超長期特別國債十問

7月1日，央行“預(yù)告”借入國債；

7月5日，央行已與幾家主要金融機(jī)構(gòu)簽訂了債券借入?yún)f(xié)議；

7月17日，財政部發(fā)布《關(guān)于2024年超長期特別國債（四期）發(fā)行工作有關(guān)事宜的通知》；

7月24日，通過財政部政府債券發(fā)行系統(tǒng)，財政部招標(biāo)發(fā)行550億元30年期超長期特別國債，票面利率為2.47%；

截至記者發(fā)稿前，財政部已發(fā)行3630億元超長期特別國債。

在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵節(jié)點，超長期特別國債，如同春雨灑向大地。重磅刺激下，市場進(jìn)入新階段。

圍繞這項重大的財政政策及其出臺的前前后后、因因果果，《國企管理》特別推出《超長期特別國債十問》。

一問：什么是超長期特別國債？

超長期特別國債，顧名思義，是指國家為了籌集財政資金而發(fā)行的期限較長且具有特殊用途的債券，通常期限超過10年，甚至可達(dá)30年或者更長。特別國債的“特別”之處在于其資金用途具有明確的目標(biāo)，例如支持重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、設(shè)備更新等。

相比于普通國債，超長期特別國債可以通過延長償債期限來緩解中短期的財政壓力，同時為國家的長期發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持。

事實上，超長期國債在國際金融市場上并不罕見。許多國家都會根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)周期，選擇發(fā)行期限更長的債券。例如，日本政府在其財政政策中就多次使用了50年期甚至更長期限的國債，以應(yīng)對長期經(jīng)濟(jì)增長緩慢和高債務(wù)水平的挑戰(zhàn)。這些國債不僅幫助政府在市場上籌集到所需的資金，還通過延長債務(wù)期限來降低年度財政負(fù)擔(dān)。

同樣，美國財政部也曾發(fā)行過30年期的長期國債，用于支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等大規(guī)模公共工程。這些超長期國債的發(fā)行，往往被視為政府在特定經(jīng)濟(jì)背景下的一種戰(zhàn)略選擇，以應(yīng)對長周期的經(jīng)濟(jì)需求。

二問：我國超長期特別國債有哪些？

我國歷史上共發(fā)行四輪六次特別國債，都是在面臨重大經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)或需支持關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)項目時。比如，1998年發(fā)行的特別國債用于補(bǔ)充國有商業(yè)銀行的資本金，以應(yīng)對亞洲金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)；2007年發(fā)行的特別國債用于購買外匯注資中投公司，旨在管理外匯儲備、回收流動性；2020年為應(yīng)對突發(fā)公共衛(wèi)生事件，發(fā)行了1萬億元的特別國債。這些國債在各個時期都發(fā)揮了穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的重要作用。

值得一提的是，1998年是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中的一個重要節(jié)點。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，較高的國有銀行不良貸款率給整個地區(qū)帶來了巨大的沖擊。我國作為一個新興的經(jīng)濟(jì)體，面臨著金融體系脆弱和經(jīng)濟(jì)增長放緩的雙重挑戰(zhàn)。為了增強(qiáng)銀行體系的穩(wěn)定性，中央政府決定發(fā)行2700億元特別國債，這些資金主要用于補(bǔ)充國有商業(yè)銀行的資本金。通過這一舉措，我國成功避免了系統(tǒng)性金融風(fēng)險的爆發(fā)，也為后來10年的經(jīng)濟(jì)高速增長奠定了堅實基礎(chǔ)。

當(dāng)時，特別國債的發(fā)行并非完全市場化，而是定向發(fā)行給四大國有銀行。四大銀行用央行釋放的流動性來購買這些國債。這一過程在短期內(nèi)并未對市場流動性造成大的沖擊，而是極大地提升了銀行的資本充足率，幫助他們安全地渡過了金融危機(jī)。

三問：為什么要發(fā)行超長期特別國債？

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，發(fā)行超長期特別國債主要有以下幾個目的。

一是當(dāng)前國家正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與升級的關(guān)鍵時期，科技創(chuàng)新、城鄉(xiāng)融合發(fā)展、糧食與能源安全等領(lǐng)域的資金需求巨大。通過發(fā)行超長期特別國債，可以有效解決這些領(lǐng)域長期的資金需求問題。

二是面對財政收入壓力增大的情況，特別國債的發(fā)行能夠為國家的重點項目提供所需資金，同時避免加劇地方政府的財政負(fù)擔(dān)。

三是平滑政府債務(wù)的償還周期，減輕短期財政壓力。

專家分析認(rèn)為，發(fā)行超長期特別國債，對提振各方信心有極大幫助。若資金能用于支持地方政府運轉(zhuǎn)，同樣有利于改善營商環(huán)境。

財政的可持續(xù)性一直是政府關(guān)注的重點。尤其是在面臨重大公共支出時，如何平衡短期支出與長期債務(wù)之間的關(guān)系成為一項難題。發(fā)行特別國債可以說是一個有效的解決方案。通過發(fā)行期限更長的國債，政府可以在不顯著增加年度財政負(fù)擔(dān)的情況下，為重大項目籌集到所需資金。這種方式不僅有效緩解了短期財政壓力，也為未來的經(jīng)濟(jì)增長提供了空間。

