公募基金2024年排名出爐 AI產(chǎn)業(yè)鏈成最大贏家2025這些細(xì)分賽道被看好

復(fù)盤(pán)2024年12月以來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)，與2023年的最后一日定輸贏不同，2024年雷志勇的基金早早讓冠軍之爭(zhēng)失去懸念，一騎絕塵的背后最終領(lǐng)先第二名的優(yōu)勢(shì)達(dá)到了17.38%。此外，與前幾年?duì)钤蚩?jī)優(yōu)基金經(jīng)理多只產(chǎn)品業(yè)績(jī)優(yōu)異類(lèi)似，2024年在前十的榜單中同樣出現(xiàn)了一位這樣的優(yōu)秀經(jīng)理——金梓才，他是曾與本刊深度對(duì)話過(guò)的基金經(jīng)理，最終在前十名中拿到了五個(gè)席位。

與此同時(shí)，再聚焦排行榜的末端，來(lái)自上海某中小基金公司的基金—金元順安優(yōu)質(zhì)精選排名倒數(shù)第一，最終全年跌幅為36.39%。在總結(jié)2024年排行榜的變化時(shí)，上海某券商基金分析師李夢(mèng)一（化名）表示：“跟2019、2020、2021等年份類(lèi)似，2024年排名靠前的基金大多也是典型的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資者。不同的是，大摩雷志勇、德邦雷濤等基金經(jīng)理本身的能力圈也是在科技半導(dǎo)體這塊，對(duì)于本輪人工智能產(chǎn)業(yè)革命的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也就是算力持續(xù)迭代、持續(xù)成長(zhǎng)以及天花板的認(rèn)知可能更加深入一些。而財(cái)通金梓才可謂是一位在全市場(chǎng)進(jìn)行景氣行業(yè)輪動(dòng)的基金經(jīng)理，過(guò)去也成功看對(duì)了2019年豬周期等投資機(jī)會(huì)，本輪也是旗幟鮮明地在2023年開(kāi)始就始終重倉(cāng)AI產(chǎn)業(yè)鏈?！?/p>

同時(shí)，雷志勇回復(fù)本刊這一年的心路歷程：“目前組合重點(diǎn)關(guān)注云端的服務(wù)器、光模塊、PCB，智能終端的蘋(píng)果鏈、眼鏡以及配套數(shù)據(jù)中心，散熱和液冷等。2025年大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)的整體產(chǎn)品策略仍將圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，積極布局景氣趨勢(shì)向上領(lǐng)域。”

大摩基金雷志勇“一黑到底”靈活布局大科技相關(guān)賽道成為關(guān)鍵

如果看2024年上半年的排名，彼時(shí)沖在最前的還是另一大科技領(lǐng)域的名將王鵬，彼時(shí)大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)大約排在前十位中的后一半位置，但該基金在下半年中憑借加速能力沖出了重圍，成為笑到最后的產(chǎn)品。

作為一只次新基金，雷志勇自己復(fù)盤(pán)成立以來(lái)的思路：“產(chǎn)品成立初期：配置思路是沿著數(shù)字化、智能化方向進(jìn)行個(gè)股選擇，關(guān)注領(lǐng)域廣泛，包含半導(dǎo)體、電信運(yùn)營(yíng)商、消費(fèi)電子等。2023年3—4月，產(chǎn)品成立之初恰逢Open AI發(fā)布的Chat GPT熱潮席卷全球。在此帶動(dòng)下，TMT板塊整體出現(xiàn)顯著漲幅，基金凈值也相應(yīng)上漲。隨后5-6月份市場(chǎng)有所回調(diào)，在回調(diào)的過(guò)程中，我們經(jīng)過(guò)深度研究、思考，判斷人工智能除了帶來(lái)全新的交互式體驗(yàn)之外，也開(kāi)始給上市公司帶來(lái)了訂單的上行，以光模塊為首的板塊已經(jīng)感受到海外需求的強(qiáng)勁拉動(dòng)。

“因此在2023年三季度市場(chǎng)調(diào)整的過(guò)程中，我們不斷聚焦受益于人工智能拉動(dòng)、有業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的算力方向，包括光模塊、PCB等。市場(chǎng)下調(diào)過(guò)程中，基金在此方向的倉(cāng)位越來(lái)越高。

