數(shù)字貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣金融體系的效應(yīng)影響機(jī)制

數(shù)字貨幣是以云計(jì)算技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為依托發(fā)展起來(lái)的新型貨幣產(chǎn)品，能夠解決傳統(tǒng)貨幣支付效率低、貨幣造假等問(wèn)題，給消費(fèi)者支付行為提供便利。近年來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，城市化、工業(yè)化步伐加快，先進(jìn)技術(shù)的廣泛應(yīng)用實(shí)現(xiàn)了民生普惠。數(shù)字貨幣作為其中頗具代表性的科技產(chǎn)品類(lèi)別，同樣獲得了廣大消費(fèi)者的青睞，但數(shù)字貨幣的出現(xiàn)改變了傳統(tǒng)貨幣所構(gòu)筑起來(lái)的金融體系架構(gòu)，如何把握這種效應(yīng)影響機(jī)制，以及如何規(guī)避不利影響和潛在問(wèn)題，成為諸多管理者和建設(shè)者關(guān)注的焦點(diǎn)，有必要進(jìn)行深入探討。

數(shù)字貨幣概念及特征

數(shù)字貨幣即貨幣數(shù)字化，是在現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)科技基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，可以用于真實(shí)商品交易，或者其他用途的貨幣形態(tài)。數(shù)字貨幣出現(xiàn)之初，與傳統(tǒng)貨幣、銀行賬戶關(guān)聯(lián)十分緊密，網(wǎng)絡(luò)交易過(guò)程必須以實(shí)際賬戶為紐帶才能實(shí)現(xiàn)。這種模式從本質(zhì)上講，仍舊處于傳統(tǒng)貨幣構(gòu)建的金融體系范疇之中，不會(huì)產(chǎn)生外部影響，所以探討研究時(shí)可以忽略不計(jì)。但隨著金融理念和科技手段的發(fā)展，各國(guó)央行發(fā)布的、具有權(quán)威意義的數(shù)字貨幣開(kāi)始進(jìn)入人們視野，對(duì)傳統(tǒng)貨幣金融體系造成了較為明顯的影響和沖擊，所以必須明確其效應(yīng)影響機(jī)制，選擇適宜的方法應(yīng)對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)。新型數(shù)字貨幣的特征主要集中在以下幾個(gè)方面：其一，集中心化管理與去中心化技術(shù)為一體。數(shù)字貨幣依賴(lài)密碼算法、網(wǎng)絡(luò)協(xié)議等實(shí)現(xiàn)流通往來(lái)，存在一定的去中心化特點(diǎn)，但國(guó)家官方發(fā)行數(shù)字貨幣后，采用雙層運(yùn)營(yíng)架構(gòu)管理，配合人工智能、大數(shù)據(jù)監(jiān)管，又強(qiáng)化了其中心化管理特征。其二，有主權(quán)信用擔(dān)保和價(jià)值錨定。新型數(shù)字貨幣多是由國(guó)家中央銀行發(fā)行管控的，錨定特定傳統(tǒng)貨幣，安全性和可靠性有所保障。其三，支付過(guò)程方便快捷。采用線上平臺(tái)管理顯示方式，交易支付速度更快，省去了傳統(tǒng)貨幣保管、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)成本。

數(shù)字貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣金融體系的效應(yīng)影響機(jī)制

對(duì)貨幣支付流通的效應(yīng)影響 數(shù)字貨幣在我國(guó)出現(xiàn)之后，是納入常規(guī)貨幣消費(fèi)交易范疇內(nèi)的，與基礎(chǔ)貨幣共同存在且并行使用，而非作為替代品應(yīng)用。這種并行模式對(duì)于貨幣支付流通過(guò)程產(chǎn)生了極大影響，從微觀層面看，它豐富了城鄉(xiāng)居民日常消費(fèi)交易的支付選擇，個(gè)體可以根據(jù)喜好、便捷性以及使用場(chǎng)景等選擇適宜的支付方式，能夠在一定程度上刺激消費(fèi)，降低支付難度。且數(shù)字貨幣擁有傳統(tǒng)貨幣的基礎(chǔ)金融屬性，即零售付款、現(xiàn)實(shí)商品交易等，所以可以極大減少傳統(tǒng)貨幣發(fā)行、運(yùn)輸以及損耗所形成的成本費(fèi)用，也能夠降低商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)低成本的貨幣管理。后續(xù)數(shù)字貨幣普及程度不斷提高，使用人數(shù)上升，還存在逐步取代傳統(tǒng)貨幣的可能。從流通角度上看，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，可能會(huì)影響到基礎(chǔ)貨幣的流通速度，消費(fèi)者在不同場(chǎng)景支付費(fèi)用時(shí)，會(huì)更傾向于采用方便、快捷、輕量的數(shù)字貨幣，數(shù)字貨幣發(fā)行量由此增多，進(jìn)而擠壓基礎(chǔ)貨幣流通空間，兩者的流通速度呈現(xiàn)出相反的變化趨勢(shì)。

