中信股份獨(dú)董梁定邦談ESG和中國資本市場

“現(xiàn)在中國對ESG本身的追求在全世界來說是最高的，對氣候變化的承諾非常執(zhí)著，也非常支持?！敝行殴煞莳?dú)立董事、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會原主席梁定邦（Anthony NEOH）在近日的“2024 ESG全球領(lǐng)導(dǎo)者大會”上表示。

梁定邦曾于1994年任香港證監(jiān)會主席，是香港證監(jiān)會歷史上首位華人主席，曾主導(dǎo)中國企業(yè)赴港上市相關(guān)制度設(shè)計(jì)。1996年，梁定邦獲選國際證監(jiān)會組織技術(shù)委員會主席，1997年被全國人大常委會任命為香港特別行政區(qū)基本法委員會委員，為香港回歸后基本法的實(shí)施與法制建設(shè)作出了貢獻(xiàn)。1998年，梁定邦以“一元”年薪任中國證監(jiān)會首席顧問，長期為內(nèi)地證券市場發(fā)展建言獻(xiàn)策。2000年當(dāng)選CCTV中國經(jīng)濟(jì)年度人物。

對于中國資本市場的改革和發(fā)展，梁定邦在2020年底撰文表示，資本市場應(yīng)逐步回歸市場本源，一是增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識，二是完善金融法律，三是加大直接融資，四是大力發(fā)展專業(yè)投資基金，五是密切關(guān)注金融科技的發(fā)展和應(yīng)用，六是增強(qiáng)市場對國際資本吸引力。

梁定邦也關(guān)注到中國資本市場上ESG的持續(xù)升溫。2024年5月，三大交易所發(fā)布的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引正式實(shí)施，為上市公司披露ESG信息提供了指導(dǎo)性框架。在梁定邦看來，ESG信息披露必須要有系統(tǒng)化的標(biāo)準(zhǔn)，不能每年都變，必須要有個(gè)恒定的方法去做。同時(shí)，需要依托第三方驗(yàn)證和確切的數(shù)據(jù)收集和使用。

“ESG正加速從‘選擇題’變?yōu)椤卮痤}’，倡議支持更多國家建立符合國情、接軌國際的ESG政策體系、披露標(biāo)準(zhǔn)和評價(jià)方法，倡議中國企業(yè)通過積極參與國際標(biāo)準(zhǔn)制定，助力增強(qiáng)中國ESG體系影響力。”中信集團(tuán)董事長奚國華表示。

奚國華認(rèn)為，應(yīng)把ESG理念貫穿企業(yè)戰(zhàn)略、管理、風(fēng)控等一體化建設(shè)，當(dāng)好ESG價(jià)值的踐行者、創(chuàng)造者。中信集團(tuán)作為中國改革開放的“試點(diǎn)”和“窗口”，深耕綜合金融、先進(jìn)智造、先進(jìn)材料、新消費(fèi)、新型城鎮(zhèn)化等領(lǐng)域，堅(jiān)持把創(chuàng)新、開放、責(zé)任、共贏融入企業(yè)發(fā)展，讓ESG理念變?yōu)椤败泴?shí)力”，走出了一條獨(dú)具特色的可持續(xù)發(fā)展之路。

中信集團(tuán)在綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展方向上持續(xù)努力。2021年5月，中信集團(tuán)正式宣布“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)：到2025年單位產(chǎn)值排放強(qiáng)度比2020年下降18%；2030年全面綠色低碳轉(zhuǎn)型取得顯著成效，集團(tuán)碳排放整體達(dá)到峰值并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有降，有條件的子公司力爭碳排放率先達(dá)峰；2060年全面融入綠色低碳循環(huán)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系和清潔低碳安全高效的能源體系，能源利用效率達(dá)到世界一流企業(yè)先進(jìn)水平。

為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，中信集團(tuán)提出“兩增一減”的低碳發(fā)展戰(zhàn)略?！皟稍觥斌w現(xiàn)為綠色金融為產(chǎn)業(yè)低碳化轉(zhuǎn)型提供融資解決方案，實(shí)業(yè)發(fā)展以放大產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)圈的低碳效應(yīng)為己任；“一減”則體現(xiàn)為集團(tuán)存量中高碳業(yè)務(wù)、高環(huán)境影響投資要積極推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型，新業(yè)務(wù)布局要以低碳減排、低環(huán)境影響為原則。

