比亞迪：全系搭載智駕市值突破萬億

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1598點(diǎn)，較上期上漲5.03%，同期上證指數(shù)上漲4.23%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲10.36%。成分股中，比亞迪、上海機(jī)電和金山辦公等個(gè)股漲幅靠前，中國(guó)神華、招商蛇口和航發(fā)動(dòng)力等漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

比亞迪（002594）：在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)座談會(huì)上，比亞迪總裁王傳福坐在C位，是六位發(fā)言者之一，說明從國(guó)家層面認(rèn)可了比亞迪的重大貢獻(xiàn)，公司通過“技術(shù)普惠+規(guī)模效應(yīng)”雙輪驅(qū)動(dòng)，從“中國(guó)新能源車龍頭”向“全球智能出行領(lǐng)導(dǎo)者”轉(zhuǎn)型。如今比亞迪股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，市值規(guī)模突破萬億。比亞迪是全球新能源汽車銷量冠軍（2024年銷量427.21萬輛，市占率16%），垂直整合能力覆蓋電池、電機(jī)、電控全產(chǎn)業(yè)鏈，成本控制能力突出，規(guī)模效應(yīng)顯著，實(shí)現(xiàn)“電池自供+芯片自制”，單車成本比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低15%-20%。

2025年2月宣布“全民智駕”計(jì)劃，全系標(biāo)配“天神之眼”系統(tǒng)，7萬級(jí)車型（如海鷗）首次搭載高階智駕功能，打破“高端專屬”格局，公司自建超算中心，日均訓(xùn)練7200萬公里數(shù)據(jù)，智駕團(tuán)隊(duì)超5000人，計(jì)劃2025年底達(dá)到特斯拉2024年水平，推動(dòng)算法快速迭代。

從銷量角度看看比亞迪近幾年的快速崛起。2024年，比亞迪以427.2萬輛的全球銷量位列全球車企銷量排名第五位，首次超越美國(guó)通用汽車（410萬輛）和福特汽車（390萬輛），其銷量增速達(dá)41%，在前十車企中增速第一。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，比亞迪已經(jīng)穩(wěn)定銷量的冠軍，且看一個(gè)對(duì)比數(shù)據(jù)，2018年上汽集團(tuán)銷量是比亞迪的14.1倍，而到了2024年，上汽的銷量只有比亞迪的0.94倍，上汽集團(tuán)2024年銷量?jī)H352萬輛，同比下滑17.4%，被比亞迪反超。傳統(tǒng)車企奇瑞2024年銷量約159萬輛，吉利160萬輛，長(zhǎng)安146萬輛，均顯著低于比亞迪。合資品牌如豐田（157萬輛）、本田（85萬輛）銷量大幅下滑。新能源車銷量來看，2024年特斯拉全球銷量178.9萬輛，遠(yuǎn)低于比亞迪的472.2萬輛，特斯拉純電車型銷量（178.9萬輛）略高于比亞迪（176.5萬輛）。造車新勢(shì)力理想、蔚來、小鵬等2024年銷量分別為50萬、22.2萬、19萬輛，均不足比亞迪的1/8。

老板電器（002508）：公司于2025年2月成為全球首個(gè)接入DeepSeek深度思考模型的高端廚電品牌，完成私有化部署并與自研AI烹飪大模型“食神”深度融合。通過DeepSeek的開源大模型底座，“食神”模型在深度思考、決策能力上顯著提升，支持個(gè)性化菜譜推薦、食材狀態(tài)監(jiān)測(cè)、社交分享等場(chǎng)景，推動(dòng)AI烹飪技術(shù)大規(guī)模落地。在2024年，老板電器發(fā)布行業(yè)首個(gè)AI烹飪大模型“食神”，依托46年積累的海量烹飪數(shù)據(jù)，提供烹飪輔助、健康管理、社交分享等服務(wù)。該模型可搭載于油煙機(jī)等終端，根據(jù)用戶心情、營(yíng)養(yǎng)需求生成定制化菜譜，并聯(lián)動(dòng)其他數(shù)字廚電構(gòu)建生態(tài)鏈。

