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近年來，游戲行業(yè)已然發(fā)展成為全球最大的娛樂產(chǎn)業(yè)之一，市場潛力極為可觀。據(jù)游戲行業(yè)媒體GameIndustry.biz基于Newzoo、Sensor Tower、ICO Partners、GfK、Circana等第三方市場研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球游戲市場總收入約為1843億美元，同比小幅上升0.2%。

日前，作為3D數(shù)字內(nèi)容制作行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，江蘇原力數(shù)字科技股份有限公司（以下簡稱“原力數(shù)字”）的北交所上市申請已成功獲得受理。憑借在游戲和動畫3D數(shù)字內(nèi)容制作領(lǐng)域的多年經(jīng)驗，原力數(shù)字已與騰訊集團(tuán)、網(wǎng)易集團(tuán)、索尼集團(tuán)、美國藝電公司、2K Sports、華納游戲、Meta等游戲制作及動畫制作領(lǐng)域客戶達(dá)成合作。

此次IPO發(fā)行上市，原力數(shù)字計劃募集資金4.88億元，其中3.64億元用于原力數(shù)字科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基地項目，5301.06萬元用于數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)新技術(shù)平臺建設(shè)項目，其余7063.95萬元用于3D實時數(shù)字動畫應(yīng)用平臺建設(shè)項目。

游戲行業(yè)波動性增長

在過去，傳統(tǒng)圖像與動畫制作主要通過手工繪制，動畫畫面需要逐張手繪，制作效率相對較低且風(fēng)格難以統(tǒng)一，龐大的工作量要求大量的高端繪畫人才，居高不下的圖像、動畫制作成本嚴(yán)重制約著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。近年來，隨著數(shù)字圖像技術(shù)、人工智能等新興信息技術(shù)應(yīng)用的發(fā)展，數(shù)字內(nèi)容制作的主要環(huán)節(jié)現(xiàn)已實現(xiàn)均由制作人員在計算機(jī)技術(shù)的支持下完成，通過利用3D計算機(jī)圖形技術(shù)及數(shù)字信息技術(shù)，有效提升了多人、多環(huán)節(jié)的制作銜接效率?；跀?shù)字信息技術(shù)制作的數(shù)字化圖像、動畫已成為目前數(shù)字內(nèi)容制作成果的主要載體及表現(xiàn)形式。

然而，目前我國可以將數(shù)字內(nèi)容制作進(jìn)行規(guī)?；⒐I(yè)化管理的企業(yè)較少，而隨著項目周期長、前期投資大、多技術(shù)融合的大型復(fù)雜3D數(shù)字內(nèi)容項目占比將不斷提升，一些規(guī)模較小、競爭力較弱的數(shù)字內(nèi)容制作行業(yè)企業(yè)生存空間不斷受到擠壓。

游戲作為數(shù)字內(nèi)容制作的重要下游產(chǎn)業(yè)，對行業(yè)發(fā)展發(fā)揮著重要作用。根據(jù)市場調(diào)研公司Newzoo發(fā)布的《2023年全球游戲市場報告》，在2014年至2023年期間，全球游戲市場規(guī)模的發(fā)展態(tài)勢總體呈現(xiàn)出較大幅度的波動性增長。從具體數(shù)據(jù)來看，2023年全球游戲玩家總數(shù)達(dá)到33.05億人，較2022年增長4.32%。龐大的游戲玩家基數(shù)及持續(xù)的增長態(tài)勢為近十年全球游戲市場的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)，2014年至2023年，全球游戲市場規(guī)模年均復(fù)合增長率為9.00%。

值得注意的是，2022年全球游戲市場規(guī)模下滑5.09%至1829億美元，一方面，因外部環(huán)境影響，游戲企業(yè)辦公效率和正常商務(wù)活動受阻影響游戲廠商項目進(jìn)度，游戲內(nèi)容供給出現(xiàn)臨時性不足；另一方面，受全球政治經(jīng)濟(jì)形勢影響，社會經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)階段，游戲用戶付費意愿和付費能力下降。

