榮耀完成股改沖刺IPO 多主線挖掘投資機(jī)會

2024年12月28日，榮耀官網(wǎng)發(fā)布公告，榮耀終端有限公司變更為股份有限公司，公司名稱也變更為“榮耀終端股份有限公司”。在上證e互動平臺上，不少公司紛紛披露與榮耀合作情況，且部分公司股價也有所表現(xiàn)。

回顧榮耀的發(fā)展歷程，2020年11月，為了保全榮耀品牌及供應(yīng)鏈發(fā)展，華為將榮耀業(yè)務(wù)資產(chǎn)整體出售，不再占有“新榮耀”任何股份，也不再參與榮耀任何經(jīng)營管理與決策。剝離后的榮耀手機(jī)出貨量在經(jīng)歷了兩個季度的短暫下滑后快速回升，并成為中國前五大智能手機(jī)品牌。

值得一提的是，天風(fēng)證券分析師郭明錤曾對外表示，榮耀獨立后可以單獨發(fā)展高端機(jī)型，在開發(fā)能力及營銷上將會具更有優(yōu)勢，有助于中國電子業(yè)自主可控發(fā)展。從目前數(shù)據(jù)來看，榮耀的發(fā)展也確實證明了這一點。

破與立

此次股改完成意味著榮耀完全走出困難時刻。

當(dāng)初剝離榮耀最主要的壓力來自海外供應(yīng)商對芯片等核心零部件的斷供，2020年9月15日，美國及相關(guān)方開始全面對“麒麟”芯片實施制裁，包括臺積電、高通、三星及SK海力士、美光等公司都將向華為斷供芯片。

2020年11月17日，為了讓榮耀渠道和國內(nèi)供應(yīng)商得以延續(xù)，華為決定整體出售榮耀業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，收購方為智信技術(shù)，該公司由深圳發(fā)展集團(tuán)與30余家榮耀代理商、經(jīng)銷商共同投資設(shè)立。

需要指出的是，榮耀品牌設(shè)立之初，其價位與小米手機(jī)對標(biāo)，品牌定位也十分接近，市場普遍擔(dān)心榮耀獨立運營之后的市場表現(xiàn)。不過，天風(fēng)證券分析師郭明錤預(yù)測，如果出售榮耀，零部件采購就可以脫離美國的禁止限制，有助于榮耀手機(jī)業(yè)務(wù)和供應(yīng)商增長；同時有助于中國電子業(yè)自主可控發(fā)展；另外，榮耀獨立之后可以單獨發(fā)展高端機(jī)型。

郭明錤預(yù)測很快得到了驗證，2021年二季度，即榮耀獨立運營的第二個完整季度，榮耀智能手機(jī)在中國地區(qū)出貨量由去年同期的1290萬臺下降至690萬臺，下降幅度為46%，市場份額也由14.70%降至8.90%，這是榮耀的至暗時刻。

但隨后，在榮耀50系列、60系列、X30系列等新品的帶動下，榮耀手機(jī)出貨量快速觸底回升。其中，榮耀50系列成為爆款，并幫助榮耀在2500元至3500元價位市場取得優(yōu)勢地位。

2022年至2023年，榮耀手機(jī)在中國市場出貨量進(jìn)一步增長，據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，其出貨量分別為5220萬臺、4360萬臺，同比增長30%、-17%，市場份額分別為18%、16%。

進(jìn)入2024年，榮耀在中國市場出貨量保持穩(wěn)定。值得一提的是，榮耀中低端X50累計銷量超過1500萬臺，在其價格段排名第一。新產(chǎn)品Magic Flip發(fā)布后銷售穩(wěn)定，三季度上市的Magic V3上市后則推動榮耀折疊機(jī)銷量進(jìn)一步上漲，幫助榮耀回到折疊屏手機(jī)市場第二的位置。

在海外市場，榮耀也取得了不俗的成績，榮耀CEO趙明在新年致辭中談到，2024年12月，榮耀海外市場總銷量占比突破50%，首次實現(xiàn)海外市場e092a13132f3523a44fde52a774bd3982dea5d98ed8b102c315c2a4ed58a6c34銷量與中國市場的平衡。

2024年三季度，榮耀在東南亞安卓品牌300美元以上價位段的智能手機(jī)占其出貨量的20%。另外，憑借其在運營商渠道的穩(wěn)健表現(xiàn)，榮耀的中高端產(chǎn)品也逆勢而上，售價在300美元以上的智能手機(jī)出貨量占其總出貨量的比重增至25%。

從榮耀手機(jī)國內(nèi)、國外銷售數(shù)據(jù)來看，剝離后的榮耀已經(jīng)從中國品牌成長為全球品牌。

參股公司與供應(yīng)商

在上證e互動平臺上，不少上市公司披露與榮耀合作情況，且部分榮耀概念股股價也出現(xiàn)了明顯的波動。

企查查顯示，直接或者間接持有榮耀股份的上市公司主要包括中國移動、中國電信、京東方A、中金公司、國信證券、愛施德、天音控股以及三人行等公司。其中，愛施德、天音控股除了間接持股榮耀之外，在業(yè)務(wù)上也與榮耀有深度合作。

