我國(guó)上市公司融資方式影響因素的實(shí)證研究

楊育欣

摘 要：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也已成為世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要組成部分，為此，很多企業(yè)選擇成為上市公司來分享全球經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，逐漸成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響越來越大。但隨著上市公司的迅速發(fā)展，很多發(fā)展中的問題也越來越凸顯，因此上市公司需要在不斷迎接挑戰(zhàn)的同時(shí)發(fā)展壯大，所以通過融資來增加資金的數(shù)額就是其中的一種可行辦法，為公司的發(fā)展增加經(jīng)濟(jì)收益。本文就針對(duì)我國(guó)上市公司融資方式展開討論，對(duì)影響公司融資的因素進(jìn)行研究，最終提出可行性建議，為上市公司的融資做出貢獻(xiàn)。

關(guān)鍵詞：上市公司 融資 方式 影響因素

中圖分類號(hào)：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）06（c）-039-02

1 上市公司進(jìn)行融資的意義

我們要想了解融資對(duì)上市公司發(fā)展的意義，首先就要先了解融資的含義，這樣才能方便針對(duì)融資問題作進(jìn)一步展開。一般情況下，我們認(rèn)為融資就是公司對(duì)資金籌集的一種方式，很多企業(yè)依據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)的規(guī)劃所需要資金的數(shù)量，然后通過一定的方式向企業(yè)投資者和債權(quán)人進(jìn)行資金籌集的過程，稱為融資。在我國(guó)上市公司的主要融資方式包含有債務(wù)融資（例如銀行貸款）和股權(quán)融資（例如發(fā)行股票）等方式。因?yàn)樯鲜泄具x擇不同的融資方式導(dǎo)致融資結(jié)果也不一樣，而上市公司的融資對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)方式的影響很大，因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)和公司的利益者存在關(guān)系，也決定著公司應(yīng)該采取什么樣的方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)管理，上市公司進(jìn)行融資主要是資本的融資，是為了上市公司積極參與到市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，在融資方式多樣的前提下，融資以后為上市公司擴(kuò)展規(guī)模，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，縮減成本，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，以及進(jìn)行合理的資源配置都具有促進(jìn)和發(fā)展的意義。因?yàn)樯鲜泄緦?duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用很大，因此解決上市公司融資的問題有利于公司參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)增加公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

2 我國(guó)上市公司融資方式的選擇

我國(guó)參與全球經(jīng)濟(jì)的時(shí)間段，因此經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)還存在一些問題。當(dāng)前上市公司一般優(yōu)先選用的是進(jìn)行股權(quán)融資，發(fā)行股票來籌集資金。上市公司認(rèn)為這個(gè)方式融資更加便捷，將股權(quán)融資作為一種長(zhǎng)期的無需還本付息的低成本資金來源，但這種方式會(huì)給公司帶來一定風(fēng)險(xiǎn)，上市公司也應(yīng)該做兩手準(zhǔn)備，適當(dāng)?shù)慕档凸蓹?quán)融資的比例，增加債權(quán)融資和銀行貸款比例，這樣有利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。因?yàn)樯鲜泄救谫Y方式的選擇，就需要上市公司加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的內(nèi)部管理工作，優(yōu)化資源配置，同時(shí)加快企業(yè)內(nèi)部資本的運(yùn)作，加快資本流通，增加企業(yè)的現(xiàn)金流，為企業(yè)增加收益，還可以減少融資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)率。