“2023年年底，市場(chǎng)經(jīng)歷系統(tǒng)性下跌，投資者在挖掘市場(chǎng)機(jī)遇時(shí)，對(duì)人工智能相關(guān)板塊研究也在不斷深入，并開(kāi)始充分定價(jià)，算力板塊止跌轉(zhuǎn)漲?！?/p>

他闡述其2024年的變化：“2024年一季度：春節(jié)后隨著OpenAI推出新的多模態(tài)應(yīng)用，疊加監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)，A股開(kāi)始大力反彈，人工智能成為其中一個(gè)增長(zhǎng)主線，數(shù)字經(jīng)濟(jì)也成為上漲最強(qiáng)勁的方向，產(chǎn)品從此時(shí)開(kāi)始，表現(xiàn)出巨大的彈性，原因主要在于倉(cāng)位配置集中于人工智能中業(yè)績(jī)確定性高的板塊，如光模塊、PCB等?！?/p>

產(chǎn)品整體投資思路并非簡(jiǎn)單追逐賽道，而是通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行緊密跟蹤，判斷人工智能推動(dòng)全球產(chǎn)業(yè)變革，挖掘出由海外巨頭訂單拉動(dòng)的算力方向確定性較高，因此產(chǎn)品不斷聚焦相關(guān)板塊，取得了亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，受到市場(chǎng)關(guān)注。

2024年二季度：3月份后，基于市場(chǎng)的上漲結(jié)合業(yè)績(jī)基本面的判斷，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)減持了部分中小市值的算力公司，加大了業(yè)績(jī)確定性更高的大市值標(biāo)的配置，從而在3—4月的市場(chǎng)調(diào)整中跑贏同類(lèi)產(chǎn)品。

5月份開(kāi)始，我們發(fā)現(xiàn)隨著人工智能大模型在云端日益成熟之后，越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)巨頭，如蘋(píng)果、Meta等正在嘗試做端側(cè)應(yīng)用，這體現(xiàn)在越來(lái)越多的小模型開(kāi)始發(fā)布。巨頭的軍備競(jìng)賽開(kāi)始往端側(cè)遷移，包括傳統(tǒng)的手機(jī)端、眼鏡和其他端側(cè)演進(jìn)。未來(lái)，新的人工智能模型應(yīng)用于端側(cè)有望帶來(lái)更多全新的功能。另一方面，以消費(fèi)電子為代表的端側(cè)公司也呈現(xiàn)出積極態(tài)勢(shì)，后續(xù)業(yè)績(jī)展望上行，一部分消費(fèi)電子公司也在底部做了激勵(lì)?；诖?，產(chǎn)品加大了端側(cè)相關(guān)標(biāo)的布局，繼續(xù)跑贏同類(lèi)產(chǎn)品。

2024年下半年：“9·24”行情之后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，中小市值公司大幅反彈，產(chǎn)品盡管短期反彈幅度不及聚焦中小盤(pán)的產(chǎn)品，但基于風(fēng)格的一致性和基本面的判斷，仍堅(jiān)守策略，到了年底市場(chǎng)又開(kāi)始重新聚焦基本面，產(chǎn)品再次贏得相對(duì)收益。

對(duì)應(yīng)來(lái)看他的組合投資標(biāo)的，在9月30日的十大重倉(cāng)股中，2024年年初至今實(shí)現(xiàn)了悉數(shù)上漲，而且包括新易盛、海光信息、潤(rùn)澤科技都實(shí)現(xiàn)了漲幅翻番，其中僅有潤(rùn)澤科技是三季度基金經(jīng)理新進(jìn)重倉(cāng)的公司，其他兩家都被雷志勇連續(xù)持有了多個(gè)季度。

同時(shí)，從大科技下沉的子行業(yè)賽道看，雷志勇對(duì)于新易盛和滬電股份的重倉(cāng)配置或許居功至偉，三季度末四家公司整齊劃一地排在組合前四位，合計(jì)的占比接近了31%，且它們基本穩(wěn)定出現(xiàn)在每個(gè)季度的重倉(cāng)行列之中。

