5000億元特別國債注資落地國有大行經(jīng)營穩(wěn)健性增強(qiáng)

3月5日，國務(wù)院總理李強(qiáng)在政府工作報(bào)告中表示，擬發(fā)行特別國債5000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。

有望為銀行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長注入強(qiáng)大動力。

近年來，銀行業(yè)凈息差呈持續(xù)收窄趨勢。截至2024年年末，商業(yè)銀行整體凈息差降至1.52%，創(chuàng)歷史新低；其中，國有大型商業(yè)銀行凈息差呈現(xiàn)逐季下行態(tài)勢，2024年四個季度分別為1.47%、1.46%、1.45%、1.44%。凈息差的持續(xù)下滑壓縮利潤空間，導(dǎo)致以利潤留存進(jìn)行內(nèi)源資本補(bǔ)充的渠道受到阻礙。與此同時，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程中，部分行業(yè)風(fēng)險有所顯現(xiàn)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量管控存在一定壓力，加劇了銀行資本補(bǔ)充的緊迫性。

國有大行在中國金融體系中居主導(dǎo)地位，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵支柱。在當(dāng)前穩(wěn)增長政策全面推進(jìn)的宏觀環(huán)境下，承擔(dān)著加大信貸投放力度、支持重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展的重要職責(zé)。然而，資本充足率成為制約銀行信貸擴(kuò)張能力的核心要素，補(bǔ)充資本是國有大行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的迫切需求。

依據(jù)巴塞爾協(xié)議，銀行需維持特定水平的資本充足率，以保障穩(wěn)健運(yùn)營。截至2024年9月末，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行六家國有大行的核心一級資本充足率分別為13.95%、11.42%、12.23%、14.1%、10.29%、9.42%，四大行、交通銀行、郵儲銀行核心一級資本充足率底線分別為9%、8.5%、8.%，四大行的資本充足率相對較為充裕，而交通銀行和郵儲銀行與監(jiān)管底線差距不足2個百分點(diǎn)。

本輪5000億元特別國債注資三大積極意義：一是更高的資本充足率意味著銀行在面對信用風(fēng)險、市場風(fēng)險以及操作風(fēng)險等潛在風(fēng)險沖擊時，具備更強(qiáng)的損失吸收能力，能夠極大地增強(qiáng)銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性。二是有力促進(jìn)信貸投放，助推經(jīng)濟(jì)增長。資本補(bǔ)充后，將充分發(fā)揮銀行的資本杠桿撬動作用，信貸投放能力將得到顯著增強(qiáng)。銀行可將更多資金精準(zhǔn)投向國家重點(diǎn)支持的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。三是改善市場信心，助力銀行估值修復(fù)。國家通過發(fā)行特別國債注資國有大行，充分彰顯了對銀行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的高度重視和堅(jiān)定支持，有望增強(qiáng)市場對銀行股的信心。

長期以來，受凈息差收窄、資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂等多重因素影響，銀行股估值一直處于較低水平。本輪注資有望推動銀行股估值修復(fù)，提升銀行在資本市場的融資能力和市場形象，吸引更多長期資金流入。

根據(jù)萬聯(lián)證券的測算，若六家國有大型銀行提高核心一級資本充足率1個百分點(diǎn)，所需要注資的規(guī)模約為1.07萬億元。當(dāng)前國有大行的杠桿約為14倍，理論上1.07萬億元的注資，能夠撬動15萬億元的總資產(chǎn)投放。按照分期分批的思路，本次5000億元用于首批銀行注資，有助于保持規(guī)模增長的穩(wěn)定性、提高銀行體系對風(fēng)險的抵御能力。

另外，由于隱性債務(wù)置換或帶來銀行業(yè)整體貸款增速下降。不過，貸款增量的減少轉(zhuǎn)為政府債券的增加，對銀行總資產(chǎn)增速的影響相對中性。另外，大行注資后確實(shí)會對每股分紅有一定的攤薄。

受政策性因素引導(dǎo)，即政府債加速發(fā)行以及貸款的前置投放，體現(xiàn)了穩(wěn)增長的特征。央行2024年四季度貨幣政策例會提到“加大貨幣信貸投放力度”，結(jié)合銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對后續(xù)LPR將進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期，或加快了信貸投放。

此外，高增的信貸數(shù)據(jù)反映實(shí)體部門融資需求的恢復(fù)，結(jié)合財(cái)政存款數(shù)據(jù)的同比變動情況，預(yù)計(jì)財(cái)政的明顯發(fā)力，或是促進(jìn)實(shí)體部門融資需求回升的主要因素。在財(cái)政政策的帶動下，利好宏觀經(jīng)濟(jì)的短期回暖，疊加新一輪地方政府的債務(wù)置換緩解地方債務(wù)風(fēng)險，銀行板塊整體資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期也隨之有望改善。

（作者為專業(yè)投資人士）