千億債券ETF加速擴(kuò)容

1月7日，8只信用債ETF同步啟動發(fā)行，募資目標(biāo)合計240億元。

如果一切順利，不久之后，債券ETF將由目前的21只增至29只，標(biāo)的指數(shù)將由目前的20種增至22種，資產(chǎn)規(guī)模將由1700億元迅速突破2000億元，成立了債券ETF的基金公司則將由之前的11家增至16家。

在剛剛過去的2024年，債券ETF是公募基金的一道亮麗風(fēng)景，其規(guī)模增長了1.17倍。投資回報也較為可觀。有年度收益數(shù)據(jù)的19只產(chǎn)品中，年化收益率區(qū)間為2.22%-22.35%，其中，超過5%的有11只，占比57.89%。

那么，正在發(fā)行的8只信用債ETF跟蹤的指數(shù)具有什么特征？債券ETF的擴(kuò)容會否繼續(xù)？

上證基準(zhǔn)做市公司債：建筑裝飾領(lǐng)銜

產(chǎn)品資料顯示，上述8只信用債ETF主要跟蹤兩種指數(shù)，一種是上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)（下稱“上證基準(zhǔn)做市公司債”），另一種是深證基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)（下稱“深證基準(zhǔn)做市信用債”）。

標(biāo)的指數(shù)為上證基準(zhǔn)做市公司債的4只ETF分別來自易方達(dá)、華夏、南方及海富通等4家基金公司，標(biāo)的指數(shù)為深證基準(zhǔn)做市信用債的4只ETF分別來自博時、廣發(fā)、大成及天弘等4家基金公司。

中證指數(shù)官網(wǎng)信息顯示，上證基準(zhǔn)做市公司債的發(fā)布日期是2023年2月，最新樣本數(shù)量有184只，截至1月7日，到期收益率為1.89%，久期4.2，修正久期4.12，凸性17.77%。該指數(shù)自基日以來年化收益率為5.15%。

上證基準(zhǔn)做市公司債屬于上證基準(zhǔn)做市債券指數(shù)系列。根據(jù)《上海證券交易所債券交易規(guī)則適用指引第3號——債券做市業(yè)務(wù)》，其成分債券必須符合兩個條件，其一是規(guī)模在30億元以上，其二是債項(xiàng)評級為AAA級。

在上證基準(zhǔn)做市債券指數(shù)系列之下，還有一只指數(shù)即上證基準(zhǔn)做市國債指數(shù)（下稱“滬做市國債”），其樣本數(shù)量有17只，截至1月7日，到期收益率為1.39%，久期8，修正久期7.92，凸性82.44，自基日以來年化收益率為6.28%。

不過，與上證基準(zhǔn)做市公司債不同，上證基準(zhǔn)做市國債已經(jīng)有一只相關(guān)ETF，即華夏上證基準(zhǔn)做市國債ETF。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日，華夏上證基準(zhǔn)做市國債ETF份額規(guī)模為0.04億份，資產(chǎn)凈值3.82億元，成立以來年化回報率為8.63%。從持有人結(jié)構(gòu)來看，機(jī)構(gòu)投資者持有59.49%的份額（2024年中報數(shù)據(jù)）。

樣本構(gòu)成方面，上證基準(zhǔn)做市公司債184只成分債券主要來自64家公司，其中19家為上市公司，比如中國中鐵、中化國際、山東黃金、兗礦能源、金隅集團(tuán)等，其余45家為非上市公司，比如北京建工集團(tuán)、華電新能源集團(tuán)等。上市公司發(fā)行的公司債有47只，非上市公司發(fā)行的有137只。

從實(shí)控人的角度看，上述64家公司的實(shí)控人以國資委及地方國資委為主，唯一一只實(shí)控人為自然人的債券是“23吉利K1”，發(fā)行人為吉利控股，實(shí)控人為李書福。

從行業(yè)分類來看，上證基準(zhǔn)做市公司債184只成分債券來自19個行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類，下同），數(shù)量排在前五的是是建筑裝飾、綜合、煤炭、交通運(yùn)輸及公用事業(yè)，分別有39只、37只、22只、21只及19只。

深證基準(zhǔn)做市信用債：交通領(lǐng)銜

下面再看深證基準(zhǔn)做市信用債。根據(jù)國證指數(shù)官網(wǎng)信息，這只指數(shù)的發(fā)布日期是2023年4月，成分債券有118只，皆是深交所基準(zhǔn)做市債券清單上的公司債、企業(yè)債。

根據(jù)深交所發(fā)布的《深圳證券交易所債券交易業(yè)務(wù)指南第7號——債券做市（2024年12月修訂）》，深交所基準(zhǔn)做市債券清單上的公司債、企業(yè)債必須同時符合3個條件：

其一是主體評級或者債項(xiàng)評級AAA；其二是存續(xù)規(guī)模15億元以上，科技創(chuàng)新公司債券、綠色公司債券、民營企業(yè)發(fā)行的公司債券則存續(xù)規(guī)模10億元以上；其三是債券剩余期限在3個月以上。