此外，三季度重倉(cāng)中的另外四家公司分別是深南電路、歌爾股份、工業(yè)富聯(lián)、英維克，其中歌爾股份和英維克是三季度新進(jìn)重倉(cāng)的公司，它們?cè)诮齻€(gè)月的漲幅都超過(guò)了35%?！袄字居庐a(chǎn)業(yè)出身，在投資過(guò)程中將確定性放在首位，通過(guò)中期訂單展望和行業(yè)景氣度的判斷進(jìn)一步地挖掘，同時(shí)根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈變化調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。從已經(jīng)披露的持倉(cāng)來(lái)看，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)一季度集中配置光模塊、PCB等高確定板塊，二季度減倉(cāng)了部分小市值算力公司，“9·24”行情以來(lái)仍以AI產(chǎn)業(yè)鏈的配置為主，但是相比其他以算力產(chǎn)業(yè)鏈為主的基金經(jīng)理，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)的超額收益可能因?yàn)檎{(diào)整到了應(yīng)用鏈條。李夢(mèng)一如是分析雷志勇的思路。

進(jìn)一步闡述2025年投資思路時(shí)，雷志勇強(qiáng)調(diào)：“我們?nèi)匀粫?huì)持續(xù)跟蹤宏觀基本面、行業(yè)景氣度和個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)。重點(diǎn)關(guān)注英偉達(dá)芯片的進(jìn)展，封裝產(chǎn)能，以及中美關(guān)系動(dòng)態(tài)變化或可能導(dǎo)致的制裁等。但從大方向看，我們?nèi)詫⒅攸c(diǎn)關(guān)注人工智能產(chǎn)業(yè)鏈中景氣趨勢(shì)向上的領(lǐng)域?！?/p>

財(cái)通基金金梓才產(chǎn)品“齊頭并進(jìn)”最終五只基金殺入年終榜單前十

從2024年年終排名前十的產(chǎn)品來(lái)看，與2019年劉格菘、2020年趙詣、2021年崔宸龍等類(lèi)似，2024年也涌現(xiàn)出一位多產(chǎn)品排在前列的主動(dòng)權(quán)益明星，他就是財(cái)通基金的公募明星金梓才。截至12月31日最后一個(gè)交易日落幕，他所管理的全部基金在2024年收益均超過(guò)30%，其中表現(xiàn)最好的是51.85%。

在書(shū)面回復(fù)時(shí)，金梓才對(duì)本刊強(qiáng)調(diào)：“復(fù)盤(pán)2024年A股市場(chǎng)，前三季度市場(chǎng)震蕩，成交額處于低位，高股息風(fēng)格占優(yōu)，9月24日政策組合拳以來(lái)，市場(chǎng)信心快速修復(fù)，在經(jīng)歷指數(shù)級(jí)別的上漲后，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)板塊分化和輪動(dòng)，并圍繞并購(gòu)重組、自主可控等主題開(kāi)展結(jié)構(gòu)性交易，科技成長(zhǎng)、小盤(pán)風(fēng)格相對(duì)較優(yōu)。

“2024年12月開(kāi)始，市場(chǎng)逐漸進(jìn)入業(yè)績(jī)預(yù)期修正和業(yè)績(jī)預(yù)期披露的階段，市場(chǎng)通常會(huì)在此時(shí)對(duì)前期表現(xiàn)較好的偏主題和概念的部分標(biāo)的進(jìn)行落袋為安的操作，偏權(quán)重的風(fēng)格可能占優(yōu)。在這樣一個(gè)中高活躍度的市場(chǎng)中，有望走出主線。一旦主線明確后，大量活躍資金將會(huì)集中到這一方向，有望推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)入一種健康、良性的格局?！?/p>

以其中表現(xiàn)最好的財(cái)通景氣甄選一年持有為例，該基金是2023年7月19日成立的次新基金，至今僅僅發(fā)行過(guò)五份基金季報(bào)。以時(shí)間點(diǎn)最近的2024年三季報(bào)為例，基金重倉(cāng)股中有四只成功實(shí)現(xiàn)年內(nèi)翻番，具體包括生益電子、新易盛、盛宏科技和德科立。尤其是作為當(dāng)季前兩大重倉(cāng)股的生益電子和新易盛，金梓才對(duì)它們的持倉(cāng)比例已經(jīng)超過(guò)了10%的上限，足見(jiàn)對(duì)它們的青睞有加。

