枕戈蓄力靜候政策

大勢研判和核心邏輯：枕戈續(xù)力，靜候政策。9月26日政治局會議后，一系列穩(wěn)增長政策逐漸落地，前期一系列政策開始出現(xiàn)效果，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始有企穩(wěn)回升的跡象。即將召開的人大常委會，可能會討論與前期財政部召開新聞發(fā)布會時提到加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險、發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本、疊加使用其他工具支持房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)等措施的具體規(guī)模。而在12月上旬和中旬，按照慣例，會召開政治局會議討論經(jīng)濟(jì)和2024年度中央經(jīng)濟(jì)工作會議，重要會議的接連召開，有助于市場對于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的信心。資金面來看，以中證A500ETF為代表的新指數(shù)ETF仍受市場熱捧，ETF作為投資工具仍具有較大吸引力。海外方面，美國大選結(jié)果或短期影響短期風(fēng)險偏好，但A股的最終表現(xiàn)還是依賴于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和增量資金的情況。10月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，美聯(lián)儲降息預(yù)期重燃。此前持續(xù)走強(qiáng)的美元指數(shù)和美債收益率，如果能夠重歸下行趨勢，對于A股至少不是壞事?？傮w來看，市場在經(jīng)過了前期快速上行，行情擴(kuò)散后，將會進(jìn)入一段時間相對平穩(wěn)的階段，為下一個階段的行情進(jìn)行蓄力。

風(fēng)格與行業(yè)配置思路：政策主導(dǎo)，回歸藍(lán)籌。我們判斷，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，交投占比出現(xiàn)較高的情況，并且此前大家預(yù)期的并購可能會隨著IPO節(jié)奏的逐漸恢復(fù)有所弱化，中小風(fēng)格繼續(xù)進(jìn)一步占優(yōu)的概率降低。后續(xù)，隨著11月即將召開的人大常委會提升穩(wěn)增長預(yù)期、四季度進(jìn)入業(yè)績修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心、中證A500進(jìn)入批量建倉期，偏藍(lán)籌風(fēng)格的指數(shù)有望獲得更加正面的支撐。行業(yè)選擇層面，考慮未來一兩個月的角度，綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點(diǎn)關(guān)注有望受益于政策催化和業(yè)績預(yù)期改善或增速較高的領(lǐng)域，具體涉及電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、計(jì)算機(jī)（計(jì)算機(jī)設(shè)備）、家電（白電、家電零部件、廚衛(wèi)電器等）、汽車（汽車零部件、乘用車）、機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械、自動化設(shè)備）等行業(yè)。賽道選擇層面，11月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：國防軍工、汽車、人工智能、光伏、消費(fèi)電子。

流動性與資金供需：流動性方面，10月以來央行貨幣政策持續(xù)發(fā)力，逆回購凈投放、LPR調(diào)降、啟用公開市場買斷式逆回購操作工具，進(jìn)一步增強(qiáng)流動性跨期調(diào)節(jié)能力，有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動，貨幣市場流動性仍然相對充裕。海外方面，美國通脹回落進(jìn)程放緩疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，使得美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂緩解，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，疊加臨近美國大選“特朗普”交易下，美債收益率和美元指數(shù)繼續(xù)沖高。股市資金供需方面，10月股票市場可跟蹤資金供給規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，資金供需繼續(xù)凈流入，融資資金成為主力增量資金，ETF凈流入有所放緩。隨著市場企穩(wěn)回升，10月重要股東凈減持規(guī)模有所擴(kuò)大?？紤]到11月解禁規(guī)模明顯回升，未來重要股東二級市場凈減持規(guī)?；蛴兴鶖U(kuò)大，資金需求或小幅回升。