為落實(shí)“兩增一減”低碳發(fā)展策略，中信集團(tuán)于2022年到2024年連續(xù)三年發(fā)布《中信集J7dZQ1fPlEyxHK6PJnJvrw==團(tuán)碳達(dá)峰碳中和行動白皮書》。根據(jù)《白皮書》，中信集團(tuán)在實(shí)踐中設(shè)計(jì)并運(yùn)用了碳損益表。2022年，中信集團(tuán)通過對“十三五”期間的碳排放全面摸底盤查，探索編制“雙碳”損益表，確保“雙碳”戰(zhàn)略實(shí)施的清晰透明、有跡可循，并首次公布了覆蓋集團(tuán)五大業(yè)務(wù)板塊的碳中和路線圖。2024年，中信集團(tuán)以2022年和2023年數(shù)據(jù)為例，對碳損益表各科目進(jìn)行了初步的全面收集和統(tǒng)計(jì)，標(biāo)志著碳損益表首次全面的使用和披露。

中信集團(tuán)的主體業(yè)務(wù)通過中信股份在港上市，為恒生指數(shù)成分股。中信股份（00267.HK）作為中信集團(tuán)在港上市總部平臺，已成立戰(zhàn)略與可持續(xù)委員會?！捌鋵?shí)不僅僅是中信股份，大型企業(yè)都應(yīng)該去做這件事，系統(tǒng)化推進(jìn)ESG相關(guān)工作?！绷憾ò畋硎尽?/p>

《白皮書》介紹，中信集團(tuán)不僅通過多種方式直接減排，還積極推進(jìn)綠色金融服務(wù)間接減排。例如，積極推行綠色債券、綠色信貸、綠色股權(quán)、綠色基金和綠色租賃等綠色金融產(chǎn)品，加快綠色金融業(yè)務(wù)體系構(gòu)建，探索綠色業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，加大對低碳經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、節(jié)能環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和技術(shù)改造，以及綠色生態(tài)領(lǐng)域的支持力度，提高綠色金融業(yè)務(wù)占比，嚴(yán)格控制高耗能、高污染、低水平行業(yè)的資金投放，引導(dǎo)資源配置進(jìn)一步向低能耗、低資源消耗、低污染、低排放的行業(yè)和企業(yè)傾斜。

對于綠色金融的實(shí)踐路徑，梁定邦認(rèn)為，如果每個(gè)企業(yè)有綠色金融、碳排放各方面的目標(biāo)，達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，可以給予金融支持方面的獎(jiǎng)勵(lì)，例如到資本市場去籌集資金，銀行可以給到更好的優(yōu)惠政策。

《白皮書》顯示，2020年中信集團(tuán)提供綠色金融服務(wù)資金超過1700億元，實(shí)現(xiàn)二氧化碳間接減排近1500萬噸；2021年助力融資客戶實(shí)現(xiàn)二氧化碳間接減排近1800萬噸；2022年和2023年共助力融資客戶實(shí)現(xiàn)二氧化碳間接減排分別超4245萬噸和4385萬噸。

堅(jiān)持用好碳損益表工具

《財(cái)經(jīng)》：結(jié)合當(dāng)前的資本市場運(yùn)行情況，踐行ESG能否助力提高企業(yè)價(jià)值？

梁定邦：目前A股市場有了一定漲幅，但是我們的市凈率（下稱PB）還是過低。A股市場上有很多優(yōu)秀的企業(yè)，這么好的企業(yè)為什么PB卻這么低呢？主要原因在于企業(yè)自身對外講不清自身的真正價(jià)值。要講明白，需要企業(yè)自身有一種戰(zhàn)略性的部署，不是說企業(yè)對外發(fā)布一個(gè)東西，大家就信了。比如銀行，非常好的資產(chǎn)，但是PB非常低。這意味著市場認(rèn)為它的資產(chǎn)不值錢，所以會打折扣。所以我們需要做的是把企業(yè)本身的真正價(jià)值體現(xiàn)出來。

現(xiàn)在全球大型跨國公司都設(shè)有專門的委員會和部門研究制定可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。中信集團(tuán)也在朝這個(gè)方向努力。其實(shí)不僅是中信集團(tuán)，所有大型企業(yè)都應(yīng)該系統(tǒng)化推進(jìn)ESG相關(guān)工作，可以解決普遍PB低的問題。