從下沉的公司來(lái)看，同樣來(lái)自PCB領(lǐng)域，當(dāng)其他公募基金經(jīng)理多深耕滬電股份時(shí)，金梓才卻選擇了來(lái)自科創(chuàng)板的公司生益電子，而且是在2024年三季度一舉新進(jìn)重倉(cāng)其至頭號(hào)重倉(cāng)股，從一個(gè)側(cè)面看出其魄力。

對(duì)應(yīng)看公司基本面，公司在新獲得專(zhuān)利授權(quán)方面屢有突破，2024年12月20日新獲得一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)，專(zhuān)利名為“PCB制作方法及PCB”；同時(shí)，2024年以來(lái)生益電子新獲得專(zhuān)利授權(quán)35個(gè)，較去年同期增加了25%。結(jié)合公司2024年中報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2024年上半年公司在研發(fā)方面投入了1.16億元，同比增長(zhǎng)29.67%。

對(duì)比看金梓才和雷志勇的持倉(cāng)，雖然都是善戰(zhàn)大科技的高手，但明顯兩人的思路存在差異。對(duì)比上述舉例兩只基金的三季報(bào)重倉(cāng)股，僅有三只是重疊的標(biāo)的，它們分別是新易盛、中際旭創(chuàng)、滬電股份。

金梓才對(duì)此強(qiáng)調(diào)：“本輪行情如果大概率是估值驅(qū)動(dòng)的，就要尋找想象空間大的公司，因?yàn)檫h(yuǎn)期想象空間大的公司在向好行情里估值彈性更大。我們認(rèn)為，想象空間大的行業(yè)主要有這樣兩個(gè)特征：一是產(chǎn)業(yè)處于早期，目前滲透率還相對(duì)低；二是商業(yè)模式創(chuàng)新，未來(lái)市場(chǎng)滲透率有望快速提升，空間巨大。但不是所有想象空間大的產(chǎn)業(yè)都可以投資。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期空間大，產(chǎn)業(yè)處于早期，但可逐步驗(yàn)證，短期還能逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)驗(yàn)證的行業(yè)是投資優(yōu)選?！?/p>

“目前，市場(chǎng)在為下一個(gè)階段的行情蓄力。多重有關(guān)政策的積極定調(diào)和信號(hào)，將繼續(xù)修復(fù)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的信心。在經(jīng)濟(jì)基本面真正向上之前，A股市場(chǎng)處于漲估值階段；在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升后，市場(chǎng)有望迎來(lái)估值業(yè)績(jī)雙升階段?！彼M(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。

2025年布局應(yīng)該劍指何方？新一屆績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理給出各自“答案”

隨著2024年塵封于歷史，2025年股市的征戰(zhàn)隨即拉開(kāi)了帷幕，對(duì)于過(guò)去一年品嘗過(guò)苦辣酸甜的股民而言，新的一年在或?qū)⒌絹?lái)的牛市主升浪中如何布局調(diào)倉(cāng)呢？2024級(jí)明星的思路具備最新的現(xiàn)實(shí)意義。

雷志勇表示：“從2025年的角度來(lái)看，我們認(rèn)為算力、國(guó)內(nèi)信創(chuàng)、海上風(fēng)電、國(guó)防軍工等方向景氣度較好。盡管其增速斜率可能不及2023-2024年海外算力鏈的增長(zhǎng)斜率，但其確定性較高。同時(shí)在算力內(nèi)部，我們認(rèn)為電源、散熱、液冷、封裝測(cè)試等相關(guān)環(huán)節(jié)或有望有更好的表現(xiàn)。未來(lái)我們認(rèn)為人工智能的創(chuàng)新會(huì)更類(lèi)似于智能手機(jī)，后期更多或是溫和上升而不是下跌。在這個(gè)大方向判斷的基礎(chǔ)上，我們將擇時(shí)把握內(nèi)部結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！?/p>