3 影響我國(guó)上市公司融資方式選擇的因素

3.1 融資成本

上市公司為了籌集資金所付出的努力被稱為融資成本，因?yàn)檫x擇的融資方式不同，所以所付出的融資成本也不相同，一般情況是融資成本越低，融資效果越好。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，融資成本是上市公司在進(jìn)行融資時(shí)首要考慮的因素，它決定了公司的融資選擇。就融資方式來分析融資成本，債務(wù)融資成本有融資費(fèi)用和利息兩方面，利息可以選擇在稅前抵扣，這樣公司就能夠有機(jī)會(huì)更多的考慮融資收益問題；上市公司選擇公司內(nèi)部融資也是一種方式，不用考慮稅務(wù)問題，沒有融資費(fèi)用，因此這種方式的融資成本最低；股權(quán)融資的成本有股票發(fā)行的成本和股息支付的成本，股票發(fā)行的費(fèi)用高，股息也是稅后支付的，因此上市公司股東承擔(dān)的融資風(fēng)險(xiǎn)很大，因此他們要求這種方式的投資回報(bào)高，所以經(jīng)過以上總結(jié)得出，公司內(nèi)部的融資相比其他方式的融資成本低，應(yīng)該是選擇的好方式。

3.2 融資風(fēng)險(xiǎn)影響融資方式的選擇

上市公司在選擇融資方式時(shí)應(yīng)充分考慮融資風(fēng)險(xiǎn)的大小，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的威懾力很大，所以要選擇融資風(fēng)險(xiǎn)小的方式。公司的債務(wù)融資受到法律的約束，到期時(shí)要支付本息，這無形中增加了公司負(fù)擔(dān)，也增加融資風(fēng)險(xiǎn)，融資期限越短，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之越長(zhǎng)；內(nèi)源融資沒有支付的問題，所以基本沒有風(fēng)險(xiǎn)可言；從股權(quán)融資來看，公司擁有一筆可以長(zhǎng)期使用的資金，只要公司一直發(fā)售股權(quán)就行，沒有股利的負(fù)擔(dān)，這能為公司增加資本實(shí)力，增加償還債務(wù)的能力，所以說股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小一些，由此可以看出以上三種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，需要上市公司依據(jù)自身情況做出選擇。

3.3 融資方式的盈利效果

每種融資方式的盈利效果都不同，需要上市公司做選擇，當(dāng)公司總資產(chǎn)的收益大于要償還債務(wù)利息時(shí)，上市公司選擇債務(wù)融資對(duì)公司的發(fā)展就很有利，因?yàn)楣镜氖找嫔仙厔?shì)，償還債務(wù)的能力增加，增加債務(wù)融資，來獲取更多的收益；而股權(quán)融資就需要公司做市場(chǎng)衡量，看發(fā)售股權(quán)能否為公司贏取更多的利益，如果在市場(chǎng)調(diào)解下，能夠通過股權(quán)來獲得更多的融資投入市場(chǎng)，回報(bào)率大，那么就可以選擇股權(quán)融資方式。

3.4 上市公司的控制權(quán)影響融資方式

上市公司對(duì)融資的控制權(quán)影響融資方式的選擇，因?yàn)槿绻鲜泄臼タ刂频恼{(diào)節(jié)作用，那么會(huì)給上市公司造成嚴(yán)重后果。選擇股權(quán)融資方式能夠縮減公司的控股能力，也會(huì)給股東的利益造成風(fēng)險(xiǎn)，受到損失；債務(wù)融資的債權(quán)人與公司只是債務(wù)關(guān)系，沒有對(duì)公司的約束，所以不會(huì)影響到公司的控制權(quán)；公司內(nèi)部?jī)?nèi)源融資來自于公司內(nèi)部的融資方式，自然會(huì)影響到上市公司的控股權(quán)，所以三者取其輕的原則看，債務(wù)融資的控制權(quán)影響最小，可以合理考慮。

4 加強(qiáng)上市公司融資方式管理的建議

4.1 利用股權(quán)流通促使公司更多地參與市場(chǎng)活動(dòng)

