探尋上市公司治理法律制度的優(yōu)化之道

上市公司是國民經(jīng)濟(jì)體系中的“基本盤”和“頂梁柱”，是我國優(yōu)秀企業(yè)群體的代表和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要微觀基礎(chǔ)。因此，完善我國上市公司治理法律制度任重道遠(yuǎn)。上市公司治理法律制度是推動上市公司穩(wěn)健發(fā)展、保障投資者利益以及維護(hù)經(jīng)濟(jì)市場秩序的關(guān)鍵。我們基于上市公司治理的法律特征，剖析上市公司治理法律制度存在的問題，并提出修訂公司法和證券法相關(guān)條款、整合上市公司治理監(jiān)管制度以及促進(jìn)公法與私法的協(xié)同等方法，旨在為提升我國上市公司治理水平提供有益借鑒。

上市公司治理的法律特征

規(guī)范性。上市公司治理需要嚴(yán)格遵守法律法規(guī)和行業(yè)自律規(guī)則，涉及上市公司組織結(jié)構(gòu)建立、決策程序制定以及信息披露等各方面。這一系列內(nèi)容為上市公司治理樹立了明確的行為準(zhǔn)則，有力維護(hù)了市場的公平、公正與透明，切實(shí)保護(hù)了投資者的合法權(quán)益。

制衡性。建立權(quán)力制衡機(jī)制，能有效避免權(quán)力過度集中于單一主體，降低決策風(fēng)險(xiǎn)和出現(xiàn)違法行為的概率。獨(dú)立董事制度是上市公司治理的關(guān)鍵制衡機(jī)制，自2005年公司法修訂時(shí)便明確了其設(shè)定要求，并不斷得到強(qiáng)化。2023年8月，證監(jiān)會頒布《上市公司獨(dú)立董事管理辦法》，進(jìn)一步提升了這一制度的制衡效能。

責(zé)任性。董監(jiān)高需對公司業(yè)績和股東利益負(fù)責(zé)，若因失職、舞弊等行為給公司和股東造成損失，則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)法律責(zé)任。近年來，上市公司的ESG表現(xiàn)（環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任和公司治理）備受大眾矚目。2024年4月，上交所、深交所、北交所均發(fā)布了《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告（試行）》，強(qiáng)化了ESG信息披露要求。上市公司應(yīng)確保治理主體謹(jǐn)言慎行，切實(shí)履行社會和環(huán)境責(zé)任，以此為公司可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

透明性。透明性是上市公司治理得到公眾有效監(jiān)督的關(guān)鍵所在，也是其區(qū)別于非公眾公司的主要法律特征。上市公司須及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地公開財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果等信息，助力投資者作出合理決策。監(jiān)管部門實(shí)施嚴(yán)格的信息披露制度與監(jiān)管舉措，并對違規(guī)披露加以嚴(yán)懲，以此促進(jìn)上市公司提升信息披露透明度。

我國上市公司治理法律制度的薄弱之處

法律制度設(shè)計(jì)相對遲滯。隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，資本市場日趨復(fù)雜，我國上市公司治理法律制度的滯后性逐漸凸顯。一方面，對于大股東借復(fù)雜關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司、資產(chǎn)重復(fù)上市等新興治理問題，法律監(jiān)管體系還存在一些薄弱環(huán)節(jié)，導(dǎo)致司法機(jī)關(guān)、行政機(jī)關(guān)履責(zé)時(shí)依據(jù)模糊，也使得上市公司在經(jīng)營中難以分辨合法與非法的界限。另一方面，現(xiàn)行法律監(jiān)管制度的靈活性也有所欠缺。例如，在股權(quán)激勵(lì)、員工持股等機(jī)制中，法律監(jiān)管約束較多，難以有效激發(fā)高管及員工的積極性，進(jìn)而影響公司價(jià)值創(chuàng)造與長遠(yuǎn)發(fā)展。此外，法律制度對上市公司跨國經(jīng)營治理的適應(yīng)性不足，難以有效應(yīng)對復(fù)雜的國際市場規(guī)則與潛在風(fēng)險(xiǎn)。

立法的差異性相對不足。我國上市公司在經(jīng)營模式、股權(quán)結(jié)構(gòu)上存在較大差異，然而，現(xiàn)有法律制度卻未能充分體現(xiàn)這種差異性。例如，大型國有企業(yè)與民企的治理目標(biāo)各具特色，國企更側(cè)重實(shí)現(xiàn)政府戰(zhàn)略意圖與確保國有資產(chǎn)保值增值。相比之下，民營企業(yè)可能更加注重追求市場效益與靈活性。我國現(xiàn)行法律監(jiān)管規(guī)則的針對性還相對不足，導(dǎo)致部分企業(yè)在合規(guī)過程中，產(chǎn)生不必要的成本，進(jìn)而削弱其競爭力。

