全球經(jīng)濟(jì)將在2025年放緩

在今年9月發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望中，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將2024年的全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，但預(yù)計(jì)世界經(jīng)濟(jì)增速將在2025年放緩至2.5%。

“我們認(rèn)為明年世界經(jīng)濟(jì)將放緩，但不會(huì)是戲劇性的放緩?！被葑u(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊恩·庫爾頓（Brian Coulton）在近日接受《財(cái)經(jīng)》專訪時(shí)表示。他指出，與之形成對(duì)比的則是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在2025年實(shí)現(xiàn)更高程度的復(fù)蘇，從2024年的0.8%升至2025年的1.5%。

惠譽(yù)的報(bào)告顯示，盡管美國的失業(yè)率近來有所上升，但這主要是因?yàn)閯趧?dòng)力供應(yīng)改善，而非勞動(dòng)力需求下降。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善為美聯(lián)儲(chǔ)的降息行動(dòng)注入了信心。鑒于美國在今年二季度的GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）產(chǎn)出表現(xiàn)高于預(yù)期，惠譽(yù)將美國在2024年的增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)至2.5%。但伴隨財(cái)政刺激消退、家庭收入放緩抑制消費(fèi)者支出增長(zhǎng)等因素，美國經(jīng)濟(jì)在2025年的增長(zhǎng)將下降至1.6%。

在經(jīng)歷漫長(zhǎng)的停滯之后，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)終于有所起色。隨著歐洲央行降息，信貸條件放松，歐元區(qū)的增長(zhǎng)將比此前出現(xiàn)明顯提升。實(shí)際工資的上漲將推動(dòng)消費(fèi)。但作為歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體，德國的經(jīng)濟(jì)增速仍將落后于其他歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體。

亞洲方面，以中國和印度為代表的新興經(jīng)濟(jì)體仍然是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。盡管印度在2024年二季度的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張的步伐顯著放緩，但這并不會(huì)導(dǎo)致印度經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)出現(xiàn)增長(zhǎng)大幅下滑，國內(nèi)需求將繼續(xù)成為增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

當(dāng)世界上主要央行都在降息，日本卻在反其道而行之。日本的核心通脹率連續(xù)多月保持在2%以上，逐漸告別困擾日本30年的通縮。日本央行今年3月結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)八年的負(fù)利率政策，并在7月將政策利率進(jìn)一步上調(diào)至0.25%?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，日本將在2026年底將利率上調(diào)至1%的水平。

在惠譽(yù)的經(jīng)濟(jì)展望中，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)是貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的趨勢(shì)。如果來自共和黨的候選人特朗普在美國總統(tǒng)選舉中勝出，他上任后可能對(duì)從中國進(jìn)口的產(chǎn)品加征60%的關(guān)稅，他還打算對(duì)其他進(jìn)口產(chǎn)品加征10%的關(guān)稅?！叭绻乩势债?dāng)選，將有許多變量需要關(guān)注?！睅鞝栴D說。

美國經(jīng)濟(jì)將避免一場(chǎng)衰退

《財(cái)經(jīng)》：你如何看待2025年的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，尤其考慮到地緣政治和通貨膨脹問題？

庫爾頓：我們認(rèn)為明年世界經(jīng)濟(jì)將放緩，但不會(huì)是戲劇性的放緩。我們的確看到美國經(jīng)濟(jì)有些冷卻，明年的增長(zhǎng)將放緩至1.6%，考慮到美國是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，這無疑將對(duì)全球增長(zhǎng)產(chǎn)生很大影響。中國的增長(zhǎng)也會(huì)有些放緩。但在我們的預(yù)測(cè)中，這些放緩在很大程度上被歐元區(qū)更好的表現(xiàn)抵消了，雖然不會(huì)完全抵消。

我們預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將會(huì)從今年的2.7%降至明年的2.5%。雖然全球經(jīng)濟(jì)放緩，但從總體水平上看并不那么嚴(yán)重。因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過18個(gè)月的停滯之后，從一個(gè)很低的基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)了復(fù)蘇，出現(xiàn)改善前景。歐盟的增長(zhǎng)將從2024年的0.8%升至2025年的1.5%，減輕了前述放緩對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的影響。

《財(cái)經(jīng)》：在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體之間有表現(xiàn)出什么顯著的不同嗎？

