邁瑞醫(yī)療：第三季度業(yè)績(jī)下滑近10%

近日，邁瑞醫(yī)療（300760）的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)吸引了568家機(jī)構(gòu)945名參會(huì)人員，幾乎又是一個(gè)千人會(huì)議了，公司董事長(zhǎng)李西廷等高管出席并回答了參會(huì)者的提問(wèn)，首限于篇幅，本文只能摘取部分互動(dòng)內(nèi)容展示。

三季度業(yè)績(jī)

調(diào)研首先從公司發(fā)布的三季度業(yè)績(jī)介紹開(kāi)始，下面是業(yè)績(jī)介紹的部分內(nèi)容。

2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總額294.8億元，較上年同期增長(zhǎng)8.0%；單三季度營(yíng)業(yè)收入總額89.5億元，較上年同期增長(zhǎng)1.4%。

從盈利情況來(lái)看，2024前三季度歸母凈利潤(rùn)106.4億元，同比增長(zhǎng)8.2%，剔除匯兌損益影響后同比增長(zhǎng)11.0%；單三季度歸母凈利潤(rùn)30.8億元，同比下降9.3%，單三季度歸母凈利率達(dá)34.4%，高于2023全年凈利率水平。

從現(xiàn)金流角度來(lái)看，2024年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額110.7億元，同比增長(zhǎng)42.5%。

繼今年第一次中期分紅之后，公司繼續(xù)響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召、踐行股東回報(bào)，推行一年多次分紅。本次三季度報(bào)告后，公司將向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利16.5元，分紅金額約20億元，占今年第三季度歸母凈利潤(rùn)的比例持續(xù)超過(guò)65%。自2018年A股上市以來(lái)，公司已連續(xù)六年實(shí)施分紅，截至三季度末累計(jì)分紅總額達(dá)297.2億元（包含回購(gòu)股份20億元），5倍于IPO募資額59.3億元。

部分互動(dòng)提問(wèn)

問(wèn)：從2023年下半年開(kāi)始，公司營(yíng)業(yè)收入的增速便從過(guò)去幾年的20%下降至10%左右，今年三季度收入增速進(jìn)一步下降至1.4%，請(qǐng)問(wèn)增速放緩的核心原因是什么？未來(lái)邁瑞是否還能回到快速增長(zhǎng)的發(fā)展階段？

答：從2023年下半年開(kāi)始，多重外部因素直接使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨著巨大的壓力，其中包括醫(yī)療行業(yè)整頓導(dǎo)致醫(yī)院采購(gòu)延緩、地方專(zhuān)項(xiàng)債和財(cái)政資金不足導(dǎo)致醫(yī)院建設(shè)推遲、以及非剛性醫(yī)療需求低迷等等，這也是增長(zhǎng)放緩的核心原因。

邁瑞成立至今已經(jīng)有34年，在這34年的時(shí)間里，公司也經(jīng)歷過(guò)一些低谷期，這其中主要是外部環(huán)境變化所導(dǎo)致，當(dāng)然也有一定自身的原因，但每當(dāng)邁瑞經(jīng)歷短暫時(shí)間的低谷期之后都會(huì)重新回到快速增長(zhǎng)的軌道上。例如，在2014-2015年這兩年的時(shí)間里，公司收入增速受到多重因素的影響，回落至個(gè)位數(shù)水平，但在隨后的2016-2022年這七年時(shí)間里公司收入復(fù)合增速超過(guò)了22%，增速恢復(fù)的核心原因之一便是從2016年開(kāi)始聚焦的主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸開(kāi)啟了高端滲透。

我堅(jiān)信邁瑞一定會(huì)再次克服重重困難險(xiǎn)阻、并回到快速增長(zhǎng)的發(fā)展階段，給各位股東帶來(lái)可持續(xù)的長(zhǎng)期回報(bào)，信心主要來(lái)源于以下三點(diǎn)：一是醫(yī)療需求長(zhǎng)期來(lái)看由技術(shù)進(jìn)步和人口老齡化驅(qū)動(dòng)的本質(zhì)并沒(méi)有發(fā)生改變，我國(guó)對(duì)醫(yī)療投入的重視程度仍然很高，市場(chǎng)將長(zhǎng)期高質(zhì)量增長(zhǎng)；二是邁瑞的產(chǎn)品創(chuàng)新能力已經(jīng)逐漸步入國(guó)際一流水平，獨(dú)一無(wú)二的數(shù)智化解決方案能真正幫助醫(yī)院提升診療能力和效率，同時(shí)實(shí)現(xiàn)醫(yī)療均質(zhì)化和控費(fèi)降本；三是邁瑞組織架構(gòu)的成熟程度和邁瑞人經(jīng)歷行業(yè)變革時(shí)的應(yīng)對(duì)能力早已今非昔比，我們有能力在任何環(huán)境下敏銳地捕捉外部市場(chǎng)機(jī)遇，獲得比同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更加優(yōu)異的表現(xiàn)。

問(wèn)：經(jīng)歷了這一系列的變革，請(qǐng)問(wèn)公司認(rèn)為中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)未來(lái)是否還能保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)？以及行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向是什么？

答：不可否認(rèn)的是，過(guò)去幾十年中國(guó)醫(yī)療器械從零到發(fā)展成為全球第二大市場(chǎng)，這中間經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)周期的高速發(fā)展階段，邁瑞的成長(zhǎng)深深受益于此。但需要強(qiáng)調(diào)的是，當(dāng)前的外部環(huán)境不會(huì)改變行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)，用一時(shí)的行業(yè)狀況線性外推未來(lái)是不合理的。當(dāng)前國(guó)內(nèi)仍然面臨著人均醫(yī)療資源匱乏、以及優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源分布不均的現(xiàn)狀。正如我們國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)提出的要求，醫(yī)療器械行業(yè)同樣也要進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展的階段。