《財(cái)經(jīng)》：中信集團(tuán)目前在ESG方面做了怎樣的部署？

梁定邦：中信集團(tuán)發(fā)布了碳達(dá)峰碳中和行動白皮書，每個(gè)條線都設(shè)置了目標(biāo)。碳排放目標(biāo)如何實(shí)現(xiàn)，如果不實(shí)現(xiàn)會有什么樣的后果。

白皮書包含了很多方面的內(nèi)容，包括科研方面，我們也做了很多降低碳排放量的工作。我們的ESG評級也還可以。盡管目前PB不是很高，但是我們也不急。對于機(jī)構(gòu)投資者來說，他們不是聽你怎么說，要看到實(shí)實(shí)在在的成果，所以我們做了一套自己的制度。

中信集團(tuán)制定了“兩增一減”低碳發(fā)展戰(zhàn)略，加速綠色金融行業(yè)模式創(chuàng)新，實(shí)業(yè)發(fā)展放大產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)圈的低碳效應(yīng)，積極推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型，部分子公司制定了具體的降碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)。

《財(cái)經(jīng)》：中信集團(tuán)下面有不同的子公司和業(yè)務(wù)條線，ESG計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)是否統(tǒng)一？碳排放如何在報(bào)表中體現(xiàn)？

梁定邦：中信集團(tuán)下屬各子公司都制定了不同的降碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)。在反映碳排放量方面，集團(tuán)采用了損益表工具，通過損益表反映一定時(shí)期內(nèi)碳收入和碳支出的動態(tài)表現(xiàn)，評估碳排放控制效果以及減排貢獻(xiàn)。碳損益表能夠直觀清晰反映集團(tuán)碳收入、碳支出、碳損益等核算科目的構(gòu)成。

而且損益表是在不斷完善。中信在上一版碳損益表基礎(chǔ)上進(jìn)行了優(yōu)化，首先是對損益表進(jìn)行貨幣化，其次區(qū)分組織邊界和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的碳損益情況，增加并定義相關(guān)指標(biāo)和比率進(jìn)行分析，用于表征組織邊界及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的碳損益及相關(guān)指標(biāo)，然后融合參考國內(nèi)外多重交易機(jī)制。

新版損益表中的核算科目涉及碳收入、碳支出和碳損益三項(xiàng)一級科目。為實(shí)現(xiàn)碳損益表的應(yīng)用目標(biāo)，中信集團(tuán)優(yōu)化了上一版白皮書中的碳損益表內(nèi)容，首先是將各種形式的碳量進(jìn)行貨幣價(jià)值化，有助于在統(tǒng)一的貨幣衡量標(biāo)準(zhǔn)下，對不同能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)和路徑進(jìn)行成本效益分析。其次使科目設(shè)計(jì)與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌。同時(shí)，融合參考國內(nèi)外多種交易機(jī)制，設(shè)計(jì)全面的減排科目類別，使其與更多的行業(yè)銜接，擴(kuò)大適用范圍。

針對碳管理工作，中信集團(tuán)采取了一系列措施，包括設(shè)計(jì)并運(yùn)用碳損益表，持續(xù)發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)，把碳達(dá)峰、碳中和工作融入集團(tuán)發(fā)展全局。

中信集團(tuán)目前被納入全國及地方碳市場有六家企業(yè)，中信集團(tuán)下屬各子公司已制定多種形式的能源管理制度。

ESG信息披露是重要的系統(tǒng)工程

《財(cái)經(jīng)》：2024年4月三大交易所發(fā)布了上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引，根據(jù)要求，有超過450家A股上市公司納入強(qiáng)制披露范圍，如何看待中國資本市場ESG信息披露制度的發(fā)展？

梁定sYgoGy20dv0AsLlkXWVv7A==邦：這個(gè)新規(guī)是中國首部系統(tǒng)性的上市公司ESG信息披露規(guī)則，意味著ESG報(bào)告逐漸會成為上市公司的硬性標(biāo)準(zhǔn)。其實(shí)在新規(guī)出臺之前，A股已有1000多家上市公司披露了2023年度ESG報(bào)告，但是缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告質(zhì)量也參差不齊。新規(guī)則在很多方面進(jìn)行了規(guī)定。但具體如何量化，很多都是未知，只能一步步做好。