庫爾頓：沒有太大的變化。新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)速度一直高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，我們沒有看到任何戲劇性的變化。如果你回顧2021年或者2022年，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體比新興經(jīng)濟(jì)體反彈得更快，這有點(diǎn)不太尋常，但部分原因是刺激方案的規(guī)模。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模巨大，而新興市場(chǎng)通常不會(huì)那么激進(jìn)。如今發(fā)達(dá)國家正在放松貨幣政策，一些新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)先行一步。巴西、墨西哥在早些時(shí)候降息，中國也在降息。

從財(cái)政政策看，發(fā)達(dá)國家在經(jīng)歷赤字的大幅擴(kuò)展之后，目前的預(yù)算赤字看起來更穩(wěn)定。發(fā)達(dá)國家的財(cái)政政策很難在很大程度上刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了。發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間增長(zhǎng)的差異也在回歸正常。

《財(cái)經(jīng)》：全球經(jīng)濟(jì)在2025年可能遭遇哪些逆風(fēng)？

庫爾頓：在從疫情復(fù)蘇的2021年和2022年，勞動(dòng)力市場(chǎng)短缺非常嚴(yán)重，失業(yè)率低，工資壓力大，公司沒有辦法想雇多少人就雇多少人。如今這種情況正在改變，雖然變化并不大。我們沒有看到裁員浪潮，但勞動(dòng)力需求確實(shí)在降溫。

在這種情況下，我們預(yù)期勞動(dòng)收入增長(zhǎng)緩慢，就業(yè)增長(zhǎng)放緩。過去12個(gè)月的一個(gè)顯著趨勢(shì)是美國失業(yè)率上升，但我們認(rèn)為這不會(huì)急劇加速。當(dāng)我們考慮美國消費(fèi)者的支出前景時(shí)，我們必須關(guān)注家庭總收入的增長(zhǎng)會(huì)發(fā)生什么，而這會(huì)受到勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫的影響。由于工資和就業(yè)增長(zhǎng)放緩，勞動(dòng)收入增長(zhǎng)減速，消費(fèi)正在逐漸放緩。財(cái)政支持在2023年對(duì)美國非常重要，對(duì)今年上半年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也有一些影響。但我不認(rèn)為這樣的財(cái)政支持會(huì)重復(fù)出現(xiàn)。這些是美國經(jīng)濟(jì)將會(huì)面臨的主要逆風(fēng)。

至于中國經(jīng)濟(jì)，部分問題在于出口增長(zhǎng)，這是我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將放緩的原因之一。國內(nèi)需求仍然疲弱。

《財(cái)經(jīng)》：你在最近的一篇文章中提到，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難以支持美聯(lián)儲(chǔ)做出降息50個(gè)基點(diǎn)這種規(guī)模的行動(dòng)，為什么？

庫爾頓：我們對(duì)于降息的時(shí)間并不驚訝，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)此前已經(jīng)明確表示將會(huì)在9月降息。但美聯(lián)儲(chǔ)也一直在談?wù)撘蕾嚁?shù)據(jù)的貨幣政策，會(huì)看新的數(shù)據(jù)，看事情如何發(fā)展，并對(duì)此做出回應(yīng)。在美聯(lián)儲(chǔ)前兩次會(huì)議，即7月和9月之間，我們所能看到的數(shù)據(jù)似乎沒有太大改善。

當(dāng)我們看8月公布的CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)時(shí)，核心通貨膨脹率并沒有真正改善。事實(shí)上我們看到服務(wù)通貨膨脹呈環(huán)比上升之勢(shì)。這不算非常糟糕的數(shù)字，沒有否定在過去兩三個(gè)月更好的通脹數(shù)據(jù)，但它肯定不是一個(gè)好的數(shù)字。在消費(fèi)者支出方面，經(jīng)過一季度的疲軟之后，二季度實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁回歸。

我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)感到有些驚訝，他們似乎在某種程度上是通過貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法來合理化這一決定。通脹已經(jīng)下降，現(xiàn)在更接近美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，其對(duì)過去三四個(gè)月的進(jìn)展感到滿意。我認(rèn)為他們開始更多聚焦于雙重任務(wù)里的另一面，即就業(yè)問題。如何實(shí)現(xiàn)最大限度的就業(yè)？當(dāng)他們開始關(guān)注這里時(shí)，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)失業(yè)率比去年更高。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在發(fā)布會(huì)上也指出勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化的風(fēng)險(xiǎn)可能超出預(yù)期。他們進(jìn)行了50個(gè)基點(diǎn)的降息，部分原因是為了避免這一風(fēng)險(xiǎn)。

