PMI強(qiáng)勢(shì)回升

3月1日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)景氣水平明顯回升。

在1月信貸和社融數(shù)據(jù)超預(yù)期后，2月制造業(yè)PMI也出現(xiàn)大幅回升，這些領(lǐng)先指標(biāo)都指向一季度經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)了2024年四季度持續(xù)改善的勢(shì)頭，微觀主體的信心不斷增強(qiáng)。全國(guó)兩會(huì)后，一系列宏觀政策將逐步落地，將進(jìn)一步支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健向好。

德邦證券認(rèn)為，即便考慮到春節(jié)日期的錯(cuò)位因素，2025年2月制造業(yè)PMI的升幅仍然明顯較高，意味著經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性動(dòng)能在改善。一方面，2025年春節(jié)位于1月末，2月前四天仍屬春節(jié)假期，制造業(yè)PMI仍錄得不小的升幅；另一方面，從近年春節(jié)后首月PMI環(huán)比變化來看，2025年2月PMI環(huán)比升幅僅低于受防疫優(yōu)化利好影響的2023年2月和兩會(huì)政策落地后的2024年3月。2025年2月PMI生產(chǎn)指數(shù)更是錄得2.7個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)比升幅。

具體來看，產(chǎn)需指數(shù)雙雙回升。2月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.5%和51.1%，比上月上升2.7和1.9個(gè)百分點(diǎn)，均升至擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)產(chǎn)需明顯改善。從行業(yè)看，有色金屬冶煉及壓延加工、通用設(shè)備、電氣機(jī)械器材等行業(yè)兩個(gè)指數(shù)均位于54.0%及以上，相關(guān)行業(yè)產(chǎn)需釋放較快。

價(jià)格指數(shù)繼續(xù)上升。主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為50.8%，比上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)原材料采購價(jià)格總體水平有所回升，其中農(nóng)副食品加工、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、電氣機(jī)械器材等行業(yè)主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。民生證券判斷，產(chǎn)需兩側(cè)助力價(jià)格指標(biāo)的回升，預(yù)示著2月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）大概率將會(huì)得到修復(fù)。

“出口熱”的態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。2月PMI新出口訂單指數(shù)為48.6%，雖然暫未回歸到榮枯線之上，但其環(huán)比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)明顯好于季節(jié)性，說明出口仍有望延續(xù)2024年的高景氣。當(dāng)然，在外部環(huán)境不缺性增加的情況下，不排除有制造業(yè)企業(yè)“搶出口”的現(xiàn)象存在。

不過，大型企業(yè)景氣度優(yōu)于中小型企業(yè)的結(jié)構(gòu)分化仍然存在。2月大型企業(yè)PMI為52.5%，較上月上升2.6個(gè)百分點(diǎn)；而中型企業(yè)PMI為49.2%，較前月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為46.3%，較前月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。大型企業(yè)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，中小型企業(yè)PMI仍處于收縮區(qū)間。對(duì)此應(yīng)該保持一定的耐心，民生證券認(rèn)為，對(duì)于規(guī)模偏小的企業(yè)來說，年后一系列“穩(wěn)科技”舉措的實(shí)施效果可能還在傳導(dǎo)中，中小企業(yè)景氣度的改善可能存在滯后性。

此外，2月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)明顯回升。隨著春節(jié)過后部分地區(qū)天氣轉(zhuǎn)暖、投資項(xiàng)目陸續(xù)動(dòng)工、企業(yè)逐步開工復(fù)產(chǎn)，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至擴(kuò)張區(qū)間，為52.7%，比上月上升3.4個(gè)百分點(diǎn)，其中土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為65.1%，升幅較大，表明節(jié)后基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)施工進(jìn)度加快。從市場(chǎng)預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.7%，建筑業(yè)企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展較有信心。