從規(guī)模經(jīng)濟看宏觀政策之變

當前宏觀經(jīng)濟面臨的主要問題是需求相對于供給不足，表現(xiàn)為價格整體偏弱，就業(yè)、企業(yè)盈利承壓。另一方面，近年來中國經(jīng)濟在供給側(cè)的提升有目共睹，例如綠色產(chǎn)業(yè)在全球處于領(lǐng)先位置。如何來理解這個反差對經(jīng)濟運行和宏觀政策的含義？一個流行的觀點是由于綠色產(chǎn)業(yè)占GDP比重低于房地產(chǎn)業(yè)，因此綠色產(chǎn)業(yè)的增長無法彌補房地產(chǎn)下行。2023年中國包含部分綠色產(chǎn)業(yè)的高技術(shù)制造業(yè)增加值占GDP比重約為5.0%，低于房地產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重（5.9%）。加上間接的影響，尤其是房地產(chǎn)與債務的關(guān)聯(lián)，其對經(jīng)濟的影響更大。這是一個似是而非的比較。房地產(chǎn)從需求側(cè)拉動經(jīng)濟，但在供給側(cè)對其他行業(yè)反而具有緊縮效應，而綠色產(chǎn)業(yè)同時從供給和需求兩側(cè)來拉動經(jīng)濟。

從規(guī)模不經(jīng)濟到規(guī)模新經(jīng)濟

針對需求相對供給不足的兩方面原因，宏觀政策應對是不一樣的。對于前者，宏觀政策注重結(jié)構(gòu)性改革來縮小收入和財富差距；對于后者，宏觀政策強調(diào)增加貨幣供給來滿足人們增加的貨幣需求，以避免實際利率（風險資產(chǎn)溢價）上升太多。

貨幣供給方面的機制與規(guī)模（不）經(jīng)濟有關(guān)聯(lián)，明斯基在凱恩斯的貨幣理論的基礎(chǔ)上把現(xiàn)代貨幣體系描述為一個貨幣金字塔。在金字塔頂層是外生的政府貨幣（基礎(chǔ)貨幣），其貨幣性最強，其投放往往與財政或者準財政行為聯(lián)系在一起，在中間的是內(nèi)生貨幣，即銀行信貸創(chuàng)造的貨幣，在底層的是私人部門之間的負債。土地的規(guī)模不經(jīng)濟使得其所有者在收入分配中占有優(yōu)勢，在金融層面的一個體現(xiàn)就是其土地作為抵押品的角色，房地產(chǎn)與信貸相輔相成，內(nèi)生貨幣的擴張與收縮使得經(jīng)濟波動具有很強的順周期性，被稱為金融周期。

目前中國處在金融周期下行階段（見圖），房地產(chǎn)和信貸下行相互疊加帶來緊縮壓力，導致整體需求不足。表面上看，這是個需求不足的問題，與供給無關(guān)。實際上，從供給的角度來看，土地作為一項生產(chǎn)要素，其價格是企業(yè)生產(chǎn)和商業(yè)運營中固定成本的一部分，土地價格的上漲意味著其他行業(yè)成本的增加，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡導致總體生產(chǎn)效率下降，金融周期的繁榮是不可持續(xù)的。在金融周期下半場，房地產(chǎn)價格與租金下跌降低了其他行業(yè)的成本，對供給有改善作用，但會加大需求相對于供給不足的程度。

從地緣經(jīng)濟看規(guī)模經(jīng)濟

如何理解規(guī)模經(jīng)濟在國際貿(mào)易與分工的角色？首先，傳統(tǒng)上認為，發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間的貿(mào)易依托于資源稟賦帶來的比較優(yōu)勢，發(fā)展中國家勞動力價格低廉，而發(fā)達國家資本價格相對較低，因此前者生產(chǎn)勞動密集型產(chǎn)品，后者生產(chǎn)資本密集型產(chǎn)品，進而雙方產(chǎn)生貿(mào)易。同時，擁有自然資源的國家與其他國家開展資源品貿(mào)易。其次是交易成本，比如關(guān)稅、非關(guān)稅等保護主義措施。第三，一個沒有被充分重視的因素是規(guī)模經(jīng)濟效應。例如，美國、歐洲、日本的發(fā)展水平接近、勞動力成本接近，但這些經(jīng)濟體之間存在大量的貿(mào)易，這是分工實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應在國際貿(mào)易中的體現(xiàn)。中國在規(guī)模經(jīng)濟方面具有優(yōu)勢，雖然中國勞動力成本已經(jīng)顯著上升，超過了不少發(fā)展中國家，但中國是最大的制造業(yè)國家。這種規(guī)模經(jīng)濟效應不僅存在于制造業(yè)中，公共服務也有同樣的特征，使用的人數(shù)越多，則每個人承擔的成本越低，使得中國的基礎(chǔ)設施發(fā)展水平較高，這降低了物流成本，增加中國制造業(yè)的競爭力。

