從綠色公募REITS 看優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目識別

在“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動下，金融機(jī)構(gòu)亟需高效識別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目。綠色公募REITs作為一種以綠色資產(chǎn)為基礎(chǔ)的不動產(chǎn)投資信托基金，具備長期限、高流動性和風(fēng)險分散等優(yōu)勢，成為盤活存量綠色資產(chǎn)、支持綠色產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展的重要金融工具。相較于傳統(tǒng)綠色信貸和綠色債券，綠色公募REITs基于其穩(wěn)定的現(xiàn)金流和成熟的評估機(jī)制，為識別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目提供了獨(dú)特的視角和有益借鑒。本文深入分析國內(nèi)已上市綠色公募REITs基金的底層資產(chǎn)，提煉出優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目的共性特征，并構(gòu)建以市場化程度、補(bǔ)貼依賴度及回收確定性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性和償債能力為核心維度的評估指標(biāo)體系，為金融機(jī)構(gòu)破解綠色信貸項目識別難題提供實踐指導(dǎo)。

綠色公募REITs與綠色信貸的共通性

綠色公募REITs與綠色信貸項目雖然在金融產(chǎn)品屬性、運(yùn)作模式和投資者群體等方面存在顯著差異，但兩者在服務(wù)綠色產(chǎn)業(yè)、依托項目現(xiàn)金流、注重項目評估以及對標(biāo)監(jiān)管政策等方面具有深層次的共通性。這種共通性并非簡單的表象相似，而是源于它們在支持綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的內(nèi)在邏輯和目標(biāo)一致性。因此，深入研究綠色公募REITs的底層資產(chǎn)特征，能夠為識別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目提供堅實的理論基礎(chǔ)和現(xiàn)實邏輯。

服務(wù)綠色產(chǎn)業(yè)，共享底層邏輯

綠色公募REITs和綠色信貸項目均致力于服務(wù)綠色產(chǎn)業(yè)，推動經(jīng)濟(jì)低碳、可持續(xù)發(fā)展。綠色公募REITs通過證券化綠色基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)吸引社會資本，綠色信貸則為綠色項目提供優(yōu)惠融資以促使其快速發(fā)展。兩者均為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要金融工具，且高度依賴項目自身現(xiàn)金流，強(qiáng)調(diào)長期價值和可持續(xù)性。REITs的收益和信貸項目的還款均源于項目運(yùn)營現(xiàn)金流，因此在項目選擇和評估中，都注重長期盈利能力、現(xiàn)金流的可預(yù)測性和穩(wěn)定性，并進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測和壓力測試。這種底層邏輯的一致性，使REITs的現(xiàn)金流分析方法和評估標(biāo)準(zhǔn)可為綠色信貸項目的風(fēng)險評估提供重要借鑒。

共通的項目評估與風(fēng)險承擔(dān)

綠色公募REITs和綠色信貸項目在評估流程和風(fēng)險承擔(dān)上具有顯著共通性。兩者都強(qiáng)調(diào)詳盡的盡職調(diào)查，重點(diǎn)關(guān)注項目的技術(shù)可行性、環(huán)境風(fēng)險和綠色標(biāo)準(zhǔn)符合性。綠色公募REITs的發(fā)行前盡職調(diào)查與綠色信貸的貸前調(diào)查高度相似。此外，二者均面臨宏觀經(jīng)濟(jì)波動、市場競爭等風(fēng)險，需進(jìn)行充分評估與管理。這種共通性使得綠色公募REITs的評估標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險管理經(jīng)驗可為綠色信貸項目提供有益參考。

數(shù)據(jù)可比性與借鑒意義

綠色公募REITs的底層資產(chǎn)通常運(yùn)營穩(wěn)定，現(xiàn)金流較為可靠，且其數(shù)據(jù)公開透明，為與綠色信貸項目的比較提供了基礎(chǔ)。通過分析已上市綠色公募REITs的運(yùn)營、財務(wù)表現(xiàn)和風(fēng)險特征，可提煉出優(yōu)質(zhì)綠色項目的共性，為識別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目提供參考。盡管REITs和信貸在風(fēng)險偏好上存在差異，但這種跨市場的數(shù)據(jù)比較仍有助于金融機(jī)構(gòu)更好地理解綠色項目的風(fēng)險收益特征，提升綠色信貸項目的評估效率和精準(zhǔn)度。