對(duì)貨幣供應(yīng)量的效應(yīng)影響 貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣層次劃分有很大關(guān)系，各國(guó)中央銀行在確定貨幣供給統(tǒng)計(jì)口徑時(shí)，會(huì)綜合分析金融資產(chǎn)流動(dòng)性，以及國(guó)家中短期范圍內(nèi)，需要采取的貨幣金融政策、特征等，最終按照劃分好的層次，開(kāi)展貨幣金融體系運(yùn)行監(jiān)控，實(shí)時(shí)調(diào)整和優(yōu)化貨幣政策。而數(shù)字貨幣推廣應(yīng)用的背景之下，基礎(chǔ)貨幣的層次劃分難度會(huì)有所增加。若假設(shè)M1為狹義貨幣供應(yīng)量，那么在傳統(tǒng)貨幣金融體系之中，M1應(yīng)當(dāng)?shù)扔贛0（流通中的現(xiàn)金）+基礎(chǔ)貨幣，在數(shù)字貨幣推廣之后，則會(huì)變更為M0+基礎(chǔ)貨幣+數(shù)字貨幣活期存款，可能會(huì)導(dǎo)致理論供應(yīng)量、實(shí)際供應(yīng)量之間出入更大，影響到整個(gè)金融體系的運(yùn)轉(zhuǎn)。對(duì)于廣義貨幣供應(yīng)量M2來(lái)說(shuō)，這種變化所導(dǎo)致的影響同樣是十分明顯的，原先的M2=M1+個(gè)人基礎(chǔ)貨幣+單位基礎(chǔ)貨幣+證券客戶基礎(chǔ)貨幣，而數(shù)字貨幣融合背景下，這一結(jié)構(gòu)中會(huì)增添數(shù)字貨幣定期存款、數(shù)字貨幣保證金等要素。且數(shù)字貨幣、傳統(tǒng)貨幣并存時(shí)，其中的某些要素還存在相互轉(zhuǎn)換的可能，比如數(shù)字貨幣活期存款在特定需求下，被使用者轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。這種變化對(duì)基礎(chǔ)貨幣層次劃分提出了更高要求，劃分標(biāo)準(zhǔn)更加多樣、類(lèi)別更加細(xì)致，各要素之間的轉(zhuǎn)換還會(huì)進(jìn)一步模糊層級(jí)界限，可能會(huì)增加貨幣計(jì)量和貨幣供應(yīng)量把控難度。

對(duì)貨幣需求的效應(yīng)影響 貨幣需求主要在一定時(shí)期內(nèi)，各主體愿意以貨幣形式持有財(cái)產(chǎn)的需求，包含以流通、支付為目的的需求，也包含以?xún)r(jià)值貯藏為目的的需求。傳統(tǒng)貨幣金融體系之中，流通支付需求占據(jù)較大比重，國(guó)家金融管理機(jī)構(gòu)需要根據(jù)實(shí)際情況確定投放量，科學(xué)提供貨幣以供交易，保證金融體系穩(wěn)定運(yùn)行。且分析論證過(guò)程中，還需要兼顧交易費(fèi)用、持有成本等要素，將交易所需花費(fèi)的傭金、存取現(xiàn)金所需支出的費(fèi)用等考慮在內(nèi)，整體的計(jì)算分析難度較大。而數(shù)字貨幣以虛擬形式存在，對(duì)于金融產(chǎn)品、真實(shí)商品來(lái)說(shuō)，其使用均可以降低交易轉(zhuǎn)換難度，促使雙方消耗較低成本達(dá)成買(mǎi)賣(mài)。這種情況可能會(huì)提升交易成功率，使得經(jīng)濟(jì)主體對(duì)消費(fèi)敏感性降低，但同時(shí)，數(shù)字貨幣以虛擬化形式呈現(xiàn)在手機(jī)銀行等金融服務(wù)界面中，也會(huì)使經(jīng)濟(jì)主體更加關(guān)注利率變動(dòng)情況，輕微的利率變化也可能影響到經(jīng)濟(jì)主體的貨幣需求情況，促使其改變貨幣持有方式、總量等。如果通過(guò)公式法分析，可以將公眾需求動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)化成以下公式：