老板電器通過九天中樞數(shù)字平臺(tái)實(shí)現(xiàn)工業(yè)與消費(fèi)數(shù)據(jù)連接，未來工廠使產(chǎn)品質(zhì)量提升至99%，生產(chǎn)效率提高45%，成本降低21%-25%。其無人工廠模式成為行業(yè)標(biāo)桿，支撐AI技術(shù)在研發(fā)與制造環(huán)節(jié)的深度整合。

受益國(guó)家補(bǔ)貼，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部2025年新國(guó)補(bǔ)政策，廚電產(chǎn)品（灶具、吸油煙機(jī)、洗碗機(jī)、微波爐等）可享受15%-20%的補(bǔ)貼：一級(jí)能效/水效產(chǎn)品補(bǔ)貼20%；二級(jí)能效/水效產(chǎn)品補(bǔ)貼15%；單品類補(bǔ)貼上限2000元。老板電器投入10億元換新專項(xiàng)資金，疊加國(guó)家補(bǔ)貼后，消費(fèi)者可享受更高優(yōu)惠，2024年以舊換新訂單量同比增長(zhǎng)26%。

中國(guó)神華（601088）：公司股價(jià)自2024年10月高點(diǎn)累計(jì)下跌超20%，2月21日盤中最低探至35.28元，創(chuàng)年內(nèi)新低，主要受市場(chǎng)風(fēng)格切換影響，資金從高股息板塊（如煤炭、石油）流向科技股（如AI、半導(dǎo)體），疊加煤價(jià)下跌預(yù)期（秦皇島Q5500動(dòng)力煤價(jià)跌至750元/噸）。2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)570-600億元（同比微降0.5%-4.5%）。自產(chǎn)煤?jiǎn)挝怀杀?86.3元/噸（2024年前三季度），顯著低于行業(yè)平均水平，煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)66%營(yíng)收（長(zhǎng)協(xié)煤占比86.2%），電力業(yè)務(wù)占比24%，形成“煤電一體化”護(hù)城河。

中國(guó)神華通過長(zhǎng)協(xié)機(jī)制鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，維持了較高盈利水平，近五年來長(zhǎng)協(xié)價(jià)格與神華的凈利潤(rùn)如下，2019年長(zhǎng)協(xié)年度均價(jià)555.30元，中國(guó)神華年度凈利潤(rùn)432.5億元；2020年長(zhǎng)協(xié)年度均價(jià)542元，中國(guó)神華年度凈利潤(rùn)391.7億元；2021年長(zhǎng)協(xié)年度均價(jià)648元，中國(guó)神華年度凈利潤(rùn)500.84億元；2022年長(zhǎng)協(xié)年度均價(jià)722元，中國(guó)神華年度凈利潤(rùn)696.5億元；2023年長(zhǎng)協(xié)年度均價(jià)714元，中國(guó)神華年度利潤(rùn)596.54億元；2024年長(zhǎng)協(xié)年度均價(jià)701元，中國(guó)神華年度凈利潤(rùn)585億元（預(yù)告中位數(shù)）。公司高股息（65%分紅承諾）+業(yè)績(jī)確定性（煤炭長(zhǎng)協(xié)鎖價(jià)）使其成為防御性優(yōu)選，建議投資者可以逐步布局。