綠色公募REITs底層資產(chǎn)比較分析

綠色公募REITs與綠色信貸的共通性，為借鑒前者經(jīng)驗識別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項自提供了理論基礎(chǔ)?；诖耍瑢χ袊鳤股已上市的7支綠色公募REITs基金的底層資產(chǎn)展開深人分析，這些資產(chǎn)涵蓋可再生能源發(fā)電與環(huán)境治理等多元化綠色項目（見表1）。通過比較這些底層資產(chǎn)的關(guān)鍵特征、財務(wù)表現(xiàn)、風(fēng)險因素和發(fā)展前景，可為識別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目提供更具象的借鑒。

項目類型、運(yùn)營模式與財務(wù)表現(xiàn)

表1所列的綠色公募REITs底層資產(chǎn)，涵蓋了可再生能源發(fā)電和環(huán)境治理兩大領(lǐng)域，體現(xiàn)了綠色基礎(chǔ)設(shè)施的多樣性。可再生能源發(fā)電項目受益于長期購售電協(xié)議，整體收入穩(wěn)定，盈利預(yù)測性較強(qiáng)。環(huán)境治理REITs項目則依賴特許經(jīng)營權(quán)收費(fèi)和穩(wěn)定運(yùn)營的現(xiàn)金流回報。

以可再生能源發(fā)電項目為例，中信建投國家電投新能源REIT的海上風(fēng)電項目，憑借其靠近負(fù)荷中心的區(qū)位優(yōu)勢，展現(xiàn)出較強(qiáng)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。該項目經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額是凈利潤的5倍以上，主要收益來源于標(biāo)桿上網(wǎng)電價和國家補(bǔ)貼，保障了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。華夏特變電工新能源REIT的哈密光伏項目，同樣具備良好的盈利能力和現(xiàn)金流。其2021一2023年的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為1.85億元、4.59億元和2.73億元，平均結(jié)算電價為0.9元/千瓦時（含稅），含國家補(bǔ)貼0.65元/千瓦時，國補(bǔ)回收確定性高。嘉實中國電建清潔能源REIT的水電項目，運(yùn)營穩(wěn)定，盡管發(fā)電量受來水流量影響，但其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是凈利潤的2倍以上，現(xiàn)金流充裕，表明水電項目現(xiàn)金流穩(wěn)健。

環(huán)境治理項目中，富國首創(chuàng)水務(wù)REIT投資的污水處理項目，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額約為凈利潤的4.5倍，現(xiàn)金流穩(wěn)定性強(qiáng)。政府的補(bǔ)償機(jī)制也保障了其最低收益率，凸顯了污水處理項目穩(wěn)定的現(xiàn)金流特點(diǎn)。中航首鋼生物質(zhì)REIT的垃圾焚燒發(fā)電項目，擁有最低處理量保障和27年的特許經(jīng)營期，但收入也依賴于政府支付的垃圾處理費(fèi)和電力銷售補(bǔ)貼，體現(xiàn)了此類項目收入來源的政策依賴性。

風(fēng)險因素分析

不同類型的綠色項目面臨的風(fēng)險因素各不相同。可再生能源發(fā)電項目主要面臨自然資源波動、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險。環(huán)境治理項目則高度依賴政府付費(fèi)和政策支持，同時面臨運(yùn)營和特許經(jīng)營權(quán)到期等風(fēng)險。

可再生能源發(fā)電項目中，風(fēng)電和光伏發(fā)電的發(fā)電量易受風(fēng)速、光照等自然條件的影響。風(fēng)電項目面臨限電問題，光伏項目則受到組件衰減的影響。此外，補(bǔ)貼政策的調(diào)整、電力市場化改革帶來的電價波動以及設(shè)備老化等因素均會對項目收益產(chǎn)生影響。環(huán)境治理項目中，污水處理和垃圾焚燒發(fā)電的收入受政府財政狀況、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和垃圾供應(yīng)量的影響。環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)和技術(shù)升級也均會增加運(yùn)營成本。此外，特許經(jīng)營權(quán)到期后的續(xù)約和市場競爭也增加了不確定性。

發(fā)展前景與挑戰(zhàn)

綠色產(chǎn)業(yè)作為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景廣闊，但不同類型項目的市場化程度和政策依賴程度決定了其短期與長期表現(xiàn)。

