博科測(cè)試：四季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)“拖累”全年增速

近日，北京博科測(cè)試系統(tǒng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博科測(cè)試”）已完成發(fā)行工作，登錄創(chuàng)業(yè)板在即，公司本次發(fā)行價(jià)格為38.46元，募資總額為5.66億元，發(fā)行費(fèi)用1.05億元，募資凈額為4.61億元。

從業(yè)績(jī)上看，過(guò)去三個(gè)完整年度，博科測(cè)試業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，今年上半年?duì)I收微增的背景下，利潤(rùn)端增長(zhǎng)迅猛，不過(guò)，如果結(jié)合公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告看，其全年將呈現(xiàn)微增狀態(tài)，這意味著其四季度業(yè)績(jī)對(duì)全年“拖累”明顯。

此外，報(bào)告期內(nèi)，博客測(cè)試市場(chǎng)份額較小，要從當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局中“突圍”并不容易。

24Q4業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)“拖累”全年增速

根據(jù)披露的信息，博科測(cè)試專注于高端智能測(cè)試與試驗(yàn)裝備、系統(tǒng)集成和技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，博科測(cè)試積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、數(shù)據(jù)資料及市場(chǎng)資源，具備獨(dú)立完成“交鑰匙工程”的專業(yè)測(cè)試試驗(yàn)設(shè)備生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)的能力，形成了“伺服液壓測(cè)試系統(tǒng)”以及“汽車測(cè)試試驗(yàn)系統(tǒng)”兩大核心業(yè)務(wù)板塊的業(yè)務(wù)體系，是一家自主研發(fā)與海外技術(shù)相結(jié)合、跨行業(yè)、國(guó)際化的企業(yè)。

過(guò)去三個(gè)完整年度，博客測(cè)試業(yè)績(jī)保持著穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。招股書(shū)顯示，博科測(cè)試2021年、2022年和2023年的營(yíng)業(yè)收入分別為4.05億元、4.59億元、4.69億元，凈利潤(rùn)分別為0.82億元、0.98億元和0.96億元。

進(jìn)入2024年，博科測(cè)試的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)一步提升。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.14億元。公司預(yù)計(jì)2024年全年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到5.14億元，同比增長(zhǎng)9.53%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.00億元，同比增長(zhǎng)5.80%。

初看上述數(shù)據(jù)，博科測(cè)試的表現(xiàn)是不錯(cuò)的，但如果結(jié)合公司公布的業(yè)績(jī)預(yù)告，則讓人對(duì)四季度的“拖累”難免擔(dān)憂。

根據(jù)招股書(shū)注冊(cè)稿2024年1-6月，博科測(cè)試營(yíng)業(yè)收入較上年同期小幅上升的同時(shí)利潤(rùn)規(guī)模較上年提升超過(guò)40%，主要是由于當(dāng)期毛利率水平較高的伺服液壓測(cè)試業(yè)務(wù)收入規(guī)模及占比提升，導(dǎo)致2024年1-6月發(fā)行人綜合毛利率水平較上年同期顯著提升6.13%，帶動(dòng)當(dāng)期毛利額上漲1424.15萬(wàn)元。（見(jiàn)表一）

表一：博科測(cè)試2024年上半年業(yè)績(jī)情況（單位：萬(wàn)元）

在最新公布的最終版招股書(shū)中，博科測(cè)試沒(méi)有公布上半年增速情況，但上半年實(shí)際取得營(yíng)收21433.27萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)4109.51萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)4085.66萬(wàn)元，和注冊(cè)稿披露的數(shù)據(jù)稍有變動(dòng)，但電動(dòng)很小，因此上述關(guān)于“營(yíng)業(yè)收入較上年同期小幅上升的同時(shí)利潤(rùn)規(guī)模較上年提升超過(guò)40%”的結(jié)論依然成立。

在此前的招股書(shū)注冊(cè)稿中，博科測(cè)試預(yù)計(jì)2024年1-9月的營(yíng)業(yè)收入為30，832.00萬(wàn)元至33，943.59萬(wàn)元，較2023年1-9月同比增長(zhǎng)9.42%至20.47%；預(yù)計(jì)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5，261.00萬(wàn)元至6，021.16萬(wàn)元，較2023年1-9月同比增長(zhǎng)45.14%至66.12%；預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5，237.00萬(wàn)元至5，997.00萬(wàn)元，較2023年1-9月同比增長(zhǎng)50.28%至72.09%。

