• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    科技金融助推高成長(zhǎng)性科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

    2024-12-17 00:00:00尹振濤
    人民論壇 2024年22期

    【關(guān)鍵詞】科技金融 瞪羚企業(yè) 獨(dú)角獸企業(yè)

    【中圖分類號(hào)】F21 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

    隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展,科技創(chuàng)新成為國際戰(zhàn)略博弈的主要戰(zhàn)場(chǎng),圍繞科技制高點(diǎn)的競(jìng)爭(zhēng)空前激烈。習(xí)近平總書記指出:“扎實(shí)推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合,助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力?!弊鳛榭萍紕?chuàng)新的生力軍,近年來科技型中小企業(yè)發(fā)展迅速,尤其是創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長(zhǎng)潛力大的瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè),備受關(guān)注。

    新生代高成長(zhǎng)性科技創(chuàng)新企業(yè)的三大特征

    第一,以瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)為代表的新生代高成長(zhǎng)性科技創(chuàng)新企業(yè),在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中扮演著越來越重要的角色,都是新業(yè)態(tài)、新模式的典型代表。瞪羚企業(yè)的概念最早于20世紀(jì)90年代在美國硅谷提出,通常指那些在創(chuàng)業(yè)后跨過“死亡谷”并且在創(chuàng)新和成長(zhǎng)階段表現(xiàn)出高成長(zhǎng)性、能夠迅速擴(kuò)展市場(chǎng)份額的中小企業(yè),它們像瞪羚一樣跑得快、跳得高①,而獨(dú)角獸企業(yè)則指估值達(dá)到或超過10億美元且成立不超過10年的初創(chuàng)企業(yè)。雖然一般來說,瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)都是指增長(zhǎng)迅速的科技公司,但這兩類企業(yè)具有不同的特征:瞪羚企業(yè)以創(chuàng)新能力強(qiáng)、專業(yè)領(lǐng)域新、發(fā)展?jié)摿Υ笾Q,通常依靠技術(shù)突破和商業(yè)模式創(chuàng)新在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng),更關(guān)心的是創(chuàng)造偉大的產(chǎn)品和提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù);獨(dú)角獸企業(yè)則因其強(qiáng)大的資本吸引力、顛覆性的創(chuàng)新以及市場(chǎng)潛力大而獲得廣泛關(guān)注,主要出現(xiàn)在高科技領(lǐng)域,尤其是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域②。近年來,這兩類企業(yè)在創(chuàng)新能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和資本吸引力等方面展現(xiàn)出越來越強(qiáng)大的動(dòng)力,尤其是在航空航天、集成電路等硬科技領(lǐng)域,這些企業(yè)不僅引領(lǐng)了新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)發(fā)展,還在生產(chǎn)、交換、分配、消費(fèi)等環(huán)節(jié)展現(xiàn)新優(yōu)勢(shì)、釋放新動(dòng)能,在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、促進(jìn)高質(zhì)量就業(yè)和增強(qiáng)市場(chǎng)活力等方面作出了積極貢獻(xiàn)。

    第二,瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)是推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新的引擎動(dòng)力,是新技術(shù)的典型代表。根據(jù)胡潤研究院發(fā)布的2021至2023年《胡潤全球瞪羚企業(yè)》榜單(如圖1、圖2所示),中國在榜的瞪羚企業(yè)數(shù)量一直名列前茅,并且呈現(xiàn)每年遞增趨勢(shì)。2023年,全球瞪羚企業(yè)共計(jì)688家,中國有218家,接近三分之一。2024中關(guān)村論壇年會(huì)“全球獨(dú)角獸企業(yè)大會(huì)”發(fā)布的《中國獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告(2024年)》顯示,我國獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量全球第二,超過全球獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量的四分之一。從行業(yè)分布來看,金融科技、生物醫(yī)藥、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)為全球領(lǐng)先瞪羚企業(yè)的主要所在行業(yè),并且這些行業(yè)也代表了當(dāng)前全球新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。

    第三,瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)在技術(shù)研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展方面表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力,作為新產(chǎn)業(yè)的典型代表專注于金融科技、生物醫(yī)藥、人工智能、綠色能源等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。從中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)來看,在2023年中國獨(dú)角獸企業(yè)排行榜中,集成電路、創(chuàng)新藥、人工智能等領(lǐng)域是中國獨(dú)角獸企業(yè)集聚的主要行業(yè)(如圖3所示)。近年來在人工智能、新能源等領(lǐng)域,這些企業(yè)的技術(shù)突破和商業(yè)模式創(chuàng)新極大地提升了產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,推動(dòng)了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí),開創(chuàng)了全新的商業(yè)模式,吸引大量資本進(jìn)入,形成了強(qiáng)勁的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。比如,在人工智能領(lǐng)域,許多瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)通過持續(xù)的技術(shù)突破和應(yīng)用創(chuàng)新,推動(dòng)AI技術(shù)在制造業(yè)、醫(yī)療健康和智慧城市等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用,這些企業(yè)通過引領(lǐng)基礎(chǔ)研究和推出顛覆性的技術(shù)產(chǎn)品,帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步。在生物技術(shù)領(lǐng)域,瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)以其創(chuàng)新性的藥物研發(fā)和生物工程技術(shù)逐漸占據(jù)市場(chǎng)重要地位,推動(dòng)精準(zhǔn)醫(yī)療和新藥開發(fā)的進(jìn)程,并通過整合全球資源、吸引資本投入,迅速將新技術(shù)推向產(chǎn)業(yè)化,形成了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。在綠色能源領(lǐng)域,瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新助力新能源技術(shù)的迭代與普及,為降低成本和提高能源效率提供了支持,從而推動(dòng)整個(gè)能源結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型。這些企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)和新興產(chǎn)業(yè)中的引領(lǐng)作用,不僅促進(jìn)了科技的快速發(fā)展,也為產(chǎn)業(yè)升級(jí)和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    高成長(zhǎng)性科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展過程中面臨的新挑戰(zhàn)

