權(quán)益基金發(fā)行新變局：被動類占主導 科創(chuàng)成重點

公募基金的發(fā)行版圖正在重塑。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月底，募基金發(fā)行規(guī)模合計1226億元，其中，權(quán)益基金（含股票型及混合型兩類）合計463億元，占比37.78%，同比提升10.04個百分點。

在權(quán)益基金中，指數(shù)基金的發(fā)行尤為亮眼，其發(fā)行規(guī)模同比增長近4成，在權(quán)益基金發(fā)行規(guī)模中的占比超過9成，同比提升近30個百分點。

指數(shù)基金又以科創(chuàng)主題的發(fā)行最為火爆，同期發(fā)行規(guī)模達到241億元，同比增44倍，占到股票指數(shù)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的5成以上。

截至2月底，已成立的股票指數(shù)基金有1592只（不含QDII及聯(lián)接基金，僅計主代碼），其中，ETF基金945只（含跨境ETF61只）。從發(fā)行速度上看，股票指數(shù)基金突破1600只、ETF突破1000只指日可待。

從標的指數(shù)上看，股票指數(shù)基金的品種已經(jīng)達到470種，其中，今年新增5種，包括誠通央企紅利、科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)價格、自由現(xiàn)金流指數(shù)、國證通用航空指數(shù)等。

從管理人的角度看，已經(jīng)成立股票指數(shù)基金的公募持牌機構(gòu)有107家，今年以來泓德、華泰保興、格林、匯泉等公司也向證監(jiān)會提交了發(fā)行第一只股票指數(shù)產(chǎn)品的申請。

從歸因上看，股票指數(shù)基金的發(fā)行提速及規(guī)模擴大，既是市場選擇的必然，也是政策推動的結(jié)果。

2025年1月26日，證監(jiān)會印發(fā)《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，明確提出將“推動資本市場指數(shù)化投資規(guī)模和比例明顯提升，加快構(gòu)建公募基金行業(yè)主動投資與被動投資協(xié)同發(fā)展、互促共進的新發(fā)展格局?！?/p>

指數(shù)發(fā)行規(guī)模占9成

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2月底，共計177只公募基金成立，發(fā)行規(guī)模合計1227億元，其中，股票型及混合型基金分別成立100只及31只，發(fā)行規(guī)模分別為428億元及35億元，合計占到公募發(fā)行規(guī)模的37.78%，同比提升10.04個百分點。

權(quán)益基金的發(fā)行又以股票指數(shù)基金為主。同期，股票指數(shù)基金發(fā)行了67只，發(fā)行規(guī)模合計428億元，同比增長39.19%，在權(quán)益基金發(fā)行規(guī)模中的占比由去年同期的64.70%升至92.53%，提升27.83個百分點。

上述現(xiàn)象是過去一年權(quán)益基金發(fā)展趨勢的繼續(xù)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年權(quán)益基金規(guī)模由年初的6.28萬億元增至年底的7.24萬億元，增幅為15.29%。同期，股票指數(shù)基金規(guī)模由1.98萬億元增至3.56萬億元，增長79.62%，其在權(quán)益基金規(guī)模中的占比由31.53%升至49.17%，提高17.64個百分點。

其中原因，首先是主動權(quán)益基金的超額收益能力整體上不盡人意。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2024年主動股基指數(shù)回報率為2.02%，落后滬深300指數(shù)達12.66個百分點。

其結(jié)果是，主動權(quán)益基金尤其主動偏股型基金的份額規(guī)模在2024年有所下降。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，主動權(quán)益基金（含普通股票型基金及混合型基金）份額規(guī)模合計3.26萬億份，較年初下降16.49%，同期，主動偏股型基金份額規(guī)模由2.76萬億份降至2.40萬億份，下降13.14%。

主動權(quán)益基金流失的份額中，有一部分流入了股票指數(shù)基金，尤其是ETF基金。指數(shù)上行時，后者所具有的運作透明、低費率、交易靈活等優(yōu)勢更加凸顯。

監(jiān)管目標：構(gòu)建行業(yè)新格局

政策端，過去一年中央有關部門鼓勵發(fā)展指數(shù)基金的表態(tài)及政策層出不窮。

2024年4月，國務院印發(fā)的《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》指出，要大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比，“建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動指數(shù)化投資發(fā)展?！?/p>

同年12月，人社部、財政部、國家稅務總局、金融監(jiān)管總局及證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于全面?zhèn)€人養(yǎng)老金制度的通知》，將指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄。

2025年1月，證監(jiān)會出臺的《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》明確指出，該《行動方案》的主要目標是：“經(jīng)過一段時間努力，推動資本市場指數(shù)化投資規(guī)模和比例明顯提升，加快構(gòu)建公募基金行業(yè)主動投資與被動投資協(xié)同發(fā)展、互促共進的新發(fā)展格局；強化指數(shù)基金資產(chǎn)配置功能，穩(wěn)步提升投資者長期回報，為中長期資金入市提供更加便利的渠道，助力構(gòu)建資本市場‘長錢長投’生態(tài)，壯大理性成熟的中長期投資力量?！?/p>

