泉果基金基金經(jīng)理趙詣：寒盡春歸 砥礪前行

回顧過去的這一年，A股走出了過去兩年的陰霾，迎來了久違的上漲。市場在年初跌宕起伏，又在5月中旬之后進入盤整，隨著2024年9月24日央行、國家金融監(jiān)督管理總局、證監(jiān)會召開發(fā)布會，傳遞出明確的積極預期，整個市場出現(xiàn)了快速的修復。2024年全年上證指數(shù)上漲12.67%，深證成指上漲9.34%，創(chuàng)業(yè)板指上漲13.23%。

新的一年，中國和世界都將迎來更大的機遇和挑戰(zhàn)。國際方面，需要關注的是1月份美國政府換屆的情況。美國新一屆政府上臺后，可能會對全球宏觀環(huán)境產(chǎn)生影響。特別是涉及關稅、國際貿(mào)易等方面的政策。

國內(nèi)方面，自2024年9月24日以來，我們可以看到無論是財政還是其他領域，都出臺了許多積極的政策。但A股市場本質(zhì)上仍然是以國內(nèi)自身為主導的市場，我們需要特別關注國內(nèi)政策的出臺、方向、執(zhí)行力度以及最終效果。

準確判斷市場的底部是相對困難的事情，但是當優(yōu)質(zhì)的公司出現(xiàn)快速調(diào)整并進入有性價比的階段，是我們逐步提高組合集中度和進攻性的契機。本質(zhì)而言，我們希望能選擇到優(yōu)秀的公司，并伴隨其一起成長，因此會以更長遠的眼光來看待持倉的企業(yè)。

整體上我們?nèi)匀魂P注有“增量”的方向，一是技術進步帶來需求提升的方向；二是能走出去的方向，主要集中在新能源領域；三是國產(chǎn)替代、補短板的方向，尤其是以航空發(fā)動機、國產(chǎn)算力為主的高端制造業(yè)；四是有新增需求的方向，比如低空經(jīng)濟和AI應用。

從基本面來看，許多成長板塊從去年三季度開始出現(xiàn)明顯變化。政策面上，新能源行業(yè)去年底開始出現(xiàn)了一系列政策變化的信號。政策環(huán)境逐漸開放，各方對供需問題的討論也更加務實。隨著政府持續(xù)釋放積極信號，市場將逐步實現(xiàn)從量變到質(zhì)變的突破。

行業(yè)方面，無論是供給端的限制，還是產(chǎn)品價格及排產(chǎn)情況，新能源行業(yè)都已經(jīng)開始出現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)，有觸底回升的跡象。產(chǎn)能限制的同時，產(chǎn)品價格開始上漲，排產(chǎn)出現(xiàn)淡季不淡的情況。

更為重要的是，部分頭部企業(yè)的海外基地已經(jīng)開始逐步供貨并通過驗證，隨著海外高盈利產(chǎn)品的放量，這類出海企業(yè)是我們重點關注的對象。由于海外基地對于企業(yè)的運營管理、產(chǎn)品品質(zhì)、專利、資金等方面要求更高，因此競爭格局也更好，也更符合現(xiàn)在國際局勢下屬地化生產(chǎn)的要求，這也是過去我們一直在定期報告里強調(diào)，會選擇具有出海能力、并且已經(jīng)實施的企業(yè)的原因。

我們觀察到軍工行業(yè)也有觸底回升的跡象。綜合來看，軍工行業(yè)的未來方向可能集中在兩個方面：一是行業(yè)基本面的持續(xù)改善，特別是訂單的增長和技術需求的擴張；二是作戰(zhàn)方式的智能化轉(zhuǎn)型帶來的新機遇。這里面也需要去挖掘相應的投資機會。

我們自去年以來一直對AI保持高度關注，并在多次與投資者的公開交流中重點提及。AI方面重點關注兩個方向：首先，在硬件方面，我們更加關注國產(chǎn)替代的機會。未來全球兩極化可能會是主旋律，而國內(nèi)AI硬件，尤其是基礎設施領域的硬件，將成為非常強勁的剛需。因此，國產(chǎn)硬件在這一領域可能會有比較好的投資機會，這是我們重點關注的方向之一。

第二就是AI應用，從2024年11月初開始，美股市場中的AI應用相關企業(yè)，股價漲幅非常大，比硬件企業(yè)大很多，并且不斷創(chuàng)新高。我認為有兩個維度需要觀察。第一，AI應用是否能顯著提升企業(yè)的經(jīng)營效率、降低企業(yè)成本；第二，它是否能改變生產(chǎn)和作業(yè)方式，為整個行業(yè)帶來創(chuàng)新性的變革。

在時代的變革與潮涌中，我們更加需要回歸投資的本源，通過長期投資去分享上市公司創(chuàng)造的回報，并在此過程中不斷優(yōu)化自身的策略，降低組合的波動，從而提升權益類產(chǎn)品的性價比，使其能夠在居民資產(chǎn)配置的歷史性變遷中，擔當起時代的重任。