相關(guān)案件受理面臨挑戰(zhàn)，判決進(jìn)程也略顯遲緩。上市公司治理案件因其法律關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜、專業(yè)性較強(qiáng)，對司法機(jī)關(guān)人員的職業(yè)素養(yǎng)提出了更為嚴(yán)苛的要求。此類案件的審理過程之所以會較為緩慢，一方面是由于法律規(guī)定存在模糊地帶，易引發(fā)爭議；另一方面，證據(jù)的收集與甄別工作需要耗費(fèi)大量時(shí)間、精力，無疑加劇了判決的復(fù)雜性。

我國上市公司治理法律制度的完善路徑

持續(xù)完善公司法、證券法相關(guān)條款。這兩部法律是監(jiān)管制度的核心，因此需持續(xù)對其加以調(diào)整，以滿足上市公司多元化的治理需求。例如，應(yīng)完善相應(yīng)的法律條款，進(jìn)一步鞏固上市公司董事會的核心地位。鑒于上市公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離得更為徹底，且經(jīng)營管理的專業(yè)性更強(qiáng)、復(fù)雜度更高，董事會獨(dú)立自治的能力就顯得更加重要。為此，需要確保董事獨(dú)立于委派或推舉其任職的大股東，能夠獨(dú)立行使表決權(quán)，這樣才能維護(hù)全體股東利益。盡管新公司法已取消董事會向股東會負(fù)責(zé)的規(guī)定，刪除股東會部分法定職權(quán)，新增董事核查及催繳股東出資的權(quán)利等，提升了董事會地位并拓展了公司自治空間，但這些變革還有待深化。董事會的職權(quán)應(yīng)進(jìn)一步通過法律明確并擴(kuò)大，確保不會被股東隨意限制或剝奪。

進(jìn)一步整合上市公司治理監(jiān)管制度。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，應(yīng)著重從控股股東、實(shí)際控制人的規(guī)制與追責(zé)、中小股東監(jiān)督制衡權(quán)利等維度，優(yōu)化并完善治理法規(guī)體系。尤為重要的是，應(yīng)協(xié)調(diào)國資監(jiān)管制度與證券監(jiān)管制度，確保其既能作為規(guī)范運(yùn)作、回饋股東的典范，又能有效增強(qiáng)投資者信心。國有上市公司，兼具上市公司與國有企業(yè)的雙重身份，不僅要遵循證券市場的監(jiān)管要求，也要遵守國資監(jiān)管規(guī)定。當(dāng)兩者存在差異或沖突時(shí)，不僅會增加企業(yè)與監(jiān)管部門的溝通成本，也會增加決策風(fēng)險(xiǎn)。因此，國資監(jiān)管部門應(yīng)以現(xiàn)代企業(yè)治理為導(dǎo)向，適時(shí)調(diào)整國有上市公司治理規(guī)則，實(shí)現(xiàn)從“管資產(chǎn)”到“管股權(quán)”的轉(zhuǎn)變。同時(shí)，證券監(jiān)管部門應(yīng)充分理解并正視國資監(jiān)管的合理需求，遵循適度監(jiān)管的原則，力求在國資改革與資本市場發(fā)展之間找到平衡，實(shí)現(xiàn)二者的協(xié)同共進(jìn)。

公法與私法相互配合。公司法，是規(guī)范公司組織架構(gòu)和運(yùn)營的核心法規(guī)，本質(zhì)上屬于私法的范疇，但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，逐漸顯現(xiàn)出公法化傾向。相比之下，證券法的公法特征則較為鮮明，存在大量的行政監(jiān)管條款，也包括調(diào)整平等主體間民事關(guān)系的法律規(guī)范，但這不妨礙證券法作為商法（私法）的屬性。在構(gòu)建上市公司治理體系的過程中，需要巧妙融合公法與私法的力量，平衡好公共利益和私人利益，促使公司治理更加規(guī)范化。公法通過進(jìn)行外部強(qiáng)制約束，為上市公司治理設(shè)定剛性邊界。而私法則通過民事賠償制度，為投資者設(shè)置救濟(jì)途徑，守護(hù)其合法權(quán)益。為確保公法和私法協(xié)調(diào)發(fā)展，還需要強(qiáng)化法律間的銜接與協(xié)調(diào)機(jī)制，明確不同法律在上市公司治理中的適用范圍及程序，使之形成協(xié)同效應(yīng)，共同助力上市公司治理法律體系的完善。

完善上市公司治理法律制度是一項(xiàng)長期而復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要立法機(jī)關(guān)、監(jiān)管部門、上市公司以及投資者等各方通力合作。唯有如此，我們方能不斷推動我國上市公司治理法律制度的完善，進(jìn)而確保上市公司規(guī)范運(yùn)作、管理高效，為經(jīng)濟(jì)社會的高質(zhì)量發(fā)展作出貢獻(xiàn)。