同時，特別國債的發(fā)行也為財政政策提供了更多的靈活性。政府可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化，靈活調(diào)整特別國債的發(fā)行規(guī)模和投向，從而在確保財政可持續(xù)性的前提下，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策的最優(yōu)配置。

四問：特別國債的資金去向及其對經(jīng)濟(jì)的影響？

從主要投向來看，今年發(fā)行的特別國債是按照問題導(dǎo)向、精準(zhǔn)突破、系統(tǒng)集成、協(xié)同高效的原則，主要投向了科技創(chuàng)新、城鄉(xiāng)融合發(fā)展、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、糧食安全、人口高質(zhì)量發(fā)展等領(lǐng)域。這些領(lǐng)域的選擇，不僅是國家戰(zhàn)略性發(fā)展的需要，也是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的保障。

通過這些投入，能夠有力刺激經(jīng)濟(jì)增長，提升國家的長期競爭力。同時，這也意味著未來財政政策的重點將更加明確，支持國家重大戰(zhàn)略實施的力度將進(jìn)一步加大。另外，央行“借債”并賣出，可能會對流動性產(chǎn)生“回籠”的效果，也將對國債收益率曲線結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響。

近年來，區(qū)域發(fā)展不平衡問題越來越受到重視。通過發(fā)行特別國債，政府可以為中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資金支持，從而縮小與東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的差距。

特別國債的資金可以用于建設(shè)跨區(qū)域的交通網(wǎng)絡(luò)、能源管道、信息通信設(shè)施等，這些項目的實施將極大改善中西部地區(qū)的投資環(huán)境，吸引更多的資本和技術(shù)進(jìn)入，從而推動這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此外，特別國債還可以支持這些地區(qū)的教育、醫(yī)療等公共服務(wù)體系的完善，進(jìn)一步提高當(dāng)?shù)鼐用竦纳钯|(zhì)量，促進(jìn)社會的和諧與穩(wěn)定。

五問：發(fā)行特別國債面臨哪些風(fēng)險與挑戰(zhàn)？

雖然超長期特別國債為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了長期穩(wěn)定的資金支持，但其背后也存在一定的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

首先，超長期國債的期限較長，市場利率波動可能會影響到國債的收益率和投資者的信心。

其次，特別國債的?？顚Ｓ眯再|(zhì)要求資金必須有效投入到預(yù)定的項目中，這對資金的管理與使用提出了較高的要求。

此外，如果未來經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，償還超長期國債的壓力可能會增加，從而對國家的財政穩(wěn)定構(gòu)成挑戰(zhàn)。因此，在發(fā)行和管理特別國債時，需要高度重視這些潛在風(fēng)險，并采取相應(yīng)的對策加以防范。

鑒于此，政府通常會采取一系列措施來確保資金的合理使用和項目的順利實施。

在項目選擇階段，政府會對特別國債資金的投向進(jìn)行嚴(yán)格篩選，確保資金流向那些具有顯著經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的項目；為了防止資金濫用，政府還會建立嚴(yán)格的資金監(jiān)管機(jī)制，通過定期審計、項目評估等手段，確保資金使用的透明度和效率；政府還會通過政策工具來穩(wěn)定市場對特別國債的預(yù)期，防止因市場利率波動導(dǎo)致的國債價格大幅波動。例如，央行可以通過公開市場操作，調(diào)節(jié)國債的市場供求關(guān)系，維持國債收益率的合理水平，從而減少特別國債對市場的沖擊。

六問：超長期特別國債與地方政府債務(wù)有無關(guān)系？

隨著地方政府債務(wù)壓力的增加，特別國債的發(fā)行成了一種有效的緩解手段。通過將部分債務(wù)由地方轉(zhuǎn)移至中央政府，特別國債能夠幫助地方政府化解部分債務(wù)風(fēng)險，優(yōu)化整體債務(wù)結(jié)構(gòu)。這種方式不僅減輕了地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，還能夠通過中央政府的財政支持來滿足重點項目的資金需求。同時，在地方債務(wù)化解的過程中，特別國債也為地方政府提供了一個穩(wěn)健的資金來源。

近年來，地方政府的債務(wù)問題逐漸凸顯，特別是在房地產(chǎn)市場降溫、土地出讓收入下降的情況下，地方財政壓力進(jìn)一步加大。

通過特別國債的資金支持，地方政府可以在不增加自身債務(wù)負(fù)擔(dān)的情況下，繼續(xù)推進(jìn)關(guān)鍵項目的建設(shè)，從而避免因財政困難導(dǎo)致項目停滯或放緩的風(fēng)險。同時，特別國債的發(fā)行也為地方政府提供了一個債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的契機(jī)，通過將高息短期債務(wù)置換為低息長期債務(wù)，可以有效降低財務(wù)成本，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