可再生能源發(fā)電項目，在“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動下，發(fā)展?jié)摿薮?。盡管補(bǔ)貼逐步退坡，但電力市場化交易和綠證交易機(jī)制的完善有望為優(yōu)質(zhì)項目提供新的收入來源。此外，儲能技術(shù)的發(fā)展將有助于解決可再生能源發(fā)電的間歇性問題。部分項目已開始積極參與綠電交易，探索綠證交易以增加收益，體現(xiàn)了市場化機(jī)制對行業(yè)發(fā)展的重要性。

環(huán)境治理項目，受益于城鎮(zhèn)化進(jìn)程帶來的持續(xù)需求增長。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高將推動技術(shù)升級，提高運(yùn)營效率和環(huán)保水平。政府將繼續(xù)支持環(huán)境治理行業(yè)發(fā)展，但在市場化改革的背景下，項目需要提高運(yùn)營效率，降低對政府補(bǔ)貼的依賴，增強(qiáng)自身盈利能力。

不同項目的發(fā)展前景與挑戰(zhàn)，進(jìn)一步印證了從市場化程度等維度構(gòu)建識別指標(biāo)體系對評估項目優(yōu)質(zhì)性的必要性。對綠色公募REITs底層資產(chǎn)的分析，清晰展現(xiàn)了不同類型項目的財務(wù)表現(xiàn)、風(fēng)險因素和發(fā)展前景，為識別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目提供了重要的參考。

優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目識別指標(biāo)體系

綠色公募REITs底層資產(chǎn)的比較分析表明，優(yōu)質(zhì)綠色項目須具備可持續(xù)的盈利能力和穩(wěn)健的抗風(fēng)險能力，減少對政府補(bǔ)貼的依賴，推動市場化收入增長，并保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。因此，構(gòu)建的優(yōu)質(zhì)綠色信貸項自識別指標(biāo)體系，涵蓋市場化程度、補(bǔ)貼依賴度及回收確定性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性與償債能力三個核心維度。

市場化程度

市場化程度是衡量綠色項目收益穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力的關(guān)鍵因素。市場化程度高的項目能夠通過市場交易獲得收入，減少對政府補(bǔ)貼的依賴，并能更好地適應(yīng)政策變化。以可再生能源為例，風(fēng)電和光伏發(fā)電項目的電力銷售主要通過市場化交易，電價受市場供需影響，具備較高的市場化特征。

與之相對，依賴政府補(bǔ)貼的項目（如污水處理設(shè)施）收入來源單一，且補(bǔ)貼依賴度較高，長期收益穩(wěn)定性較差。因此，優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目應(yīng)優(yōu)先選擇市場化程度較高的項目，特別是新能源領(lǐng)域那些逐步實現(xiàn)平價上網(wǎng)并具有較低補(bǔ)貼依賴的項目。

補(bǔ)貼依賴度及回收確定性

雖然許多綠色項目在初期階段依賴政府補(bǔ)貼，但隨著技術(shù)進(jìn)步和市場機(jī)制的完善，降低補(bǔ)貼依賴度成為評估項目優(yōu)質(zhì)性的關(guān)鍵標(biāo)志。補(bǔ)貼依賴度較高的項目在政策調(diào)整或取消時面臨較大的風(fēng)險。補(bǔ)貼回收的確定性也至關(guān)重要，尤其在地方財政壓力較大的地區(qū)，補(bǔ)貼回收的不確定性可能影響項目的現(xiàn)金流穩(wěn)定性。

因此，優(yōu)質(zhì)的綠色信貸項目應(yīng)具備較低的補(bǔ)貼依賴度和較強(qiáng)的補(bǔ)貼回收確定性，尤其是那些主要依賴中央財政補(bǔ)貼的項目。

現(xiàn)金流穩(wěn)定性與償債能力

項目的現(xiàn)金流穩(wěn)定性是衡量其可持續(xù)性和償債能力的核心標(biāo)準(zhǔn)。市場化程度較高的新能源項目，尤其是風(fēng)電、光伏等，通常具有較強(qiáng)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性，因為他們的收入來源可預(yù)測，且受季節(jié)性影響較小。而一些依賴政府支付的項目（如垃圾焚燒和污水處理項目）雖然收入穩(wěn)定，但由于財政不確定性，可能面臨延遲支付或標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整的風(fēng)險。因此，優(yōu)質(zhì)的綠色信貸項目應(yīng)優(yōu)先選擇現(xiàn)金流穩(wěn)定性強(qiáng)、償債能力較強(qiáng)的項目。

