鑫信騰：過(guò)會(huì)一年半但I(xiàn)PO依然折戟

11月14日深交所公告，因深圳市鑫信騰科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“鑫信騰”）、保薦人民生證券撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，根據(jù)規(guī)定，深交所決定終止其發(fā)行上市審核。

回顧其上市歷程，2022年6月鑫信騰創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，公司原計(jì)劃募資5.08億元，用于智能裝備擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，研發(fā)及信息化升級(jí)項(xiàng)目，營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。2023年5月，鑫信騰創(chuàng)業(yè)板IPO過(guò)會(huì)，但此后公司未有提交注冊(cè)，事隔一年半后，最終撤回上市。

核心客戶(hù)紛紛入股

鑫信騰的核心產(chǎn)品主要包括整機(jī)測(cè)試設(shè)備、模組測(cè)試設(shè)備、組包裝設(shè)備以及線(xiàn)體自動(dòng)化設(shè)備，主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車(chē)電子、新能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。

根據(jù)招股書(shū)介紹，鑫信騰已服務(wù)的重要客戶(hù)包括小米、三星、華為、榮耀、vivo、OPPO、亞馬遜、聯(lián)想、傳音等全球知名消費(fèi)電子領(lǐng)域品牌客戶(hù)，聞泰科技、華勤技術(shù)、龍旗科技等頭部ODM企業(yè)，以及比亞迪、富士康、偉創(chuàng)力、藍(lán)思科技、光弘科技等大型EMS企業(yè)，公司已與上述知名企業(yè)達(dá)成長(zhǎng)期、良好、穩(wěn)定的合作關(guān)系。憑借著多年的積累，鑫信騰目前已經(jīng)成為消費(fèi)電子ODM行業(yè)市場(chǎng)占有率排名前列的檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)商。

上述核心客戶(hù)中，不少還是鑫信騰的股東。不過(guò)，核心客戶(hù)紛紛入股，為公司IPO保駕護(hù)航，對(duì)中小投資者真的有利嗎？

2018年12月，受小米集團(tuán)控制的小米長(zhǎng)江基金入股鑫信騰，目前持有4.53%的股份；報(bào)告期內(nèi)，鑫信騰向小米集團(tuán)關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售的金額分別為2560.60萬(wàn)元、1089.24萬(wàn)元、209.30萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.91%、2.90%、0.30%。

2021年12月，光弘科技入股鑫信騰，目前持有1.05%的股份；2021-2022年，鑫信騰向光弘科技銷(xiāo)售產(chǎn)品金額為4953.60萬(wàn)元、2813.56萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例為13.12%、7.46%，分別系公司當(dāng)年第二和第五大客戶(hù)。

2020年9月，摩勤智能入股鑫信騰，目前持有2.80%的股份；2020年-2022年，鑫信騰向摩勤智能的股東華勤技術(shù)銷(xiāo)售產(chǎn)品的金額分別為2692.39萬(wàn)元、3654.86萬(wàn)元、3119.36萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為8.29%、9.68%、8.27%，分別系公司第五、第五、第二大客戶(hù)。

另外，鑫信騰的核心技術(shù)人員黃培坤、董勞成、曹利鋒，監(jiān)事唐宏開(kāi)曾任職于比亞迪；2020、2021年，鑫信騰向比亞迪銷(xiāo)售金額分別為3982.75萬(wàn)元和7935.43萬(wàn)元，比亞迪分別占公司當(dāng)年第二、第一大客戶(hù)的位置。

圖一：關(guān)于主要客戶(hù)的問(wèn)詢(xún)

在第二輪問(wèn)詢(xún)當(dāng)中，監(jiān)管層就曾經(jīng)就主要客戶(hù)問(wèn)題要求鑫信騰做出回應(yīng)。（見(jiàn)圖一）在資本市場(chǎng)，客戶(hù)入股不再是新鮮事，重大客戶(hù)入股也可以理解，不過(guò)像鑫信騰這種核心客戶(hù)幾乎全部入股，并且核心客戶(hù)同時(shí)跟公司有大規(guī)模關(guān)聯(lián)交易的情形，還是被市場(chǎng)高度警惕。該種情形下，為了IPO，為了持有的股份快速變現(xiàn)，有的客戶(hù)可能會(huì)加大馬力跟擬上市公司合作，畢竟實(shí)現(xiàn)了收入就實(shí)現(xiàn)了投資收益，上市之后呢，股份減持可能隨之而來(lái)。