其中為貨幣需求函數(shù)；為居民消費(fèi)性貨幣需求函數(shù)；為居民投機(jī)性貨幣需求函數(shù)，在數(shù)字貨幣影響下，可支配貨幣與貨幣存款之間轉(zhuǎn)換更加輕松，居民出于交易性動(dòng)機(jī)所持有的貨幣總量下降，比例對(duì)應(yīng)下降。而居民通過(guò)線上渠道購(gòu)買(mǎi)基金、證券等的頻率增加，投機(jī)性需求增加，比例由此增大，兩者相互影響關(guān)系、實(shí)際波動(dòng)趨勢(shì)等均會(huì)影響貨幣需求，給貨幣供需結(jié)構(gòu)帶來(lái)不穩(wěn)定因素。

對(duì)貨幣乘數(shù)效應(yīng)的影響 貨幣乘數(shù)主要指貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣之間的倍數(shù)關(guān)系，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，科學(xué)的貨幣乘數(shù)計(jì)算結(jié)果，可以有效提升準(zhǔn)備金貨幣量合理性，保證金融體系的良好運(yùn)行。與基礎(chǔ)貨幣相比，貨幣乘數(shù)的波動(dòng)特征更為突出，它具有一定的內(nèi)生性，會(huì)削弱常規(guī)金融控制手段的有效性。而數(shù)字貨幣出現(xiàn)之后，貨幣乘數(shù)的波動(dòng)趨勢(shì)會(huì)更加明顯，如果通過(guò)公式來(lái)直觀分析，以往的貨幣乘數(shù)應(yīng)當(dāng)采用以下公式計(jì)算：

其中為貨幣乘數(shù)；為現(xiàn)金在存款中的比率；為法定存款準(zhǔn)備金率；為超額準(zhǔn)備金率。且真實(shí)的貨幣金融運(yùn)行環(huán)境之中，貨幣乘數(shù)不僅要考慮這些因素，還要綜合考慮現(xiàn)金漏損率等問(wèn)題。在傳統(tǒng)貨幣長(zhǎng)期的發(fā)展使用過(guò)程中，這些要素的計(jì)算和論證分析流程已經(jīng)基本成熟，可以為貨幣供應(yīng)決策提供支持。但數(shù)字貨幣出現(xiàn)之后，貨幣乘數(shù)的計(jì)算將會(huì)受到更多因素的干擾，一方面現(xiàn)金漏損率會(huì)有所下降。

對(duì)貨幣安全穩(wěn)定的效應(yīng)影響 安全性和穩(wěn)定性是衡量貨幣金融體系是否成熟可靠的關(guān)鍵性指標(biāo)，以傳統(tǒng)貨幣為依托構(gòu)建的金融體系整體的可控性較強(qiáng)，金融管理部門(mén)可以通過(guò)銀行流水監(jiān)控、現(xiàn)金供需計(jì)量等方式發(fā)現(xiàn)異常，從而打擊違法犯罪，保護(hù)金融市場(chǎng)秩序。但數(shù)字貨幣本身具有一定的匿名性特征、去中心化特征，線上跨境交易、特殊形式如比特幣等的交易監(jiān)管難度是相對(duì)較大的。且數(shù)字貨幣產(chǎn)生后還會(huì)重塑貨幣信用交易體系，對(duì)既有商業(yè)模式產(chǎn)生沖擊，使用傳統(tǒng)的行政舉措已經(jīng)很難保證監(jiān)管成效。且數(shù)字貨幣技術(shù)不斷完善發(fā)展，相關(guān)的區(qū)塊鏈技術(shù)更加完善，市場(chǎng)交易過(guò)程與傳統(tǒng)服務(wù)供應(yīng)過(guò)程出現(xiàn)脫節(jié)問(wèn)題，很多交易、清算活動(dòng)不會(huì)在銀行等金融機(jī)構(gòu)中完成，可能會(huì)改變既有金融業(yè)態(tài)，使得金融基礎(chǔ)設(shè)施存量減少。此外，分布式記賬技術(shù)是數(shù)字貨幣下一階段發(fā)展的重點(diǎn)，若該技術(shù)成熟，數(shù)字貨幣的使用受眾將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張，相應(yīng)的儲(chǔ)蓄和授信機(jī)制也會(huì)更加完善，此時(shí)規(guī)模化的去中心支付架構(gòu)將愈發(fā)成熟，對(duì)宏觀金融監(jiān)管工作會(huì)提出更大挑戰(zhàn)。

