拓維信息：熱門概念加持股價(jià)暴漲華為光環(huán)難掩業(yè)績(jī)硬傷

隨著DeepSeek的持續(xù)爆火，A股相關(guān)科技概念股也備受市場(chǎng)資金追捧。2月5日以來，拓維信息（002261）一舉走出6連板，股價(jià)區(qū)間漲幅超過77%，在多個(gè)熱門題材的加持下，短期內(nèi)的股價(jià)表現(xiàn)給市場(chǎng)帶來極大的想象空間。

盡管股價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，但是拓維信息的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻并不樂觀，雖然2023年實(shí)現(xiàn)扭虧，2024年又預(yù)計(jì)將虧損1億元-1.5億元。2015年，拓維信息就已經(jīng)歷過股價(jià)暴漲暴跌的過山車行情，如今10年過去，新一輪的炒作之下，歷史又是否將會(huì)重演？

熱門概念加持股價(jià)暴漲

春節(jié)后開市以來，DeepSeek、華為昇騰等題材概念火爆，刺激拓維信息股價(jià)大幅走高，自2月5日起連續(xù)走出6個(gè)漲停，并仍在持續(xù)刷新階段新高。

拓維信息的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括教育服務(wù)、軟件云服務(wù)和移動(dòng)游戲三個(gè)板塊，但卻身兼人工智能、5G、華為、算力租賃、機(jī)器人、東數(shù)西算等多達(dá)二三十個(gè)熱門概念，因此每當(dāng)科技股發(fā)生異動(dòng)，拓維信息往往都會(huì)有所表現(xiàn)。

去年9月至10月期間，拓維信息也曾出現(xiàn)一波凌厲的上漲行情，10月底一度最高上漲至28.7元/股，但隨后很快又出現(xiàn)明顯回調(diào)，直到近期再一次出現(xiàn)暴漲。在走出六連板之后，拓維信息上漲勢(shì)頭依然不減，持續(xù)刷新去年10月底以來的新高。當(dāng)前股價(jià)較去年8月的階段低點(diǎn)相比，已經(jīng)足足翻了兩倍有余。（見圖一）

圖一：拓維信息股價(jià)走勢(shì)

不難發(fā)現(xiàn)，本輪拓維信息的炒作邏輯主要是圍繞“華為概念”，其股價(jià)的波動(dòng)與華為概念整體走勢(shì)接近同步。

2月4日，華為官微表示DeepSeek-R1、DeepSeek-V3、DeepSeek-V2、Ja?nus-Pro正式上線昇騰社區(qū)，支持一鍵獲取DeepSeek系列模型。2月7日，拓維信息在官微發(fā)文稱，作為華為昇騰戰(zhàn)略合作伙伴，公司“兆瀚”系列AI服務(wù)器及相關(guān)產(chǎn)品已全面完成與DeepSeek-R1/V3系列大模型的深度適配，將為客戶全面接入DeepSeek。此外，2月5日，華為公布2024年全年的銷售收入已恢復(fù)到美國(guó)制裁前的收入水平，這一消息也成為A股市場(chǎng)熱炒華為概念股的催化劑。

華為光環(huán)難掩業(yè)績(jī)硬傷

盡管有華為概念加持，但拓維信息的業(yè)績(jī)卻不容樂觀。雖然營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但卻難以走出利潤(rùn)巨虧的陰影。（見圖二、圖三）

圖二：拓維信息歷年?duì)I業(yè)收入

圖三：拓維信息歷年凈利潤(rùn)

由于2015年高溢價(jià)收購(gòu)的多家子公司計(jì)提巨額商譽(yù)減值，拓維信息2018年巨虧13.67億，此后至2021年雖實(shí)現(xiàn)扭虧，但2022年又再次因商譽(yù)減值爆虧10.13億元。2023年短暫扭虧之后，2024年又預(yù)計(jì)將發(fā)生大幅虧損。

1月18日，拓維信息發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損1億至1.5億，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)虧損1.05億至1.55億，較上年同期由盈大幅轉(zhuǎn)虧。