ESG信息披露必須有系統(tǒng)化的標(biāo)準(zhǔn)，不能每年都變，必須有個(gè)恒定的方法去做。同時(shí)，需要依托第三方驗(yàn)證和確切的數(shù)據(jù)收集和使用。所以對450多家企業(yè)來說，這是一個(gè)重要的系統(tǒng)工程。不同國家和地區(qū)對ESG披露的要求不同。就中國來說，香港交易所跟內(nèi)地三個(gè)交易所的披露要求就有所不同。比如香港交易所要求披露氣候變化對公司的影響，內(nèi)地三個(gè)交易所的要求不止這些，還要包括公司業(yè)務(wù)對社會的影響，這一概念主要借鑒歐洲，內(nèi)地三大交易所的要求應(yīng)該說是最高的。

《財(cái)經(jīng)》：您講到內(nèi)地的三大交易所對企業(yè)ESG要求是最高的，但在國際評價(jià)體系中，中國的企業(yè)分?jǐn)?shù)卻不高，原因是什么？如何改變這種現(xiàn)狀？

梁定邦：現(xiàn)在中國對ESG本身的追求在全世界來說都是最高的。中國對氣候變化的承諾非常執(zhí)著，也非常支持。

為什么中國企業(yè)在國際評價(jià)體系中ESG分?jǐn)?shù)這么低，主要還是評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不太一樣。在聯(lián)合國的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)中，中國某些領(lǐng)域得分確實(shí)不夠理想，但實(shí)際上我們已經(jīng)做的很好了，可是他們不了解，主觀上感覺低，所以分?jǐn)?shù)就會給的低。但其實(shí)我們在很多方面已經(jīng)做的很好了，比如減貧，我們在全世界有很高的分?jǐn)?shù)。

從國內(nèi)來看，國內(nèi)各評級體系評分相關(guān)性較低，互不相干，魚目混珠，公信力較差，因此亟須體現(xiàn)中國特色、融匯國際語言的共識。

要改變這個(gè)問題需要時(shí)間。但是我們也不需要太在意這些東西。我們可持續(xù)目標(biāo)相關(guān)的考核，是基于國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)，不是由它們決定的。至于是否會影響外資機(jī)構(gòu)對中國企業(yè)的評價(jià)，這涉及信息與雜音。真正做基礎(chǔ)研究的機(jī)構(gòu)，他們獲得的信息純度會很高，不會受到過多雜音干擾。

《財(cái)經(jīng)》：綠色金融是中央金融工作會議確定的“五篇大文章”之一，具體實(shí)踐是怎樣的？

梁定邦：如果企業(yè)達(dá)到綠色金融、碳排放各方面的目標(biāo)，應(yīng)給予金融支持方面的獎(jiǎng)勵(lì)。這樣做的邏輯是，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)證明企業(yè)已經(jīng)在這方面做得十分出色了，具有可持續(xù)發(fā)展的能力，因此可以到資本市場去籌集資金，銀行可以給到更好的優(yōu)惠政策。

如何證明實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)，這就需要第三方驗(yàn)證和大量的數(shù)據(jù)。大型企業(yè)有資源、有資金也有能力來做信息披露，小公司雖然資金有限，但是他們也有自己的做法。比如，湖州市政府做了一個(gè)目錄，非常詳細(xì)，每一個(gè)行業(yè)都設(shè)置了一個(gè)目標(biāo)，包括最小的行業(yè)。如果能達(dá)到這些目標(biāo)，市政府就會把它引薦給銀行等機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。

中信這幾年非常重視綠色金融服務(wù)。根據(jù)中信集團(tuán)的白皮書，2022年和2023年，集團(tuán)推進(jìn)綠色金融服務(wù)、低碳產(chǎn)品供應(yīng)、個(gè)人碳減排平臺服務(wù)，不斷探索“雙碳”背景下的創(chuàng)新發(fā)展路徑，助力外部企業(yè)和個(gè)人實(shí)現(xiàn)間接二氧化碳減排超5085萬噸、5207萬噸。

在此期間，中信集團(tuán)積極推動中信銀行、中信證券、中信建投證券、中信信托、中信保誠等金融子公司在綠色金融領(lǐng)域取得新進(jìn)展。綠色金融在間接減排中占比增速較快，2022年和2023年年占比均超過83%。