    第一,市場(chǎng)變化帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在市場(chǎng)波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇以及政策法規(guī)有待完善等方面。首先,市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)這類高成長(zhǎng)性企業(yè)的影響尤為顯著。瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)往往集中于技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新興產(chǎn)業(yè),雖然這些產(chǎn)業(yè)具有高成長(zhǎng)性等優(yōu)勢(shì),但同時(shí),這些產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)需求容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、居民消費(fèi)偏好變化和技術(shù)迭代更新等因素的影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)下行、消費(fèi)者偏好產(chǎn)生變化或技術(shù)發(fā)展與主流路線相背離時(shí),這些企業(yè)可能面臨資金緊張、訂單減少等問題,甚至?xí)驗(yàn)槠涓唢L(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)性質(zhì)而面臨生存危機(jī)。其次,競(jìng)爭(zhēng)加劇也是瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)必須面對(duì)的重要挑戰(zhàn)。隨著科技創(chuàng)新的加速和產(chǎn)業(yè)門檻的降低,大量企業(yè)涌入新興市場(chǎng)領(lǐng)域,導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。對(duì)于瞪羚企業(yè)來說,其市場(chǎng)份額和利潤空間容易受到大型企業(yè)和新晉競(jìng)爭(zhēng)者的雙重?cái)D壓,這些企業(yè)通常需要持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),而在資金和資源有限的情況下,競(jìng)爭(zhēng)的加劇可能使其難以維持創(chuàng)新活力,甚至被迫縮減研發(fā)規(guī)模,從而影響其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。此外,政策法規(guī)有待完善也對(duì)瞪羚和獨(dú)角獸企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展構(gòu)成了限制??萍紕?chuàng)新本質(zhì)上具有不確定性和前沿性,然而,許多與新興技術(shù)和產(chǎn)業(yè)相關(guān)的政策法規(guī)仍在探索和逐步完善的過程中。一方面,現(xiàn)有的法律法規(guī)可能對(duì)新興技術(shù)的應(yīng)用和市場(chǎng)推廣缺乏明確的規(guī)范和支持,這使得企業(yè)在利用創(chuàng)新成果進(jìn)行商業(yè)化嘗試時(shí)面臨一定的政策障礙。另一方面,監(jiān)管的不確定性也可能導(dǎo)致企業(yè)在決策上趨于保守,企業(yè)需要投入大量資源進(jìn)行合規(guī)操作,這不僅增加了成本,也減緩了創(chuàng)新的步伐。

    第二,在融資領(lǐng)域存在明顯的“堵點(diǎn)”。從初創(chuàng)到高速成長(zhǎng)的過程中,企業(yè)往往面臨著技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展的巨大投入需求。瞪羚企業(yè)通常具備優(yōu)秀的創(chuàng)新能力,但在擴(kuò)大市場(chǎng)份額、持續(xù)研發(fā)和吸引高端人才方面需要大量的資金支持;而獨(dú)角獸企業(yè)則面臨保持技術(shù)領(lǐng)先和快速拓展業(yè)務(wù)規(guī)模的資金壓力,這使得他們?cè)诔砷L(zhǎng)過程中需要持續(xù)的、大規(guī)模的融資。然而,在實(shí)際的金融支持中,往往存在力度不足和資源錯(cuò)配等問題。對(duì)于瞪羚企業(yè)來說,商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在支持這些企業(yè)時(shí),可能會(huì)因其資產(chǎn)規(guī)模較小、財(cái)務(wù)透明度較低、缺乏穩(wěn)定的盈利模式等原因,對(duì)其采取保守的信貸政策,這也使其面臨融資難和融資貴的窘境。盡管這些企業(yè)的成長(zhǎng)潛力和創(chuàng)新能力明顯,但由于無法提供足夠的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)證明其盈利能力,銀行對(duì)其授信額度也較為有限,使得企業(yè)的融資需求與實(shí)際獲得的資金之間存在較大差距。對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)來說,雖然資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)其有一定的偏好,但對(duì)其的風(fēng)險(xiǎn)容忍度和資金流動(dòng)性也會(huì)影響企業(yè)融資的穩(wěn)定性。許多獨(dú)角獸企業(yè)處于需要大量資金支持的擴(kuò)張期,但由于資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)短期回報(bào)的偏好,資金的供給往往無法與企業(yè)的長(zhǎng)期資金需求匹配,導(dǎo)致企業(yè)在市場(chǎng)擴(kuò)張和創(chuàng)新研發(fā)上受到掣肘。一些企業(yè)因?yàn)橥獠抠Y本的投入受限,不得不放緩市場(chǎng)拓展或削減研發(fā)預(yù)算,這對(duì)它們保持創(chuàng)新力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力極為不利。

    科技金融助推高成長(zhǎng)性科創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展

    第一,金融產(chǎn)業(yè)與科技創(chuàng)新本身都具有高度集聚效應(yīng),二者耦合發(fā)展才能釋放出科創(chuàng)金融最大勢(shì)能。

    科技金融是指通過創(chuàng)新財(cái)政科技投入方式,引導(dǎo)和促進(jìn)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)及創(chuàng)業(yè)投資等各類資本,創(chuàng)新金融產(chǎn)品,改進(jìn)服務(wù)模式,搭建服務(wù)平臺(tái),實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新鏈條與金融資本鏈條的有機(jī)結(jié)合,為初創(chuàng)期到成熟期各發(fā)展階段的科技企業(yè)提供融資支持和金融服務(wù)的一系列政策和制度的系統(tǒng)安排③??萍冀鹑谧鳛橥苿?dòng)科技創(chuàng)新與金融資本深度融合的重要力量,天然符合瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)的科創(chuàng)屬性,這就使得推動(dòng)金融促進(jìn)科技發(fā)展的過程中可以依賴瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)這類科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)實(shí)載體,并通過金融工具、金融制度與各類金融服務(wù),完成從科學(xué)理論到科技產(chǎn)品再到科技產(chǎn)業(yè)的科技鏈條的實(shí)現(xiàn)。

