(biāo)利率下降的原因 之一。

由于30年期國(guó)債的招標(biāo)利率較低,由此打開了國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)上現(xiàn)券尤其長(zhǎng)期債券的上漲空間,從20年期國(guó)債近期的走勢(shì)便可見一斑。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,從短期看,30年期國(guó)債的機(jī)遇 可能大于風(fēng)險(xiǎn),但從中長(zhǎng)期看,其風(fēng)險(xiǎn)可能要大于機(jī)遇。而在目前我國(guó)利率尚未市場(chǎng)化的情況 下,這種國(guó)債招標(biāo)利率水平持續(xù)下降的趨勢(shì)很難真實(shí)地反映出未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)趨勢(shì) 。

對(duì)此,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,像我國(guó)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處在快速發(fā)展的國(guó)家,不排除今后會(huì)出現(xiàn) 通脹的可能,而目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的供求矛盾導(dǎo)致國(guó)債價(jià)格變異和國(guó)債招標(biāo)利率持續(xù)下降的 趨勢(shì),將會(huì)引發(fā)國(guó)債市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),包括長(zhǎng)期國(guó)債的低利率風(fēng)險(xiǎn)。因此,適時(shí)引入通脹指 數(shù)化國(guó)債,將有利于我國(guó)債市的健康發(fā)展。