深圳翼虎投資董事長余定恒：2025年：一場轟轟烈烈的結(jié)構(gòu)性牛市即將登場

2025年，中國經(jīng)濟處于關(guān)鍵節(jié)點，長期來看，我們面臨著人口周期、資產(chǎn)周期和產(chǎn)業(yè)周期的三重壓力。隨著特朗普2.0時代的開啟，國內(nèi)經(jīng)濟還將面臨外部環(huán)境的不確定性和內(nèi)部需求不足的雙重挑戰(zhàn)，政策的主動有為、主動出擊成為必選。

2025年上半年政策發(fā)力后三四季度有增長預期

2025年對于國內(nèi)來說，主旋律是自救，不破不立、先破后立。展望未來兩三年，經(jīng)濟整體仍處于逐步復蘇的進程中，2025年上半年主要是政策發(fā)力，三四季度有增長預期。率先復蘇的產(chǎn)業(yè)將主要圍繞三個方向：內(nèi)需為錨、科技為翼、政策刺激為風，一個是2025年經(jīng)濟重要抓手內(nèi)需板塊，如消費板塊以及受益于國補的汽車家電等行業(yè)；另一個是在AI升級大的產(chǎn)業(yè)趨勢背景下的半導體、算力等人工智能相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，以及在創(chuàng)新驅(qū)動和產(chǎn)業(yè)升級的戰(zhàn)略引導下新興制造以及其他受益于一攬子增量政策刺激的相關(guān)行業(yè)。

針對當前的市場，需重點關(guān)注并解決三個問題。一是分歧在哪里？政策力度能有多大，基本面能否穩(wěn)??？當前市場對經(jīng)濟復蘇“有了解無定價”，對于政策托底的信心雖有，但是對于經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)的修復將信將疑，市場依然在猶豫中前行。二是信心在哪里？政策托底的決心和新產(chǎn)業(yè)趨勢的信仰。三年深度調(diào)整即將結(jié)束，以豆包、宇樹、華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表，我們AI技術(shù)上實現(xiàn)了追趕和不落后，這是市場的根本性支撐。一個向上脈沖的市場，總是需要有故事可以講，有了宏大敘事的故事，才有拔估值的底氣。再者，當市場讓你忍無可忍的時候，機會興許正在悄然孕育，先有了悲觀的定價，政策實施的力度才更容易強于預期。三是機會在哪里？刺激在哪里，機會就在哪里，趨勢在哪里，機會就在哪里。情緒主導市場下限，基本面數(shù)據(jù)決定上限，真正的大市場機會仍需重磅會議與數(shù)據(jù)協(xié)同發(fā)力、產(chǎn)生共振。

結(jié)構(gòu)性牛市即將登場

展望未來兩三年，經(jīng)濟整體仍處于逐步復蘇的進程中?？深A見的未來，股市將會陷入一種持續(xù)的分歧和博弈狀態(tài)。一部分人選擇相信，國家需要自救，放水和量寬將會推動經(jīng)濟循環(huán)，以豆包等為首的人工智能也將引領(lǐng)新的經(jīng)濟增長；另一部分人選擇不見兔子不撒鷹，除非等到真正的數(shù)據(jù)驗證，否則始終對于經(jīng)濟復蘇要畫個問號，傾向于選擇高股息的穩(wěn)健投資，“躺平”等待時機。

由此也可以預見，市場將會形成兩大迥異的投資流派，一類是追求“放水促內(nèi)循環(huán)+AI科技提高生產(chǎn)力”的成長風格，這類投資往往伴隨著較高的風險偏好；另一類則是青睞“經(jīng)濟再也搞不起來躺平搞高股息”的大票穩(wěn)健風格，風險偏好相對較低。

新的一年，我們的投資策略是“真成長+強價值”，以穩(wěn)健成長的高股息作為防守底倉，以AI為代表的具有產(chǎn)業(yè)趨勢的真成長作為彈性，形成啞鈴型配置。遵循內(nèi)需為錨、科技為翼、政策刺激為風的指導方針，整體上外部圍繞AI深化和應(yīng)用尋找結(jié)構(gòu)性機會如自動駕駛amp;機器人；內(nèi)部受益于一攬子增量刺激的方向，以核心資產(chǎn)重估作為主線，以科技和自主可控作為主題，以核心資產(chǎn)為底倉，圍繞豆包、宇樹、博通、特斯拉、華為這五大潛力方向重新布局，精準把握市場節(jié)奏，深挖價值洼地。

2025年，鵬海之遇，順逆之變！我們堅信，一場轟轟烈烈的結(jié)構(gòu)性牛市即將登場。