    一是風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)和私募股權(quán)投資(PE)對(duì)瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)早期的資本引導(dǎo)。金融對(duì)于科技支持的核心在于通過多樣化的金融市場(chǎng)產(chǎn)品和融資工具為科創(chuàng)企業(yè)提供全鏈條的充足資金支持,從而幫助企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)和快速成長(zhǎng)步伐。

    風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)是科創(chuàng)企業(yè)特別是在企業(yè)早期階段融資的關(guān)鍵途徑之一。VC專注于對(duì)技術(shù)含量高、市場(chǎng)潛力大的創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行投資,其獨(dú)特之處在于愿意承擔(dān)企業(yè)初期階段的高風(fēng)險(xiǎn),以換取未來可能的高回報(bào)。私募股權(quán)投資(PE)的進(jìn)入階段則更傾向于企業(yè)的成長(zhǎng)期。VC和PE在瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)的早期發(fā)展中發(fā)揮了重要的資本引導(dǎo)作用。VC通過高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資策略,為企業(yè)提供急需的早期資金和戰(zhàn)略資源,幫助企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展中獲得先機(jī);而PE則在企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期時(shí),通過更有力的資金支持和管理優(yōu)化,進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和核心技術(shù)研發(fā)。這兩種金融手段共同構(gòu)建了瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展早期的資本支撐體系,為其進(jìn)入更廣闊的資本市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),確保企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持創(chuàng)新力與成長(zhǎng)動(dòng)力。

    二是科技創(chuàng)新信貸產(chǎn)品對(duì)瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)的發(fā)展助力。隨著瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)逐漸進(jìn)入成長(zhǎng)期,它們對(duì)資金的需求不僅局限于股權(quán)投資,還需要更加多樣化的融資工具,尤其是在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展和運(yùn)營中的短期資金需求上。傳統(tǒng)的信貸模式往往因?yàn)榭苿?chuàng)企業(yè)缺乏固定資產(chǎn)、盈利模式不確定等原因而對(duì)其表現(xiàn)得不夠友好,因此,為適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn),銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)借助人工智能、大數(shù)據(jù)等金融科技手段,推出了一系列科技創(chuàng)新信貸產(chǎn)品。

    科技創(chuàng)新信貸產(chǎn)品是銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)科技創(chuàng)新企業(yè)融資需求的新探索。這類信貸產(chǎn)品往往基于企業(yè)的無形資產(chǎn),如知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利技術(shù)等來評(píng)估其融資能力,幫助那些缺乏傳統(tǒng)固定資產(chǎn)的企業(yè)獲得貸款。例如,知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、供應(yīng)鏈金融、應(yīng)收賬款融資等信貸產(chǎn)品,突破了傳統(tǒng)貸款對(duì)抵押物的依賴,利用企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)關(guān)系,為科技型企業(yè)提供了更加靈活的融資渠道,降低了科技企業(yè)的融資門檻。此外,隨著金融科技的發(fā)展,大數(shù)據(jù)風(fēng)控通過采集和分析企業(yè)多維度的數(shù)據(jù)(如經(jīng)營記錄、市場(chǎng)表現(xiàn)等),從而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)信用狀況的全方位評(píng)估,這種基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)控模型,可以更加快速地評(píng)估科創(chuàng)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn),使得那些缺乏足夠抵押資產(chǎn)的高成長(zhǎng)性企業(yè)也能夠獲得融資機(jī)會(huì)。瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)通常處于快速成長(zhǎng)階段,缺乏足夠的財(cái)務(wù)歷史記錄,而大數(shù)據(jù)風(fēng)控可以通過企業(yè)的運(yùn)營數(shù)據(jù)、市場(chǎng)表現(xiàn)、行業(yè)數(shù)據(jù)等非財(cái)務(wù)指標(biāo),對(duì)其進(jìn)行更精準(zhǔn)的信用評(píng)估。通過這種方式,銀行能夠?yàn)槌砷L(zhǎng)中的科創(chuàng)企業(yè)提供無抵押的信用貸款,有效降低融資門檻。

    科技創(chuàng)新信貸產(chǎn)品的推出,有效解決了瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)在發(fā)展過程中面臨的融資難題。通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、供應(yīng)鏈金融、大數(shù)據(jù)風(fēng)控等創(chuàng)新工具,金融機(jī)構(gòu)不僅突破了傳統(tǒng)信貸模式的限制,還能針對(duì)科技企業(yè)的特點(diǎn),提供更具針對(duì)性和靈活性的金融支持,為企業(yè)提供從技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)到市場(chǎng)拓展各個(gè)環(huán)節(jié)所需的資金保障。

    三是多層次資本市場(chǎng)對(duì)瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展的直接融資加速器作用。我國多層次的資本市場(chǎng),尤其是近年來側(cè)重科技創(chuàng)新的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及北京證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“北交所”)等資本市場(chǎng)平臺(tái),為瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)直接融資提供了巨大便利,成為瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)成熟的重要加速器。

    首先,科創(chuàng)板的設(shè)立旨在為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供更為便捷的融資平臺(tái)??苿?chuàng)板特別注重支持新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè),降低了這些企業(yè)的上市門檻,通過允許未盈利企業(yè)和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市,顯著拓寬了瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)的融資渠道??苿?chuàng)板針對(duì)企業(yè)的包容和針對(duì)科創(chuàng)屬性的重視不僅增強(qiáng)了企業(yè)的融資可得性,也提高了企業(yè)的市場(chǎng)知名度,進(jìn)一步推動(dòng)了科創(chuàng)企業(yè)的高速成長(zhǎng)。

