丹娜生物：核心原料難保供業(yè)績前景蒙陰霾

丹娜（天津）生物科技股份有限公司（以下簡稱“丹娜生物”）是一家主營體外診斷試劑的企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于侵襲性真菌病及其它感染性疾病的診斷以及耐藥檢測。丹娜生物此前曾于2020年嘗試登陸上交所科創(chuàng)板，但最后無果而終。2023年末，丹娜生物轉(zhuǎn)投北交所再次開啟IPO進程，目前已接受第二輪問詢。

值得注意的是，疫情結(jié)束后抗體檢測業(yè)務(wù)大幅下滑，對丹娜生物的業(yè)績造成較大沖擊，與此同時，公司還面臨核心產(chǎn)品原材料供應(yīng)短缺的問題，募資計劃也出現(xiàn)頻繁調(diào)整。對于丹娜生物而言，在登陸科創(chuàng)板失敗后想要成功“北上”，恐怕也并沒有那么容易。

應(yīng)急業(yè)務(wù)大幅影響業(yè)績

丹娜生物近年業(yè)績波動較大，主要是受到應(yīng)急業(yè)務(wù)，即抗體檢測產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的影響。2021年至2024年一季度，公司的營業(yè)收入分別為2.34億元、2.95億元、2.37億元和5656.31萬元，同比增長13.87%、26.11%、-19.78%和2.33%；歸母凈利潤分別為7033.63萬元、4461.99萬元、7759.55萬元和1942.88萬元，同比增長1.15%、-36.56%、73.90%和-2.11%。

表一：應(yīng)急業(yè)務(wù)對丹娜生物財務(wù)狀況的影響（單位：萬元）

2021年至2023年，丹娜生物應(yīng)急業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入分別為8，117.85萬元、13，507.71萬元、336.99萬元，占營業(yè)收入的比例分別為34.69%、45.78%、1.42%，凈利潤占比分別為22.57%、2.49%、-3.82%（見表一）。因疫情帶來的抗體檢測需求大幅增長，2022年公司營收增長兩成，但因市場競爭加劇導(dǎo)致價格下降，盈利反而減少三成。2023年，市場對于抗體檢測產(chǎn)品需求下降，公司應(yīng)急業(yè)務(wù)收入大幅下降97.51%，境外收入占比也是從超過30%直接下降至2.38%，當(dāng)年整體營收縮水兩成，但凈利潤卻大幅增長七成。丹娜生物表示，主要系常規(guī)業(yè)務(wù)收入增加，進而貢獻的毛利增長所致。

盡管丹娜生物營收受應(yīng)急業(yè)務(wù)影響較大，然而2022年公司收入規(guī)模最高時，營收規(guī)模也僅有2.95億元，增長不到三成，并且凈利潤反而是近年最低水平；而當(dāng)應(yīng)急業(yè)務(wù)大幅減少時，營收雖下降但盈利卻明顯回升。

值得注意的是，丹娜生物的應(yīng)急業(yè)務(wù)產(chǎn)能與各類常規(guī)產(chǎn)品產(chǎn)能無法通用。根據(jù)公司披露：“公司出于經(jīng)濟效益和供貨周期要求等考慮，選擇直接從外購供應(yīng)商處一站式采購主要原輔料，外購供應(yīng)商交貨時部分工藝流程已完成，其產(chǎn)能瓶頸主要體現(xiàn)在包裝環(huán)節(jié)，因此應(yīng)急業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要從人工角度進行測算”。由此推斷，丹娜生物的應(yīng)急業(yè)務(wù)或許更多只是對外購的原輔料進行打包組裝，并不具備太多競爭力和可持續(xù)性?？吹绞袌鲂枨蟠蠓黾泳透L(fēng)入局，最終只得到增收反而減利的結(jié)果。若公司管理層眼光不夠長遠，缺乏長期戰(zhàn)略規(guī)劃，未來的發(fā)展之路恐怕將面臨更多坎坷。