我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)繼續(xù)降息50個(gè)基點(diǎn)，而是在11月降息25個(gè)基點(diǎn)，12月再降25個(gè)基點(diǎn)。到12月時(shí)，他們將降息100個(gè)基點(diǎn)，我認(rèn)為他們隨后可能會(huì)同意放緩速度并觀察經(jīng)濟(jì)影響。只要?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)不崩潰，他們就將放慢降息的步伐。在我們的預(yù)測(cè)中，明年每隔一次會(huì)議就會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)，所以2025年總共會(huì)有四次降息。

《財(cái)經(jīng)》：你如何看待美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的前景？

庫爾頓：“軟著陸”不是一個(gè)我喜歡用的詞匯，因?yàn)樗诓煌娜四抢镆馕吨煌暮x。如果你看我們的預(yù)測(cè)，我們預(yù)期美國的通貨膨脹將在2025年底或者2026年回到既定目標(biāo)，美國經(jīng)濟(jì)將避免一場(chǎng)衰退。雖然美國的確有增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)，明年的增長(zhǎng)率為1.6%，但這不是衰退。在我們的預(yù)測(cè)中，失業(yè)率也不會(huì)有大幅上升。從這個(gè)意義上說，你可以稱之為“軟著陸”。我認(rèn)為在過去18個(gè)月里幫助美國經(jīng)濟(jì)的一件事是勞動(dòng)力市場(chǎng)供應(yīng)有所復(fù)蘇，這也是情況好于預(yù)期的原因。這有助于保持低通脹，因?yàn)樗鼫p輕了一些工資壓力，也提升了需求。需求是積極的，供應(yīng)也是積極的，這使得降低通脹的工作變得更容易。這也是為何人們會(huì)稱之為“軟著陸”。

日本正在經(jīng)歷通貨再膨脹

《財(cái)經(jīng)》：歐洲的情況呢？歐洲大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體在2025年將有更高的增長(zhǎng)率，背后的動(dòng)力是什么？

庫爾頓：觀察歐洲經(jīng)濟(jì)要記住的一個(gè)背景是，歐洲經(jīng)歷了將近兩年時(shí)間的實(shí)際停滯，歐洲經(jīng)濟(jì)是從非常低的基礎(chǔ)起步的，因?yàn)闅W洲在經(jīng)歷疫情后的復(fù)蘇受阻于通貨膨脹，能源價(jià)格的上漲對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了非常消極的影響。英國和歐元區(qū)遭受了非常嚴(yán)重的不利貿(mào)易條件沖擊，隨之而來的是整體通脹率的大幅上升，央行被迫提高利率。當(dāng)通貨膨脹上升時(shí)，貨幣政策必須做出回應(yīng)，除非你認(rèn)為這種沖擊持續(xù)的時(shí)間非常短。

在過去幾年，歐洲經(jīng)濟(jì)承受了相當(dāng)大的負(fù)面沖擊。但現(xiàn)在沖擊已減弱，能源價(jià)格回落到俄烏沖突之前，世界貿(mào)易恢復(fù)增長(zhǎng)，整體通脹正在下降。當(dāng)我們回顧歐元區(qū)消費(fèi)支出的增長(zhǎng)歷史時(shí)，它與實(shí)際家庭收入密切相關(guān)。我們現(xiàn)在看到的實(shí)際家庭收入復(fù)蘇足以推動(dòng)未來幾年消費(fèi)支出。

美國的儲(chǔ)蓄率在疫情期間一度出現(xiàn)大幅上升，但在過去兩年的時(shí)間里，儲(chǔ)蓄率下降到遠(yuǎn)低于疫情之前的平均水平。這種情況沒有在歐元區(qū)出現(xiàn)，所以這是一個(gè)強(qiáng)大的財(cái)務(wù)緩沖。我們認(rèn)為儲(chǔ)蓄率不太可能在未來兩年內(nèi)進(jìn)一步上升，因此實(shí)際收入的復(fù)蘇應(yīng)該會(huì)推動(dòng)消費(fèi)支出增長(zhǎng)。1.5%的增長(zhǎng)率對(duì)歐盟而言已經(jīng)相當(dāng)強(qiáng)勁，但要記住它來自一個(gè)很低的起點(diǎn)。

《財(cái)經(jīng)》：為什么德國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)在歐元區(qū)四大經(jīng)濟(jì)體中落后？

