牛市投資者求生手冊

9月的最后一個星期，以及10月初，大辦公室里又出現(xiàn)了那幅景象。大家都放下了手里的事，圍觀大屏上展現(xiàn)的股票指數(shù)猛烈上跳，并紛紛呼喊要和指數(shù)的母親發(fā)生“肉體關系”以表示贊嘆。無疑，大家意識到，那個向往已久的牛市到了。

目前這種情況，我一共經歷過3次，分別是2006年到2007年，2015年上半年，以及2020年到2021年春節(jié)前。

這里面最值得回憶的是2007年。股市全場漲停和全場跌停是那時的一種常態(tài)。我當時在一家投資公司，有一部分業(yè)務就是買賣二級市場的股票。好像是當年6月的幾個交易日里，大家會擠在一個顯示指數(shù)的大屏幕前，一起喊“漲停！漲停！”。指數(shù)若真的漲停了，我們會一起鼓掌，還有人開了香檳……那真是個火紅的年代。

我認識的人里頗有幾個通過2007年的牛市改變命運的。印象最深的一位，一年里賺到一千多萬元—這個人不是股神，只不過他在2005年買了股票后就出國了，兩年后回來時，發(fā)現(xiàn)原先一塊多的股票已經漲了100倍。

不過在之后的2015年和2020年我再也沒有遇到過這樣的人。

造成這種差別的，除了單純的概率問題，信息的對稱性逐漸增強很可能也起到了作用。在2015年和2020年，蜂擁而至的投資者們還沒反應過來如何變現(xiàn)，牛市就“唰”的一下如白駒過隙 了。

離我上班的地方很近的大廈樓下就有個證券營業(yè)大廳，看到人們又開始被保安呵斥著排隊開戶，會讓人想到電影《巴頓將軍》的結尾—一千多年以前，羅馬征服者打了勝仗，率領軍隊浩浩蕩蕩凱旋。一個奴隸站在征服者的身后，手捧一頂金冠，在他耳邊低聲警告說：所有的榮耀，很快會如煙消散。

牛市中的小問題

如果一個市場始終處于熊市，對于參與者來說肯定不是好事，但牛市中也并非沒有問題。

有的人在快餐店打工的時候會和同事玩紙牌游戲，玩法有點像德州撲克，但更簡單直接。有經驗的玩家會發(fā)現(xiàn)，輸贏并不完全取決于自己手里牌的好壞。這是因為當你的牌很好，對手的牌可能更好，如果過于自信，下注過大，好牌會讓你輸?shù)酶鼞K。這和牛市中投資者輸錢的方式有點類似。

處于牛市中的投資者，往往會更加自信，投入的本金也會更多。也正是因為這種原因，市場中一些跟投資沒有直接關系的費用也會更高。

還記得我們前一陣提到過的海外市場的ETF嗎？內地投資者認為人民幣會繼續(xù)貶值，而ETF投資的市場的股票似乎正處于牛市，為此他們愿意花20%的溢價去買那些基金。這也就是說，那只基金要賺20%，投資者才剛剛能回本。而20%大概是成熟市場兩年的平均收益。通俗地說，這么買基金的人簡直瘋了。

類似情況在上面提到的3次牛市中都出現(xiàn)過。牛市中，投資者涌入并買進昂貴的基金，可經過幾個月的建倉期，牛市已經可能如我們前面所說的，接近尾聲了，那些昂貴的基金正好停留在最不恰當?shù)奈恢谩?/p>

中國內地的開放式基金一向有巨型股票基金業(yè)績差的“傳統(tǒng)”。很多專業(yè)人士分析，這是基金運行規(guī)則限制基金經理充分實現(xiàn)其投資策略造成的。其實，主要原因可能更簡單—這些巨型基金都是在牛市最火熱的時候出現(xiàn)的，然后由于市場下跌，基金就像普通散戶一樣，被深深地套住了。我身邊就有這類投資事件的樣本：2007年，我太太在還是少女的時候，買過一只當時規(guī)模最大的基金，直到前兩年它才出現(xiàn)過正收益。

杠桿！

一個想通過買股票發(fā)財?shù)娜艘詾榕Ｊ械搅?，就和急不可耐的高中生有機會和暗戀對象獨處一樣—你真不知道他能干出什么事來。

我的某些熟人就屬此類，他們超級大膽地運用了工具—杠桿，借錢炒股。再然后，他就消失在我的通訊錄里了。

能很輕易地借到錢，是一些人遇到牛市反而會破產的原因，也是促使最近的牛市時間變短的原因。2007年的牛市中，互聯(lián)網(wǎng)還沒那么發(fā)達，人們也不那么容易能借到錢，這讓當年的牛市持續(xù)的時間長了一點。

我們說了那么多“牛市”，但現(xiàn)實當中，所謂的“牛市”和“熊市”都只存在于人們對歷史的回顧，而不是真實存在于未來。也就是說，即便所有人都說指數(shù)能漲到10000點，而你買了股票后市場并沒漲，并沒有人會出來負責補差價。無論投資者處于牛市還是熊市，預期股票上漲，他遭遇失敗的概率是一樣的。在這種情況下，借錢炒股，就是背著一頭豬參加馬拉松比賽—整件事只有豬是樂于見到的。

價值投資者的不同之處

價值投資者和非價值投資者有一個明顯的區(qū)別：對于一家公司、一個市場，前者總是認為一次突發(fā)事件讓事情變壞的概率要大于讓事情變好的概率；而后者不同，他們總希望，一家公司、一個市場因為一件事忽然變好，他們提前買入，第二天就漲停。

這也就是為什么很多投資者過度關注決策層新開了什么會、出了什么新政策，哪兩家公司要合并等諸如此類事件的原因。在一個資產價格下跌時間稍微有點長的環(huán)境里，部分投資者因這類事件引發(fā)的神經質，總體上是越來越夸張的。

還記得格雷厄姆那個偉大的比喻么？市場先生就是這個樣子。

聰明的投資者不必隨著市場先生的情緒而躁狂，反而應該在他狂喜時把股票賣給他，在他陷入抑郁時從他手里把股票買過來。

不管怎樣，對公司人來說，有一點是可以肯定的：中國的經濟情況肯定會逐漸變好，而且現(xiàn)在就在變好的路上，但這也肯定不是一朝一夕的事。

股票市場也肯定會隨著經濟變好而上漲，但這同樣不是一晚上的事。

而且，當牛市真的到來，投資者要做的反而是“保護好自己”。這真的很重要。