拓維信息對(duì)此給出的理由是，因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，銀行借款規(guī)模增加、技術(shù)人員儲(chǔ)備增加導(dǎo)致費(fèi)用增加，以及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況未達(dá)預(yù)期計(jì)提商譽(yù)、無形資產(chǎn)等減值準(zhǔn)備導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)虧損。其中，由于游戲業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，計(jì)提商譽(yù)、無形資產(chǎn)減值4000萬-5000萬，存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備3000萬-4000萬。

自2017年起，拓維信息與華為的合作關(guān)系逐漸加深，華為既是拓維信息的供應(yīng)商，又是其重要客戶。拓維信息借助華為的芯片和系統(tǒng)為華為打造服務(wù)器、PC主板及軟件云服務(wù)，但核心技術(shù)和議價(jià)權(quán)都不在自己手中。在華為的技術(shù)和產(chǎn)品主導(dǎo)下，拓維信息的自主性顯得相對(duì)薄弱，缺乏真正的創(chuàng)新動(dòng)力，研發(fā)支出也是逐年下滑，2024年前三季度僅占營(yíng)收的4.71%，而2020年這一比例為14.32%。公司銷售毛利率也呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，從2016年的64.54%下降至2023年的20.52%，2024年前三季度更是進(jìn)一步下降至15.94%，盈利能力越發(fā)令人擔(dān)憂。在此情況下，深度綁定華為的選擇或許將成為一把雙刃劍。

大漲之后歷史是否重演

拓維信息股價(jià)上演“過山車行情”已不是首次。2015年，公司曾因重組概念的利好，股價(jià)在一個(gè)月內(nèi)飆升3倍，達(dá)到70元的歷史高點(diǎn)，但隨后也很快跌去幾乎全部漲幅，并陷入長(zhǎng)期的低迷。

時(shí)隔多年，拓維信息又一次迎來股價(jià)暴漲，雖然原因不同，但主要仍是來自散戶和游資的炒作。

數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年末，拓維信息有股東25萬戶，平均持股數(shù)約5000股，而從2024年10月開始，公司股價(jià)快速上漲的同時(shí)，股東戶數(shù)大幅上升，平均持股數(shù)大幅下降，顯然是源于大量散戶的涌入。（見圖四）此外，從近期披露的龍虎榜數(shù)據(jù)來看，知名游資和量化基金也均榜上有名。東財(cái)數(shù)據(jù)顯示，在近一個(gè)月以來該股龍虎榜成交金額前十名榜單中，章盟主的常用席位國(guó)泰君安證券上海海陽西路的排名僅次于深股通專用席位，以8.51億元的總成交金額居于第二位。

圖四：拓維信息股東戶數(shù)變化

2月7日，國(guó)泰君安證券上海海陽西路以2.25億元的買入額出現(xiàn)在拓維信息龍虎榜買方榜首，占該股當(dāng)日總成交額的比例為4.02%，2月11日上述席位又出現(xiàn)在龍虎榜賣方第一位，賣出金額為2.72億元，粗略測(cè)算僅三個(gè)交易日大約盈利4700余萬元。2月12日，該席位再次出現(xiàn)在拓維信息龍虎榜買方第一位，并且買入金額高達(dá)3.55億元，占該股當(dāng)日總成交額的比例達(dá)5.02%。

另一方面，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于拓維信息的參與則顯得較為冷淡。2024年中報(bào)顯示，有111家基金持有拓維信息共計(jì)4，475.72萬股，占流通股比3.62%；而到了2024年年末，僅余7家基金仍有持倉(cāng)，共計(jì)386.02萬股，占流通股比0.31%。同時(shí)，從拓維信息的公開資料來看，近年公司接受機(jī)構(gòu)調(diào)研的次數(shù)也極為有限。顯然機(jī)構(gòu)投資者并未對(duì)其進(jìn)行深入的研究或增持。

盡管拓維信息短期內(nèi)股價(jià)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但公司基本面缺乏支撐也是不爭(zhēng)的事實(shí)。這一次，當(dāng)短線炒作資金撤退之后，拓維信息又能否避免重蹈股價(jià)崩塌的覆轍？這是擺在公司面前的一個(gè)重要課題，也是為每一個(gè)投資者再次敲響警鐘。