從我國游戲市場規(guī)模來看，2014年至2021年我國游戲行業(yè)市場規(guī)模快速增長。據(jù)中國音數(shù)協(xié)游戲工委和中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，2014年至2023年中國游戲市場規(guī)模復(fù)合增長率達(dá)到11.42%。其中，2014年至2021年中國游戲市場規(guī)模從1144.81億元快速擴(kuò)大至2965.13億元，但2022年這一數(shù)據(jù)同比下滑了10.33%。

除了前述游戲內(nèi)容供給出現(xiàn)臨時性不足以及游戲用戶付費意愿和付費能力下降等原因外，2021年8月至2022年3月我國網(wǎng)絡(luò)游戲版號暫停審批發(fā)放，也在一定程度上影響了我國游戲內(nèi)容的供應(yīng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。不過這一情況在2023年得到好轉(zhuǎn)，隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的逐步升溫，前述因素的影響持續(xù)減弱，全球和我國游戲市場規(guī)模分別為1839億美元和3029.64億元人民幣，分別同比增長0.50%和13.95%。

2021年至2024年上半年，原力數(shù)字游戲3D內(nèi)容受托制作業(yè)務(wù)收入分別為2.55億元、2.69億元、2.75億元、1.38億元，占各期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為64.41%、53.78%、52.34%、56.42%。原力數(shù)字游戲3D內(nèi)容受托制作業(yè)務(wù)的主要客戶為下游游戲公司，而下游游戲行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢會影響其相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展走向。對此，原力數(shù)字提示：“如果未來下游游戲產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模下降，將對公司主營業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重大的不利影響?！?/p>

境外收入占據(jù)半壁江山

招股書顯示，原力數(shù)字的主營業(yè)務(wù)是3D數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)業(yè)務(wù)，主要根據(jù)客戶需求，綜合利用數(shù)字信息技術(shù)將設(shè)計轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的3D數(shù)字圖像及動畫效果?；跀?shù)字圖像技術(shù)等數(shù)字信息技術(shù)，原力數(shù)字可提供包括原畫圖像構(gòu)建、3D數(shù)字模型構(gòu)建以及數(shù)字角色綁定等在內(nèi)的制作服務(wù)和相關(guān)科技附加服務(wù)，并以3D數(shù)字圖像、動畫等數(shù)字資產(chǎn)的形式交付給客戶并取得相應(yīng)報酬。

近年來，原力數(shù)字參與了諸多大型動畫和游戲3D內(nèi)容制作，包括目前仍在熱映的國產(chǎn)電影票房之冠《哪吒之魔童鬧海》、美國夢工廠《魔法大師：世外桃源的傳說》（Wizards：Tales of Arcadia）系列、星辰科技《遮天》系列、萬維仁和《凡人修仙傳》系列動畫3D內(nèi)容制作，以及美國藝電公司《FIFA22》《FIFA23》系列和2K Sports《NBA2K21》《NBA2K22》《NBA2K23》《NBA2K24》系列等游戲3D內(nèi)容制作。其擁有的客戶包括微軟游戲工作室、NCSOFT Corporation、貝塞斯達(dá)游戲工作室、奈飛動畫等數(shù)百家游戲制作及動畫制作領(lǐng)域企業(yè)。

業(yè)績方面，2021年至2023年，原力數(shù)字實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.12億元、5.03億元和5.27億元，同期扣非歸母凈利潤分別為4708.33萬元、6094.01萬元、7384.78萬元。2024年1月至9月，得益于游戲和動畫3D內(nèi)容受托制作業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長，公司營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤分別同比增長4.59%和23.20%。

雖然原力數(shù)字的盈利能力在逐步提升，不過公司表示：“公司經(jīng)營業(yè)績受行業(yè)發(fā)展趨勢、大型項目確認(rèn)收入、項目議價能力、成本費用控制等多方面因素影響，未來公司不排除存在業(yè)績波動、下滑甚至虧損的情況?！?/p>

