中國(guó)平安為何爭(zhēng)當(dāng)銀行股東？

險(xiǎn)資將目光投向了銀行股。今年以來(lái)，繼舉牌郵儲(chǔ)銀行H股、招商銀行H股后，中國(guó)平安再次舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股。

近日，中國(guó)平安旗下平安人壽披露，平安資管受托該公司資金，投資于農(nóng)業(yè)銀行H股股票，于2月17日達(dá)到農(nóng)業(yè)銀行H股股本的5%，根據(jù)香港市場(chǎng)規(guī)則，觸發(fā)舉牌。同時(shí)，據(jù)港交所披露數(shù)據(jù)，2月14日，平安集團(tuán)買入1.33億工商銀行H股后，持股比例升至18.08%。

除中國(guó)平安，新華保險(xiǎn)、長(zhǎng)城人壽、信泰人壽等均對(duì)銀行股有增持、舉牌。諸如，今年1月24日新華保險(xiǎn)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)澳洲聯(lián)邦銀行持有的杭州銀行3.3億股股份，持股比例升至5.87%，構(gòu)成舉牌。2024年長(zhǎng)城人壽舉牌無(wú)錫銀行、信泰人壽增持北京銀行。

為何險(xiǎn)資近期頻繁增持銀行股？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是基于資產(chǎn)配置和業(yè)務(wù)發(fā)展的雙重考量。隨著國(guó)債利率下滑，利差損風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前，郵儲(chǔ)銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股等因低估值、高股息受險(xiǎn)資青睞，未來(lái)仍有增長(zhǎng)空間，增持性價(jià)比較高。從業(yè)務(wù)角度來(lái)看，國(guó)有大行是險(xiǎn)企獲取高凈值客戶的核心渠道，提升持股比例將助力險(xiǎn)企與大行在銀保等各項(xiàng)業(yè)務(wù)的深度合作。

中信證券研報(bào)表示，基于對(duì)銀行商業(yè)模型風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和增長(zhǎng)預(yù)期的再定位，疊加2025年經(jīng)濟(jì)和政策的情景分析，銀行板塊估值仍有確定性上行空間。

中國(guó)平安及其子公司持有銀行股H股一覽

從政策層面來(lái)看，近期中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》為險(xiǎn)資入市提供了支持，方案主要舉措包括提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性，明確引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司自2025年起，每年新增保費(fèi)的30%可用于投資A股，國(guó)內(nèi)險(xiǎn)資權(quán)益配置規(guī)模有望擴(kuò)容。

密集舉牌

據(jù)港交所股權(quán)披露數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)平安旗下平安人壽在2月17日以每股4.5116港元的平均價(jià)，買入4772.3萬(wàn)股農(nóng)業(yè)銀行H股，買入金額合計(jì)約為2.15億港元，交易后持股比例為5%，觸發(fā)平安人壽舉牌。

此次舉牌為平安資管通過(guò)競(jìng)價(jià)交易方式買入，資金來(lái)源于平安人壽的保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。平安資管為平安人壽受托方，由同一控股股東中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)控股。

2025年以來(lái)，中國(guó)平安聯(lián)合旗下平安人壽、平安資管等平臺(tái)頻繁增持農(nóng)業(yè)銀行H股。2月13日，平安資管以每股均價(jià)4.4452港元增持農(nóng)業(yè)銀行4536.4萬(wàn)股，涉資約2.02億港元。增持后，平安資管的持股比例由6.94%上升至7.09%。

2月20日，中國(guó)平安買入農(nóng)業(yè)銀行H股，每股均價(jià)為4.5706港元，買入股數(shù)為3269.9萬(wàn)股，耗資1.49億港元，持股比例增至8.01%。

而在舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股之前，今年1月8日，平安人壽買入郵儲(chǔ)銀行H股716.8萬(wàn)股，每股均價(jià)為4.5639港元，買入金額約3271.4萬(wàn)港元。交易后持股達(dá)到郵儲(chǔ)銀行H股股本的5%，根據(jù)香港市場(chǎng)規(guī)則，觸發(fā)平安人壽舉牌。

