中國應(yīng)對之道

美國共和黨總統(tǒng)候選人特朗普以壓倒性優(yōu)勢贏得美國大選并且?guī)椭埠忘h同時拿下參眾兩院，可謂強勢歸來。金融市場對特朗普在競選期間提出的多項政策主張，如大范圍加征關(guān)稅、進(jìn)一步減稅等也有所反應(yīng)。

大選結(jié)果出爐之后，美元指數(shù)創(chuàng)出一年多以來新高，人民幣匯率則承壓下行，中國股票市場的反彈也受到壓制。面對特朗普回歸，中國應(yīng)該如何應(yīng)對？

關(guān)稅政策仍有較大不確定性

筆者在此前的文章中指出，特朗普的政策主張存在五大內(nèi)生矛盾，包括加征關(guān)稅擾亂供應(yīng)鏈，不利于提振美國制造業(yè)；關(guān)稅、減稅等政策引發(fā)通脹上行；赤字?jǐn)U張可能影響美國宏觀穩(wěn)定；美國優(yōu)先削弱美國的國際領(lǐng)導(dǎo)地位；驅(qū)逐移民擴(kuò)大美國分裂。

在這種情況下，筆者以為特朗普對中國的一些極端政策，例如對所有中國產(chǎn)品加征60%關(guān)稅的政策未必能夠完全落地。如前文所述，在全球供應(yīng)鏈高度一體化的情況下，大幅加征關(guān)稅會沖擊美國本土制造業(yè)。此外，美國的通脹壓力也會制約特朗普政府的政策空間。

更有可能的場景是中美通過貿(mào)易談判來彌合雙方的分歧。即使特朗普加征關(guān)稅，時間節(jié)點也可能偏晚，加征的范圍與稅率都明顯低于競選時期的主張。

實際上，2016年特朗普競選時期就宣稱對中國產(chǎn)品加征45%的關(guān)稅，但是最終落地平均關(guān)稅水平是15.5%，有一些產(chǎn)品繼續(xù)維持了零稅率。特朗普2017年還威脅對墨西哥制造但是瞄準(zhǔn)美國市場的德國和日本汽車公司加征35%的關(guān)稅，最后也沒有落地。

極端情況對中國的影響

當(dāng)然，在極端情況下，特朗普的關(guān)稅政策和取消“永久正常貿(mào)易關(guān)系”等措施短期對中國的總需求可能有相當(dāng)沖擊；即使如此，從中期而言，伴隨著中國出口部門的靈活調(diào)整，沖擊影響會明顯弱化。

特朗普的極端主張包括對中國所有出口產(chǎn)品征收高達(dá)60%的關(guān)稅，取消中國“永久正常貿(mào)易關(guān)系待遇”，并逐步停止從中國進(jìn)口必需品。此外，他還計劃阻止中國購買美國房產(chǎn)和各類產(chǎn)業(yè)；即使是中國汽車制造商在墨西哥生產(chǎn)并出口到美國的汽車，也要征收高額關(guān)稅。

如果包含從中國香港的轉(zhuǎn)口，2023年中國對美國出口占GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）比重約3.2%；綜合考慮加工貿(mào)易進(jìn)口同步減少、匯率貶值對沖，以及溢出效應(yīng)等多方面因素的影響，筆者估計如果美國關(guān)稅完全落地或取消“永久正常貿(mào)易關(guān)系待遇”，對中國總需求的沖擊可能超出2018年的水平。

2018年，在美國僅僅對部分中國產(chǎn)品加征相對溫和的關(guān)稅的情況下，中國出口增速從2018年前三季度的10%以上迅速降至2019年的零增長附近。與此同時，美國占中國出口比重也從2018年的19.2%大幅降至2019年的16.8%。實際上，部分受到中美貿(mào)易摩擦的影響，2018年上半年中國GDP增速保持在6.9%，2019年下半年則降至5.9%，回落幅度達(dá)到1個百分點。

不過，從中長期看，行政手段相對市場力量的較量并不占優(yōu)；出口部門是中國最具靈活性、市場化程度最高的部門，可以通過多種方式應(yīng)對關(guān)稅壁壘。

一方面，在政策的支持下，中國企業(yè)加大出海力度，實現(xiàn)全球布局，繞開美國壁壘。例如，近些年中國對東盟的直接投資顯著上升。2023年中國對東盟的直接投資高達(dá)251.2億美元，達(dá)到歷史新高。越南的表現(xiàn)尤其引人矚目。中美貿(mào)易和新冠疫情強化了外商投資持續(xù)流入越南的趨勢，2023年越南FDI（跨境直接投資）注冊資本為185億美元，創(chuàng)歷史最高水平。除了日韓投資之外；中國諸多制造業(yè)企業(yè)也將越南作為躲避美國關(guān)稅、轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的首選目的地。從出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，中國中間產(chǎn)品的出口份額持續(xù)上升，也在一定程度上反映出中國企業(yè)全球化布局的影響。

