機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)以向上為主

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，近一周南向資金波動(dòng)下滑。港股通前十大活躍成交股包括騰訊控股（00700）、阿里巴巴-W（09988）、美團(tuán)-W（03690）、小米集團(tuán)-W（01810）、中國(guó)平安（02318）、中國(guó)海洋石油（00883）、中國(guó)移動(dòng)（00941）、快手-W（01024）、中芯國(guó)際（00981）、小鵬汽車-W（09868）。

阿里巴巴-W（09988）是近兩周資金流入較多的股票，金額達(dá)23.67億。資金關(guān)注其原因或是公司利潤(rùn)有所改善，部分業(yè)務(wù)盈利持續(xù)釋放。

2025財(cái)年二季度，阿里實(shí)現(xiàn)收入2365億元，經(jīng)調(diào)整息稅攤銷前利潤(rùn)（EBITA）為406億元。調(diào)整后凈利潤(rùn)為364億元。股份回購(gòu)方面，截至2025財(cái)年二季度末，公司回購(gòu)了4.14億股普通股，總金額為41億美元。截至2024年9月30日，公司流通股總數(shù)為186.2億股普通股，相比2024年6月30日凈減少4.05億股普通股。截至2024年9月30日，根據(jù)董事會(huì)授權(quán)的股份回購(gòu)計(jì)劃（有效期至2027年3月），剩余額度為220億美元。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，淘寶天貓集團(tuán)：2025財(cái)年二季度收入990億元。公司加大對(duì)戰(zhàn)略舉措的投資，包括具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品、客戶服務(wù)、會(huì)員計(jì)劃福利以及技術(shù)創(chuàng)新，這些舉措帶來(lái)更高的購(gòu)買頻率以及購(gòu)物體驗(yàn)改善。此外，9月1日起，公司對(duì)平臺(tái)已完成交易的商品交易總額（GMV）實(shí)施軟件服務(wù)費(fèi)，取消天貓商家的年費(fèi)，并向部分中小商家提供軟件服務(wù)費(fèi)返利。商家通過使用全站營(yíng)銷工具“全站推”提升營(yíng)銷效率，公司預(yù)計(jì)商家在平臺(tái)上的營(yíng)銷投入將會(huì)增加。雙十一購(gòu)物節(jié)期間，淘寶和天貓的GMV實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，并創(chuàng)下購(gòu)買人數(shù)的新高紀(jì)錄。同時(shí)，88VIP會(huì)員的數(shù)量同比繼續(xù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，本季度達(dá)到4600萬(wàn)。高端消費(fèi)者提高了購(gòu)買頻率并推動(dòng)GMV增長(zhǎng)。

云業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期收入296億元。本季度整體收入（剔除阿里巴巴合并子公司）同比增長(zhǎng)超7%，主要由公共云的兩位數(shù)增長(zhǎng)推動(dòng)，包括AI相關(guān)產(chǎn)品的日益采用。AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比三位數(shù)增長(zhǎng)。

AIDC業(yè)務(wù)報(bào)告期收入317億元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于跨境業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，特別是速賣通的“Choice”業(yè)務(wù)。速賣通和Trendyol平臺(tái)繼續(xù)在歐洲及海灣地區(qū)的部分市場(chǎng)加大投資以提升品牌認(rèn)知度。公司優(yōu)化運(yùn)營(yíng)和投資的效率，使“Choice”業(yè)務(wù)的單位經(jīng)濟(jì)效益在環(huán)比基礎(chǔ)上有所改善。速賣通推出“AliExpressDirect”模式，利用本地庫(kù)存擴(kuò)大產(chǎn)品選擇范圍并優(yōu)化履約效率。

南向資金凈流向圖（2024年8月15日-11月20日）

當(dāng)前，美國(guó)大選塵埃落定不久，后期港股市場(chǎng)將如何演繹？據(jù)國(guó)泰君安分析，復(fù)盤特朗普在2016年當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后港股市場(chǎng)的表現(xiàn)，港股市場(chǎng)主要經(jīng)歷三個(gè)階段，背后的主要驅(qū)動(dòng)因素分別為國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利改善，中美貿(mào)易摩擦擾動(dòng)以及疫情后全球央行貨幣寬松。在特朗普當(dāng)選初期，港股受益于國(guó)內(nèi)盈利端改善，海外加息的壓制效果有限。在國(guó)內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“三去一降一補(bǔ)”的作用下，工業(yè)利潤(rùn)同比增速回升，企業(yè)業(yè)績(jī)改善。

此外，由于棚改貨幣化安置推進(jìn)等政策組合，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)回暖。在擴(kuò)內(nèi)需增就業(yè)方面，國(guó)常會(huì)提出在消費(fèi)端構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)+物流”相結(jié)合的格局。海外方面，特朗普2016年當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)初期，國(guó)際貿(mào)易摩擦還未快速升溫。港股市場(chǎng)持續(xù)上漲，港股互聯(lián)網(wǎng)科技、地產(chǎn)建筑、原材料和金融等行業(yè)表現(xiàn)最好。中美貿(mào)易摩擦2018年開始升溫，疊加國(guó)內(nèi)去杠桿調(diào)控，港股市場(chǎng)進(jìn)入震蕩行情。

特朗普在2025年上任美國(guó)總統(tǒng)后，中美貿(mào)易或?qū)⒗^續(xù)磋商，與2018年不同的是目前港股市場(chǎng)已定價(jià)，而橫向?qū)Ρ雀酃晒乐邓教幱诘臀?。另外，?dāng)前美國(guó)通脹水平仍然高，特朗普政府主張的關(guān)稅或需緩慢落地。隨著海外主要央行持續(xù)降息，港股分母端約束邊際轉(zhuǎn)寬松。在盈利端方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升仍然是中長(zhǎng)期確定性的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)以向上為主，在行業(yè)配置上可關(guān)注三個(gè)方向：（1）EPS改善的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭；（2）受益于政策支持、景氣回升或具韌性的利率敏感型行業(yè)，包括醫(yī)藥/電子/汽車及新能源/平價(jià)消費(fèi)；（3）盈利穩(wěn)定的高分紅行業(yè)，包括公用事業(yè)/金融/地產(chǎn)鏈/電信。