他重點(diǎn)分析了AI軟硬件應(yīng)用現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展方向：“我們判斷AI與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)時(shí)代的一個(gè)很大區(qū)別在于不太會(huì)像當(dāng)年iPhone一樣突然出現(xiàn)一個(gè)爆款產(chǎn)品。AI大概率會(huì)像網(wǎng)絡(luò)一樣，是循序漸進(jìn)的、全方位的對(duì)各個(gè)行業(yè)進(jìn)行再造?？梢钥吹胶Ｍ夂芏嗍澜?00強(qiáng)公司在投入AI，希望用AI全方位提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，提升客戶體驗(yàn)，提升內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率。

“我們認(rèn)為AI循序漸進(jìn)的發(fā)展大概率會(huì)有這樣一個(gè)過(guò)程：首先出現(xiàn)LLM大語(yǔ)言模型，然后傳導(dǎo)至B端的應(yīng)用，其中經(jīng)歷不斷打磨，就像微軟的office一樣，從一年的時(shí)間維度來(lái)看發(fā)展并不算快，但三五年后回看也許就能看到AI大幅改變了我們周?chē)幕A(chǔ)產(chǎn)品和服務(wù)。在這個(gè)過(guò)程中需要不斷增強(qiáng)AI的能力，去做訓(xùn)練、推理，而這個(gè)過(guò)程也是對(duì)算力的剛性需求，因此我們認(rèn)為算力的確定性較高?！?/p>

金梓才表示：“遵循我們從中觀和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)出發(fā)的投資理念，我們認(rèn)為科技和消費(fèi)板塊有望繼續(xù)成為市場(chǎng)配置的重點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)處于早期維度的AI大方向仍是主線。一方面，隨著海外應(yīng)用不斷升級(jí)跑通，AI算力基建還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，并且可以跟蹤看到逐步兌現(xiàn)的節(jié)奏。另一方面，隨著國(guó)內(nèi)大廠資本開(kāi)支的增加，國(guó)內(nèi)自主可控的算力芯片產(chǎn)業(yè)，未來(lái)也可以跟蹤到數(shù)據(jù)逐步地變好。商業(yè)模式創(chuàng)新維度的新零售是另一條主線。國(guó)內(nèi)性?xún)r(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)下的新型零售折扣店的滲透率也有望快速提升，均屬于長(zhǎng)期空間大，短期有望逐步兌現(xiàn)的方向?！?/p>

“2025年A股大概率有機(jī)會(huì)，但在風(fēng)格切換較大的市場(chǎng)環(huán)境中，普通投資者要注意三點(diǎn)：首先，需要避免情緒化交易；其次，要注意把握股價(jià)與動(dòng)態(tài)遠(yuǎn)期基本面的關(guān)系；三是把握好賠率?！彼M(jìn)一步表示。

德邦鑫星價(jià)值基金經(jīng)理雷濤強(qiáng)調(diào)：“2025年，我們依舊持有樂(lè)觀態(tài)度，相信泛人工智能產(chǎn)業(yè)將會(huì)迎來(lái)更多精彩紛呈的投資機(jī)會(huì)。主要基于兩個(gè)方面，一是AI產(chǎn)業(yè)在海外和國(guó)內(nèi)兩個(gè)維度的共振發(fā)展；二是越來(lái)越多的上市公司將積極融入AI技術(shù)革命中，從而激發(fā)更多的產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)機(jī)遇?！?/p>

方正富邦首席投資官湯戈則表示：“后續(xù)看好財(cái)富效應(yīng)見(jiàn)底回升帶來(lái)的消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會(huì)，AI升級(jí)+自然換機(jī)周期帶來(lái)的消費(fèi)電子投資機(jī)會(huì)和國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)的半導(dǎo)體顯示的投資機(jī)會(huì)。具體來(lái)看，消費(fèi)：房?jī)r(jià)下跌對(duì)消費(fèi)有兩個(gè)影響渠道，有對(duì)居民資產(chǎn)負(fù)債表的再平衡，也有對(duì)居民利潤(rùn)表的負(fù)面外溢效應(yīng)。2025年，我們有望看到財(cái)富效應(yīng)見(jiàn)底回升帶來(lái)的消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會(huì)?！?

（文中基金僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦。）