金山辦公（688111）：公司W(wǎng)PSOffice國(guó)內(nèi)PC端日活設(shè)備數(shù)突破1億，移動(dòng)端市占率超90%，用戶基數(shù)龐大且粘性強(qiáng)。公司AI布局深化，2024年發(fā)布WPSAI2.0，支持智能寫作、PPT生成、數(shù)據(jù)分析等功能，已接入MiniMax、文心一言等大模型。計(jì)劃2025年推出“全民AI”服務(wù)，通過免費(fèi)版培養(yǎng)用戶習(xí)慣，逐步提升付費(fèi)轉(zhuǎn)化率。同時(shí)與DeepSeek合作優(yōu)化AI模型，提升產(chǎn)品體驗(yàn)。2025年被視為AI軟件爆發(fā)元年，金山辦公作為國(guó)產(chǎn)辦公軟件唯一對(duì)標(biāo)微軟的企業(yè)，有望受益于行業(yè)估值提升，同時(shí)隨著信創(chuàng)政策深化，黨政領(lǐng)域覆蓋率超90%。金山軟件僅從估值角度偏高，但從炒作題材角度，是存在明顯的博弈機(jī)會(huì)的。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

上海機(jī)電（600835）：公司近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，應(yīng)該與市場(chǎng)傳言上海機(jī)電將參與組建上海機(jī)器人大平臺(tái)有關(guān)，因?yàn)樯虾C(jī)電子公司與日本納博特斯克有合作精密減速器業(yè)務(wù)（年產(chǎn)20萬臺(tái)，客戶包括發(fā)那科、庫卡等國(guó)際巨頭），而公司控股股東上海電氣與發(fā)那科合資成立了機(jī)器人系統(tǒng)集成公司。公司2024年前三季度營(yíng)收156.85億元，同比下降9.14%，歸母凈利潤(rùn)7.28億元，同比下降10.44%，主要受電梯行業(yè)需求疲軟影響。

上海機(jī)電傳統(tǒng)的電梯業(yè)務(wù)雖然需求疲軟，但存量的維保業(yè)務(wù)收入比例在提升，且上海三菱歷來分紅不錯(cuò)，隨著公司股價(jià)的上升，股息率已經(jīng)沒有太大吸引力，目前動(dòng)態(tài)的股息率大約2.75%，當(dāng)前市場(chǎng)更多是從機(jī)器人角度把上海機(jī)電當(dāng)作題材股炒作，有博弈價(jià)值，但安全邊際已經(jīng)不足。

國(guó)投電力（600886）：公司是典型水電龍頭，在雅礱江水電項(xiàng)目上擁有絕對(duì)控股地位（持股52%），掌握了該流域超過3000萬千瓦可開發(fā)裝機(jī)容量的核心資源。截至2024年中，雅礱江已經(jīng)投產(chǎn)1920萬千瓦水電機(jī)組，在建及核準(zhǔn)裝機(jī)規(guī)模372萬千瓦。公司整體清潔能源裝機(jī)占比達(dá)到68.53%，其中水電裝機(jī)占比50.78%、新能源（風(fēng)電+光伏）占比17.75%。2024年9月定增預(yù)案獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，社?；鹨?2.72元/股認(rèn)購(gòu)。根據(jù)最新《未來三年股東回報(bào)規(guī)劃》，公司2024年至2026年每年現(xiàn)金分紅比例均不低于55%。

向社?；饡?huì)定增完成后，公司總股本將從74.54億股增至80.04億股左右。控股股東國(guó)投集團(tuán)持股比例預(yù)計(jì)從51.32%降至47.79%，仍為第一大股東與實(shí)際控制人。本次定增募集資金70億元將專項(xiàng)投向孟底溝、卡拉兩大水電項(xiàng)目。其中，孟底溝水電站項(xiàng)目總投資347.22億元，計(jì)劃使用募資45億元；卡拉水電站項(xiàng)目總投資171.21億元，計(jì)劃使用募資25億元。兩座水電站均位于清潔能源資源富集的雅礱江流域，屬于國(guó)家“十四五”期間重點(diǎn)支持的水電基地。

目前公司動(dòng)態(tài)PE約15倍，處于近5年20%-30%分位，低于行業(yè)均值（火電/水電平均PE約18-22倍），股息率大約3.5%，現(xiàn)價(jià)較社?；鹑牍蓛r(jià)僅溢價(jià)14%，已經(jīng)屬于比較安全的估值區(qū)間。