中信建投首席策略官陳果：在新一輪“牛市周期”中把握“偉大變化”的機(jī)遇

靈蛇獻(xiàn)瑞啟新歲，春風(fēng)送暖迎佳節(jié)。讀者朋友們大家新年好，很高興能在這辭舊迎新的時(shí)刻和大家交流一下我們對市場的觀點(diǎn)和看法。

我們認(rèn)為，當(dāng)前A股市場正處于新一輪“牛市周期”。本輪行情可參考?xì)v史三個(gè)案例：1992年日股、2012年日股、2012年歐股，我們稱之為“信心重估?！保诵倪壿嬙谟谥С仲Y產(chǎn)價(jià)格+化解債務(wù)+提振2025年內(nèi)需+實(shí)體供給收縮+提升股東回報(bào)+新質(zhì)產(chǎn)業(yè)突破，多路并進(jìn)，旨在終結(jié)通縮。我們認(rèn)為這輪A股行情是未來N年中最佳的一次做多機(jī)遇。

隨著政策逐步加碼展開與見效，2025年牛市有望從“流動性牛”逐步邁向“基本面?！保m然過程中難免會出現(xiàn)震蕩分化，但投資機(jī)會將并不會缺乏。流動性寬松是市場共識，政策支持下A股市場生態(tài)環(huán)境改善，為A股帶來新的機(jī)遇；財(cái)政有望進(jìn)一步發(fā)力，除了化債以外，中央赤字率提升、房地產(chǎn)收儲、兩重兩新、民生福利等都有望成為財(cái)政發(fā)力重點(diǎn)方向。2025年開啟的“特朗普2.0”帶來外部不確定性，但實(shí)際加征關(guān)稅影響也存在多重變量，如實(shí)際加征關(guān)稅稅率與時(shí)點(diǎn)待定、上市公司關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁能力及出海能力相對較強(qiáng)等。我們認(rèn)為國內(nèi)政策有空間也有能力化解對沖外需擔(dān)憂，國內(nèi)金融周期、信用周期均有望迎來拐點(diǎn)，開啟上行周期，產(chǎn)能周期也即將在2025年見底，企業(yè)盈利將會迎來一個(gè)上升周期。

比起投資于偉大的公司，更重要的是投資于偉大的變化。90年代最重要的是互聯(lián)網(wǎng)，10年代最重要的是移動互聯(lián)網(wǎng)+，當(dāng)前時(shí)代最重要的是AI+。自2022年末ChatGPT首次亮相以來，AI產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展。近兩年來，新模型、新技術(shù)、新應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，從ChatGPT到O1、O3再到GeminiPro，新模型在數(shù)學(xué)、編程等復(fù)雜問題上已表現(xiàn)出超越部分人類專家的水平；ToC和ToB領(lǐng)域迎來諸多創(chuàng)新與多元化應(yīng)用，AI目前已覆蓋Chatbot、電商、游戲、內(nèi)容創(chuàng)作等多場景，硬件領(lǐng)域則帶來消費(fèi)電子、玩具、汽車及機(jī)器人等終端的革新。國內(nèi)大模型在過去兩年中亦取得了實(shí)質(zhì)性突破，隨著字節(jié)全面布局AI產(chǎn)業(yè)，有望帶動其余國內(nèi)科技大廠AI算力投資軍備競賽預(yù)期。2025年新一輪AI行情將從海外映射到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動，關(guān)注國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈+端側(cè)AI方向。

近期，雖然市場出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但這并未動搖牛市的根基，反而為接下來的行情預(yù)留了上升空間。盡管市場存在短期波動，但長期向好的趨勢并未發(fā)生變化。后續(xù)無論是匯率穩(wěn)定與央行推進(jìn)降準(zhǔn)降息、春節(jié)后流動性改善預(yù)期、兩會前的政策預(yù)期以及其他政策加碼催化，都有望推動新一輪進(jìn)攻行情。此外，債券收益率的下降會使得股票估值吸引力進(jìn)一步上升，增量流動性有望進(jìn)一步推動A股市場穩(wěn)步向好。

在如此背景下，我們認(rèn)為投資者應(yīng)把握機(jī)遇，考慮積極布局。通過合理配置資產(chǎn)，以期在未來市場中獲得更好的回報(bào)。

最后，祝愿《證券市場周刊》能夠越辦越出色，更上一層樓。也祝愿所有《證券市場周刊》的讀者蛇年大吉大利，事業(yè)如日中天，生活心想事成，幸福安康！