另一方面，中國出口企業(yè)也通過產(chǎn)業(yè)升級、貼牌轉(zhuǎn)口等方式繼續(xù)維持自身的市場份額。筆者注意到，被認(rèn)為最容易實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的勞動密集型產(chǎn)品，在中國的出口份額中也并未明顯下滑。一線的反饋顯示，即使是服裝、鞋子等傳統(tǒng)行業(yè)，單個產(chǎn)品的附加值都在明顯上升。

從較長期的數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)的開放度并未因為美國關(guān)稅的影響而下降；2023年中國貨物和服務(wù)出口占GDP的比重甚至高于2018年。中國商品在全球出口市場的份額也同樣較2018年有所增長，反映出口部門保持了強勁競爭力。從出口結(jié)構(gòu)看，東盟替代美國和歐盟成為中國第一大貿(mào)易伙伴。即使從中美貿(mào)易來看，2023年中國商品占美國進(jìn)口市場的份額較2018年確實有所下降，但絕對規(guī)模仍然超出2018年的水平；從中國對美國的貿(mào)易順差來看，2023年的3361億美元也高于2018年的3233億美元。

其他政策對中國的影響

除了關(guān)稅政策，特朗普的減稅、能源政策和可能繼續(xù)持續(xù)的科技封鎖也可能對中國造成一定影響，但程度相對溫和。

首先，特朗普的減稅政策可能在短期提振美元，可能在一定程度上造成中國本幣貶值和資本外流的壓力，影響投資和消費。

資金流出和風(fēng)險偏好下降可能導(dǎo)致國內(nèi)股票、地產(chǎn)等資產(chǎn)價格等承壓，通過財富效應(yīng)制約消費增長；而美國真實利率上行可能吸引更多資本，中國外商直接投資下降、對外直接投資上升的趨勢可能有所強化。

其次，特朗普主張加快美國石油天然氣開采進(jìn)程并取消拜登政府對清潔能源的補貼，可能降低原油價格，壓低中國CPI（消費者價格指數(shù)）。

特朗普認(rèn)為美國通脹主要受到能源價格的影響，因而要擴(kuò)大國內(nèi)能源生產(chǎn)，鼓勵化石燃料使用，并實現(xiàn)美國通脹回落?？紤]到“頁巖油革命”之后，美國已經(jīng)是世界最大的原油生產(chǎn)國，特朗普政策對全球原油市場的影響不容忽視。對中國的CPI而言，原油是除了食品之外對CPI影響最大的單一商品。如果原油價格下跌，不僅僅與原油相關(guān)的CPI交通、通訊分項會有下行壓力，油價還會通過投入產(chǎn)出關(guān)系和通脹預(yù)期影響中國核心CPI的價格。

最后，特朗普可能會繼續(xù)推行拜登政府的“小院高墻”戰(zhàn)略，限制美國的高科技產(chǎn)品和技術(shù)流入中國，不利于中國的產(chǎn)業(yè)升級。

實際上，在特朗普第一任期上，對中國的高科技產(chǎn)品和技術(shù)的管制就已經(jīng)明顯加強。例如，2018年，美國就修訂了《出口管制改革法案》，進(jìn)一步強化了美國商務(wù)部以“安全”名義對美國出口實施管制的權(quán)限，美國商務(wù)部據(jù)此將更多中國科技企業(yè)納入“實體清單”，強化對科技產(chǎn)品和技術(shù)出口的審查力度。2020年5月美國出臺“外國直接產(chǎn)品”規(guī)則，直接指向美國之外的其他國家和地區(qū)的半導(dǎo)體公司，禁止這些公司利用源自美國的十六類技術(shù)及軟件的設(shè)備和產(chǎn)品，出口給“實體清單”上的企業(yè)。拜登政府提出的“小院高墻”戰(zhàn)略實際上是對特朗普政策的進(jìn)一步優(yōu)化和加強。

考慮到中美戰(zhàn)略競爭的大背景，特朗普政府可能繼續(xù)繼承拜登政府的政策。而且，不排除管制范圍進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。