境外收入是原力數(shù)字收入的主要構(gòu)成部分。2021年至2024年上半年，其對境外客戶實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別為2.28億元、2.45億元、2.45億元、1.06億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為57.48%、48.83%、46.51%、43.15%。

對于境外收入占比較高的企業(yè)來說，匯率波動是國際貿(mào)易中不可忽視的風(fēng)險之一。不穩(wěn)定的匯率波動會導(dǎo)致公司匯兌損益大幅波動，進(jìn)而影響凈利潤。據(jù)披露，報告期內(nèi)，原力數(shù)字產(chǎn)生的匯兌損益分別為158.76萬元、-420.76萬元、-7.74萬元、-11.07萬元。

對此，原力數(shù)字表示：“公司國外客戶主要為知名游戲開發(fā)運營公司，雙方合作較為穩(wěn)定，預(yù)計短期內(nèi)境外收入仍是公司收入的主要構(gòu)成。若未來匯率出現(xiàn)大幅波動，公司將面臨因匯率變動所帶來的匯兌損失風(fēng)險?！绷硗鈱τ谙嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)政策可能發(fā)生的變化，其亦提示道：“若未來國內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化，發(fā)行人對境外地區(qū)提供服務(wù)及產(chǎn)品可能受到限制，進(jìn)而直接影響發(fā)行人的業(yè)務(wù)發(fā)展及業(yè)績水平。”

需持續(xù)進(jìn)行技術(shù)升級和迭代

根據(jù)招股書披露，原力數(shù)字所處行業(yè)為數(shù)字內(nèi)容制作行業(yè)，是典型的知識密集型企業(yè)，需要密切關(guān)注新型數(shù)字信息技術(shù)發(fā)展的動態(tài)，保持對數(shù)字信息技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用的持續(xù)投入。原力數(shù)字以技術(shù)為核心競爭力，報告期內(nèi)，其研發(fā)投入金額分別為2283.98萬元、2482.89萬元、2517.36萬元、1269.54萬元，同期研發(fā)費用率分別為5.55%、4.94%、4.78%、5.18%（2023年研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司絲路視覺和凡拓數(shù)創(chuàng)），最近三年平均研發(fā)投入金額為2428.08萬元，最近三年及一期研發(fā)投入合計占營業(yè)收入比例為5.07%。

創(chuàng)新產(chǎn)出方面，截至招股書簽署日，原力數(shù)字擁有19項發(fā)明專利，143項計算機(jī)軟件著作權(quán)，其中涵蓋數(shù)字圖像和動畫制作專業(yè)技術(shù)及流程技術(shù)等。研發(fā)團(tuán)隊方面，為打造工業(yè)化的數(shù)字內(nèi)容制作和管理體系，公司設(shè)立了數(shù)字技術(shù)研發(fā)中心以支撐公司數(shù)字內(nèi)容的制作需求，截至報告期末，原力數(shù)字的研發(fā)人員共計82名，占公司員工總數(shù)的比例為3.85%。

不過，隨著數(shù)字技術(shù)應(yīng)用范圍的不斷擴(kuò)大，人工智能、虛擬現(xiàn)實、空間計算等新興數(shù)字信息技術(shù)高速發(fā)展，3D數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)所應(yīng)用的技術(shù)迭代更新速度也在不斷提升，這就要求公司必須持續(xù)加大研發(fā)投入進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和設(shè)備更新，不斷提高自身自主創(chuàng)新能力。如果企業(yè)無法及時將新技術(shù)轉(zhuǎn)化為符合市場需求的產(chǎn)品和服務(wù)，可能導(dǎo)致技術(shù)投入無法獲得預(yù)期回報。

對于較高的技術(shù)升級和迭代風(fēng)險，原力數(shù)字表示：“若公司不能及時把握和滿足市場對新技術(shù)的需求并隨之進(jìn)行技術(shù)升級與迭代，將直接影響公司的市場競爭力和持續(xù)發(fā)展能力?！?