    其次,創(chuàng)業(yè)板作為我國資本市場(chǎng)的另一重要板塊,主要服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的定位是為高成長(zhǎng)、高科技企業(yè)提供發(fā)展所需的資金支持,尤其適合瞪羚企業(yè)在實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)拓展和技術(shù)升級(jí)時(shí)獲得充足的資本投入。通過在創(chuàng)業(yè)板上市,企業(yè)可以在更廣闊的投資者群體中募集到長(zhǎng)期發(fā)展所需的資金,同時(shí)可以借助上市的契機(jī),優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),規(guī)范財(cái)務(wù)管理,從而為未來的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

    最后,北交所專注于服務(wù)“專精特新”的創(chuàng)新型中小企業(yè),這其中就包括許多瞪羚企業(yè)和具備潛力的獨(dú)角獸企業(yè)。北交所的設(shè)立在資本市場(chǎng)中扮演了“培育基地”的角色,可以為那些處于初創(chuàng)和成長(zhǎng)期、尚不具備在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市條件但具有高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)提供融資平臺(tái)。北交所對(duì)企業(yè)上市的要求相對(duì)靈活,以適應(yīng)中小企業(yè)的成長(zhǎng)需求,為企業(yè)在資本市場(chǎng)的早期參與提供了有效通道。通過北交所上市,這些企業(yè)能夠獲得所需的資金支持,用于技術(shù)研發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn)以及市場(chǎng)拓展,進(jìn)而提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。此外,北交所還為企業(yè)的后續(xù)融資、跨市場(chǎng)發(fā)展提供了良好基礎(chǔ),有利于這些企業(yè)向創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等更高級(jí)別的資本市場(chǎng)邁進(jìn)。與此同時(shí),股票發(fā)行注冊(cè)制在全市場(chǎng)的推開意味著企業(yè)可以通過較為透明和高效的審核程序進(jìn)入資本市場(chǎng),募集到所需的研發(fā)和拓展資金,縮短了企業(yè)在資本市場(chǎng)融資的時(shí)間窗口。

    總的來說,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所共同構(gòu)成了一個(gè)專注服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的多層次資本市場(chǎng)體系,不僅為瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)提供了便捷的直接融資機(jī)會(huì),還為企業(yè)前期的VC、PE等投資者提供了更為暢通便捷的資本退出路徑,與此同時(shí),又促進(jìn)了這些創(chuàng)業(yè)資本的投資活力和投資信心。這些資本市場(chǎng)平臺(tái)不僅改善了企業(yè)在快速擴(kuò)張發(fā)展過程中面臨的融資問題,還通過完善的資本市場(chǎng)機(jī)制和資源配置效率,助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大和國際化發(fā)展。在這些平臺(tái)的支持下,企業(yè)可以獲取更大規(guī)模、更長(zhǎng)周期的資金投入,有效提升其在新興產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位,為實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐④。

    第二,政府在科技金融領(lǐng)域的引導(dǎo)是高成長(zhǎng)性科創(chuàng)企業(yè)的重要推動(dòng)力。

    政府是科技金融的直接推進(jìn)方,政府關(guān)于科技金融領(lǐng)域的支持政策,尤其是那些直接針對(duì)瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)等科創(chuàng)企業(yè)融資痛點(diǎn)的政策,決定了這兩類企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)和高質(zhì)量增長(zhǎng)。這些政策不僅為企業(yè)提供了直接的資金支持,還通過制度創(chuàng)新、金融工具優(yōu)化等方式,營造更加友好的金融環(huán)境,幫助瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)解決融資難題,進(jìn)而促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

    政府通過設(shè)立科技創(chuàng)新專項(xiàng)資金、創(chuàng)新發(fā)展基金和各類產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金,直接為符合要求的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供資金支持。瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)在進(jìn)行高科技研發(fā)時(shí),往往面臨資金短缺的問題,政府專項(xiàng)資金可以通過撥款或貼息貸款的方式,為企業(yè)提供研發(fā)資金來源,減少企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力。這些政策不僅有助于企業(yè)突破技術(shù)瓶頸,促成技術(shù)成果轉(zhuǎn)化,還在一定程度上起到引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的作用。

    政府在金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上也提供了有力支持,特別是針對(duì)金融科技的監(jiān)管與創(chuàng)新。政府通過推動(dòng)“監(jiān)管沙盒”機(jī)制,為金融創(chuàng)新試驗(yàn)提供了相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境,使得金融機(jī)構(gòu)能夠更安全地測(cè)試大數(shù)據(jù)風(fēng)控、區(qū)塊鏈、人工智能等新技術(shù)在信貸、融資等金融領(lǐng)域的應(yīng)用,從而開發(fā)出更加靈活和高效的金融產(chǎn)品。這種機(jī)制的引入,不僅幫助金融機(jī)構(gòu)更好地服務(wù)科創(chuàng)企業(yè),也降低了企業(yè)獲取資金的難度和成本。

    為了營造更加友好的金融環(huán)境,政府不斷完善科技金融領(lǐng)域的法律和監(jiān)管體系,為企業(yè)提供穩(wěn)定和可預(yù)見的金融服務(wù)環(huán)境。比如,針對(duì)科技信貸的鼓勵(lì)政策,包括政府與商業(yè)銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制,通過設(shè)立“科技信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金池”等方式,政府與金融機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn),從而激勵(lì)銀行對(duì)高成長(zhǎng)性企業(yè)發(fā)放貸款,有效降低了商業(yè)銀行的放貸顧慮,鼓勵(lì)它們加大對(duì)科技型中小企業(yè)的支持力度。

    從VC、PE再到科技信貸產(chǎn)品,從多層次資本市場(chǎng)到政府的政策支持,這種金融市場(chǎng)產(chǎn)品和層次的多樣化共同構(gòu)成了一個(gè)覆蓋瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)從初創(chuàng)到成熟期的全周期金融支持體系。這些金融手段的綜合應(yīng)用,為企業(yè)在不同發(fā)展階段提供所需的資金支持和戰(zhàn)略資源,助力它們實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新、規(guī)模拓展和市場(chǎng)布局。通過多樣化的金融支持路徑,科技金融在解決科創(chuàng)企業(yè)融資難、融資貴等問題的同時(shí),也助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)與高質(zhì)量發(fā)展。資本的持續(xù)注入不僅保障了企業(yè)的生存和成長(zhǎng),還為其創(chuàng)新能力提升提供了持續(xù)的動(dòng)力來源,從而使得科創(chuàng)企業(yè)能夠在新興產(chǎn)業(yè)中不斷引領(lǐng)技術(shù)突破,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量提升。