1月15日，港交所披露信息顯示，中國(guó)平安旗下子公司平安人壽于1月10日增持招商銀行H股，增持后合計(jì)持股比例達(dá)到5%。根據(jù)香港市場(chǎng)規(guī)則，觸發(fā)舉牌。

去年12月20日，平安人壽買入工商銀行H股4500萬(wàn)股，每股均價(jià)為4.8718港元，買入金額約2.19億港元，交易后達(dá)到工行H股股本的15%，根據(jù)香港市場(chǎng)規(guī)則，觸發(fā)公司舉牌。這是平安人壽自2019年舉牌中國(guó)金茂后，時(shí)隔五年首次公告舉牌。

據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，截至2025年2月24日，上述中國(guó)平安三家子公司合計(jì)持有工商銀行H股流通股的比例達(dá)54.21%，合計(jì)持有招商銀行H股、郵儲(chǔ)銀行H股流通股的比例分別為19.11%、19.14%，合計(jì)持有建設(shè)銀行H股流通股的比例為10.1%。

背后動(dòng)因

為何中國(guó)平安密集布局銀行H股？業(yè)內(nèi)人士分析稱，這既是資產(chǎn)配置與業(yè)務(wù)協(xié)同的戰(zhàn)略選擇，也是對(duì)險(xiǎn)資入市政策導(dǎo)向的積極響應(yīng)。

首先，債券等固收類產(chǎn)品是險(xiǎn)資配置壓艙石，國(guó)債利率下滑，利差損風(fēng)險(xiǎn)成為險(xiǎn)企面臨的主要挑戰(zhàn)，為應(yīng)對(duì)這一壓力，加大權(quán)益投資成為必然選擇，而因郵儲(chǔ)銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股等低估值、高股息，未來(lái)仍有增長(zhǎng)空間，增持性價(jià)比較高。

民生證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，保險(xiǎn)“開門紅”正在進(jìn)行中，有望為銀行板塊提供有力資金支撐。伴隨債市利率下行，高股息銀行股性價(jià)比凸顯。截至2025年1月17日，H股國(guó)有大行股息率普遍在5.5%左右，A股股份行和部分城商行仍有5.3%以上的股息率，或仍將繼續(xù)受到險(xiǎn)資青睞。

中國(guó)人壽副總裁、首席投資官劉暉認(rèn)為，目前保險(xiǎn)行業(yè)還存在一定資負(fù)久期缺口，利率變動(dòng)賬面影響量級(jí)仍然較大。如果以防范后續(xù)可能出現(xiàn)的大規(guī)模利差損風(fēng)險(xiǎn)為首要目標(biāo)，則需要繼續(xù)盡可能地縮小久期缺口乃至不保留久期缺口，以形成對(duì)利率變化的基本免疫。由于投資組合承受波動(dòng)的空間受限，權(quán)益投資策略也要進(jìn)行一定程度的調(diào)整。

其次，在實(shí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的大背景下，保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期持有紅利股的分紅，可以FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）計(jì)入報(bào)表，公允價(jià)值波動(dòng)不影響當(dāng)期凈利潤(rùn)。

另外，從業(yè)務(wù)發(fā)展角度來(lái)看，申萬(wàn)宏源在研報(bào)中表示，銀保渠道“報(bào)行合一”落地后，銀保業(yè)務(wù)的推動(dòng)邏輯及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)生根本性變化，大行是險(xiǎn)企獲取高凈值客戶的核心渠道，提升持股比例或?qū)⒅﹄U(xiǎn)企加強(qiáng)與大行在銀保等各項(xiàng)業(yè)務(wù)的深度合作，提升公司在合作中的話語(yǔ)權(quán)。

除中國(guó)平安，新華保險(xiǎn)、長(zhǎng)城人壽、信泰人壽等均對(duì)銀行股有增持甚至舉牌。諸如，今年1月24日新華保險(xiǎn)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)澳洲聯(lián)邦銀行持有的杭州銀行3.3億股股份，持股比例升至5.87%，構(gòu)成舉牌。

