望華資本董事長(zhǎng)戚克栴：預(yù)計(jì)2025的A股將是 “科技”與“價(jià)值”雙重牛市

2024年初，我曾以《2024至2026年的中國(guó)資本市場(chǎng)，面臨罕見(jiàn)的價(jià)值投資機(jī)會(huì)》為題在周刊發(fā)表春節(jié)寄語(yǔ)，“9．24”行情及2024年紅利股與藍(lán)籌股相繼走高，印證了我的預(yù)測(cè)。展望2025，我想用“‘科技’與‘價(jià)值’的雙重牛市”來(lái)預(yù)測(cè)2025年A股市場(chǎng)。

為何A股“科技股”在2025年將迎來(lái)牛市

新質(zhì)生產(chǎn)力是2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)政策最重要的核心關(guān)鍵詞之一。然而，新質(zhì)生產(chǎn)力的“估值效應(yīng)”在A股市場(chǎng)尚未真正顯現(xiàn)。根據(jù)望華的行業(yè)估值模型的分析，在創(chuàng)新藥與CXO、電子元件、電腦軟件與硬件、高端機(jī)械裝備制造、化工新材料、國(guó)防軍工、機(jī)器人等新質(zhì)生產(chǎn)力核心領(lǐng)域，仍然存在著上下游產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分龍頭公司的“股價(jià)估值”較其未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)折現(xiàn)得到的“內(nèi)在價(jià)值”有一定折扣的現(xiàn)象。這些20%-30%或以上的估值折扣，為新質(zhì)生產(chǎn)力“潛力股”在2025年的估值提升提供了條件。

此外，AI引領(lǐng)的新科技浪潮正在席卷全世界，導(dǎo)致2024年全球行業(yè)龍頭公司股價(jià)大幅提升。而A股相關(guān)行業(yè)公司的估值仍有很大差距。例如，英偉達(dá)在2024年股價(jià)從年初到年末上漲了170%，臺(tái)積電上漲了100%。同期A股中芯國(guó)際上漲不足80%，封測(cè)龍頭長(zhǎng)電科技上漲不足40%。加上國(guó)內(nèi)巨大的市場(chǎng)空間與國(guó)產(chǎn)替代的壓力與動(dòng)力，A股的AI產(chǎn)業(yè)鏈公司還可以走的更高更遠(yuǎn)。

“價(jià)值股”在2025年將延續(xù)牛市

在“龍年賀詞”中，我寫(xiě)到；“需要指出的是，我們往往僅關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)沒(méi)有假賬痕跡，及大股東與小股東利益一致，大股東、管理層有動(dòng)力及能力提升公司股價(jià)的，公司現(xiàn)金流及凈利潤(rùn)均持續(xù)增長(zhǎng)的公司”。顯然，望華認(rèn)為的“價(jià)值股”涌現(xiàn)是有條件的。

2024年，上述三方面條件要求的環(huán)境進(jìn)一步改善。一是嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假。根據(jù)最高檢發(fā)布的《依法從嚴(yán)懲治中介組織財(cái)務(wù)造假相關(guān)犯罪典型案例》，2021年以來(lái)，檢察機(jī)關(guān)共起訴財(cái)務(wù)造假相關(guān)犯罪案件206人，其中，僅2024年1月至11月即起訴82人，占比高達(dá)40%，同比增加78%。二是國(guó)資大股東市值管理正成為風(fēng)向。2024年12月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)《改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》，提出央企要從并購(gòu)重組、市場(chǎng)化改革、信息披露等六方面改進(jìn)上市公司市值管理工作。三是停止“內(nèi)卷”，專注提升業(yè)績(jī)。以股價(jià)大幅下跌，供給過(guò)剩的光伏行業(yè)為例，2024年10月，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)宣布行業(yè)企業(yè)就“強(qiáng)化行業(yè)自律，防止‘內(nèi)卷式’惡性競(jìng)爭(zhēng)”達(dá)成共識(shí)，隨后，通威股份等宣布“減產(chǎn)”、“控產(chǎn)”，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、提升盈利開(kāi)了好頭。

我相信，在上述三方面“價(jià)值創(chuàng)造”條件日趨成熟的背景下，2025年會(huì)涌現(xiàn)出更多的中國(guó)優(yōu)秀“價(jià)值股”，既包括行業(yè)逐步修復(fù)背景下的優(yōu)秀民營(yíng)上市公司，也包括市值管理逐步到位的央企、國(guó)資上市公司，還包括前期估值并沒(méi)有恢復(fù)到位的家電、新能源汽車、大消費(fèi)等行業(yè)板塊。

此外從風(fēng)險(xiǎn)角度，在我看來(lái)，2025年的風(fēng)險(xiǎn)，主要來(lái)自于特朗普?qǐng)?zhí)政之后的國(guó)際地緣政治因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。