珍惜并用好政府債務工具

政府部門是唯一具有全局理性的部門

一般而言，債務規(guī)模和經(jīng)濟規(guī)模之間具有一定的比例關(guān)系，隨著經(jīng)濟規(guī)模的增長，債務規(guī)模也在擴張?？梢哉f，經(jīng)濟增長的過程就是各個部門資產(chǎn)負債表擴張的過程，特別是在近十幾年來的“債務-投資”增長模式驅(qū)動下，各個部門的負債規(guī)模顯著上行。

現(xiàn)在的問題是，隨著房產(chǎn)等資產(chǎn)價格的下滑，居民的負債意愿在下降，資產(chǎn)負債表已經(jīng)呈現(xiàn)出收縮的態(tài)勢。在經(jīng)濟周期下行的階段，企業(yè)和個人選擇降低支出和負債是非常理性的個體選擇。但從宏觀變量來看，我們又需要通過加大消費、投資與支出，扭轉(zhuǎn)各個部門資產(chǎn)負債表收縮的現(xiàn)狀，這就是全局理性和個體理性之間的沖突。

對于個人和企業(yè)來說，在這個階段選擇加杠桿不僅是非理性的，而且是危險的，宏觀經(jīng)濟政策也無法強行要求微觀主體擴大支出。當前唯一可以從全局理性出發(fā)，提供逆周期力量的部門便是政府部門，離開了政府部門的逆周期擴張，經(jīng)濟調(diào)整的過程將會大大延長。

政府部門應當加強逆周期調(diào)節(jié)，而非降杠桿

去杠桿或者降杠桿的時機和節(jié)奏是非常重要的，如果在經(jīng)濟下行期，企業(yè)和居民已經(jīng)在主動降低杠桿，政府此時也選擇降低杠桿，那么經(jīng)濟整體將嚴重缺乏擴張性的力量。

當前地方政府的“化債”問題頗受關(guān)注，很多人理解化債就是消除債務，至少是減少債務，地方政府也傾向于減少新增支出和投資，謹慎地避免增加政府部門債務。2024年上半年，化債重點省份的GDP增速相較去年同期下降了1.1個百分點，下降幅度顯著高于非重點省份。

當前我們要厘清這樣一種思維：當經(jīng)濟中的三大部門有兩大部門擴表意愿下降時，政府應該擴大負債規(guī)模。有人認為中國政府的負債規(guī)模已經(jīng)過大，其實這也是一個誤區(qū)。我們的統(tǒng)計梳理顯示，中國中央政府的杠桿率是全球主要經(jīng)濟體中最低的，沒有之一，中央政府部門的杠桿率僅為23.6%。

即便加上地方政府的顯性債務以及隱性債務，我國政府部門的杠桿率為100%左右，低于G7集團大部分發(fā)達經(jīng)濟體，日本、意大利、美國、法國以及英國的政府部門杠桿率分別為227%、142%、112%、110%與102%。德國的政府部門杠桿率較低，僅為65%，這與德國政府近十幾年來持續(xù)實施“債務剎車”有關(guān)。

珍惜并用好政府債務工具：量的穩(wěn)定與質(zhì)的提升

政府部門加大逆周期調(diào)節(jié)，就需要為政府收入尋找來源，在經(jīng)濟下行的壓力下擴大稅收是不明智的，特別是一些地方政府為了緩解財政收入壓力，轉(zhuǎn)而尋求增加非稅收入，甚至采取了一些非常規(guī)的征繳措施，這影響到了整個社會的市場氛圍和營商環(huán)境，并有可能帶來當?shù)囟愒吹拈L期流失。

我們要理解政府收入的重要來源之一是政府債務，比如中央政府可以發(fā)行使用國債和特別國債，地方政府可以發(fā)行使用一般債和專項債，再比如通過置換債和再融資債進行地方債務的騰挪和接續(xù)等，需要珍惜并用好這些債務工具。