同時(shí)，2024年1月，長(zhǎng)城人壽舉牌無(wú)錫銀行，截至2024年三季度末，長(zhǎng)城人壽對(duì)無(wú)錫銀行的持股比例已增至6.97%。信泰人壽亦增持北京銀行，截至2024年第一季度，信泰人壽增持北京銀行3.56億股，持股比例上升1.68%至4.70%，躋身北京銀行第四大股東。

舉牌仍熱

險(xiǎn)資增持銀行股延續(xù)了去年的舉牌熱潮。

據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)顯示，2024年險(xiǎn)資舉牌已達(dá)20次，舉牌次數(shù)和上市公司數(shù)量均創(chuàng)近四年來(lái)新高。從所屬行業(yè)類型來(lái)看，此輪舉牌集中在醫(yī)藥、環(huán)保、能源、交運(yùn)、銀行、公用事業(yè)、電力設(shè)備等行業(yè)。

2025年開年，險(xiǎn)資舉牌熱度不減，截至2月25日已累計(jì)舉牌六次。除中國(guó)平安持續(xù)加碼銀行股，新華保險(xiǎn)受讓杭州銀行股份，長(zhǎng)城人壽舉牌中國(guó)水務(wù)，陽(yáng)光保險(xiǎn)也布局中國(guó)儒意。

為何近年險(xiǎn)資舉牌升溫？據(jù)一位券商非銀分析師表示，2024年初至今10年期國(guó)債收益率下行近60bp（基點(diǎn)），險(xiǎn)資舉牌活躍預(yù)計(jì)是滿足資產(chǎn)負(fù)債表久期匹配需求，通過(guò)FVOCI資產(chǎn)拉長(zhǎng)資產(chǎn)端久期；在利率下行以及資產(chǎn)荒背景下通過(guò)權(quán)益投資持續(xù)增厚收益，緩解投資收益率下行壓力。另外，通過(guò)FVOCI資產(chǎn)平滑權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表帶來(lái)的影響。

回顧險(xiǎn)資舉牌近十年的歷史來(lái)看，險(xiǎn)資舉牌上市公司熱潮主要集中在2015年、2020年，以及2024年至今，其舉牌邏輯伴隨保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程有所差異。

分時(shí)間段來(lái)看，險(xiǎn)資舉牌潮始于2015年，當(dāng)年險(xiǎn)資共計(jì)62次舉牌。據(jù)華創(chuàng)證券分析稱，此輪舉牌以萬(wàn)能險(xiǎn)助力中小險(xiǎn)企為主。舉牌動(dòng)因包括市場(chǎng)環(huán)境、萬(wàn)能險(xiǎn)擴(kuò)張及償付能力考慮。

第二輪舉牌潮則為2020年，當(dāng)年市場(chǎng)共驅(qū)下險(xiǎn)資增配權(quán)益類資產(chǎn)，此輪舉牌為頭部險(xiǎn)企驅(qū)動(dòng)，舉牌標(biāo)的向高股息切換。從被舉牌行業(yè)來(lái)看，2020年舉牌潮主要涉及銀行、房地產(chǎn)、有色金屬。從被舉牌標(biāo)的來(lái)看，切向高股息風(fēng)格，港股策略凸顯。

從2024年至今的本輪舉牌熱潮來(lái)看，申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，從被舉牌企業(yè)行業(yè)分類來(lái)看，前五名分別為公用事業(yè)、銀行、交通運(yùn)輸、環(huán)保、醫(yī)藥生物，被舉牌公司股息率高于3%的占比達(dá)75%，最新財(cái)年平均ROE（凈資產(chǎn)收益率）（2023年）超過(guò)8%的占比達(dá)75%。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，險(xiǎn)企股票投資的會(huì)計(jì)計(jì)量迎來(lái)新挑戰(zhàn)，舉牌并派駐董事后可使用權(quán)益法將其計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資，降低利潤(rùn)波動(dòng)。