庫爾頓：上述所有情況也適用于德國，但德國的程度更嚴(yán)重一些，因?yàn)榈聡亲钍芏砹_斯天然氣沖擊的國家，它進(jìn)口的最大份額能源來自俄羅斯的天然氣，因此受到了更大沖擊。作為七國集團(tuán)中最開放的經(jīng)濟(jì)體，德國也受到2023年世界貿(mào)易疲軟的影響。另一件被低估的事情是，在歐洲央行加息之前，德國房地產(chǎn)市場(chǎng)一片繁榮，房?jī)r(jià)上漲，建筑業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但之后歐洲央行加息打斷了這一勢(shì)頭?，F(xiàn)在歐洲央行正在降息，我們應(yīng)該能夠開始看到房地產(chǎn)行業(yè)的一些復(fù)蘇。我們已經(jīng)看到信貸增長(zhǎng)觸底并開始回升的跡象。

盡管對(duì)于德國經(jīng)濟(jì)有很多負(fù)面評(píng)論，但你必須認(rèn)識(shí)到，在過去幾年，這些沖擊對(duì)德國經(jīng)濟(jì)的打擊尤其嚴(yán)重?，F(xiàn)在這些沖擊要么完全逆轉(zhuǎn)，要么出現(xiàn)減緩。我們?cè)谧钚碌念A(yù)測(cè)中下調(diào)了對(duì)德國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，這是因?yàn)樗臄?shù)據(jù)仍然相當(dāng)疲軟。全球制造業(yè)和全球貿(mào)易的疲軟再次影響了德國經(jīng)濟(jì)，也許有一個(gè)新的外部負(fù)面沖擊在上演，但我認(rèn)為德國還是有追趕的空間。

《財(cái)經(jīng)》：在工黨政府的領(lǐng)導(dǎo)下，你認(rèn)為英國經(jīng)濟(jì)會(huì)有什么不同表現(xiàn)？

庫爾頓：迄今為止，英國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出令人驚喜的積極態(tài)勢(shì)。今年上半年，英國經(jīng)濟(jì)從相當(dāng)?shù)偷幕鶖?shù)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。我之前提到的很多因素也適用于英國。相對(duì)于我們之前的預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為英國經(jīng)濟(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)更高的增長(zhǎng)。這在一定程度上與實(shí)際工資復(fù)蘇有關(guān)。利率不再上升，雖然前期加息對(duì)家庭部門仍有影響，但我們認(rèn)為英國經(jīng)濟(jì)有增長(zhǎng)的空間。

相對(duì)于我們之前的預(yù)期而言，我不認(rèn)為英國的財(cái)政政策在未來幾年會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生巨大影響，因?yàn)樯弦粚谜诮?jīng)過預(yù)算波動(dòng)之后已經(jīng)在鞏固財(cái)政政策，現(xiàn)在更多的注意力放在了提高投資比例上。英國勞動(dòng)生產(chǎn)率表現(xiàn)疲軟，這與政策不確定性帶來的投資減少有關(guān)。如果未來五年我們看到投資與GDP的比例復(fù)蘇，這將有利于英國的生產(chǎn)力和GDP的提升。

《財(cái)經(jīng)》：亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，尤其是中國和印度仍然是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，你如何看待它們?cè)?025年的增長(zhǎng)前景？

庫爾頓：如果看除中國以外的亞洲新興市場(chǎng)，印度和印度尼西亞的增長(zhǎng)前景很好。印度在高投資率和人口結(jié)構(gòu)的推動(dòng)下，仍有相當(dāng)穩(wěn)健的增長(zhǎng)。印度GDP的數(shù)字有一些波動(dòng)，但最近的經(jīng)濟(jì)放緩可能被夸大了，印度經(jīng)濟(jì)仍在快速復(fù)蘇。印尼也有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，增速穩(wěn)定在5%。

中國的經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)放緩，這將對(duì)區(qū)域內(nèi)的其他經(jīng)濟(jì)體帶來很大影響，也許印度除外，因?yàn)樗皇悄敲撮_放，所受影響沒那么大，但其他經(jīng)濟(jì)體將會(huì)感受到中國國內(nèi)需求疲軟帶來的影響。

中國最近宣布的一系列新政表明當(dāng)局認(rèn)識(shí)到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的疲軟。

