長安、東風(fēng)汽車同時公告籌劃重組國資車企迎來價值重估

央國企開年重組正在加速。近日東風(fēng)集團股份、長安汽車同步公告，均提及控股股東正在與其他國資央企集團籌劃重組事項。

伴隨行業(yè)集中度持續(xù)提升，當(dāng)前新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈并購整體提速。2024年至今，至少10余家A股產(chǎn)業(yè)鏈公司公告籌劃并購重組事項。有業(yè)內(nèi)人士表示，面對新能源轉(zhuǎn)型、全球化加劇以及市場產(chǎn)品同質(zhì)化競爭等現(xiàn)狀，傳統(tǒng)車企尤需合并抱團。

長安、東風(fēng)發(fā)布籌劃重組公告國資車企或迎價值重估

國內(nèi)央企龍頭車企重組序幕正在拉開。2月9日，兩大汽車央企相關(guān)上市公司同日發(fā)布公告，均提及公司間接控股股東可能發(fā)生變更。

東風(fēng)汽車集團股份有限公司（簡稱“東風(fēng)集團股份”）公告稱，控股股東東風(fēng)汽車集團有限公司（以下稱“東風(fēng)公司”）正在與其他國資央企集團籌劃重組事項；重慶長安汽車股份有限公司（簡稱“長安汽車”）公告稱，其間接控股股東中國兵器裝備集團有限公司（以下簡稱“兵器裝備集團”）正在與其他國資央企集團籌劃重組事項。

盡管公告尚未披露更多重組細節(jié)，但兩家公司強調(diào)重組后實際控制人仍為國資委，且本次重組不會對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營活動構(gòu)成重大影響。有關(guān)安排尚需履行程序，還需獲得有關(guān)主管部門批準。

眺遠咨詢董事長高承遠就此表示，近年來國資委多次強調(diào)推動國有資本向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中，并通過專業(yè)化整合提升競爭力，這為上述兩家公司合并的可能性提供了政策背景。國資車企可以通過并購重組有效整合資源，在新能源時代重奪話語權(quán)。

高承遠認為：“后續(xù)來看，最可能的聯(lián)合重組方案是，通過國資委主導(dǎo)的資本運作實現(xiàn)控股股東變更，進而推動技術(shù)、供應(yīng)鏈等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的漸進式整合，形成‘控股集團+獨立運營’的架構(gòu)。這種方案既能規(guī)避大規(guī)模合并可能帶來的震蕩，又可逐步釋放協(xié)同效應(yīng)。若成功，這標志著國有車企逐步從規(guī)模擴張向核心能力聚合?！?/p>

事實上，兩大車企此次動作的背景，與國資委近年推動央企專業(yè)化整合的政策導(dǎo)向密切相關(guān)。2024年，國資委明確將對一汽、東風(fēng)、長安三家央企的新能源汽車業(yè)務(wù)實施單獨考核，考核項目包括技術(shù)、市場占有率以及企業(yè)未來的發(fā)展，改變國有車企“大而不強”的現(xiàn)狀。國家發(fā)展改革委方面也表示，將推動汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和企業(yè)優(yōu)化重組，提升技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈配套能力，持續(xù)推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

民生證券報告顯示，本次長安和東風(fēng)紛紛發(fā)出重組公告，彰顯了汽車央企順應(yīng)時代趨勢、深化改革的決心。截至2025年2月7日，長安汽車2025年P(guān)E16倍，東風(fēng)集團股份PB僅0.18倍，隨市值管理深化及央國企“一利五率”考核趨嚴推動革新，汽車行業(yè)央國企或?qū)⒂瓉韮r值重估。

若上述兩大央企重組成功或?qū)⒅厮芷嚢鎴D。據(jù)中汽協(xié)及企業(yè)公告信息，2024年，東風(fēng)汽車集團銷量為248萬輛，同比增長2.5%，汽車銷量位列國內(nèi)第五；長安汽車2024年銷售268.4萬輛，同比增長5.1%，汽車銷量位列國內(nèi)第七。合并來看，2024年，東風(fēng)汽車集團與長安汽車的銷量共計516.4萬輛，超過同期以427萬輛銷售量排名第一的比亞迪。

