特朗普發(fā)瘋之后，世界變成了什么樣

有沒有覺得這世界越來越像個草臺班子了？

特朗普給全世界加稅。其實誰都沒惹他，他也沒和誰（其他的利益相關方）商量，就把這事干了，再然后，這就成了全世界最大的一件事。人們都開始圍著這件事轉，爭吵、指責、交易……

至于那些征稅的數(shù)字是怎么來的？

美國人給出了下面這個公式：

如果你看不懂的話，很正常—他們大概是故意讓人看不懂的。

其實，更真實的算法就是用美國和相關貿(mào)易國的逆差除以這個國家對美國的出口總額然后再除以2算出來的。如果美國和某國沒有貿(mào)易，那么這個數(shù)字就簡單地被記作10%。

美國政府在對外發(fā)布提高關稅的消息前，甚至連事實核查都懶得做，所以就出現(xiàn)了好多莫名其妙的關稅對象。比如澳洲的麥克唐納群島，那里只有企鵝和袋鼠，但因為擁有獨立的互聯(lián)網(wǎng)頂級域名，就成了被征收10%關稅的對象；非洲的萊索托王國被認為是占美國人便宜最多的國家之一，所以針對它的關稅加到了50%，但那其實是個非洲窮困國家，2022年時人均GDP僅為約1107美元，那里的人買不起美國出口的產(chǎn)品，若用美國人的算式硬套，分母則小到可以忽略不計。

最近半個月，全球債券市場、股票市場亂哄哄的，蒸發(fā)了好幾萬億美元的市值，而且根本還沒 完。

你可能以為這個經(jīng)濟世界的運轉已經(jīng)被設計得精巧、安全、嚴絲合縫，但實際上根本不是那么回事。然而我們好像也沒有什么好方法能阻止特朗普再干出其他離譜的事，或者避免其他經(jīng)濟體的管理者功利地效仿特朗普。

猶記得2000年代，有本流行的書叫《世界是平的》，現(xiàn)在回頭來看，那時候人們真是蠻憨的。

債務——一個新時代

很多問題似乎有變得更糟的趨勢，其中一個很主要的原因就是，全球海量的債務堆積。

根據(jù)IMF的測算，截至2024年年底，人類的債務總水平（包括那些沒有證券化的債務）大概在318萬億美元，而同期的GDP總量只有106萬億美元。這也就是說，當前我們每要生產(chǎn)一個單位的價值，都需要三個單位的債務作為支撐。

當前美國政府的關稅怪談也是如此，特朗普之所以這么做，和巨額國債有直接聯(lián)系。2025年，美國需要支付1萬億美元的利息和3萬億美元的到期本金。提高關稅收入或許能緩解這種支付困難。

為什么地球人會有這么多債務呢？

因為，從某個角度看，競爭性發(fā)債增長就是資本主義的本質(zhì)特征之一。

亞當·斯密被認為是資本主義經(jīng)濟學的開山祖，一個原因就是他在著作里肯定了收利息是合情合理的。要知道，在斯密出生之前的時代，無論在歐洲、伊斯蘭國家還是中國，債主收取利息都被視為有違風序良俗，獲取復利更是邪惡。

但硬幣還有另一面，債總是要還的。人類社會的總債務到底控制在什么水平才是最優(yōu)的？還是說債務就是越多越好？經(jīng)濟學家們還沒有定論。作為社會管理者的政府采取的態(tài)度是，促進經(jīng)濟實體借新債還舊債，把最難的問題推向不定期的未來。