七問：特別國債對個人投資者有什么影響？

除了對政府和企業(yè)外，特別國債對個人投資者也有著重要的意義。作為一種高信用等級的投資工具，特別國債為個人投資者提供了一個安全的投資渠道，尤其是在經(jīng)濟(jì)不確定性較高的時期。

那么，個人投資者如何參與到特別國債市場呢？

特別國債通常具有較高的信用評級，這意味著其違約風(fēng)險極低。因此，對于那些追求穩(wěn)健收益的個人投資者來說，特別國債是一個非常理想的選擇。此外，隨著金融市場的發(fā)展，個人投資者可以通過銀行、券商等多個渠道方便地購買特別國債，參與到這一重要的投資領(lǐng)域中來。

特別國債還可以作為個人投資組合中的一個重要組成部分，通過分散投資風(fēng)險，提高整體投資收益的穩(wěn)定性。同時，特別國債的流動性較好，投資者可以根據(jù)市場情況靈活調(diào)整持倉，為個人理財提供更多的選擇。

八問：發(fā)行特別國債是國際上的慣例做法？

關(guān)注金融財經(jīng)類消息的人都知道，特別國債并非我國獨有的金融工具。實際上，許多國家在應(yīng)對重大經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)時都曾發(fā)行過類似的特別國債，以提供急需的財政支持。

美國在應(yīng)對金融危機(jī)和突發(fā)公共衛(wèi)生事件時，曾通過發(fā)行特別國債來籌集巨額資金，用于穩(wěn)定金融市場和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。早在2008年金融危機(jī)期間，美國政府就通過發(fā)行大量特別國債籌集資金，用于支持銀行救助計劃（TARP）和經(jīng)濟(jì)刺激計劃。這些特別國債的發(fā)行，幫助美國經(jīng)濟(jì)迅速走出危機(jī)，并在短時間內(nèi)恢復(fù)增長。

在歐盟債務(wù)危機(jī)期間，歐元區(qū)國家也通過發(fā)行聯(lián)合債券的方式，應(yīng)對成員國的債務(wù)問題。這些聯(lián)合債券類似于特別國債，通過跨國政府擔(dān)保，降低了借貸成本，提高了債券的市場接受度。

這些國際經(jīng)驗表明，特別國債作為一種非常規(guī)的財政工具，在特定情況下能夠發(fā)揮出巨大作用。然而，這也需要一個健全的市場和監(jiān)管機(jī)制來支撐，以確保特別國債的發(fā)行和管理能夠長期穩(wěn)定進(jìn)行。

九問：超長期特別國債的未來發(fā)展方向是什么？

隨著國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的進(jìn)一步推進(jìn)，超長期特別國債將在未來繼續(xù)扮演重要角色。

通過精準(zhǔn)的資金配置和有效的項目支持，特別國債將為國家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與長期發(fā)展提供堅實的保障。同時，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，特別國債的發(fā)行與管理也將面臨新的挑戰(zhàn)和調(diào)整。這需要相關(guān)部門在保持財政穩(wěn)定的同時，靈活應(yīng)對市場變化，確保特別國債的長期效益得到充分發(fā)揮。

未來，特別國債的用途也將更加多元化。除了傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大公共項目，還可能會更多地用于支持綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新和社會民生等領(lǐng)域發(fā)展。這些領(lǐng)域的投資不僅符合國家的長期發(fā)展戰(zhàn)略，也有助于我國在全球經(jīng)濟(jì)競爭中占據(jù)有利地位。

此外，特別國債的管理也將向著更加市場化和透明化的方向發(fā)展。政府可以通過完善債券市場機(jī)制，增強(qiáng)特別國債的流動性，提高市場對其的接受度。同時，通過加強(qiáng)與國際資本市場的對接，特別國債也有望成為吸引外資的重要工具，為國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入更多動力。

十問：未來如何優(yōu)化特別國債的發(fā)行與管理？

如何充分發(fā)揮特別國債在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用？

有關(guān)專家建議，未來在政策層面應(yīng)采取一些措施來優(yōu)化其發(fā)行與管理。

首先，政府應(yīng)加強(qiáng)特別國債的市場化操作，推動其在更多領(lǐng)域的應(yīng)用。

其次，應(yīng)完善特別國債的監(jiān)管機(jī)制，確保資金高效使用和項目順利推進(jìn)。

最后，應(yīng)加強(qiáng)與國際資本市場的合作，提升特別國債的國際影響力，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)幦「嗟膰H資源。

通過這些政策措施，特別國債將不僅在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大作用，還有望成為中國在國際金融市場上的一張重要“名片”。

編輯/王盈