指標(biāo)權(quán)重與綜合評價

本指標(biāo)體系將市場化程度、補(bǔ)貼依賴度及回收確定性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性與償債能力三項一級指標(biāo)分別賦予40% 、 30% 和 30% 的權(quán)重。市場化程度作為綠色項目可持續(xù)發(fā)展的核心驅(qū)動力，決定了項目的長期盈利能力和抗風(fēng)險能力，因此給予其最高權(quán)重。補(bǔ)貼依賴度和回收確定性反映了項目面臨的政策風(fēng)險，雖然較為重要，但相較于市場化程度，權(quán)重稍低?，F(xiàn)金流穩(wěn)定性和償債能力則為項目長期穩(wěn)健運(yùn)營提供保障，是金融機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。

綜合得分為這三項指標(biāo)得分的加權(quán)平均，滿分為1分?；谛袠I(yè)經(jīng)驗和風(fēng)險偏好，0.6分及以上的項目可被認(rèn)定為優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目。該標(biāo)準(zhǔn)為金融機(jī)構(gòu)提供了系統(tǒng)性參考，可有效幫助其識別優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目并防范“洗綠”風(fēng)險。

識別框架的實證檢驗：以綠50ETF為例

構(gòu)建的識別指標(biāo)體系需通過實證檢驗以驗證其有效性。綠電50ETF作為綠色電力領(lǐng)域的代表，提供了理想的實證基礎(chǔ)，通過分析其市場化程度、補(bǔ)貼依賴度及回收確定性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性與償債能力，檢驗識別框架的實際應(yīng)用效果。

綠電50ETF的選擇

綠電50ETF（561170）是國內(nèi)首批專注于綠色電力領(lǐng)域的交易型開放式指數(shù)基金，跟蹤中證綠色電力指數(shù)，涵蓋50家從事光伏、風(fēng)電、水電等非化石能源發(fā)電的上市公司。其底層資產(chǎn)具備明確的綠色屬性和環(huán)保效益，成分股包括長江電力、三峽能源等代表性企業(yè)，市場代表性強(qiáng)。作為公開交易的ETF，其數(shù)據(jù)透明度高，且運(yùn)營模式和收入來源與綠色公募REITs項目相似，主要依靠市場化電力銷售和綠色電力交易。因此，綠電50ETF為驗證優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目識別框架提供了理想的實證基礎(chǔ)。

綠電50ETF的指標(biāo)符合度分析

根據(jù)前述識別指標(biāo)體系，從市場化程度、補(bǔ)貼依賴度及回收確定性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性和償債能力三個一級指標(biāo)出發(fā)，對綠電50ETF進(jìn)行符合度分析。

市場化程度分析。綠電50ETF的成分股公司主要通過市場化機(jī)制獲得收入。隨著中國電力市場化改革的推進(jìn)，光伏、風(fēng)電等綠色電力項目逐步進(jìn)入市場化電力交易平臺，電價不再完全依賴政府定價。例如，隨著技術(shù)進(jìn)步和成本下降，光伏發(fā)電已逐步實現(xiàn)平價上網(wǎng)。綠電50ETF中的光伏企業(yè)，如太陽能、林洋能源等，主要通過市場化的電力銷售獲得收入。風(fēng)電項目亦是如此，如節(jié)能風(fēng)電、三峽能源等，積極參與市場化電力交易，簽訂長期購電協(xié)議。此外，水電項目因其資源的稀缺性和運(yùn)營的穩(wěn)定性，一直具備較高的市場化程度，如長江電力、華能水電等。由于綠電50ETF的成分股公司 80% 以上的收入均來自市場化的電力銷售，且預(yù)計未來3年內(nèi)保持穩(wěn)定。因此，綠電50ETF在市場化程度這一指標(biāo)上得分為1分。

補(bǔ)貼依賴度及回收確定性分析。綠電50ETF的成分股公司總體上對政府補(bǔ)貼的依賴度在逐漸降低。雖然早期的光伏、風(fēng)電項目確實依賴于政府的固定電價補(bǔ)貼，但許多項目已實現(xiàn)平價上網(wǎng)。即使對于仍享有補(bǔ)貼的項目，其補(bǔ)貼回收的確定性也較高。政府對于可再生能源的補(bǔ)貼政策具有持續(xù)性，補(bǔ)貼資金的回收也具有法律保障。以中央財政支持的可再生能源補(bǔ)貼為例，盡管回款周期較長，但回收的確定性較高。例如，綠電50ETF中的企業(yè)三峽能源，其風(fēng)電和光伏項目雖然部分仍享有國家補(bǔ)貼，但由于中央財政的穩(wěn)定性，補(bǔ)貼回收的確定性較高。同時，企業(yè)通過應(yīng)收賬款保理等金融工具，加速補(bǔ)貼資金的回收。綠電50ETF的成分股公司中，部分公司如長江電力等已完全不依賴補(bǔ)貼；部分公司如三峽能源，雖然仍有部分項目依賴補(bǔ)貼，但主要為中央財政補(bǔ)貼，且企業(yè)已與金融機(jī)構(gòu)簽訂了保理協(xié)議，加速補(bǔ)貼資金的回收，歷史年度未發(fā)生拖欠情況。因此，綠電50ETF在補(bǔ)貼依賴度及回收確定性這一指標(biāo)上得分為0.9分。