中國如何應(yīng)對

筆者以為，面對特朗普政府歸來對中國的短期沖擊，一方面中國應(yīng)該適當(dāng)增加從美國的進(jìn)口，爭取貿(mào)易談判化解雙方分歧；另一方面，中國需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，特別是加大財政刺激力度穩(wěn)定總需求。中長期而言，中國更需要集中精力做好自己的事情，擴(kuò)大開放，推動改革，提升綜合國力。這才是對于特朗普歸來的最好回應(yīng)。

在中美第一階段貿(mào)易協(xié)議中，中方同意從美國增加農(nóng)產(chǎn)品、能源和制成品的進(jìn)口，后來因為疫情沖擊，協(xié)議并未有效執(zhí)行。中方可以通過國有企業(yè)增加對美采購等方式，增cd02cb87268773df852ff24a3012d7a4加對美國的進(jìn)口，緩解中美貿(mào)易不平衡的壓力。與此同時，中國應(yīng)該爭取與美國談判解決貿(mào)易方面的分歧，最大程度降低美國加征關(guān)稅的范圍和幅度。

此外，外部的不確定性和通縮壓力也意味著國內(nèi)逆周期調(diào)劑的政策仍需加強?？紤]到匯率貶值已經(jīng)約束貨幣政策放松的空間，財政政策需要在穩(wěn)增長中發(fā)揮更大的作用。已經(jīng)推出的總額12萬億元地方債務(wù)置換安排取得了良好的效果，不僅僅金融和財政風(fēng)險下降，地方政府現(xiàn)金流改善還可以通過償還企業(yè)欠款和補發(fā)公務(wù)員工資的方式改善企業(yè)的經(jīng)營狀況和居民的可支配收入，推動需求回升，市場信心也有所改善。

但是當(dāng)下財政刺激的力度仍有不足，2025年一般公共預(yù)算進(jìn)一步擴(kuò)大赤字、擴(kuò)大專項債和特別國債的發(fā)行規(guī)模仍然是必要的。此外，與財政刺激的規(guī)模相比，財政刺激的投向可能更加重要，除了繼續(xù)擴(kuò)大“以舊換新”支持消費品和設(shè)備更新，更大力度提升低收入人群補貼，乃至大范圍發(fā)放消費券直接刺激消費，都應(yīng)該是應(yīng)對特朗普沖擊的后備選項。

中期而言，面對外部壓力，中國可以在四個層次上加以應(yīng)對：

首先，應(yīng)該堅持自由貿(mào)易的取向，繼續(xù)推動中國和其他國家的經(jīng)貿(mào)往來，為美國市場空間縮小之后出口部門的調(diào)整創(chuàng)造便利條件。對中國出口企業(yè)開拓新市場可能面對的一些風(fēng)險，財政部門可以在符合國際規(guī)則的情況下，通過對出口信保實施補貼等措施適當(dāng)幫助企業(yè)分擔(dān)成本。

其次，應(yīng)該繼續(xù)加大支持中國企業(yè)全球布局。即使在美國對華采取極端措施的情況下，美國對所有國家產(chǎn)品同時加征關(guān)稅的可能性也比較低。海外布局有利于中國企業(yè)降低風(fēng)險。一個值得關(guān)注的問題是需要改革對地方政府的考核機制，從GDP轉(zhuǎn)向GNP（國民生產(chǎn)總值）。中國海外投資的回報和外派中國公民的工資都算作GNP，而不算作GDP。

第三，鑒于全球貿(mào)易自由化的重點正在從貨物轉(zhuǎn)向服務(wù)和投資和數(shù)字貿(mào)易、從關(guān)稅等“邊境措施”轉(zhuǎn)向公平競爭等“境內(nèi)制度要求”，中國應(yīng)該積極參與新一代經(jīng)貿(mào)協(xié)定（如CPTPP）的談判，以開放促改革，推動國內(nèi)擴(kuò)大投資準(zhǔn)入、增加服務(wù)業(yè)開放、所有制競爭中性等體制改革，并加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)。這些改革的進(jìn)展，不僅會使得貿(mào)易部門更好地參與國際分工，也會提升中國整體經(jīng)濟(jì)競爭力。

最后，在2024年中國貨物貿(mào)易盈余即將創(chuàng)出歷史新高、貿(mào)易盈余占GDP比重反彈之際，中國還需要推動收入分配改革、完善社保制度、提振內(nèi)需和消費、降低過剩儲蓄。在房地產(chǎn)部門經(jīng)歷深度調(diào)整之后、找到經(jīng)濟(jì)新引擎既有利于中國經(jīng)濟(jì)增長，也有利于中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)對外部的“再平衡”。

（編輯：王延春）