    科技金融的未來發(fā)展方向及對(duì)高成長(zhǎng)性科創(chuàng)企業(yè)的戰(zhàn)略意義

    科技金融的未來發(fā)展對(duì)于瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)的戰(zhàn)略重要性體現(xiàn)在推動(dòng)這些企業(yè)在高速成長(zhǎng)的同時(shí)保持長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),尤其是在全球科技競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的環(huán)境中,科技金融的支持成為科創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素⑤。

    第一,科技金BC3GqtDcO9BxFJrtAM5bnW5n2up0noytxmgr/eqqQs8=融的發(fā)展為瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供了源源不斷的創(chuàng)新資金支持。在未來,金融支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的手段將更多依靠金融科技,如人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等將更加普遍地應(yīng)用于融資、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和資本運(yùn)作領(lǐng)域。借助金融科技,企業(yè)能夠通過精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)控制和高效的融資渠道,獲取更加靈活且大規(guī)模的資金支持,這使得企業(yè)能夠更加專注于核心業(yè)務(wù)的研發(fā)和市場(chǎng)拓展。此外,人工智能與大數(shù)據(jù)的結(jié)合,可以幫助金融機(jī)構(gòu)深入了解企業(yè)的經(jīng)營狀況、市場(chǎng)潛力及技術(shù)優(yōu)勢(shì),進(jìn)而為具有創(chuàng)新力和成長(zhǎng)潛力的企業(yè)提供定制化的金融服務(wù)。這樣的金融支持不僅能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)的資金需求,更能幫助其保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新能力,從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。

    第二,科技金融在推動(dòng)資本與創(chuàng)新技術(shù)的深度結(jié)合中扮演了關(guān)鍵角色,特別是在高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的技術(shù)領(lǐng)域。對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)來說,科技金融的普及和發(fā)展意味著企業(yè)可以利用更加多樣化的金融工具,如風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資等,來維持其在技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。尤其是在技術(shù)突破和大規(guī)模擴(kuò)張階段,充足的資金支持對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)至關(guān)重要。未來,科技金融的不斷創(chuàng)新將使得資本和技術(shù)的結(jié)合更加緊密,幫助企業(yè)突破傳統(tǒng)的資金瓶頸,實(shí)現(xiàn)規(guī)?;砷L(zhǎng)和戰(zhàn)略性的市場(chǎng)布局。這種持續(xù)的資本投入,不僅為企業(yè)提供資金支持,還能夠?qū)⑵渑c技術(shù)領(lǐng)先性和市場(chǎng)戰(zhàn)略目標(biāo)更好地結(jié)合起來,幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、可持續(xù)性發(fā)展。

    第三,政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)三者之間的協(xié)同合作對(duì)于科技金融的有效發(fā)展也至關(guān)重要。政府在制度層面上為科技金融提供政策支持和制度保障,從而營造一個(gè)有利于科技創(chuàng)新的政策環(huán)境,這既要將重點(diǎn)放在金融對(duì)科技的支持上,又要兼顧對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管;企業(yè)不僅要聚焦其科技主業(yè),還要通過提高財(cái)務(wù)透明度和公司治理水平,加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的溝通信任;金融機(jī)構(gòu)需要在對(duì)瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)進(jìn)行支持的同時(shí),還要重視科技金融中的風(fēng)險(xiǎn)管理,充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段,降低授信風(fēng)險(xiǎn),提高資金運(yùn)用效率。此外,金融機(jī)構(gòu)還應(yīng)與企業(yè)共同探索適應(yīng)科技創(chuàng)新需求的融資模式,如基于供應(yīng)鏈金融的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、股權(quán)投資與債務(wù)融資結(jié)合的混合型融資等,以滿足企業(yè)在不同階段的多樣化融資需求。通過政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)三者的協(xié)同發(fā)力,科技金融的未來發(fā)展將能夠?yàn)榈闪缙髽I(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)提供更加高效、可靠的資金支持。這不僅有助于企業(yè)的成長(zhǎng)壯大,也將在更大的格局上推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展,增強(qiáng)國家在全球科技經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力??萍冀鹑诘陌l(fā)展,實(shí)質(zhì)上是為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式注入了強(qiáng)勁的“資本引擎”,通過高效的金融資源配置,推動(dòng)瞪羚企業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)不斷突破發(fā)展瓶頸,實(shí)現(xiàn)持續(xù)創(chuàng)新和穩(wěn)步拓展。

    (作者為中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融科技研究室主任、研究員、博導(dǎo))

    【注:本文系中國社會(huì)科學(xué)院重大經(jīng)濟(jì)社會(huì)調(diào)查項(xiàng)目“中小微企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型調(diào)查”(項(xiàng)目編號(hào):2024ZDDC002)的階段性成果】

    【注釋】

    ①張琳等:《中國瞪羚企業(yè)的現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)與建議》,《中國科技論壇》,2022年第8期。

    ②張躍文:《“獨(dú)角獸”闖入資本市場(chǎng)的挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)》,《人民論壇》,2021年第22期。

    ③中華人民共和國科學(xué)技術(shù)部:《國家“十二五”科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》,中華人民共和國科學(xué)技術(shù)部網(wǎng)站,2011年。