從經(jīng)濟學邏輯來講，中國的規(guī)模經(jīng)濟提升了全球的供給能力，是正面的貢獻。但地緣政治和地緣經(jīng)濟沖突是日益重要的挑戰(zhàn)，針對中國的綠色產(chǎn)業(yè)的保護主義是近期的一個突出例子。歐盟在近兩年里相繼宣布針對中國的電動車和風電產(chǎn)品展開反補貼調(diào)查，美國與歐盟也屢次提到中國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展對國際貿(mào)易的影響，尤其是針對中國的電動車征收關(guān)稅。從更廣層面來看，中國作為全球最大的制造業(yè)中心，未來相當長的時間將面臨地緣競爭對需求的抑制。外部需求壓力不一定體現(xiàn)在貿(mào)易順差的減少，也可能體現(xiàn)在中國產(chǎn)品的價格下行壓力。表面看凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻不降，但貿(mào)易條件惡化帶來負面的收入效應加劇國內(nèi)需求不足。

提振需求是宏觀政策的當務之急

在金融周期下半場，房地產(chǎn)市場下行和相關(guān)債務緊縮壓力導致需求疲軟，而綠色轉(zhuǎn)型的快速發(fā)展則通過技術(shù)進步和效率提升推高了供給，中國經(jīng)濟因此面臨國內(nèi)有效需求不足的問題。從外部來看，地緣政治與地緣經(jīng)濟沖突在未來相當長時間內(nèi)將繼續(xù)抑制需求，進一步加劇總需求不足的問題。

需求不足不僅是個周期問題，也影響中國的規(guī)模經(jīng)濟潛力，尤其是創(chuàng)新功能的發(fā)揮?？缰芷诘男枨笕笨?，尤其消費需求的不足對分工和規(guī)?；a(chǎn)形成制約，影響規(guī)模經(jīng)濟的潛力。創(chuàng)新不僅依靠供給側(cè)資源投入，也需要最終消費需求的驅(qū)動力，大規(guī)模與多樣化的消費需求促進創(chuàng)新和內(nèi)生增長。

圖：中國處在金融周期下行階段抑制需求，改善供給

面對超越短周期波動的總需求不足問題，宏觀政策框架和機制亟需轉(zhuǎn)型，以更充分發(fā)揮中國經(jīng)濟的大國規(guī)模優(yōu)勢，實現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟增長。

增加財政的自動穩(wěn)定器功能，改變貨幣投放方式

從逆周期和跨周期（兼顧結(jié)構(gòu)調(diào)整）調(diào)節(jié)的有效性看，宏觀政策機制需要轉(zhuǎn)型，關(guān)鍵在于兩個方面。

一是要增強財政的自動穩(wěn)定器作用。和發(fā)達國家相比，中國的財政運行的自動穩(wěn)定器作用不足或者說缺少，增加了政策應對周期波動的時滯與不確定性。在收入端，大部分稅收來自具有累退屬性的間接稅而不是具有累進屬性的直接稅，在支出端具有逆周期屬性的社會保障支出不足，在融資端，地方政府在相當程度上依賴具有順周期性特征的土地收入（其背后是順周期的銀行信貸），而具有逆周期特征的國債（政府債券）的作用不足。結(jié)合當前穩(wěn)增長和新一輪財政稅收制度改革，轉(zhuǎn)型的著力點在于加強社會保障制度的力度和普惠性，輔之以融資端增加國債發(fā)行，長遠來講，增加具有累進屬性的直接稅，降低具有累退屬性的增值稅等間接稅。

宏觀政策機制轉(zhuǎn)型的第二方面在于貨幣投放方式的轉(zhuǎn)變，降低對信貸投放貨幣的依賴，增加財政投放貨幣的比重。信貸具有順周期性，M2增速大幅下降主要反映了信貸需求的疲弱，財政則天然具有逆周期性，國債及相關(guān)的基礎(chǔ)貨幣投放增加非政府部門的凈資產(chǎn)，當前形勢下，財政擴張尤其有助于降低地方債務負擔對總需求的抑制作用?？催h一點，這種調(diào)整有助于降低土地的規(guī)模不經(jīng)濟的作用，促進規(guī)模經(jīng)濟效應與創(chuàng)新發(fā)展。（本文有刪減）