馬哈蒂爾是對(duì)的

肖　夢(mèng)

劉遵義是美國(guó)斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，在東亞經(jīng)濟(jì)問(wèn)題研究方面卓有成就。近來(lái)記者就東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)的有關(guān)問(wèn)題采訪了劉遵義教授。

市場(chǎng)有雙重標(biāo)準(zhǔn)嗎

此前一段時(shí)間，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼在講巴西最近發(fā)生的金融危機(jī)的時(shí)候提出，市場(chǎng)對(duì)待發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家似乎是“雙重標(biāo)準(zhǔn)”。當(dāng)英國(guó)這樣的國(guó)家發(fā)生問(wèn)題，采取一系列貶值或緊縮的措施的時(shí)候，市場(chǎng)認(rèn)為，好，這危機(jī)已經(jīng)得到救治。當(dāng)墨西哥這樣的國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)，采取同樣措施的時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)驚恐地判斷“這樣的國(guó)家是毫無(wú)信譽(yù)”的，因此投資者紛紛撤離?？唆敻衤耐茢嗍牵?dāng)一個(gè)國(guó)家受到?jīng)_擊的時(shí)候，要看市場(chǎng)是把你看成是英國(guó)還是墨西哥。市場(chǎng)是有偏見(jiàn)的。

劉遵義并不贊同這種看法。他認(rèn)為，最重要的是要看一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的基本面。也就是說(shuō)首先要看經(jīng)濟(jì)體的資源，比如墨西哥和泰國(guó)在危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，它的外匯儲(chǔ)備幾乎沒(méi)有了。市場(chǎng)對(duì)它的看法并不因?yàn)樗悄鞲?。如果一?guó)的儲(chǔ)備都完了，不管它是不是瑞士，投機(jī)者或投資者還是會(huì)走。而日本則是另外一種情況。雖然它的經(jīng)濟(jì)有問(wèn)題，但是由于儲(chǔ)備是充足的，經(jīng)常項(xiàng)目下是高額的順差，就不會(huì)有貨幣危機(jī)，最多是投機(jī)造成的短期動(dòng)蕩，就不會(huì)壞到怎么樣。假如中國(guó)、香港和臺(tái)灣沒(méi)有儲(chǔ)備的話，在這樣一個(gè)金融危機(jī)的風(fēng)暴中也就很危險(xiǎn)了。

其次，投資者對(duì)發(fā)展中國(guó)家的信心要看其在處理經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候法律是不是健全。英國(guó)有法律的傳統(tǒng)，假如有一家企業(yè)要破產(chǎn)，法律是很有條理的，會(huì)處理掉債權(quán)債務(wù)的問(wèn)題。而在泰國(guó)，就沒(méi)有一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹捌飘a(chǎn)法”。

危機(jī)是否會(huì)重來(lái)

“世界上這樣的危機(jī)以后是否還會(huì)發(fā)生？我想還是要發(fā)生的。”劉遵義說(shuō)。小的國(guó)家和小的經(jīng)濟(jì)不可能在匯率自由浮動(dòng)的市場(chǎng)中生存下去。馬來(lái)西亞每天正常的貨幣交易量頂多是10億美元，因?yàn)檫@個(gè)國(guó)家出口不是很多，進(jìn)口也不是很多?？墒菍?duì)沖基金全世界的資本估計(jì)有3000億美元，再加上杠桿的作用，一般只需要5％的保證金，一個(gè)200億美元的投機(jī)基金原則上可以買賣價(jià)值4000億美元的當(dāng)?shù)刎泿?，可以玩?0到25倍。假如你只有10億美元的市場(chǎng)規(guī)模，他買你就猛升，他賣你就猛降，你無(wú)法防備，就是自己有再多的外匯儲(chǔ)備也不夠。因?yàn)槭袌?chǎng)不夠大，是沒(méi)有辦法的。

劉遵義認(rèn)為，東亞國(guó)家的貨幣市場(chǎng)都較小而淺，易于受到大的交易者的操縱。正是由于投機(jī)者從一國(guó)到另一國(guó)的轉(zhuǎn)移，從這些發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)信心的脆弱中不斷獲利，使得危機(jī)不斷傳播。例如，盡管東亞與巴西幾乎毫無(wú)聯(lián)系，但巴西貨幣及其股票市場(chǎng)都受到了沖擊。這為上述“公式”的有效性和“掠奪式投機(jī)”的存在提供了實(shí)際的證據(jù)。

所以說(shuō)，“馬哈蒂爾走這條路是對(duì)的?！眲⒆窳x說(shuō)。劉相信，馬哈蒂爾是在以日本為師。日本在1980年以前是這樣。中國(guó)現(xiàn)在也是這樣：經(jīng)常賬戶開放，長(zhǎng)期資本開放，短期資本不開放?，F(xiàn)在馬來(lái)西亞也是走這條路——你長(zhǎng)期資本進(jìn)來(lái)，至少要停留一年才能出去。等于說(shuō)，馬來(lái)西亞不歡迎短期資本，只歡迎長(zhǎng)期資本。