正是基于上述背景，公募持牌機構(gòu)加速布局股票指數(shù)產(chǎn)品，險資、養(yǎng)老金等中長期資金則在加大對該類產(chǎn)品的配置。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2024年底，已經(jīng)有107家公募持牌機構(gòu)發(fā)行了股票指數(shù)產(chǎn)品，其中，貝萊德、華商、蘇新、財通資管、招商資管等機構(gòu)都是在2024年首次發(fā)行指數(shù)產(chǎn)品。

證監(jiān)會官網(wǎng)信息顯示，泓德、華泰保興、格林、匯泉等基金公司也提交了發(fā)行其第一只股票指數(shù)產(chǎn)品的申請，產(chǎn)品類型分別是中證500指數(shù)增強、中證紅利低波動100指數(shù)增強、科創(chuàng)板200指數(shù)及中證A500指數(shù)增強。

另一方面，險資、養(yǎng)老金等中長期資金入場，使得股票指數(shù)基金規(guī)模迅速擴大。比如，根據(jù)《上市公告書》，泰康、摩根、廣發(fā)、浦銀安盛、天弘、博時等公司旗下A500ETF的第一大持有人皆是險資。

其結(jié)果是，股票指數(shù)基金的持有人結(jié)構(gòu)也將發(fā)生改變。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年上半年末，機構(gòu)投資者持有股票指數(shù)基金48.69%的份額，較年初提高4.42個百分點。待2024年年報公布后，投資者會發(fā)現(xiàn)該項占比會進一步提高，突破50%是大概率事件。

由于公募持牌機構(gòu)致力于開發(fā)獨具特色的細分產(chǎn)品，股票指數(shù)基金的種類也愈加豐富。

數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，股票指數(shù)基金（不含QDII）跟蹤的指數(shù)已經(jīng)達到470種，其中，2024年新增34種，比如中證A500、科創(chuàng)200、創(chuàng)業(yè)板人工智能、高息策略、上國紅利等。今年新增9種，比如誠通央企紅利、科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)價格、自由現(xiàn)金流指數(shù)、國證通用航空指數(shù)等。

如果說股票指數(shù)基金是此輪發(fā)行潮的主角，那么科創(chuàng)板塊則是“主題之王”。

截至2月底，科創(chuàng)主題指數(shù)基金今年以來發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達到241億元，超過去年全年發(fā)行總量，其在股票指數(shù)基金發(fā)行規(guī)模中的占比由去年同期的1.75%躍升至52.26%。

強勁的市場表現(xiàn)是科創(chuàng)板指數(shù)基金發(fā)行數(shù)據(jù)亮眼的重要原因。截至2月28日，科創(chuàng)50指數(shù)過去半年漲幅為59.98%，科創(chuàng)AI指數(shù)則高達100.89%，同期滬深300漲幅為21.55%。

DeepSeek的橫空出世則進一步引爆自主創(chuàng)新概念的行情。數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，科創(chuàng)50及科創(chuàng)AI指數(shù)春節(jié)后漲幅分別為12.95%和15.77%，同期滬深300漲幅為1.91%。

至于科創(chuàng)板的后市表現(xiàn)，券商觀點略有不同。浙商證券3月2日發(fā)布的一份研報認為，當前科創(chuàng)板尚在牛市初期。國泰君安2月28日發(fā)布的一份研報則提醒投資者注意，該板塊2024年業(yè)績增速不太理想。

主動投資如何協(xié)同發(fā)展？

主動權(quán)益基金尤其偏股基金規(guī)模下降，以及指數(shù)產(chǎn)品成為權(quán)益基金的主角，被認為是“后明星時代”的明顯特征。

不過，從證監(jiān)會印發(fā)的《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》來看，監(jiān)管層希望構(gòu)建的行業(yè)發(fā)展新格局是“主動投資與被動投資協(xié)同發(fā)展、互促共進”。

申萬宏源發(fā)表的一份研報也提到：“目前美國場外被動指數(shù)基金和ETF的合計規(guī)模在整個國內(nèi)股票產(chǎn)品中已經(jīng)超過一半，但美國也經(jīng)歷過‘明星基金經(jīng)理’時代，且目前仍有大量主動權(quán)益持續(xù)運作?！?/p>

申萬宏源認為，公募持牌機構(gòu)可以采取多基金經(jīng)理共同管理模式、提升基準意識、定性與定量結(jié)合等策略進行應對。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，成立時間超過一年的2841只主動偏股型基金中，2024年規(guī)模有所增長的有674只，占比23.72%。