大摩基金基金經(jīng)理雷志勇：2025年人工智能景氣度依然有望延續(xù)

各位投資者好，非常榮幸能參與《證券市場周刊》的拜年活動！祝各位蛇年吉祥，萬事如意！

回望2024年，A股在震蕩中依然存在結(jié)構(gòu)性機會。令人欣喜的是，由我管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟混合和大摩科技領(lǐng)先混合在2024年取得了不錯的成績，年內(nèi)收益分別排名同類第一和第六。這樣的成績，離不開每一位投資者的關(guān)注和支持，在此也要感謝大家的一路相伴。（排名數(shù)據(jù)來源于海通證券（1/3508）和銀河證券（6/480），同類分別為強股混合型、靈活配置型基金（基準(zhǔn)股票比例60%-100%）（A類），評價時間為2024.12.31。）

剛剛過去的2024年，人工智能革命依舊如火如荼，產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷取得突破，可謂精彩紛呈。在算力方面，從全球范圍來看，除美國引領(lǐng)之外，以中國為代表的國家也在大力投入，從原來的GPU到ASIC芯片，新的定制化人工智能芯片取得了顯著進展。

與移動互聯(lián)網(wǎng)、智能手機時代的一個主要區(qū)別在于，AI不太會像當(dāng)年iPhone一樣突然出現(xiàn)一個爆款產(chǎn)品，而是會循序漸進地、全方位地對各個行業(yè)進行再造。其發(fā)展大概率會是這樣一個過程：首先出現(xiàn)LLM大語言模型，然后傳導(dǎo)至B端的應(yīng)用，其中經(jīng)歷不斷打磨，就像微軟的office一樣，從一年的時間維度來看發(fā)展并不算快，但三五年后回看也許就能看到AI大幅改變了我們周圍的基礎(chǔ)產(chǎn)品和服務(wù)。在這個過程中需要不斷增強AI的能力，去做訓(xùn)練、推理，而這個過程也是對算力的剛性需求。

展望2025年，我對A股市場整體持樂觀態(tài)度。自2024年9月下旬以來，市場風(fēng)險偏好持續(xù)處于較高位置，這為市場整體表現(xiàn)奠定了良好基礎(chǔ)。從宏觀經(jīng)濟層面看，在財政政策支持和流動性寬松的環(huán)境下，經(jīng)濟和消費有望緩慢復(fù)蘇，這將為市場提供有力支撐。

在結(jié)構(gòu)方面，人工智能的景氣度依然有望維持。具體來看，在應(yīng)用端側(cè)，回溯歷史可以發(fā)現(xiàn)，無論是移動互聯(lián)網(wǎng)還是PC時期，應(yīng)用終端市場空間很大。同樣的道理也適用于新的人工智能產(chǎn)業(yè)革命，我們認為云端大模型成熟后，未來的彈性會表現(xiàn)在應(yīng)用側(cè)，一些積極配合海外巨頭參與人工智能創(chuàng)新的消費電子標(biāo)的值得重點關(guān)注。我們認為2025年或?qū)⑦M入到密集創(chuàng)新的大周期，將持續(xù)觀測各類基于AI創(chuàng)新的智能終端，具體包括手機、眼鏡、耳機等。

另一方面，算力、光模塊、PCB等仍有上行空間。隨著算力規(guī)模的擴張，大模型繼續(xù)演進，算力需求增長的確定性依然很高，只是增速可能會下降。一方面由于云巨頭之間的軍備競賽，隨著AICAPEX的提升，可能增速會面臨上限，但絕對額不會下降；另一方面各行各業(yè)的龍頭公司都在擁抱AI，持續(xù)探索以提升競爭力，這些行業(yè)巨頭發(fā)力會填補云廠商巨頭的增速缺口。因此，我們判斷2025年-2026年，市場的算力需求依然強勁，景氣度或有結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但仍或維持向上趨勢。

此外，國防軍工、新能源中的風(fēng)電以及受益于財政支出的信創(chuàng)等板塊，預(yù)計景氣度將呈上行態(tài)勢，這些領(lǐng)域也蘊含著一定的投資機會。

投資是一場考驗?zāi)土Φ鸟R拉松，而非短暫的沖刺?？萍汲砷L領(lǐng)域的投資也并非總是坦途。作為基金經(jīng)理，我將始終秉持客戶利益至上的原則，以專業(yè)和專注為基石，力爭為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的長期回報，共同見證并分享科技時代變革的豐碩成果！期待未來繼續(xù)攜手同行，再次祝愿大家蛇年快樂，投資順?biāo)欤斋@滿滿！