市場(chǎng)質(zhì)疑公司借股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行利益輸送

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，艾鑫投資、艾鑫成長(zhǎng)為鑫信騰的員工持股平臺(tái)，持股比例分別為11.68%和6.73%。而在艾鑫投資的合伙人中，邢秋君、張軼凡和李迎新為公司顧問(wèn)，并非員工。公司表示，公司系結(jié)合相關(guān)外部顧問(wèn)對(duì)公司的貢獻(xiàn)情況及為鞏固與相關(guān)外部顧問(wèn)的長(zhǎng)期合作關(guān)系，向李迎新、邢秋君和張軼凡授予激勵(lì)股權(quán)，其通過(guò)艾鑫投資間接持有激勵(lì)股份外，與關(guān)聯(lián)方、客戶(hù)、供應(yīng)商不存在其他利益關(guān)系。

根據(jù)公開(kāi)信息顯示，李迎新2017年6月入股持股平臺(tái)艾鑫投資，以對(duì)應(yīng)鑫信騰有限1.65元/注冊(cè)資本的價(jià)格取得激勵(lì)股權(quán)，李迎新具有工業(yè)自動(dòng)化和電子技術(shù)相關(guān)專(zhuān)業(yè)背景及多年軟件設(shè)計(jì)和測(cè)試相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)，受邀提供自動(dòng)化測(cè)試軟件、射頻技術(shù)相關(guān)指導(dǎo)，現(xiàn)主要工作單位及職位為車(chē)載軟件測(cè)試工程師。

邢秋君2018年8月入股持股平臺(tái)艾鑫投資，以對(duì)應(yīng)鑫信騰有限1.65元/注冊(cè)資本的價(jià)格取得激勵(lì)股權(quán)，邢秋君具有自動(dòng)化領(lǐng)域測(cè)量與控制相關(guān)專(zhuān)業(yè)背景及工作經(jīng)驗(yàn)，受邀提供深度學(xué)習(xí)算法、自動(dòng)檢測(cè)、自動(dòng)控制、視覺(jué)識(shí)別算法等方面的指導(dǎo)，現(xiàn)主要工作單位及職位為深圳市英諾美達(dá)科技有限公司副總經(jīng)理。

張軼凡2020年5月入股持股平臺(tái)艾鑫投資，以鑫信騰有限3.88元/注冊(cè)資本的價(jià)格取得激勵(lì)股權(quán)，張軼凡學(xué)術(shù)研究方向與圖像處理技術(shù)領(lǐng)域接近，受邀向鑫信騰及其子公司提供計(jì)算機(jī)視覺(jué)檢測(cè)、顯示器檢測(cè)相關(guān)指導(dǎo)，現(xiàn)主要工作單位及職位為北京郵電大學(xué)信息與通信工程學(xué)院副教授。

市場(chǎng)有聲音質(zhì)疑，李迎新、邢秋君、張軼凡身份“耐人尋味”，分別具有加拿大通用汽車(chē)公司車(chē)載軟件測(cè)試工程師、深圳市英諾美達(dá)科技有限公司副總經(jīng)理、北京郵電大學(xué)信息與通信工程學(xué)院副教授的背景，這些外部人員入股的定價(jià)缺乏依據(jù)及公允性，存在利用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行利益輸送的行為。

同樣，該問(wèn)題也被監(jiān)管層注意到并問(wèn)詢(xún)。（見(jiàn)圖二）

不過(guò)，雖然我們就該問(wèn)題對(duì)鑫信騰發(fā)送過(guò)采訪郵件，但截至發(fā)稿，公司未正式對(duì)質(zhì)疑聲進(jìn)行回應(yīng)！

圖二：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)詢(xún)