與此同時(shí)，集團(tuán)提供綠色金融服務(wù)的項(xiàng)目領(lǐng)域較為廣泛，共助力融資客戶實(shí)現(xiàn)二氧化碳間接減排分別超4245萬噸和4385萬噸。

各金融子公司2022年在綠色金融領(lǐng)域主要推行的是綠色股權(quán)和綠色債券。2023年中信證券、中信建投證券和中信信托重點(diǎn)推行綠色債券，綠色債券投資金額占綠色金融總投資額的91%，同時(shí)綠色債券帶動產(chǎn)業(yè)鏈的碳減排效果顯著，約占綠色金融總減碳量的80%。

政策不會打退堂鼓

《財(cái)經(jīng)》：近期政策扭轉(zhuǎn)預(yù)期，A股港股重新受到外資青睞，您認(rèn)為背后原因是什么？

梁定邦：外資對中國A股市場的興趣確實(shí)在加大。一位掌管上萬億元退休基金的朋友馬上要到中國來，上一次來是在2016年，他這次來正是因?yàn)榭春肁股市場。

外資感興趣的原因在于，中國的經(jīng)濟(jì)基本面相對穩(wěn)健，企業(yè)估值非常低，有投資價(jià)值。更重要的是，政策環(huán)境在改善。房地產(chǎn)的瘋狂階段已經(jīng)過去，之前的風(fēng)險(xiǎn)正在慢慢化解。雖然未必能一下子解決全部風(fēng)險(xiǎn)，但至少說明監(jiān)管層已經(jīng)開始解決這些問題了。

實(shí)際上，近期外資態(tài)度也曾經(jīng)發(fā)生過一點(diǎn)小波動，在港股表現(xiàn)得十分明顯。十一假期后，港股出現(xiàn)回調(diào)。當(dāng)時(shí)外資機(jī)構(gòu)擔(dān)心監(jiān)管層在這期間發(fā)布的政策是不是打退堂鼓。后來我和他們解釋，發(fā)改委的講話只是非常謹(jǐn)慎而已，并不是退堂鼓。

中國政府一直在推動資本市場改革與開放。7月，中國人民銀行、國家外匯管理局修訂了《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，優(yōu)化了合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII/RQFILL）跨境資金管理；8月，商務(wù)部表示將修訂發(fā)布《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理方法》，有利于吸引更多外資進(jìn)入資本市場進(jìn)行長期投資。證監(jiān)會之前也特意召開了外資機(jī)構(gòu)座談會，與外資深入交流，希望這些外資機(jī)構(gòu)堅(jiān)持長期主義。

中國香港作為開放的市場，是連接中國資本市場與國際市場的重要紐帶。內(nèi)地市場在很多方面對標(biāo)國際標(biāo)準(zhǔn)仍有很多待改善的空間。例如在人民幣國際化，一帶一路，在很多境外活動方面，香港都可以發(fā)揮先導(dǎo)作用。

《財(cái)經(jīng)》：最近幾年A股完成注冊制改革，IPO節(jié)奏出現(xiàn)變化，并購重組成為資本市場的熱詞，監(jiān)管層近期公布了多項(xiàng)支持并購重組的政策，如何看待A股的新變化？

梁定邦：支持上市公司并購重組是宏觀環(huán)境進(jìn)入存量經(jīng)濟(jì)時(shí)期的重要舉措。本輪并購政策導(dǎo)向明確，目的就是助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加大產(chǎn)業(yè)整合力度，提高上市公司質(zhì)量。

我認(rèn)為這輪的并購重組主角可能是國企，國有企業(yè)可以利用資本市場并購重組的契機(jī)，進(jìn)一步做強(qiáng)做優(yōu)做大，這也是深化國企改革的重要舉措。按照國務(wù)院國資委的目標(biāo)，到2025年，中央企業(yè)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的收入占比要達(dá)到35%。

無論是國企還是民企，風(fēng)險(xiǎn)管理都至關(guān)重要。現(xiàn)在我們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了相對成熟的階段。像之前的房地產(chǎn)行業(yè)，就是一種粗放型的發(fā)展方式，沒有做好風(fēng)險(xiǎn)管理，就會導(dǎo)致大起大落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年至今已有16家房企相繼退市，未來房企依然面臨較為嚴(yán)峻的償債壓力。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理也涉及ESG的問題。其中在治理（G）方面，要用科學(xué)的方法，不能“拍腦袋”解決問題，必須有非常確切的數(shù)據(jù)。