港股未來(lái)或有較大上行空間

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，近一周，南向資金先升后降。港股通前十大活躍成交股包括美團(tuán)-W（03690）、騰訊控股（00700）、小米集團(tuán)-W（01810）、阿里巴巴-W（09988）、中國(guó)海洋石油（00883）、中芯國(guó)際（00981）、中國(guó)移動(dòng)（00941）、名創(chuàng)優(yōu)品（09896）、吉利汽車(chē)（00175）、康方生物（09926）。

美團(tuán)-W（03690）是資金關(guān)注較多的個(gè)股。資金關(guān)注其原因或是公司三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

2024年三季度，公司營(yíng)收為936億元，同比增長(zhǎng)22%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)128.29億元，同比增長(zhǎng)124%；毛利率39.3%，同比增長(zhǎng)4%。

公司即時(shí)配送板塊三季度訂單量同比增長(zhǎng)14.5%。根據(jù)管理層，其中閃購(gòu)訂單量增長(zhǎng)幅度再次接近餐飲外賣(mài)的3倍，當(dāng)季平均日單量超過(guò)1，000萬(wàn)筆。管理層認(rèn)為閃購(gòu)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期來(lái)看能夠最終占到中國(guó)電商市場(chǎng)10%的份額。美團(tuán)持續(xù)擴(kuò)張閃電倉(cāng)覆蓋廣度以進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，并認(rèn)為閃電倉(cāng)2027年可觸達(dá)10萬(wàn)家店鋪，總GTV超過(guò)人民幣2，000億元。受益于訂單金額提升、配送距離更遠(yuǎn)、補(bǔ)貼減少和平均客單價(jià)同比降幅收窄，即時(shí)配送總收入增速當(dāng)季超過(guò)了訂單量增速。華興證券預(yù)計(jì)單位經(jīng)濟(jì)效益應(yīng)會(huì)由于美團(tuán)強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)實(shí)力和配送效率提升而持續(xù)擴(kuò)張，2024年四季度即時(shí)配送利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)51%。

公司到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)（到店酒旅）三季度訂單量同比增加50%，管理層表示，公司未來(lái)將持續(xù)專(zhuān)注于提升營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的規(guī)模而非利潤(rùn)率。

新業(yè)務(wù)方面，三季度板塊虧損進(jìn)一步收窄至人民幣10億元，低于2024年二季度的13億元和一季度的27.6億元。美團(tuán)優(yōu)選虧損持續(xù)環(huán)比下降。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2024年四季度板塊營(yíng)業(yè)虧損為22億元，主要是考慮到海外擴(kuò)張和美團(tuán)單車(chē)/電單車(chē)等其他業(yè)務(wù)的季節(jié)性波動(dòng)影響。

目前，公司正優(yōu)化平臺(tái)生態(tài)，提升服務(wù)質(zhì)量。騎手端，推出“騎手友好社區(qū)”通行解決方案，擴(kuò)大與主流物業(yè)管理公司的合作，服務(wù)超160萬(wàn)名騎手，提高進(jìn)出社區(qū)效率；上線(xiàn)騎手之家提高騎手福利與支持，試點(diǎn)疲勞管理機(jī)制，維持騎手團(tuán)隊(duì)可持續(xù)發(fā)展；商家端，公司11月20日宣布啟動(dòng)“餐飲商家助力行動(dòng)”，計(jì)劃投入10億元助力金，并升級(jí)針對(duì)餐飲商家的“繁盛計(jì)劃”，升級(jí)“品牌衛(wèi)星店”萬(wàn)店返傭計(jì)劃，為餐飲商家提供6-12個(gè)月的傭金返還。對(duì)新入駐小微商家提供7-14天的免費(fèi)流量扶持；用戶(hù)端：公司公布投入數(shù)百億促進(jìn)用戶(hù)消費(fèi)。

南向資金凈流向圖（2024年11月5日-12月3日）

回顧今年下半年港股與A股的行情節(jié)奏，港股走勢(shì)表現(xiàn)出明顯的領(lǐng)先性。首先，港股自8/5起率先觸底反彈，且行情啟動(dòng)以來(lái)港股漲幅更大。從8月起，港股迎來(lái)國(guó)內(nèi)外多重因素改善，推動(dòng)港股自8/5起開(kāi)啟反彈。相比之下，A股的反彈相對(duì)滯后，9/24國(guó)新辦發(fā)布會(huì)、9/26政治局會(huì)議召開(kāi)前后市場(chǎng)才確認(rèn)反彈。其次，國(guó)慶假期后港股回調(diào)速度快于A股，且港股的回調(diào)幅度更深。由于前期上漲過(guò)快，港股自10/8開(kāi)始回調(diào)，而A股在國(guó)慶節(jié)后開(kāi)盤(pán)首日上漲、于次日10/9開(kāi)啟調(diào)整。值得注意的是，11/6美國(guó)大選結(jié)果公布后港股與A股走勢(shì)出現(xiàn)分化，港股加速下跌，而A股維持高位震蕩。

當(dāng)前港股估值偏低、成交縮量、賣(mài)空比高，政策發(fā)力背景下性?xún)r(jià)比凸顯。本次港股回調(diào)始于10/8，當(dāng)前各項(xiàng)指標(biāo)顯示港股已處在高性?xún)r(jià)比區(qū)間。

從估值看，港股估值已降至歷史較低位置，國(guó)際對(duì)比視角下港股估值也處于低位。從成交額看，國(guó)慶節(jié)后港股成交量明顯萎縮，港股/A股的成交縮量幅度顯著。

從賣(mài)空比例看，當(dāng)前港股賣(mài)空成交額占比高于2014年以來(lái)的均值。924以來(lái)國(guó)內(nèi)政策底或已出現(xiàn)，政策效果已經(jīng)在近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中初步顯現(xiàn)。往后看，隨著增量政策發(fā)力助力國(guó)內(nèi)基本面修復(fù)，港股有較大上行空間。