逆回購

“逆回購就像是央行在調(diào)節(jié)一個巨大的蓄水池。調(diào)節(jié)得好，市場各方都能喝到適量的水；調(diào)節(jié)過頭，要么旱了，要么澇了?！?/p>

2024年12月31日，在萬眾矚目的年末時刻，中國人民銀行（以下簡稱央行）發(fā)布公告：全月合計投放1.4萬億元買斷式逆回購，其中3個月（91天）和6個月（182天）各7000億元。不僅如此，央行還同步開展了國債買賣和中期借貸便利（以下簡稱MLF）操作，向市場注入總計5500億元中長期流動性。這一系列動作瞬間引發(fā)市場熱議。

這可不是央行的臨時起意。2024年，央行在貨幣政策框架上下足了功夫。7月，明確了7天期逆回購利率為政策利率；對MLF操作方式進(jìn)行了改革，改為固定數(shù)量、利率招標(biāo)；還創(chuàng)設(shè)了“買斷式”逆回購這個新工具。這些改革都在傳遞一個信號：央行的“工具箱”正在升級換代。

說到逆回購，很多人第一反應(yīng)是：這不就是央行開動印鈔機了嗎？其實不然。逆回購是央行和商業(yè)銀行等金融機構(gòu)（以下簡稱銀行）之間的一場精妙的“借錢戰(zhàn)術(shù)”。打個比方，銀行就像一個古董店，里面有很多“收藏品”（國債、金融債等），但是現(xiàn)在急需現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。這時候，輪到央行登場了：先把你的“收藏品”暫時賣給我，我提供給你急需的現(xiàn)金，等你有錢了再買回去，當(dāng)然要加點利息。

這樣的操作，在金融市場上就叫做逆回購。為什么叫“逆”回購呢？因為對央行來說，這是一個反向操作。平常說的正回購是指央行先將“收藏品”賣給銀行，再買回來，主要是為了減少市場的流動性；而逆回購則是指央行主動買入，再賣出去，主要是為了增加市場的流動性。

傳統(tǒng)上，銀行手里握著大量國債、金融債等“收藏品”，需要周轉(zhuǎn)資金時，就把這些債券質(zhì)押給央行換取資金，到期后再還錢贖回。這叫做質(zhì)押式逆回購。就像在典當(dāng)行，你的手表雖然押在那里，但所有權(quán)還是你的，典當(dāng)行無權(quán)交易。

最近，央行新推出了一種買斷式逆回購，意思是銀行不再“押”債券，而是干脆將債券“賣”給央行，到期再買回來。這期間，央行不僅擁有這些債券的所有權(quán)，還能拿到市場上自由交易，只要到期時能還給銀行相應(yīng)的債券即可。這一操作讓整個金融市場都活絡(luò)起來了。央行能更靈活地調(diào)節(jié)市場，銀行的資產(chǎn)也不會被“凍結(jié)”，資金能像活水一樣在市場上流動。

逆回購就像是央行在調(diào)節(jié)一個巨大的蓄水池。調(diào)節(jié)得好，市場各方都能喝到適量的水；調(diào)節(jié)過頭，要么旱了，要么澇了。

央行在年底投放逆回購是非常重要的。12月正值歲尾，各種資金需求扎堆而來。企業(yè)要發(fā)工資、繳稅；銀行要沖刺年度業(yè)績；投資機構(gòu)要調(diào)倉換股，一時間市場“用錢若渴”。用行話說，就是“流動性趨緊”。這時候，央行的1.4萬億元逆回購不僅僅是簡單地“補水”，而是用市場化的方式，讓金融體系運轉(zhuǎn)得更加順暢。

有人問：既然缺錢，央行為啥不直接印錢發(fā)下來呢？這就要說到逆回購的獨特之處了，它是一種可控的“放水”方式。

第一，期限靈活。從7天的短期逆回購，到3個月或6個月的買斷式逆回購，就像是給市場配備了不同口徑的“水管”，可以根據(jù)需要精準(zhǔn)供水。第二，可控可收。這些工具都有明確的到期日，資金到期自然回籠，不會造成市場“大水漫灌”。比如這次1.4萬億元的買斷式逆回購，就分別設(shè)置了91天和182天兩個期限。第三，傳導(dǎo)更順。以7天期逆回購利率為“錨”，串聯(lián)起貨幣市場利率、債券市場利率、銀行存貸款利率等，形成了一個完整的利率傳導(dǎo)鏈條。

這么多錢最后都流向哪兒了？央行的這場“借錢戰(zhàn)術(shù)”，就像是往平靜的湖面扔了一塊石頭，激起的漣漪能影響到金融市場的方方面面。讓我們順著錢的流向，看看誰是最后的贏家。

對銀行來說，逆回購簡直是一場及時雨。年末歷來是銀行最“心慌”的時候，企業(yè)要提款發(fā)工資，儲戶要取錢過節(jié)，各類監(jiān)管指標(biāo)要達(dá)標(biāo)。這些都需要真金白銀。有了逆回購的支持，銀行體系的流動性才能保持充裕。

接下來，錢從銀行流向了企業(yè)。截至11月末，幾個關(guān)鍵指標(biāo)都很亮眼：制造業(yè)中長期貸款余額同比增長12.8%；“專精特新”企業(yè)貸款余額同比增長13.2%；普惠小微貸款余額同比增長14.3%。這些數(shù)據(jù)都高于同期各項貸款增速，說明錢確實流向了實體經(jīng)濟(jì)的“毛細(xì)血管”。

對老百姓來說，這些看起來離我們很遠(yuǎn)的金融操作，其實就發(fā)生在我們身邊。想買房的人注意了，銀行資金充裕，房貸審批可能會快一些；有閑錢理財?shù)娜诵枰粢?，銀行理財產(chǎn)品收益率可能會略降；炒股的朋友也要懂，資金面寬松，對股市行情也是一針“強心劑”。

說到底，逆回購就像是央行在調(diào)節(jié)一個巨大的蓄水池。調(diào)節(jié)得好，市場各方都能喝到適量的水；調(diào)節(jié)過頭，要么旱了，要么澇了。就拿2024年末的1.4萬億元逆回購?fù)斗帕縼碚f，這可是央行經(jīng)過精心計算的“點穴式”調(diào)控。

編輯 董碩 / 美編 苑立榮 / 編審 張建魁