上市公司融資管理需要首先對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，這樣才方便參與市場(chǎng)活動(dòng)，公司發(fā)行股票，促進(jìn)股票的流通，在條件適宜的情況下，公司的負(fù)債就越小，便于公司融資方式的選擇，也促使公司避免被市場(chǎng)占據(jù)主要調(diào)節(jié)作用的局面，所以上市公司可以用經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行股票回購(gòu)，增加流通股票的比例，強(qiáng)化股東的利益和權(quán)利。股票的流通性越強(qiáng)，對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理人員的約束力越大。上市公司想要更多的參與到市場(chǎng)活動(dòng)中，可以進(jìn)行理性投資，投資主體多元化發(fā)展，公司內(nèi)部的董事會(huì)和股東以及管理層權(quán)利相互制約，在保證股東利益的前提下，促進(jìn)公司的融資管理，增加收益。

4.2 擴(kuò)寬上市公司的融資渠道

上市公司融資方式的選擇還可以依賴于政府的宏觀調(diào)控作用，合理的利用政府基金的發(fā)行，因?yàn)檎鸬奶攸c(diǎn)是利息低，償還周期長(zhǎng)，所以上市公司可以依據(jù)自己的規(guī)模和條件，合理的選擇使用政府基金來進(jìn)行投資；上市公司發(fā)行債券也是融資的一種方式，可以幫助公司獲得長(zhǎng)期融資，但對(duì)于債券工作上級(jí)監(jiān)管部門要合理的規(guī)劃才可以實(shí)行，首先要做市場(chǎng)調(diào)查，限制發(fā)行債券的額度，降低債券發(fā)行成本，刺激公司債券供給，然后，放寬公司債券的利率限制，給公司一定的權(quán)力，依據(jù)自身情況掌握發(fā)債利率，增強(qiáng)債券對(duì)投資者的吸引力，刺激債券的市場(chǎng)需求，同時(shí)要提高債券的流通性，降低上市公司的債券投資風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

4.3 制定股票發(fā)行制度，提高股權(quán)融資成本

很多公司在選擇上市以后，做任何決定都應(yīng)該做慎重思考，因?yàn)橐粋€(gè)錯(cuò)誤的決定會(huì)給公司帶來很大的經(jīng)濟(jì)損失，所以公司融資方式的選擇也要合理，要依據(jù)自身的實(shí)際情況以及市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，合理的進(jìn)行股權(quán)融資，對(duì)股權(quán)融資的股票發(fā)行實(shí)施核準(zhǔn)制度，增加公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。在公司擁有股票發(fā)行制度以后，要對(duì)公司的配股、增發(fā)新股票的資格進(jìn)行審查，證券公司也要依據(jù)對(duì)上市公司的現(xiàn)金流的分析，評(píng)價(jià)公司是否具備配股的能力，從而避免以凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)而導(dǎo)致的上市公司操縱經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的行為，使證券市場(chǎng)資源得到優(yōu)化，調(diào)節(jié)作用正常發(fā)揮。對(duì)于股權(quán)融資的成本現(xiàn)實(shí)情況是成本低，公司的股權(quán)融資機(jī)構(gòu)沒有得到市場(chǎng)的合理調(diào)節(jié)，所以作用很難發(fā)揮出來，因此就需要監(jiān)管部門發(fā)揮監(jiān)督調(diào)控作用，增加股權(quán)融資成本，合理的利用公司的現(xiàn)金流的作用來獲得更多的股權(quán)融資，強(qiáng)化股權(quán)融資對(duì)公司行為的約束，最終實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資源配置的目的。

5 結(jié)語

由以上對(duì)我國(guó)上市公司融資方式影響因素的研究來看，公司的融資方式很多，但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)作用下，上市公司應(yīng)該合理的選擇適合自己發(fā)展的融資方式，對(duì)影響融資方式的因素做深入的分析和整理，以便在不同的發(fā)展階段選擇不同的融資方式，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，利用融資方式來提高自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也進(jìn)行資源的優(yōu)化配置，把融資方式變成自己的優(yōu)勢(shì)，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，為公司融資創(chuàng)造良好的便利條件，加強(qiáng)對(duì)公司的管理，從而使公司獲得更好、更快的發(fā)展。

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