    ④李丹:《發(fā)展多層次資本市場(chǎng) 拓寬科創(chuàng)企業(yè)融資渠道》,《中國金融家》,2023年第12期。

    ⑤李全、王志剛:《科技金融體制為新質(zhì)生產(chǎn)力提供要素支撐》,《人民論壇》,2024年第16期。

    責(zé)編/賈娜 美編/楊玲玲

    日本五十路高清| 99久久成人亚洲精品观看| 国产精品亚洲美女久久久| 日本成人三级电影网站| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 男女啪啪激烈高潮av片| 国产不卡一卡二| 综合色av麻豆| 99热这里只有是精品在线观看| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产黄片美女视频| 久久精品国产清高在天天线| 美女cb高潮喷水在线观看| 人妻久久中文字幕网| 日韩在线高清观看一区二区三区| 一个人看视频在线观看www免费| 日韩一本色道免费dvd| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 又爽又黄无遮挡网站| 美女被艹到高潮喷水动态| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 日韩欧美三级三区| 国产片特级美女逼逼视频| 久久久a久久爽久久v久久| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 精品久久久久久久久亚洲| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 99在线视频只有这里精品首页| 国产精品一区二区免费欧美| 九九在线视频观看精品| 精品一区二区免费观看| 日本欧美国产在线视频| 国产激情偷乱视频一区二区| 99国产极品粉嫩在线观看| 欧美一区二区国产精品久久精品| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 寂寞人妻少妇视频99o| 美女黄网站色视频| 成人av在线播放网站| 又黄又爽又刺激的免费视频.| av天堂中文字幕网| 日韩三级伦理在线观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 国产精品野战在线观看| 日日啪夜夜撸| 男女之事视频高清在线观看| 亚洲国产精品久久男人天堂| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 精华霜和精华液先用哪个| 日韩欧美免费精品| 久久草成人影院| 久久久久久久久久成人| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| av在线播放精品| 国产v大片淫在线免费观看| 特级一级黄色大片| 少妇人妻一区二区三区视频| 俄罗斯特黄特色一大片| 校园春色视频在线观看| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 色综合亚洲欧美另类图片| 毛片一级片免费看久久久久| 观看免费一级毛片| 1000部很黄的大片| 听说在线观看完整版免费高清| 国产片特级美女逼逼视频| 国产单亲对白刺激| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 黄色欧美视频在线观看| 波多野结衣巨乳人妻| 久久久久久久久久成人| 精品不卡国产一区二区三区| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 人妻夜夜爽99麻豆av| 午夜福利18| 在线免费观看的www视频| 国产精品精品国产色婷婷| 国产麻豆成人av免费视频| 成人美女网站在线观看视频| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 婷婷亚洲欧美| 91麻豆精品激情在线观看国产| 俺也久久电影网| 亚洲av成人精品一区久久| 寂寞人妻少妇视频99o| 九色成人免费人妻av| 成人性生交大片免费视频hd| 国产伦在线观看视频一区| 美女大奶头视频| av视频在线观看入口| 亚洲av电影不卡..在线观看| av天堂中文字幕网| 长腿黑丝高跟| 99热全是精品| 精品福利观看| 久久精品影院6| 最近的中文字幕免费完整| 18+在线观看网站| 人人妻人人澡欧美一区二区| 欧美zozozo另类| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 精品不卡国产一区二区三区| 国产亚洲91精品色在线| 国产精品一区www在线观看| 人人妻人人看人人澡| 欧美日本亚洲视频在线播放| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 国产伦精品一区二区三区四那| av天堂在线播放| 日韩成人av中文字幕在线观看 | 欧美精品国产亚洲| 少妇人妻精品综合一区二区 | 日本成人三级电影网站| 国国产精品蜜臀av免费| 国产69精品久久久久777片| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 婷婷六月久久综合丁香| 亚洲最大成人手机在线| 亚洲人成网站在线观看播放| 美女免费视频网站| 一本一本综合久久| 搞女人的毛片| 香蕉av资源在线| 色视频www国产| 搞女人的毛片| 日韩欧美三级三区| 女人被狂操c到高潮| 免费无遮挡裸体视频| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 99在线视频只有这里精品首页| 午夜日韩欧美国产| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 免费观看的影片在线观看| a级一级毛片免费在线观看| av中文乱码字幕在线| av视频在线观看入口| 乱码一卡2卡4卡精品| 成人毛片a级毛片在线播放| 最近视频中文字幕2019在线8| 一级av片app| 免费av不卡在线播放| 深夜精品福利| 欧美成人精品欧美一级黄| 黄色日韩在线| 久久精品影院6| 国产日本99.免费观看| 国产探花极品一区二区| 免费电影在线观看免费观看| 国产69精品久久久久777片| 一个人看的www免费观看视频| 99热只有精品国产| 99热全是精品| 亚洲国产高清在线一区二区三| 久久精品综合一区二区三区| 久久草成人影院| 在线天堂最新版资源| 亚洲内射少妇av| 国产亚洲欧美98| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 国产 一区 欧美 日韩| 成人av一区二区三区在线看| 69av精品久久久久久| 精品久久久久久久久久免费视频| 久久欧美精品欧美久久欧美| 久久久久九九精品影院| 欧美日韩国产亚洲二区| 亚州av有码| 99热这里只有是精品在线观看| 亚洲av二区三区四区| 亚洲av成人av| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲国产高清在线一区二区三| 亚洲无线在线观看| 精品久久久久久久久久久久久| 午夜福利高清视频| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 国产在线男女| av免费在线看不卡| 成人鲁丝片一二三区免费| 国产高清不卡午夜福利| 最近视频中文字幕2019在线8| 日本在线视频免费播放| 