公司認(rèn)為行業(yè)未來(lái)仍會(huì)持續(xù)較快成長(zhǎng)，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)成長(zhǎng)的根本邏輯沒(méi)有變化，那就是科技的進(jìn)步，例如一種新藥的發(fā)現(xiàn)必然催生出診斷的需求、一個(gè)新術(shù)式的出現(xiàn)也必然會(huì)帶動(dòng)新的治療需求，而這背后拉動(dòng)需求的是人們對(duì)于更快更早更精準(zhǔn)的診療的永恒追求，大家都希望通過(guò)合理的成本獲得更好的生活質(zhì)量和更長(zhǎng)的壽命，這與邁瑞的使命不謀而合。因此，對(duì)邁瑞而言，未來(lái)成長(zhǎng)的核心邏輯是加大研發(fā)創(chuàng)新，通過(guò)開(kāi)發(fā)更高性能的試劑、成像更清晰的影像設(shè)備來(lái)盡早發(fā)現(xiàn)疾病，通過(guò)更精準(zhǔn)易用的微創(chuàng)外科和介入器械讓疾病在早期就能得到治愈，通過(guò)結(jié)合AI大模型的數(shù)智化解決方案提高醫(yī)療水平均質(zhì)化的同時(shí)，幫助醫(yī)院提質(zhì)增效、控費(fèi)降本，最終將優(yōu)質(zhì)的生命關(guān)懷盡可能地惠及到每個(gè)人。過(guò)去單純依賴同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下的價(jià)格內(nèi)卷、以及營(yíng)銷(xiāo)渠道拓展的廠家將不可避免地會(huì)被逐漸淘汰，無(wú)論是競(jìng)爭(zhēng)格局還是采購(gòu)的集中度未來(lái)都勢(shì)必提升，引導(dǎo)行業(yè)真正朝著高質(zhì)量的方向發(fā)展。

問(wèn)：對(duì)于當(dāng)前外部環(huán)境帶來(lái)的挑戰(zhàn)，請(qǐng)問(wèn)邁瑞有哪些可以應(yīng)對(duì)的措施？公司預(yù)計(jì)何時(shí)才能見(jiàn)到這一挑戰(zhàn)的拐點(diǎn)？

答：根據(jù)眾成醫(yī)械的數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)金額同比去年有很大幅度的下滑。雖然邁瑞的表現(xiàn)也不盡人意，但通過(guò)更大力度地推廣“三瑞”數(shù)智化解決方案，顯著提升了公司的市場(chǎng)份額和客戶粘性，使得公司的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)整體和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。今年1-9月，國(guó)內(nèi)“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)新增裝機(jī)醫(yī)院接近400家，累計(jì)裝機(jī)醫(yī)院已經(jīng)超過(guò)了1000家，并且大部分都是三級(jí)醫(yī)院，“邁瑞智檢”和“瑞影云++”的累計(jì)裝機(jī)數(shù)量也分別超過(guò)了400家醫(yī)院和1.4萬(wàn)套系統(tǒng)，數(shù)智化轉(zhuǎn)型已經(jīng)駛?cè)肟燔?chē)道。在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受阻的情況下，公司將更多的資源投入到國(guó)際市場(chǎng)，除了新增更多的人員編制以外，海外本地化平臺(tái)建設(shè)的進(jìn)度也在加快，目前已經(jīng)啟動(dòng)和正在規(guī)劃的海外生產(chǎn)基地所涉及的國(guó)家數(shù)量進(jìn)一步增加至13個(gè)。

雖然公司難以預(yù)測(cè)未來(lái)外部環(huán)境的變化，但從當(dāng)前已經(jīng)看到的事實(shí)來(lái)分析，理應(yīng)相信明年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將有所復(fù)蘇。以醫(yī)療新基建項(xiàng)目為例，今年這塊業(yè)務(wù)遭遇困難的核心原因是缺錢(qián)。通常情況下，醫(yī)院新改擴(kuò)建的資金主要有三塊——醫(yī)院自有資金、醫(yī)療專(zhuān)項(xiàng)債、以及財(cái)政補(bǔ)貼，其中財(cái)政補(bǔ)貼主要來(lái)自于地方政府。首先，從醫(yī)保支出和診療量的數(shù)據(jù)來(lái)看，醫(yī)院的日常運(yùn)營(yíng)是正常的，1-7月基本醫(yī)療保險(xiǎn)統(tǒng)籌基金支出13829億元，同比增長(zhǎng)近15%，根據(jù)艾昆緯數(shù)據(jù)，上半年國(guó)內(nèi)手術(shù)量增長(zhǎng)超過(guò)2%，如果排除產(chǎn)科則增長(zhǎng)8%。

其次，根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，醫(yī)療專(zhuān)項(xiàng)債1-9月發(fā)行規(guī)模為1987億元，同比下滑了23%，但單9月發(fā)行規(guī)模為449億元，同比增長(zhǎng)67%，環(huán)比增長(zhǎng)20%；地方專(zhuān)項(xiàng)債1-9月發(fā)行規(guī)模為50069億元，同比增長(zhǎng)不到4%，但單9月發(fā)行規(guī)模為11169億元，同比增長(zhǎng)70%，環(huán)比增長(zhǎng)18%，所以9月份發(fā)債進(jìn)度顯著加快。同時(shí)，在國(guó)務(wù)院10月12日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部明確提出了擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。截至三季度末，國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建待執(zhí)行商機(jī)仍然超過(guò)230億元，隨著專(zhuān)項(xiàng)債和財(cái)政資金的到位，預(yù)計(jì)明年醫(yī)療新基建帶來(lái)的收入貢獻(xiàn)將得到復(fù)蘇。