核心原材料面臨供應(yīng)短缺

目前，丹娜生物的核心業(yè)務(wù)為酶聯(lián)免疫法系列試劑和酶動力學(xué)系列試劑，兩項業(yè)務(wù)的收入占營收比例近八成。

其中，酶動力學(xué)系列試劑產(chǎn)品使用的主要原材料包括鱟血細胞，報告期內(nèi)收入合計占比分別為22.88%、24.78%、21.34%、和37.07%。2021年2月，鱟升級為國家二級保護動物，國家對鱟相關(guān)利用行為的監(jiān)管更為嚴格，鱟相關(guān)資質(zhì)許可辦理具體政策尚未出臺，公司暫無法續(xù)期或辦理《水生野生動物人工繁育許可證》、《水生野生動物特許獵捕證》。

丹娜生物表示，2020年之前，公司存在自行開展短期養(yǎng)殖鱟、采集鱟血的行為，所使用的鱟血來自自產(chǎn)。2020年以來不存在對鱟的采購及采血行為，使用的鱟血細胞為庫存原材料，可滿足未來5年以上生產(chǎn)需求，且正積極推動與越南等境外鱟血細胞供應(yīng)商建立合作關(guān)系，向其采購鱟血細胞作為公司鱟血細胞新的供應(yīng)渠道。

公司還表示已成功開發(fā)出4種替代性產(chǎn)品，其中國內(nèi)注冊產(chǎn)品于2022年7月起陸續(xù)獲批，CE認證產(chǎn)品于2022年2月起陸續(xù)獲批，上市時間較短，銷售金額較少。公司正在進行新產(chǎn)品的推廣和入院工作，部分終端客戶尚處于臨床體驗階段和試劑、儀器的院內(nèi)采購流轉(zhuǎn)階段。

不過，目前丹娜生物以鱟血細胞為原材料的產(chǎn)品收入占比較高，替代產(chǎn)品仍然處于剛起步階段，境外采購的許可政策等也存在不確定性，難以保證穩(wěn)定的主要原材料供應(yīng)，也給公司的發(fā)展前景籠罩上了陰霾。

募投計劃屢次變更

2020年，丹娜生物申報科創(chuàng)板時的募投計劃總額為4.08億元，其中2.2億元用于總部基地建設(shè)項目、1.08億元用于新產(chǎn)品研發(fā)項目、8000萬元用于補充流動資金。此次公司轉(zhuǎn)投北交所，整體擬募投項目沒有變化，但募資金額增加至5億元，其中總部基地建設(shè)項目擬募集金額增加至3億元，新產(chǎn)品研發(fā)項目擬投入募集資金增至1.5億元，補充流動資金金額降低至5000萬元。

從資金情況來看，丹娜生物的現(xiàn)金流實際較為充裕，2024年6月末公司貨幣資金為2.07億元，交易性金融資產(chǎn)為1.29億元，已獲得的銀行授信額度為2.4億元。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例為2.41%、2.10%、2.86%和7.07%，占比較低且賬齡較短，各期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為9，190.18萬元、9，161.83萬元、4，747.06萬元和3，777.25萬元。與此同時，2020年-2022年，公司現(xiàn)金分紅的金額分別為1300萬元、1500萬元、2325萬元，合計為5125萬元，足以覆蓋補充流動資金需要的金額。

丹娜生物募資計劃的變動也引起了監(jiān)管的注意，在遭到問詢之后，公司又將總部基地建設(shè)項目投入金額降至2億元、新產(chǎn)品研發(fā)項目投入金額降至1億元，并取消募集資金補充流動資金的項目，反而更加顯得“心虛”。

同時，在公司目前暫無新的鱟血及鱟血細胞獲取渠道的情況下，本次新產(chǎn)品研發(fā)募投項目中仍然包括鱟試劑等酶動力學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)。監(jiān)管方對此也向公司詢問項目的可行性，然而丹娜生物的答復(fù)仍是語焉不詳。

丹娜生物當(dāng)前各類主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均在60%～80%的水平，現(xiàn)有試劑產(chǎn)能為3506萬人份，本次總部基地建設(shè)項目投產(chǎn)后將再增加3000萬人份，產(chǎn)能將翻倍（見表二、三）。公司在產(chǎn)能未飽和的情況下仍翻倍擴產(chǎn)，未來如何消化新增產(chǎn)能也存在疑問。

種種問題之下，丹娜生物此次闖關(guān)北交所，究竟能否獲得監(jiān)管層與市場的認可，我們將拭目以待。

表二：丹娜生物現(xiàn)有產(chǎn)能利用率情況（單位：萬人份，%）

表三：丹娜生物計劃擴充產(chǎn)能情況（單位：萬人份）