現(xiàn)金流穩(wěn)定性和償債能力分析。綠電50ETF的成分股公司普遍具備較強(qiáng)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性和償債能力。以長江電力為例，其擁有三峽電站、葛洲壩電站等大型水電站，可有效平滑季節(jié)性波動，保障電力銷售收入和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。2020—2023年，長江電力經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額連續(xù)三年為正，利息備付率高于2。其他成分股公司（如國投電力、川投能源、三峽能源等）也表現(xiàn)出類似特征。因此，綠電50ETF在現(xiàn)金流穩(wěn)定性和償債能力指標(biāo)上得分為1分。

綜上，綠電50ETF在三個一級指標(biāo)上的得分分別為：市場化程度1分，補(bǔ)貼依賴度及回收確定性0.9分，現(xiàn)金流穩(wěn)定性和償債能力1分。按照指標(biāo)體系的權(quán)重分配（三項一級指標(biāo)分別賦予 40% 、 30% 和 30% 的權(quán)重），其綜合得分為： 1×40%+0.9×30%+1×30%=0.97 分。該得分遠(yuǎn)高于優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目0.6分的認(rèn)定閾值。

綠電50ETF的優(yōu)質(zhì)屬性驗證

為驗證綠電50ETF成分股公司所代表的項目確實可以被認(rèn)定為優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目，從而檢驗上述識別方法的有效性，本文進(jìn)一步分析綠電50ETF的市場表現(xiàn)。優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目集合理應(yīng)在市場上表現(xiàn)出較好的收益性和較低的波動性。

將綠電50ETF與滬深300指數(shù)的收益率及波動率進(jìn)行對比分析，結(jié)果如表2所示。根據(jù)截至2024年10月31日的數(shù)據(jù)，綠電50ETF自2023年3月16日上市至2024年10月31日、2024年1月1日至2024年10月31日，以及2023年10月31日至2024年10月31日的收益率均高于滬深300指數(shù)，尤以2023年10月31日至2024年10月31日這段時期的表現(xiàn)最為顯著，高出滬深300指數(shù)約6.58個百分點(diǎn)。這表明綠電50ETF在市場上展現(xiàn)出較強(qiáng)的收益能力。此外，綠電50ETF的凈值增長率標(biāo)準(zhǔn)差（2024年8月至2024年10月）與滬深300指數(shù)較為接近。在2023年至2024年期間，盡管全球經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，綠電50ETF的成分股公司因所在行業(yè)的特殊性，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響相對較小。作為基礎(chǔ)能源，綠色電力的需求較為穩(wěn)定，且獲得較強(qiáng)的政策支持，具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。綜合這些表現(xiàn)，綠電50ETF在收益性與穩(wěn)定性方面展現(xiàn)出良好態(tài)勢，契合優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目在市場中的預(yù)期表現(xiàn)，有力地表明其成分股公司所代表的項目具備被認(rèn)定為優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目的資質(zhì)。

實證檢驗小結(jié)

綠電50ETF的實證分析有力地支持了優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目識別框架的有效性。綠電50ETF底層資產(chǎn)符合框架設(shè)定的三個核心維度，其優(yōu)異的市場表現(xiàn)也與優(yōu)質(zhì)項目所應(yīng)有的市場認(rèn)同度相符。該框架通過強(qiáng)調(diào)市場化程度、補(bǔ)貼依賴度及回收確定性以及現(xiàn)金流穩(wěn)定性和償債能力，構(gòu)建了一套較為全面的評估體系，能夠更有效地揭示項目的真實綠色屬性和財務(wù)可持續(xù)性，從而有助于識別出真正具備綠色效益和投資價值的項目。雖然綠電50ETF的案例分析僅為初步驗證，但已充分展現(xiàn)該識別框架的應(yīng)用價值。