當然，政府債務風險也值得關(guān)注，我們要吸取過去軟預算約束下地方政府債務工具被濫用的教訓，一些債務工具的使用并沒有帶來生產(chǎn)效率的提高，而是形成了大量低效和無效的投資，最終帶來了債務負擔過重和不可持續(xù)的局面。

如何用好政府債務工具？簡言之，就是要做到量的穩(wěn)定和質(zhì)的提升。

量的穩(wěn)定就是要認識到隨著經(jīng)濟增長債務水平還是應當穩(wěn)定提升。債務問題的應對與化解并不能一蹴而就，并且需要避免化債措施持續(xù)形成緊縮效應，這反而會加大債務壓力，而不會緩解債務壓力。

質(zhì)的提升則更加重要，我認為主要包括兩個方面，一方面是調(diào)整債務結(jié)構(gòu)，一方面是調(diào)整債務用途。

從調(diào)整債務結(jié)構(gòu)來看，我的建議是應該把大量準政府債務、隱性政府債務變成顯性政府債務，由于中央政府的杠桿率水平偏低，建議把一部分地方政府債務轉(zhuǎn)換為中央政府債務。

債務結(jié)構(gòu)調(diào)整有兩個好處，第一個好處是有助于重新釋放地方政府的經(jīng)濟活力，使其免于陷入債務的泥潭。黨的二十屆三中全會也提出應當深入優(yōu)化央地財政關(guān)系、加強中央事權(quán)，首先是基本民生保障等純公共產(chǎn)品的確需要中央加大統(tǒng)籌力度，其次是一部分地方政府債務根本無法償還，應當作為一次性問題由中央政府來進行消化。

第二個好處是可以有效降低債務成本，現(xiàn)在有的地方政府融資平臺仍以10%以上的利率在借款，轉(zhuǎn)變?yōu)檎畟鶆丈踔林醒胝畟鶆罩螅梢允沟脗鶆者\行更加可持續(xù)。過去我們有些部門的認識并不完全正確，為了粉飾部門報表而沒有反映出真實的債務狀況，當前是時候回歸本源了。

從調(diào)整債務用途來看，過去大量的政府債務被用于基建項目支出，但是隨著存量項目的積累，新增項目需求日益飽和，基建投資的效率水平較低，當前政府債務的使用需要向居民傾斜。

除了向居民傾斜之外，政府債務工具還需要用于維持政府的信用，特別是盡快解決政府對于企業(yè)的欠款問題，這里面既包括對于民營企業(yè)的欠款，也包括對于國有企業(yè)的欠款。

正確地認識政府債務的作用，規(guī)范政府債務的使用，調(diào)整政府債務的結(jié)構(gòu)，優(yōu)化政府債務的投向與用途，這是目前政府部門進行逆周期調(diào)節(jié)，推動實現(xiàn)全局理性的重要手段。我們要珍惜這一工具，用好這一工具，從而為我們的經(jīng)濟發(fā)展增添活力，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供引導，為經(jīng)濟回升向好提供有力支撐。

（摘自《北京日報》）

產(chǎn)業(yè)政策在定義上沒有共識，但當政府以非常精確的方式干預市場體系時，爭議就會出現(xiàn)；如果政府挑選出它們認為應該成為“贏家”的公司，爭議就會更大。光譜上沒有一個特定的點代表政府和市場關(guān)系的最優(yōu)解，這意味著可以有不同的解決方案。產(chǎn)業(yè)政策的使用，存在好的產(chǎn)業(yè)政策和壞的產(chǎn)業(yè)政策，根據(jù)情況的變化，例如面對可持續(xù)發(fā)展挑戰(zhàn)加劇，可能就需要更多產(chǎn)業(yè)政策。實施產(chǎn)業(yè)政策需要同時注重潛在利益和潛在的風險與低效問題，避免政府的越位和缺位。

——諾貝爾經(jīng)濟學獎得主邁克爾·斯賓塞