最好的美女福利视频网| 久久久久国内视频| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 免费观看精品视频网站| 久久亚洲精品不卡| 国产69精品久久久久777片| 一级黄色大片毛片| 97在线视频观看| 中文字幕免费在线视频6| 我的老师免费观看完整版| 在线观看美女被高潮喷水网站| av黄色大香蕉| 深夜a级毛片| 午夜免费激情av| 97超碰精品成人国产| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 国产真实乱freesex| 看免费成人av毛片| 国产精品久久久久久精品电影| 毛片一级片免费看久久久久| 可以在线观看的亚洲视频| 在线播放国产精品三级| 尾随美女入室| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 黄色一级大片看看| 亚洲国产精品sss在线观看| 激情 狠狠 欧美| 久久人人爽人人片av| 日韩在线高清观看一区二区三区| 亚洲中文字幕日韩| 日日撸夜夜添| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国产单亲对白刺激| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 欧美成人a在线观看| 久久久久久久久中文| 亚洲av.av天堂| 色视频www国产| 欧美三级亚洲精品| 亚洲高清免费不卡视频| 国产成人freesex在线 | 国产精品1区2区在线观看.| 国产一区二区在线av高清观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 久久久久久九九精品二区国产| 欧美在线一区亚洲| 国产免费男女视频| 日韩强制内射视频| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 少妇被粗大猛烈的视频| 人妻少妇偷人精品九色| 全区人妻精品视频| 日韩av在线大香蕉| 搞女人的毛片| 乱人视频在线观看| 国产精品电影一区二区三区| 色吧在线观看| 校园春色视频在线观看| 精品人妻视频免费看| 久久午夜亚洲精品久久| 在线a可以看的网站| 美女xxoo啪啪120秒动态图| av在线老鸭窝| 99热网站在线观看| 高清毛片免费看| 神马国产精品三级电影在线观看| 国产成人影院久久av| 伊人久久精品亚洲午夜| 黄色视频,在线免费观看| 丝袜喷水一区| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 精品午夜福利视频在线观看一区| 最好的美女福利视频网| 亚洲人与动物交配视频| 波野结衣二区三区在线| 超碰av人人做人人爽久久| 精品国内亚洲2022精品成人| 日韩三级伦理在线观看| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 久久人人精品亚洲av| 在线免费十八禁| 黄色一级大片看看| 嫩草影院新地址| 麻豆一二三区av精品| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 精品日产1卡2卡| 亚洲精品在线观看二区| 国产淫片久久久久久久久| .国产精品久久| 日本免费a在线| 成人一区二区视频在线观看| 国产一区亚洲一区在线观看| 99久久成人亚洲精品观看| 精华霜和精华液先用哪个| 在线免费观看不下载黄p国产| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 亚洲图色成人| 亚洲自拍偷在线| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 麻豆久久精品国产亚洲av| videossex国产| 内射极品少妇av片p| 国产精品三级大全| 精品国内亚洲2022精品成人| 久久人人爽人人爽人人片va| 亚洲av成人精品一区久久| 99久久精品热视频| 成人亚洲精品av一区二区| 免费看a级黄色片| av女优亚洲男人天堂| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 一级毛片电影观看 | 熟女人妻精品中文字幕| 成人毛片a级毛片在线播放| 久久久久九九精品影院| 国产视频一区二区在线看| 欧美在线一区亚洲| 伦理电影大哥的女人| 欧美日韩乱码在线| 欧美激情国产日韩精品一区| 综合色av麻豆| 97超碰精品成人国产| 精品久久国产蜜桃| 看片在线看免费视频| 国产一区亚洲一区在线观看| 国产成人a区在线观看| 国产精品av视频在线免费观看| 老司机午夜福利在线观看视频| av天堂在线播放| 亚洲成人久久爱视频| 日本黄大片高清| 男人的好看免费观看在线视频| 亚洲av五月六月丁香网| 男女视频在线观看网站免费| 亚洲av二区三区四区| 成人午夜高清在线视频| 亚洲欧美日韩东京热| 黄色视频,在线免费观看| 国产在线男女| 日韩强制内射视频| 中文资源天堂在线| 亚洲av一区综合| 亚洲中文日韩欧美视频| a级毛片免费高清观看在线播放| 欧美一级a爱片免费观看看| 99热网站在线观看| 久久人妻av系列| 色综合亚洲欧美另类图片| 欧美高清性xxxxhd video| eeuss影院久久| 欧美中文日本在线观看视频| 美女免费视频网站| 国产91av在线免费观看| 91av网一区二区| 女人被狂操c到高潮| 亚洲真实伦在线观看| 热99re8久久精品国产| 成人av一区二区三区在线看| 国产美女午夜福利| 婷婷精品国产亚洲av在线| 午夜激情欧美在线| 日本五十路高清| aaaaa片日本免费| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 免费在线观看成人毛片| 免费看a级黄色片| 韩国av在线不卡| 欧美又色又爽又黄视频| 国产亚洲欧美98| 久久人人精品亚洲av| 国产亚洲欧美98| 2021天堂中文幕一二区在线观| 最近的中文字幕免费完整| 午夜福利高清视频| 久久精品国产亚洲网站| 日韩欧美精品v在线| 欧美丝袜亚洲另类| 国产三级中文精品| 韩国av在线不卡| 婷婷精品国产亚洲av在线| 国产中年淑女户外野战色| 大型黄色视频在线免费观看| 国产日本99.免费观看| 国产高潮美女av| 国产精品久久视频播放| 欧美日本视频| 国产精品av视频在线免费观看| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲国产精品合色在线| 国产亚洲91精品色在线| 晚上一个人看的免费电影| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 国产视频内射| 亚洲av二区三区四区| 欧美性猛交黑人性爽| 精品久久久久久成人av| 一区二区三区高清视频在线| 亚洲av第一区精品v没综合| 日韩大尺度精品在线看网址| 亚洲国产欧美人成| 中国美白少妇内射xxxbb| av在线天堂中文字幕| 国产伦在线观看视频一区| 精品免费久久久久久久清纯| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 午夜激情福利司机影院| 日韩欧美精品v在线| 99久国产av精品| 婷婷色综合大香蕉| 日本三级黄在线观看| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 级片在线观看| 床上黄色一级片| 亚洲丝袜综合中文字幕| av在线天堂中文字幕| 不卡视频在线观看欧美| 亚洲精品影视一区二区三区av| av福利片在线观看| 给我免费播放毛片高清在线观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| aaaaa片日本免费| 成人三级黄色视频| 亚洲美女搞黄在线观看 | 午夜视频国产福利| 日本免费a在线| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 尾随美女入室| 91久久精品国产一区二区成人| .