中歐瑞博董事長吳偉志：2025年期待既定政策的落地見效

2025一開年，A股市場出現(xiàn)了一定的調(diào)整。海外方面，美國的就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，在通脹數(shù)據(jù)和預(yù)期難以降溫的情況下，美債收益率最近持續(xù)走高，市場對2025年的降息預(yù)期降溫。納指與道指也呈現(xiàn)高位震蕩、上漲乏力的特征。歐洲的經(jīng)濟更亮起了紅燈，歐洲的火車頭德國，由于支柱性產(chǎn)業(yè)汽車業(yè)遭遇中國新能源汽車的挑戰(zhàn)，大量的德國中小企業(yè)出現(xiàn)了經(jīng)營困難，倒閉裁員不斷。另一方面，俄烏沖突對歐洲能源成本的推高和沖擊也依然在持續(xù)中，烏克蘭徹底切斷俄羅斯輸往歐洲的天然氣供應(yīng)，進一步加劇了困境。

在即將迎來農(nóng)歷蛇年新年之際，對于2025年投資人充滿著新的期待。中央經(jīng)濟工作會議確立的2025年大政方針基調(diào)非常給力！資本市場會有什么風(fēng)險與機會？我們也有一些新的思考，這里做一些簡單的梳理。

2025年地產(chǎn)能否穩(wěn)住對經(jīng)濟發(fā)展非常關(guān)鍵

國內(nèi)經(jīng)濟方面，地產(chǎn)能否穩(wěn)住對2025年經(jīng)濟發(fā)展將非常關(guān)鍵，這不僅需要態(tài)度與決心，更要有正確的方法與抓手。

2025年，地產(chǎn)能否企穩(wěn)也是檢驗政策落地能力的試金石。地產(chǎn)行業(yè)的重量級公司，如果違約破產(chǎn)，對行業(yè)和上下游產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊，以及對金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表的沖擊，都是不可輕視的。2024年12月12日中央經(jīng)濟工作會議確定下來今年宏觀政策基調(diào)——“適度寬松的貨幣政策+更加積極的財政政策”、“穩(wěn)住樓市與股市”，這都是非常英明的決策。但短期看，地產(chǎn)公司的資金鏈困境改善仍需時日。跟地產(chǎn)業(yè)界人士交流，大家相對有共識的認知是，保交樓的“安全”是當前各地紓困資金的首要目標，因此，政府會對各地產(chǎn)公司的項目都實行項目資金封閉管理，這可能導(dǎo)致的一種情況是，即便房地產(chǎn)公司項目上有盈利，或全公司賬上有幾十億的資金，但卻無法使用的情況。2025年，地產(chǎn)項目資金監(jiān)管制度是否會出現(xiàn)優(yōu)化和調(diào)整，個人認為特別值得思考與論證。當然，對于2025年各項政策的優(yōu)化與及時落地，我們還是充滿信心的。

資本市場有望領(lǐng)先經(jīng)濟率先上行

對于2025年的資本市場，我們認為指數(shù)層面會出現(xiàn)重心上行機會大于下行的風(fēng)險；結(jié)構(gòu)上機會與風(fēng)險并存，賺錢機會優(yōu)于風(fēng)險的特征。

中國的經(jīng)濟周期與美歐經(jīng)濟周期所處的位置差異很大，因此，中國貨幣政策與美歐主要國家所處的周期位置有著很大的差異。美歐等國面臨著高通脹，貨幣仍然處于緊縮期，而中國擔(dān)憂的是需求不足。兩者的病因不同，藥方自然也是不同的。歷史上看，美元加息周期的末段，容易在全球范圍內(nèi)引發(fā)一些危機，2025年這種外部的風(fēng)險沖擊的概率是存在的。因此，指望在外部環(huán)境有很多不確定性的情況下，A股走出獨立大牛市是有一定難度的。但是，中國權(quán)益資產(chǎn)處于估值低位，貨幣政策周期處于積極擴張階段，中國的資本市場領(lǐng)先經(jīng)濟企穩(wěn)上行在2025年是大概率的。

2025年股市結(jié)構(gòu)上的分化可能會是很明顯的一年，一些跟經(jīng)濟整體景氣度相關(guān)的行業(yè)，如消費、醫(yī)藥、周期，這些領(lǐng)域還難以出現(xiàn)系統(tǒng)性的機會，需要自下而上尋找一些被嚴重低估錯誤定價或者阿爾法型的機會。對于高股息板塊，在中國國債收益率持續(xù)下行的背景下，類債的屬性突出，在上半年經(jīng)濟尋底階段依然值得重視。AI應(yīng)用的落地、芯片國產(chǎn)化這些新經(jīng)濟領(lǐng)域，2025年可能會是相對機會更加凸顯的領(lǐng)域。但是對這些領(lǐng)域投資機會的把握，對于不少業(yè)余投資者和專業(yè)投資者來說，都是很大的挑戰(zhàn)。一方面挑戰(zhàn)來自深度研究的困難遠超一般的ToC的行業(yè)；另一方面的困難是來自新經(jīng)濟行業(yè)和公司的估值方法與投資方法論，與多數(shù)人過往的能力圈相去甚遠。多年資本市場的打臉經(jīng)歷告訴我，資本市場不缺賺錢的機會，而可能是我們自己缺乏把握這些賺錢機會的能力！

在蛇年新年來臨之際，祝福我們偉大祖國：國泰民安！國運昌盛！也祝福各位朋友：身體健康！家庭幸福！投資順利！