在今年初預(yù)測(cè)中國經(jīng)濟(jì)時(shí)，我們認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)在年中穩(wěn)定下來，也就是二季度的早些時(shí)候或者晚些時(shí)候。但這沒有發(fā)生。房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)國內(nèi)需求相當(dāng)重要，而最新的降低按揭成本的政策不太可能改變這種局面。潛在購房者中仍然存在信心問題，他們還未準(zhǔn)備好把錢交給開發(fā)商，因?yàn)樗麄儞?dān)心開發(fā)商陷入財(cái)務(wù)困境以及購買的期房能否按時(shí)交付。

《財(cái)經(jīng)》：日本又是另一個(gè)故事。日本央行已經(jīng)做好進(jìn)一步加息的準(zhǔn)備。日本終于擺脫通縮了嗎？你如何看待在經(jīng)歷30年停滯之后的日本經(jīng)濟(jì)？

庫爾頓：日本陷入通縮挑戰(zhàn)已經(jīng)有很長(zhǎng)時(shí)間了，它似乎對(duì)一切能夠結(jié)束通縮狀態(tài)的措施免疫。但現(xiàn)在有越來越多的證據(jù)表明，日本經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷通貨再膨脹。過去十年，日本實(shí)施了更果斷的宏觀政策，大力推行貨幣政策、財(cái)政政策和一些重大的供給側(cè)改革。全球通脹在某種程度上幫助了日本，因?yàn)槭澜缟掀渌胄卸荚谔岣呃?，而日本央行沒有，這導(dǎo)致日元的疲軟，推高了日本的價(jià)格。這對(duì)企業(yè)利潤非常有利，是對(duì)企業(yè)部門的刺激。如今日本企業(yè)利潤表現(xiàn)搶眼，需求也在復(fù)蘇，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊缺，工資加速增長(zhǎng)。

我們看到這些積極的動(dòng)力，價(jià)格在上漲，工資在上漲，又再影響到價(jià)格，這是一種相當(dāng)強(qiáng)大的通貨再膨脹動(dòng)力。當(dāng)日本央行行長(zhǎng)植田和男在今年上任的時(shí)候，許多關(guān)于日本經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)都預(yù)示著持續(xù)的增長(zhǎng)和通脹，但鑒于歷史上的通縮背景，日本央行對(duì)這些預(yù)測(cè)缺乏一些信心?，F(xiàn)在這真的發(fā)生了，我們看到潛在的通貨膨脹，名義增長(zhǎng)又回來了。日本正在經(jīng)歷通貨再膨脹，通貨緊縮已成為過去。這也是日本為什么已經(jīng)做好更快加息的準(zhǔn)備，朝向一個(gè)更中立的水平。

全球貿(mào)易越來越分裂

《財(cái)經(jīng)》：你們?cè)?月的報(bào)告中提到，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一是美國大選之后貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，特朗普或者哈里斯當(dāng)選會(huì)出現(xiàn)什么不同？

庫爾頓：如果特朗普當(dāng)選，將有許多變量需要關(guān)注。一種真實(shí)的可能性是，如果他當(dāng)選，美國將對(duì)中國采取相當(dāng)激進(jìn)的關(guān)稅行動(dòng)，這將得到兩黨強(qiáng)烈支持，應(yīng)該能順利通過。特朗普及其團(tuán)隊(duì)時(shí)常談到要對(duì)中國采取相當(dāng)激進(jìn)的貿(mào)易政策，打算征收60%的關(guān)稅。如果特朗普當(dāng)選，他可能會(huì)對(duì)從中國進(jìn)口的產(chǎn)品加征相當(dāng)激進(jìn)的關(guān)稅，這是一個(gè)可能的情景。

特朗普還說要對(duì)所有地方的進(jìn)口商品征收10%關(guān)稅，這種做法更具爭(zhēng)議性，也更難執(zhí)行。美國最大貿(mào)易伙伴是墨西哥和加拿大，它們都處在美墨加協(xié)定之中，特朗普會(huì)撕毀這個(gè)協(xié)定嗎？他是這份協(xié)議的簽署人之一。在第一個(gè)總統(tǒng)任期里，他經(jīng)常談到如何通過重新談判北美自貿(mào)區(qū)為美國達(dá)成很好的條款。所以關(guān)于這個(gè)問題會(huì)有一個(gè)更大的問號(hào)，因?yàn)檫@將是一個(gè)非常大的變化。