值得一提的是，與上證基準(zhǔn)做市公司債相同，深證基準(zhǔn)做市信用債的調(diào)樣周期也是一個月一次。

截至1月7日，國證指數(shù)官網(wǎng)尚未公布深證基準(zhǔn)做市信用債的到期收益率、久期、修正久期及凸性等數(shù)據(jù)。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，其自基日以來年化收益率為4.96%。

數(shù)據(jù)同時顯示，深證基準(zhǔn)做市信用債118只成分債券來自46家公司，其中有8家上市公司，比如TCL科技、深圳能源、招商港口等，其余38家公司尚未上市，比如光大集團(tuán)、華潤電力投資公司、深圳地鐵等。

與上證基準(zhǔn)做市公司債類似，深證基準(zhǔn)做市信用債的實(shí)控人也是以國資委及地方國資委為主，比如招商港口發(fā)行的“22招港01”、中航國際實(shí)業(yè)發(fā)行的“23中航K1”、廣州地鐵發(fā)行的“21廣鐵01”等，實(shí)控人為民企或個人的只占少數(shù)，比如TCL科技發(fā)行的“24TCLK1”、天山股份發(fā)行的“24天山K1”等。

行業(yè)分布上，有31只成分債券在東方財富Choice數(shù)據(jù)上尚未列明所屬行情，其余87只債券主要來自10個行業(yè)，其中，交通運(yùn)輸行業(yè)有28只，綜合行業(yè)22只，非銀金融、銀行及公用事業(yè)分別有11只、8只和7只。

補(bǔ)齊信用債ETF短板

上述8只信用債ETF的出現(xiàn)，使得標(biāo)的指數(shù)為信用債相關(guān)指數(shù)的ETF品種更為豐富。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，已上市的21只債券ETF主要跟蹤20種指數(shù)，其中16種為利率債指數(shù)，信用債指數(shù)僅有4種，即中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)、中債-中高等級公司債利差因子財富（總值）指數(shù)、滬城投債，以及上證投資級轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)。

上述4種信用債指數(shù)皆僅有1只對應(yīng)的ETF，分別為博時可轉(zhuǎn)債ETF、平安公司債ETF、海富通城投債ETF及海富通上證可轉(zhuǎn)債ETF，截至1月7日，其資產(chǎn)凈值分別為384億元、109億元、141億元及52億元。不過，其合計規(guī)模已經(jīng)占到債券ETF總規(guī)模（1809億元）的37.92%。

從基金管理人的角度看，截至2024年底，成立了債券ETF的基金公司有11家，其中，海富通旗下有5只，博時及平安基金旗下各3只，國泰及鵬華基金旗下各2只，華夏、招商、富國、華安、鵬揚(yáng)、東財旗下各1只。

上述8只信用債ETF成立后，成立了債券ETF的基金公司將增至16家。新增的5家是易方達(dá)、南方、廣發(fā)、大成及天弘基金。

易方達(dá)基金固定收益特定策略投資部總經(jīng)理李一碩表示，這批信用債ETF的推出有助于完善債券ETF產(chǎn)品體系，提升交易所債券市場流動性、降低發(fā)行方融資成本，更有效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時更好滿足場內(nèi)投資者對中低風(fēng)險信用債的投資需求。

從歷史數(shù)據(jù)來看，自2013年首只債券ETF即國泰國債ETF成立以來，債券ETF的發(fā)展節(jié)奏明顯滯后于股票ETF，第一只信用債ETF直至2018年才出現(xiàn)，其規(guī)模直至2024年才突破1000億元。

就2024年而言，盡管上市債券ETF的數(shù)目僅增加1只，其規(guī)模卻由年初的802億元增至1740億元，增長1.17倍。

其中原因之一是2024年初《商業(yè)銀行資本管理辦法》的正式實(shí)施。用國泰君安發(fā)的話說：“對于難以獲得底層資產(chǎn)信息的公募類產(chǎn)品將提升銀行持有的風(fēng)險資本消耗，進(jìn)而帶動了其對底層資產(chǎn)透明度較高的債券指數(shù)基金配置需求?！?/p>

從持有人結(jié)構(gòu)來看，債券ETF主要由機(jī)構(gòu)投資者持有，銀行則是機(jī)構(gòu)投資者中的主力之一。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2024年上半年末，債券ETF規(guī)模合計1099億元，其中，機(jī)構(gòu)投資者所持資產(chǎn)凈值合計946億元，占比86.07%。其中，鵬華5年地債ETF、鵬華0-4地債ETF、華安國開債ETF、海富通城投債ETF及博時國開ETF的第一大持有人皆為銀行或銀行理財子公司。

華龍證券則認(rèn)為，從國內(nèi)外債券市場發(fā)展來看，債券ETF已成為全球聰明資金的重要配置方向。截至2024年底，全球債券ETF總規(guī)模為2.36萬億美元，其中美國1.56萬億美元，中國則不足300億美元。

因此，券商普遍認(rèn)為，債券ETF的規(guī)模有望在2025年繼續(xù)擴(kuò)大。國盛證券表示，從既有債券ETF來看，利率債具有較高的流動性和認(rèn)可度，各品種各期限的產(chǎn)品比較完備，而信用品種、綜合類以及主題型的產(chǎn)品，相較海外市場仍有較大的發(fā)展空間。