結(jié)論與建議

結(jié)論

本文構(gòu)建了一個優(yōu)質(zhì)綠色信貸項目識別框架，涵蓋市場化程度、補(bǔ)貼依賴度及回收確定性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性和償債能力三個核心維度。通過對綠色公募REITs底層資產(chǎn)的分析，并結(jié)合綠電50ETF作為實證對象，驗證了該框架在綠色信貸項目識別中的有效性和可操作性。實證結(jié)果表明，該框架能有效識別市場中的優(yōu)質(zhì)綠色項目，尤其適用于綠色基礎(chǔ)設(shè)施類項目，助力金融機(jī)構(gòu)篩選優(yōu)質(zhì)項目，防范不實宣傳風(fēng)險。然而，研究基于的樣本較為有限，未來應(yīng)擴(kuò)展樣本，涵蓋更多類型的綠色項目和發(fā)展階段，以增強(qiáng)框架的普適性。

建議

針對不同類型金融機(jī)構(gòu)實施差異化策略。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)自身的特點(diǎn)和市場定位，靈活應(yīng)用綠色信貸項目識別框架，以更精準(zhǔn)地服務(wù)于不同類型的綠色項目。大型商業(yè)銀行可以將該框架融人現(xiàn)有的信貸審批流程，構(gòu)建科學(xué)的綠色信貸評估體系。通過重新評估現(xiàn)有的綠色信貸項目，優(yōu)化資源配置，支持優(yōu)質(zhì)項目，并推動綠色金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，如綠色債券和綠色公募REITs。此外，大型銀行還應(yīng)積極參與國際綠色金融合作，引入先進(jìn)經(jīng)驗和資金支持國內(nèi)綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

對于股份制銀行和城市商業(yè)銀行，應(yīng)基于區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，靈活運(yùn)用框架中的關(guān)鍵指標(biāo)。在制造業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)，重點(diǎn)關(guān)注市場化程度和現(xiàn)金流穩(wěn)定性；而在環(huán)保要求較高的地區(qū)，則應(yīng)注重綠色屬性和環(huán)境效益。通過加強(qiáng)對綠色產(chǎn)業(yè)的扶持，探索與地方政府和行業(yè)協(xié)會的合作，建設(shè)區(qū)域綠色項目數(shù)據(jù)庫，以提升對綠色小微企業(yè)的支持效率。農(nóng)信社和村鎮(zhèn)銀行則應(yīng)結(jié)合鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)村可再生能源項目及農(nóng)業(yè)廢棄物資源化利用等領(lǐng)域，為農(nóng)戶提供一體化的綠色金融服務(wù)，設(shè)計靈活的信貸產(chǎn)品和還款計劃，推動綠色項目向農(nóng)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并與地方政府合作，支持貧困戶和弱勢群體參與綠色項目，實現(xiàn)綠色扶貧和鄉(xiāng)村振興。

優(yōu)先支持市場化程度高的項目。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)優(yōu)先支持那些市場化程度高、補(bǔ)貼依賴低的綠色項目，尤其是在風(fēng)電和光伏領(lǐng)域，以推動綠色產(chǎn)業(yè)的升級。對于風(fēng)電和光伏項目，重點(diǎn)支持已實現(xiàn)平價上網(wǎng)的項目，提供長期穩(wěn)定的融資支持，推動項目擴(kuò)大規(guī)模，降低融資成本。對于已投產(chǎn)的項目，可以通過綠色債券、資產(chǎn)證券化等方式盤活存量資產(chǎn)，拓寬融資渠道。

在華東和中東部地區(qū)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)支持光風(fēng)互補(bǔ)型項目，以提高土地利用效率和電力消納能力，推動這些項目實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。通過引入標(biāo)準(zhǔn)化的項目評估技術(shù)，為此類項目提供定制化的金融服務(wù)。在西部地區(qū)，支持“光伏 農(nóng)村振興專項貸款，推動光伏發(fā)電與農(nóng)業(yè)種植、生態(tài)修復(fù)的結(jié)合，實現(xiàn)多贏效益。結(jié)合當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢，提供專項貸款支持光伏治沙、農(nóng)光互補(bǔ)等綠色項目。 300-200=1000

（作者單位：特華博士后科研工作站，其中王力系中國社會科學(xué)院大學(xué)特聘教授、特華博士后科研工作站執(zhí)行站長、

《銀行家》雜志主編）