特朗普政府放棄以前的做法，推動反全球化，其影響肯定不止作用于國際貿(mào)易領域。隨之而來的還會有各國貨幣的信用水平下降，以及爆發(fā)債務危機的幾率上升。

黃金—“老相好”回來了

黃金價格在現(xiàn)在的經(jīng)濟體系下，大概只跟兩個部分最相關，一個是信用競爭，另一個是現(xiàn)金流競爭。

信用競爭指什么？各位大概都知道，在當代普遍采用信用貨幣體系之前，世界上主要是金本位貨幣體系，后來經(jīng)濟發(fā)展太快，黃金支持的通貨不夠用了—會引起通貨緊縮—黃金才下崗，緊接著以國家信用為基礎的紙幣登臺。但由于黃金充當了那么多年通貨，對其向往已經(jīng)烙到人類的文化基因里了，所以黃金是老而不死、退而不休的。不但如此，每當信用貨幣體系遭遇危機，投資者們就會想起這個“老相好”。這有點像《甄嬛傳》里，如果幾個得寵嬪妃鬧出什么讓皇上傷心的事，雍正就會到皇后那兒尋求慰藉。

現(xiàn)在特朗普挑起關稅的事，可能引起全球范圍的關稅戰(zhàn)、貿(mào)易爭端。在這種情況下，反映在各種貨幣上，就是流通速率下降。而且在關稅普遍增加的前提下，為了己方產(chǎn)品暢銷，可能引發(fā)貨幣競相貶值—這其實是一種信用水平的普遍降低。如果信用本位的紙幣價值下降，“老相好”黃金的價值就會相對上升。

現(xiàn)金流競爭指的又是什么？

除了黃金，全球最大的3個投資標的分別是債券、房地產(chǎn)還有股票。債券有利息，房子有租金，股票有股息和內(nèi)涵價值增長—都是能產(chǎn)生現(xiàn)金流的投資。唯有黃金不能。無論多努力，人類不能讓大金塊生出小金條來。

不過黃金的優(yōu)勢也在于此，它不能產(chǎn)生現(xiàn)金流，也就沒有人們預期現(xiàn)金流減少甚至變?yōu)樨摂?shù)而帶來的“風險”—這里的風險要打上引號，因為它并非日常生活中風險一詞的語義，而是更接近學院派的定義。你知道，不論是個人還是機構投資者，他們?yōu)榱私档妥陨淼耐顿Y“風險”都會增加對黃金這種無風險資產(chǎn)的配置。這種買入行為也會導致金價上漲。

股票—巴菲特的使命結束了

長期投資者最崇拜的股神沃倫·巴菲特已經(jīng)快95歲了。在60多年的投資生涯里，他獲得了20%左右的復利增長。能取得這樣的成績除了智慧，也相當依賴他這40多年的運氣。在今后的年頭里，股票市場的整體估值水平大概會有所降低。由此可以看出股神的運氣真是好，在全球經(jīng)濟單邊上漲的四五十年，巴菲特保持了財富的大幅度增長，而在動蕩的未來，他的投資生涯也基本結束了。他不但獲得了其他人難以企及的財富，而且不會像其他投資傳奇，比如彼得·林奇、比爾·米勒、菲利普·費雪那樣，晚節(jié)不保。

如果你沒有像巴菲特那樣已經(jīng)達到95歲，那么在不確定性更強的環(huán)境中投資股票你將受到更大的煎熬。特別是對于那些強周期性行業(yè)公司，它們的獲利機會將被隱藏得更深。而且，如果整個經(jīng)濟系統(tǒng)的不確定性增強，會有更多原本不是強周期性的行業(yè)逐漸變成強周期性的。

不過，在這樣的市場中，由于投資者的慣性心理，也會有獲得超級收益的機會。在平庸的市場中，如果哪家公司表現(xiàn)出遠超同類型公司的出類拔萃，它就有可能獲得超級高的估值。現(xiàn)在在中國香港上市的一些消費行業(yè)公司就是這種效應的體現(xiàn)—當然了，即便你認為這種投資有利可圖，也要分辨這類公司的報表中是不是摻了沙子。畢竟，市場給出的超高估值，你想要，很多公司的大股東更想要。

本專欄不代表本刊觀點，內(nèi)容僅供參考，不構成投資建議。

崔鵬

資深媒體人，微信公眾號“崔鵬的二手經(jīng)濟學”作者同時也是一個價值投資者。