汽車產(chǎn)業(yè)鏈并購提速瞄準業(yè)務(wù)協(xié)同與業(yè)績提升

事實上，伴隨行業(yè)集中度持續(xù)提升，當(dāng)前新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈并購整體提速。2024年至今，金鴻順、一汽解放、賽力斯、豪恩汽電、青島雙星等至少10余家A股產(chǎn)業(yè)鏈公司公告籌劃并購重組事項。加快業(yè)務(wù)拓展、提升業(yè)績規(guī)模、規(guī)避同質(zhì)化競爭等，成為汽車產(chǎn)業(yè)鏈并購重組的重要動機。

2月7日，賽力斯發(fā)布的《關(guān)于重大資產(chǎn)購買的進展公告》披露，2024年8月，賽力斯旗下子公司賽力斯汽車與華為、引望簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定賽力斯汽車購買華為持有的引望10%股權(quán)，交易金額為115億元。根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，本次交易的轉(zhuǎn)讓價款分三期支付，第一筆轉(zhuǎn)讓價款23億元已支付完畢。截至公告披露日，交易各方正在積極有序推進本次交易交割相關(guān)工作。

汽車零部件生產(chǎn)制造商金鴻順，則旨在收購“馬達龍頭”新思考以切入微型驅(qū)動馬達行業(yè)，加速智能化轉(zhuǎn)型。2024年11月，金鴻順公告籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買新思考電機有限公司95.79%的股權(quán)。據(jù)2月7日金鴻順更新的重大資產(chǎn)重組事項進展公告，目前交易涉及的審計、評估、盡職調(diào)查等工作正按照計劃開展。

據(jù)近期金鴻順在投資者互動平臺上的回應(yīng)，公司在汽車零部件行業(yè)深耕多年，進入多家國內(nèi)知名整車制造商和跨國汽車零部件企業(yè)的供應(yīng)商體系；新思考則在微型驅(qū)動馬達領(lǐng)域具有深厚技術(shù)積累，并在汽車電子、智能駕駛和人形機器人等領(lǐng)域進行前瞻性布局。本次交易將推動上市公司加速從傳統(tǒng)汽車零部件企業(yè)向電動化、智能化方向轉(zhuǎn)型，并切入微型驅(qū)動馬達行業(yè)，開辟“第二增長曲線”。

擬收購韓國輪胎巨頭錦湖輪胎的青島雙星，有望解決集團內(nèi)部同業(yè)競爭問題并實現(xiàn)扭虧為盈。2024年10月，青島雙星公布了重大重組方案，計劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購雙星集團等持有的星投基金及星微國際資產(chǎn)，間接獲得錦湖輪胎45%股份，交易總價為49.3億元。2月8日，國家市場監(jiān)管總局公示，青島雙星收購錦湖輪胎株式會社股權(quán)案已獲無條件批準。

事實上，早在2018年，雙星集團已取得錦湖輪胎45%的股份及控制權(quán)。此次并表錦湖輪胎，完成了青島雙星之前“將通過資產(chǎn)注入等方式消除同業(yè)競爭問題”的承諾。另外，據(jù)青島雙星新近發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，公司2024年預(yù)計歸母凈利潤虧損2.85億元至3.85億元，較2023年同期的1.76億元虧損進一步擴大。而據(jù)錦湖輪胎業(yè)績預(yù)告，2024年錦湖輪胎收入45381億韓元（折合人民幣238億元），同比增長12％；利潤4339億韓元（折合人民幣22.8億元），同比增長91％。對于陷入虧損境地的青島雙星而言，并表錦湖輪胎有望立竿見影改善業(yè)績。

在北方工業(yè)大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心研究員張翔看來，提高汽車行業(yè)集中度、增減規(guī)模經(jīng)濟效益、讓技術(shù)水平較低的小型企業(yè)退出舞臺，這種趨勢勢在必行。預(yù)計到2030年至2035年，中國車企的數(shù)量會由現(xiàn)在的100多家精簡到20～30家，這一階段的市場格局才能趨于穩(wěn)定?！艾F(xiàn)在汽車行業(yè)已經(jīng)告別了以前的暴利時代，加上‘新勢力’攪局，傳統(tǒng)車企的生存壓力越來越大，更需抱團取暖和降本增效。繼東風(fēng)、長安重組以后，后續(xù)其他國資車企重組會成為行業(yè)發(fā)展趨勢?！?

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）