在注冊(cè)稿中，博科測(cè)試稱，公司2024年1-9月收入規(guī)模較上年同期同比小幅上漲，其中伺服液壓測(cè)試業(yè)務(wù)收入規(guī)模較上年同期預(yù)計(jì)上漲約4，273.08萬(wàn)元，占當(dāng)期收入比例顯著高于上年同期，且該類業(yè)務(wù)毛利率水平略高于汽車測(cè)試業(yè)務(wù)，因此2024年1-9月發(fā)行人綜合毛利率水平較上年同期提升4.23%至5.80%，從而導(dǎo)致2024年1-9月毛利規(guī)模及利潤(rùn)水平較上年同期有所提升。

而根據(jù)最新的最終版招股書(shū)表明，博科測(cè)試的實(shí)際營(yíng)收在預(yù)期范圍內(nèi)，而實(shí)際利潤(rùn)是好于預(yù)期的。公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期小幅上升僅14.35%的同時(shí)，利潤(rùn)規(guī)模較上年提升83.48%，主要是由于當(dāng)期毛利率水平較高的伺服液壓測(cè)試業(yè)務(wù)收入規(guī)模及占比提升。（見(jiàn)表二）

表二：博科測(cè)試2024年1-9月業(yè)績(jī)情況（單位：萬(wàn)元）

但需要注意的是，注冊(cè)稿和最終版招股書(shū)都披露，公司編制了2024年度盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，并經(jīng)容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審核。公司預(yù)測(cè)2024年度營(yíng)業(yè)收入51，390.47萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.53%；預(yù)測(cè)2024年度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)10，012.47萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.10%；預(yù)測(cè)2024年度扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)9，986.60萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.80%。（見(jiàn)表三）

表三：2024年度預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況較去年同期變化情況（單位：萬(wàn)元）

也就是說(shuō)，博科測(cè)試在今年前三季度業(yè)績(jī)，尤其是利潤(rùn)端表現(xiàn)好于預(yù)期的背景下，最終版招股書(shū)中對(duì)全年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)并沒(méi)有調(diào)整。

通過(guò)數(shù)據(jù)可以看出，公司在前三季度收入、利潤(rùn)端增長(zhǎng)均向好的情況下，全年預(yù)計(jì)的營(yíng)收和利潤(rùn)增速卻再度下降為個(gè)位數(shù)，尤其是利潤(rùn)端更是下滑明顯，這意味著第四季度預(yù)計(jì)將明顯“拖累”全年的增長(zhǎng)。

其實(shí)，在最終版招股書(shū)披露之前，記者就曾向博科測(cè)試發(fā)去郵件采訪函，其中便依據(jù)注冊(cè)稿的數(shù)據(jù)而問(wèn)到公司第四季度預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不佳的原因是什么，但公司在回復(fù)郵件中并未就該問(wèn)題展開(kāi)詳細(xì)回應(yīng)。

從當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局“突圍”不易

根據(jù)招股書(shū)，公司伺服液壓業(yè)務(wù)范圍與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)MTS公司相應(yīng)業(yè)務(wù)板塊口徑基本一致，參照美國(guó)MTS公司的預(yù)測(cè)，該市場(chǎng)目前全球市場(chǎng)規(guī)模在180億元左右，年增速在3%-4%；國(guó)內(nèi)液壓振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約為40億-50億元。根據(jù)Futuremarketinsights及貝哲斯咨詢等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2022年全球汽車測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為31億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率4.3%，國(guó)內(nèi)汽車測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)容量約68.83億元。

根據(jù)第二輪回復(fù)意見(jiàn)，美國(guó)MTS公司2019年地面車輛、結(jié)構(gòu)及材料試驗(yàn)三個(gè)細(xì)分板塊全球市場(chǎng)份額分別為26%、21%及12%；公司地面車輛、“結(jié)構(gòu)及材料試驗(yàn)”細(xì)分板塊的全球市場(chǎng)份額約為1.16%及1.25%，境內(nèi)伺服液壓測(cè)試市場(chǎng)份額約5%。根據(jù)招股書(shū)注冊(cè)稿，以業(yè)務(wù)訂單及規(guī)模估算，2022年公司在國(guó)內(nèi)汽車測(cè)試設(shè)備行業(yè)的市場(chǎng)份額約5%。

結(jié)合公司2022年至2024年業(yè)績(jī)總體增長(zhǎng)較為平緩以及主要業(yè)務(wù)份額仍較小的情況，記者在采訪中曾經(jīng)問(wèn)到這是否說(shuō)明公司要從海內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手中搶奪更多“蛋糕”的并不容易以及是否意味著要從當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)格局中“突圍”也不容易，不過(guò)，博客測(cè)試在回復(fù)郵件中同樣未就該問(wèn)題展開(kāi)詳細(xì)回應(yīng)。