財(cái)通基金基金經(jīng)理金梓才：樂(lè)觀看待后市 尋找想象空間大的行業(yè)

我非常榮幸能參與《證券市場(chǎng)周刊》的拜年活動(dòng)！?！蹲C券市場(chǎng)周刊》的投資者新年快樂(lè)，蛇年巳巳如意，投資順利！

回望龍年，A股市場(chǎng)經(jīng)歷前三季度市場(chǎng)震蕩，9月24日“政策組合拳”以來(lái)的市場(chǎng)信心快速修復(fù)，全年上證指數(shù)上漲12.67%，滬深300上漲14.68%，創(chuàng)業(yè)板指上漲13.23%。

幸運(yùn)的是，財(cái)通基金5只主動(dòng)權(quán)益基金絕對(duì)收益躋身同類前1%，以亮眼業(yè)績(jī)獲得市場(chǎng)贊譽(yù)。與此同時(shí)，根據(jù)海通證券權(quán)益類基金絕對(duì)收益排名，財(cái)通基金在各時(shí)間維度均業(yè)績(jī)居前，近7年、近5年、近1年，分別位列同類前3%（3/109），前8%（10/132），前2%（3/168）。

本輪行情靠估值驅(qū)動(dòng) 后市向好可期

從2024年9月24日“政策組合拳”以來(lái)，市場(chǎng)信心快速修復(fù)，在經(jīng)歷指數(shù)級(jí)別的上漲后，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)板塊分化和輪動(dòng)，并圍繞并購(gòu)重組、自主可控等主題開(kāi)展結(jié)構(gòu)性交易，科技成長(zhǎng)、小盤(pán)風(fēng)格相對(duì)較優(yōu)。

12月開(kāi)始，市場(chǎng)逐漸進(jìn)入業(yè)績(jī)預(yù)期修正和業(yè)績(jī)預(yù)期披露階段，市場(chǎng)通常會(huì)在此時(shí)對(duì)前期表現(xiàn)較好的偏主題和概念的部分標(biāo)的進(jìn)行落袋為安的操作，偏權(quán)重的風(fēng)格可能占優(yōu)。

本輪行情在中短期，我們認(rèn)為主要還是靠流動(dòng)性帶來(lái)的估值驅(qū)動(dòng)。所以，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的配合，有政策的不斷落地和推進(jìn)更為重要。我們期待2025年具體政策的落地和推進(jìn)，以及政策到位后，有望為地方政府進(jìn)一步減輕負(fù)擔(dān)，國(guó)內(nèi)有效需求有望逐漸恢復(fù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)反彈起到幫助。

在這樣一個(gè)中高活躍度的市場(chǎng)中，蛇年有望走出主線。而一旦主線明確后，大量活躍資金將有可能集中到這一方向，有望推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)入一種健康、良性的格局。

目前，市場(chǎng)正在為下一個(gè)階段的行情蓄力。多重有關(guān)政策的積極定調(diào)和信號(hào)，將繼續(xù)修復(fù)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的信心。目前，A股市場(chǎng)處于漲估值階段；在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升后，市場(chǎng)有望迎來(lái)估值業(yè)績(jī)雙升階段。

尋找估值溢價(jià)高 想象空間大的行業(yè)

在估值驅(qū)動(dòng)的行情中，我們認(rèn)為要尋找想象空間大的行業(yè)，因?yàn)檫@樣的行業(yè)在向好行情里估值彈性更大，想象空間大的行業(yè)主要有這樣兩個(gè)特征：一是產(chǎn)業(yè)處于早期，目前滲透率還相對(duì)低，但未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。二是商業(yè)模式創(chuàng)新，未來(lái)市場(chǎng)滲透率有望快速提升，市場(chǎng)空間廣闊的行業(yè)。

遵循我們從中觀和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)出發(fā)的投資理念，我們認(rèn)為科技和消費(fèi)板塊有望繼續(xù)成為市場(chǎng)配置的重點(diǎn)。

其中，產(chǎn)業(yè)處于早期維度的AI大方向仍是主線。一方面，隨著海外應(yīng)用不斷升級(jí)跑通，AI算力基建還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，并且可以跟蹤看到逐步兌現(xiàn)的節(jié)奏；另一方面，隨著國(guó)內(nèi)大廠資本開(kāi)支的增加，國(guó)內(nèi)自主可控的算力芯片產(chǎn)業(yè)，未來(lái)也可以跟蹤到數(shù)據(jù)逐步向好。

商業(yè)模式創(chuàng)新維度的新零售是另一條主線。國(guó)內(nèi)性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)下的新型零售折扣店的滲透率也有望快速提升，均屬于長(zhǎng)期空間大，短期有望逐步兌現(xiàn)的方向。

總體而言，我們認(rèn)為2025年A股大概率有機(jī)會(huì)，但在風(fēng)格切換較大的市場(chǎng)環(huán)境中，普通投資者要注意三點(diǎn)：首先，需要避免情緒化交易；其次，要注意把握股價(jià)與動(dòng)態(tài)遠(yuǎn)期基本面的關(guān)系；再次是把握好賠率。

在農(nóng)歷蛇年里，作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，我們會(huì)繼續(xù)遵循“行業(yè)景氣+個(gè)股空間+動(dòng)態(tài)優(yōu)化”三位一體投資框架，積極擁抱市場(chǎng)變化，緊密跟蹤產(chǎn)業(yè)，結(jié)合公司定價(jià)，不斷優(yōu)化組合資產(chǎn)配置，力爭(zhēng)在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的方向上，抓住優(yōu)質(zhì)公司的成長(zhǎng)機(jī)遇，期待與各位投資者在新的一年共同收獲較為滿意的投資結(jié)果！