但你無法排除這種可能，考慮到他們看待貿(mào)易的方式。他們認(rèn)為通過提高對(duì)中國的關(guān)稅，中美貿(mào)易平衡得到了改善。中國直接失去了在美國的市場(chǎng)份額，但美國的貿(mào)易赤字在總體上并沒有下降?，F(xiàn)在的情況是美國從墨西哥、越南、印度、歐洲的進(jìn)口在美國總進(jìn)口中的比例正在上升。不管你是否同意，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為中國通過貿(mào)易轉(zhuǎn)移重新將產(chǎn)品出口到美國，他們對(duì)此的回應(yīng)可能是對(duì)所有進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅。

《財(cái)經(jīng)》：制造業(yè)回流或者供應(yīng)鏈多元化的趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)嗎？這對(duì)全球貿(mào)易有何影響？

庫爾頓：我認(rèn)為這種趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)，因?yàn)橛泻芏嗾螇毫Α，F(xiàn)在有許多關(guān)于供應(yīng)鏈安全的問題，鼓勵(lì)跨國公司近岸外包、友岸外包或者回流。美國總統(tǒng)拜登出臺(tái)了很具體的政策來鼓勵(lì)這種做法。但這是一個(gè)相對(duì)緩慢的過程，我不認(rèn)為這在未來幾年會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

未來五到十年，我們不會(huì)再看到世界貿(mào)易繼續(xù)以遠(yuǎn)快于世界GDP的速度增長(zhǎng)，這曾是過去幾十年的模式。我們無疑會(huì)看到越來越多的分裂。但如果你看美國手機(jī)在中國生產(chǎn)的情況，你會(huì)發(fā)現(xiàn)在中國的生產(chǎn)基地多么重要，整合程度相當(dāng)困難。對(duì)于美國跨國公司而言，重新調(diào)整全球制造基地并不容易。這是一個(gè)緩慢的過程。你可能看到這些公司對(duì)中國新的投資變少，但現(xiàn)有業(yè)務(wù)和現(xiàn)有外資的存量很大，不會(huì)在一夜之間有顯著變化。

《財(cái)經(jīng)》：你如何看待金磚國家為創(chuàng)造新的、替代性金融和貿(mào)易體系所做的努力？

庫爾頓：金磚國家在全球經(jīng)濟(jì)中的份額正在快速增長(zhǎng)，南南貿(mào)易正在增加，這些經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模和貿(mào)易聯(lián)系正在迅速擴(kuò)展。我們看到金磚國家之間出現(xiàn)了更多的協(xié)調(diào)機(jī)制，但它們還沒有發(fā)展出很大的影響力，因?yàn)槊绹M(fèi)者是新興市場(chǎng)的重要需求來源。很多新興市場(chǎng)之間的貿(mào)易仍然是全球生產(chǎn)基地的一部分，是為了滿足最終需求來源的美國消費(fèi)者。中國還沒有為其他新興市場(chǎng)創(chuàng)造巨大的需求凈增長(zhǎng)。但我們肯定會(huì)看到更多的貿(mào)易一體化。地緣政治對(duì)此產(chǎn)生了影響，比如由于西方對(duì)俄羅斯的制裁，許多能源貿(mào)易被重新調(diào)配。以金磚國家為中心的全球新體系已經(jīng)存在，只是我不確定它們有多大的影響力。

《財(cái)經(jīng)》：你認(rèn)為氣候變化政策和向綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將如何重塑全球貿(mào)易和投資模式？

庫爾頓：這將對(duì)投資產(chǎn)生重大影響，為全球不同經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)造機(jī)遇和挑戰(zhàn)，但這是一個(gè)相對(duì)緩慢發(fā)展的問題。過去幾年美國在這些領(lǐng)域推出的政策在投資數(shù)額上是巨大的，但取決于美國大選結(jié)果，這可能會(huì)在選舉后發(fā)生變化。我們注意到的一件事是對(duì)清潔能源新投資的走向。它傾向于流向發(fā)達(dá)國家和中國，中國以外的新興市場(chǎng)還沒有看到太多投資。這是一個(gè)問題，因?yàn)橄裼《取⒂∧徇@些國家增長(zhǎng)非常迅速，但它們的化石燃料仍然占很高比重。

隨著這些經(jīng)濟(jì)體在全球經(jīng)濟(jì)中的份額增加，這在某種程度上抵消了其他地方在脫碳方面取得的進(jìn)展。我認(rèn)為這將是未來幾十年需要關(guān)注的重要領(lǐng)域。如果世界要實(shí)現(xiàn)凈零排放，正在迅速增長(zhǎng)的大型新興經(jīng)濟(jì)體需要加快脫碳步伐，對(duì)清潔能源進(jìn)行更多投資。

編輯：蘇琦