愛施德對榮耀的投資始于2020年，愛施德控股子公司共青城酷桂與天音通信、中郵集團(tuán)等公司共同投資設(shè)立星盟信息，共青城酷桂出資3000萬元，持股比例為2.18%。

緊隨其后，愛施德與團(tuán)隊持股平臺共青城愛耀共同出資，增加共青城酷桂在星盟信息里的出資額。星盟信息完成增資后，共青城酷桂將持有星盟信息6.60億元的出資份額。

企查查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，共青城酷桂對星盟信息持股比例為25.55%。

值得一提的是，星盟信息正是榮耀母公司智信技術(shù)的重要股東之一。2021年3月31日，星盟信息從智信科技股東名單中退出，其對榮耀的持股也由間接調(diào)整為直接持股。

在業(yè)務(wù)合作方面，愛施德在全國擁有T1-T6全渠道覆蓋超過10萬家門店的高效渠道網(wǎng)絡(luò)，是榮耀手機(jī)的全國一級經(jīng)銷商。同時，也是榮耀品牌的全渠道零售服務(wù)商，線上運營支撐各大平臺榮耀官方旗艦店，線下服務(wù)榮耀體驗門店。

另外，愛施德還是榮耀品牌在香港、越南等多個國家級地區(qū)的授權(quán)服務(wù)商，為榮耀在當(dāng)?shù)靥峁┦袌鰻I銷、產(chǎn)品銷售、物流配送、售后服務(wù)等業(yè)務(wù)。得益于愛施德的渠道拓展，2024年上半年，榮耀品牌在香港已經(jīng)覆蓋超540家門店，成為香港地區(qū)僅次于三星、蘋果之外的第三大手機(jī)品牌。

2024年8月初，榮耀首次對外宣布其IPO具體計劃，即今年第四季度啟動股改，之后適時啟動IPO。隨后，愛施德股價迎來上漲，其價格由8月初的9.01元最高漲至21.41元。

不過，受消費電子大環(huán)境影響，愛施德業(yè)績受到一定沖擊。2024年前三季度，公司營業(yè)收入為574.58億元，同比增長-17.36%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為4.33億元，同比增長-4.85%。

浙商證券、申萬宏源證券對于愛施德四季度業(yè)績持樂觀態(tài)度，并在研報中表示，隨著榮耀、蘋果等廠商新機(jī)的上市，新一輪換機(jī)周期以及以舊換新的拉動，有望進(jìn)一步帶動市場需求釋放，為公司營收貢獻(xiàn)增量。

2020年11月，天音控股通過子公司天音通信也參與了星盟信息的設(shè)立與增資，初始認(rèn)繳出資額為2400萬元，占出資總額的1.74%。隨后，天音通信又增加投資金額至5億元。企查查顯示，截至目前，天音通信擁有星盟信息19.36%的股份。

天音控股與榮耀的合作主要集中在售后業(yè)務(wù)方面，據(jù)財報數(shù)據(jù)，公司公開設(shè)榮耀、華為、蘋果收購門店近100家，向C端客戶提供手機(jī)維修、配件銷售、新機(jī)銷售等服務(wù)。

三人行對榮耀的投資晚于愛施德、天音控股。2024年10月11日，三人行發(fā)布投資公告，公司作為有限合伙人以自有資金5150萬元出資，認(rèn)購蕪湖基石49.82%的份額。三人行控制的眾行創(chuàng)業(yè)也出資1998萬元認(rèn)購蕪湖基石19.33%的份額。

認(rèn)購?fù)瓿珊?，獲得資金的蕪湖基石增加對馬鞍山基石的投資，持股比例由19.99%增至33.37%，而馬鞍山基石是榮耀終端的直接持股股東。

除了上述直接、間接持有榮耀終端的上市公司，榮耀供應(yīng)商也值得關(guān)注。據(jù)潮電智庫數(shù)據(jù)以及CINNO數(shù)據(jù)，榮耀攝像頭零部件供應(yīng)商中已上市的公司包括歐菲光、丘鈦科技、舜宇光學(xué)、韋爾股份、新思考等。在屏幕方面，榮耀供應(yīng)商包括京東方、維信諾等；在電池方面，榮耀供應(yīng)商為德賽西威子公司德賽電池。

需要指出的是，上述攝像頭零部件供應(yīng)商側(cè)重點略有不同，具體來看，歐菲光、丘鈦科技、舜宇光學(xué)主要向榮耀提供鏡頭以及模組組裝業(yè)務(wù)。據(jù)潮電智庫數(shù)據(jù)，舜宇光學(xué)、丘鈦科技、歐菲光穩(wěn)居手機(jī)攝像頭模組出貨量前三的位置，其中，舜宇光學(xué)穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅。

另外，在手機(jī)攝像頭鏡頭市場，2024年9月，舜宇光學(xué)以1.18億的出貨量超過臺灣廠商大立光，成為行業(yè)第一。歐菲光子公司歐菲精密以1620萬的出貨量位居行業(yè)第7。

韋爾股份旗下的豪威主要向榮耀提供攝像頭芯片，值得一提的是，豪威是全球三大攝像頭芯片廠商之一，其推出的1.2um 5000萬像素的高端圖像傳感器OV50H在已被廣告應(yīng)用于國內(nèi)主流高端智能手機(jī)后置主攝傳感器方案中，正逐步替代索尼、三星同品類產(chǎn)品。