国产精品久久| 禁无遮挡网站| 22中文网久久字幕| 日本黄色片子视频| 国产精品av视频在线免费观看| 最近最新中文字幕大全电影3| 十八禁网站免费在线| 真人做人爱边吃奶动态| 搡老妇女老女人老熟妇| 亚洲成人av在线免费| 男人和女人高潮做爰伦理| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 日韩 亚洲 欧美在线| 人人妻人人澡欧美一区二区| 内地一区二区视频在线| 国产精品一区二区三区四区久久| 亚洲精华国产精华液的使用体验 | 欧美另类亚洲清纯唯美| 高清日韩中文字幕在线| a级一级毛片免费在线观看| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 又黄又爽又免费观看的视频| 久久久久九九精品影院| 又粗又爽又猛毛片免费看| 成人二区视频| 91麻豆精品激情在线观看国产| 成人综合一区亚洲| 久久综合国产亚洲精品| 在线a可以看的网站| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲中文日韩欧美视频| 丝袜美腿在线中文| 亚洲性夜色夜夜综合| 伊人久久精品亚洲午夜| 午夜免费激情av| 在线观看av片永久免费下载| 啦啦啦啦在线视频资源| 丰满的人妻完整版| 可以在线观看毛片的网站| 欧美性感艳星| 日本成人三级电影网站| 日韩 亚洲 欧美在线| 久久国产乱子免费精品| 日韩欧美国产在线观看| 欧美性猛交黑人性爽| 天天一区二区日本电影三级| 国产精华一区二区三区| 日本五十路高清| 内地一区二区视频在线| 国产av不卡久久| 亚洲中文日韩欧美视频| 日日摸夜夜添夜夜爱| 亚洲第一区二区三区不卡| 午夜激情福利司机影院| 日本 av在线| 国产精品一区二区免费欧美| 听说在线观看完整版免费高清| 少妇高潮的动态图| 亚洲国产色片| 精华霜和精华液先用哪个| 老女人水多毛片| 久久久久久大精品| 国产黄片美女视频| 乱系列少妇在线播放| 深夜a级毛片| 亚洲第一电影网av| 国产男人的电影天堂91| 欧美激情国产日韩精品一区| 久久久久九九精品影院| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 精品久久久久久久久av| 看免费成人av毛片| 国产欧美日韩一区二区精品| 亚洲美女黄片视频| 久久人妻av系列| or卡值多少钱| 在线观看66精品国产| 亚洲国产色片| 日韩中字成人| 国产色婷婷99| 一夜夜www| 国产极品精品免费视频能看的| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 日韩精品有码人妻一区| 国产欧美日韩精品一区二区| 欧美日韩乱码在线| 永久网站在线| 欧美中文日本在线观看视频| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 亚洲av免费在线观看| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 精品久久久久久久末码| 中文字幕av成人在线电影| 精品午夜福利视频在线观看一区| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 伊人久久精品亚洲午夜| 最近在线观看免费完整版| 深夜a级毛片| 99热这里只有是精品50| 久久综合国产亚洲精品| 亚洲第一区二区三区不卡| 久久99热6这里只有精品| 亚洲av.av天堂| 国产亚洲精品av在线| 亚洲精品久久国产高清桃花| av中文乱码字幕在线| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 97在线视频观看| 三级经典国产精品| 51国产日韩欧美| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 毛片一级片免费看久久久久| 国产三级中文精品| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 啦啦啦观看免费观看视频高清| 搡老妇女老女人老熟妇| av在线蜜桃| 亚洲av不卡在线观看| 床上黄色一级片| 亚洲色图av天堂| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 久久久久国产网址| 老司机影院成人| 3wmmmm亚洲av在线观看| 国产精品电影一区二区三区| 99久久无色码亚洲精品果冻| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲国产精品国产精品| 成人漫画全彩无遮挡| 全区人妻精品视频| 一级av片app| 长腿黑丝高跟| 亚洲色图av天堂| 在线免费观看不下载黄p国产| www.色视频.com| 久久久久免费精品人妻一区二区| 禁无遮挡网站| 国产一区二区在线观看日韩| av专区在线播放| 久久韩国三级中文字幕| 亚洲精品日韩在线中文字幕 | 日本-黄色视频高清免费观看| 国产单亲对白刺激| 床上黄色一级片| 婷婷精品国产亚洲av| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 99热这里只有精品一区| 久久亚洲精品不卡| 国产 一区 欧美 日韩| 国产精品人妻久久久影院| 男女那种视频在线观看| 哪里可以看免费的av片| 成人精品一区二区免费| 日韩欧美免费精品| h日本视频在线播放| 男人的好看免费观看在线视频| 悠悠久久av| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲成人中文字幕在线播放| 国产精品永久免费网站| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 午夜日韩欧美国产| 岛国在线免费视频观看| 一级黄色大片毛片| 国产真实乱freesex| 午夜影院日韩av| 国产久久久一区二区三区| 99久久中文字幕三级久久日本| 尾随美女入室| 国产淫片久久久久久久久| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄 | 人妻久久中文字幕网| 久久久久久大精品| 日本-黄色视频高清免费观看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 久久久久久大精品| 国产极品精品免费视频能看的| 欧美极品一区二区三区四区| 综合色av麻豆| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 精品日产1卡2卡| 久久久精品欧美日韩精品| 寂寞人妻少妇视频99o| 亚洲国产精品久久男人天堂| 免费大片18禁| 日韩人妻高清精品专区| 丝袜喷水一区| 卡戴珊不雅视频在线播放| 国产三级在线视频| 中文字幕久久专区| 久久久久国内视频| 婷婷色综合大香蕉|