單一貨幣最好

“其實(shí)話講回來(lái)，我們大家都有一個(gè)誤會(huì)，自由經(jīng)濟(jì)就會(huì)好。真正從理論上來(lái)講，自由貿(mào)易是對(duì)雙方都有好處，長(zhǎng)期資本對(duì)雙方也有好處，對(duì)此大家都有認(rèn)識(shí)。但短期資本有什么好處呢？馬來(lái)西亞的路子看來(lái)慢慢會(huì)被認(rèn)同，印尼將會(huì)走這路子，臺(tái)灣其實(shí)本來(lái)就有這樣的一些方法和政策。”

劉遵義表示，曾向香港建議，對(duì)港幣的交易也要增加交易的成本，這樣當(dāng)賣空港幣的時(shí)候，可以把投機(jī)的意愿降低，這樣就會(huì)少一些人來(lái)做。

劉遵義相信，如果今后的趨勢(shì)是單一貨幣，那真省不少事，不用再給那些投機(jī)者玩了。假如你覺(jué)得歐元好，其實(shí)單一貨幣會(huì)更好。如果實(shí)現(xiàn)單一貨幣的話，資本怎么流通都無(wú)所謂，就變得沒(méi)有影響了。它會(huì)產(chǎn)生一種社會(huì)生產(chǎn)力，有助于穩(wěn)定。因?yàn)閺S商的產(chǎn)品只要有市場(chǎng)，就可以預(yù)期收到多少錢。這對(duì)社會(huì)是有益的。

早在東南亞危機(jī)初起時(shí)，劉遵義就曾預(yù)言，香港將成為國(guó)際投機(jī)基金的自動(dòng)提款機(jī)。開始人們不相信，現(xiàn)在很多人都相信了。這種投機(jī)對(duì)香港有什么好處？1997年7月1日，香港的利率只比美國(guó)同類利率高0.25％。而現(xiàn)在，香港的利率幾乎高出美國(guó)同類利率6％，其中一大塊是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。香港的利率起伏不定，居高不下，比合理水平高出一倍多。難怪香港經(jīng)濟(jì)陷入了嚴(yán)重衰退。

“提款機(jī)機(jī)制”是這樣的：投機(jī)者通過(guò)同時(shí)攻擊當(dāng)?shù)氐呢泿藕唾Y本市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)了一種幾乎是肯定可以獲利的投機(jī)方法。通過(guò)賣空當(dāng)?shù)氐呢泿?，也就是借貨幣，以待將?lái)在一個(gè)更低的、貶值了的匯率水平上再將它買回來(lái)，同時(shí)賣空當(dāng)?shù)毓善笔袌?chǎng)指數(shù)，投機(jī)者當(dāng)然穩(wěn)賺無(wú)疑。例如，投機(jī)者賣空港幣買美元，造成港幣貶值的壓力，這有可能成功，也可能失敗。但由于為保衛(wèi)港幣，港幣的利率必然會(huì)升高，而這會(huì)導(dǎo)致香港股票市場(chǎng)的下跌，因此，投機(jī)者要么在貨幣市場(chǎng)賺錢，要么就在股票市場(chǎng)獲利。

這種策略即使在基本經(jīng)濟(jì)狀況很好的國(guó)家也能獲得成功。這就是為什么沒(méi)有國(guó)家可以完全避免這樣的沖擊的原因。另一種策略是在賣空當(dāng)?shù)刎泿诺耐瑫r(shí)，做該種貨幣利率期貨的多頭交易，也就是大量買入該利率期貨。在這種情況下，大量賣空當(dāng)?shù)刎泿艜?huì)導(dǎo)致該幣貶值壓力。為保衛(wèi)該幣，貨幣當(dāng)局將被迫提高國(guó)內(nèi)利率，結(jié)果，投機(jī)者從利率期貨多頭交易中可以獲得巨額利潤(rùn)。

香港地位會(huì)不會(huì)受影響

劉遵義為香港提出的建議是，加大交易成本，來(lái)阻擋這樣的投機(jī)。有人懷疑，會(huì)不會(huì)香港加大交易成本以后，投機(jī)者就從香港轉(zhuǎn)移到新加坡，香港的亞洲金融中心的地位就受到影響了呢？

劉遵義不同意這樣的說(shuō)法。他對(duì)新加坡的政策略有微詞?！跋褓€外圍馬一樣，新加坡不許人家做它的投機(jī)，但它卻去做香港的投機(jī)，其實(shí)香港與新加坡應(yīng)該有點(diǎn)互相保護(hù)才行?！?/p>

但另一方面，他相信香港不會(huì)受到很大的影響。香港最重要的是做借貸的業(yè)務(wù)，只要借貸業(yè)務(wù)在香港維持做，就不會(huì)影響香港的地位。這就像美國(guó)的芝加哥，美國(guó)金融借貸業(yè)務(wù)發(fā)生的最大量在芝加哥，但美國(guó)的金融中心是紐約。

“畢竟，賭外圍馬最終還是要到場(chǎng)內(nèi)去的。”劉遵義說(shuō)。