數(shù)字貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣金融體系不利影響的優(yōu)化思路

從前述分析中可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)會(huì)對(duì)傳統(tǒng)貨幣金融體系造成明顯影響，且影響有利有弊，從優(yōu)勢(shì)角度看其可以促進(jìn)消費(fèi)，提高支付交易便捷性，從劣勢(shì)角度看其可能會(huì)影響貨幣需求穩(wěn)定性，降低中心化管理機(jī)構(gòu)對(duì)金融系統(tǒng)的控制能力?；ヂ?lián)網(wǎng)科技和現(xiàn)代金融體系快速發(fā)展的當(dāng)下，貨幣數(shù)字化已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的時(shí)代潮流，因此積極發(fā)揮數(shù)字貨幣優(yōu)勢(shì)作用，規(guī)避數(shù)字貨幣帶來(lái)的不利影響至關(guān)重要。我國(guó)央行數(shù)字貨幣研究所針對(duì)該問(wèn)題采取了如下幾種做法，值得分析與借鑒：首先，構(gòu)建數(shù)字貨幣雙層運(yùn)營(yíng)架構(gòu)及制度體系。這種雙層架構(gòu)又可以簡(jiǎn)稱(chēng)為“DC/EP”模式，其中DC即數(shù)字貨幣，EP即電子支付。在上層結(jié)構(gòu)中，央行承擔(dān)主要職能，可以完成貨幣發(fā)行、調(diào)控活動(dòng)，下層則由指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)組成，可以提供貨幣兌換等服務(wù)。這種方式可以發(fā)揮數(shù)字貨幣優(yōu)勢(shì)，方便大眾使用數(shù)字貨幣結(jié)算，降低現(xiàn)金發(fā)行成本，避免紙鈔偽造，同時(shí)又可以減弱數(shù)字貨幣對(duì)貨幣供需結(jié)構(gòu)的影響，“DC/EP”直接替代M0，不會(huì)對(duì)M1、M2產(chǎn)生直接影響，能夠避免數(shù)字貨幣帶來(lái)的計(jì)量難度增大風(fēng)險(xiǎn)。其次，規(guī)范數(shù)字貨幣利息給付方式及發(fā)行方式。沿用傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)繳納準(zhǔn)備金的方式，貨幣投放體系與傳統(tǒng)貨幣金融體系一致，可以降低貨幣超發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，且“DC/EP”本身不計(jì)付利息，可以減弱微小利率波動(dòng)帶來(lái)的需求穩(wěn)定性振蕩效應(yīng)。最后，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)監(jiān)控?cái)?shù)字貨幣流通情況。運(yùn)用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、關(guān)聯(lián)規(guī)則、挖掘算法等開(kāi)發(fā)出監(jiān)控能力更強(qiáng)的智能算法，對(duì)特定時(shí)間段內(nèi)的數(shù)字貨幣流通狀況進(jìn)行監(jiān)控分析，重點(diǎn)提示交易頻繁、交易面額異常增大的賬戶，確保數(shù)字貨幣監(jiān)管效率的提升。

數(shù)字貨幣具有高效、便捷的鮮明優(yōu)勢(shì)，科學(xué)看待和處理其對(duì)傳統(tǒng)貨幣金融體系造成的影響，既是穩(wěn)定金融秩序，保證金融安全的必然要求，也是發(fā)揮數(shù)字貨幣優(yōu)勢(shì)，提高金融體系運(yùn)行效率的重要手段，實(shí)踐中務(wù)必要給予充分重視。我們要正確看待其對(duì)貨幣支付流通、貨幣供需結(jié)構(gòu)、乘數(shù)效應(yīng)甚至是對(duì)整個(gè)貨幣體系安全穩(wěn)定情況的效應(yīng)影響，結(jié)合實(shí)際情況規(guī)范數(shù)字貨幣運(yùn)行流程，采用數(shù)字貨幣不計(jì)付利息的做法，避免數(shù)字貨幣對(duì)商業(yè)銀行存款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，為數(shù)字貨幣及金融體系的良好運(yùn)行提供有力保障。

（作者單位：北京航空航天大學(xué)）