數(shù)字普惠金融對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響研究

摘 要：本文以2013年至2022年A股上市公司為樣本，構(gòu)建雙向固定效應(yīng)模型來探討數(shù)字化普惠金融如何影響企業(yè)的 ESG績效，并探討其內(nèi)在機理及異質(zhì)性。實證結(jié)果表明：一、數(shù)字普惠金融對企業(yè)ESG有明顯提升作用。二、數(shù)字普惠金融通過降低管理成本這一渠道促進(jìn)了企業(yè)ESG。三、數(shù)字普惠金融對非國有企業(yè)ESG表現(xiàn)更為顯著。

關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融;ESG表現(xiàn);融資約束;資金支持

引言

自2004年ESG理念首次被提出并實踐至今日，各國政府與企業(yè)也不斷關(guān)注高質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展。以往企業(yè)在經(jīng)營過程中更關(guān)注財務(wù)指標(biāo)和利潤狀況而忽視自身可持續(xù)發(fā)展和公眾利益，導(dǎo)致近年來有關(guān)環(huán)境、社會和企業(yè)方面的問題不斷出現(xiàn)。與此同時，我國經(jīng)濟(jì)也從高速發(fā)展轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，ESG這一理念也與我國目前發(fā)展階段相適應(yīng)。在“雙碳”和生態(tài)文明建設(shè)的大背景之下，如何引導(dǎo)市場對綠色產(chǎn)業(yè)的投入和提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展也是我國當(dāng)前面臨的重要任務(wù)。企業(yè)ESG 是指企業(yè)在環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和治理（Governance）三個方面的表現(xiàn)和責(zé)任。ESG是一種評估企業(yè)經(jīng)營可持續(xù)性和社會價值觀念影響的框架，旨在促進(jìn)企業(yè)的長期發(fā)展和社會責(zé)任。

近年來，數(shù)字普惠金融這一概念逐漸走進(jìn)公眾視野，數(shù)字普惠金融是在傳統(tǒng)金融和數(shù)字化技術(shù)相結(jié)合的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。將數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用到普惠金融領(lǐng)域，一方面可以為小微企業(yè)提供更加方便快捷、低成本的融資渠道，降低了企業(yè)的融資成本;另一方面也通過對互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，降低了信息不對稱。

與此同時，企業(yè)長期以來忽視可持續(xù)發(fā)展和公眾利益，導(dǎo)致社會問題頻發(fā)。ESG作為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的三個維度，受到各國政府和組織的關(guān)注。各國政府和組織開始大力宣傳ESG理念，建立完善ESG的信息披露制度，維護(hù)社會長遠(yuǎn)利益。而我國ESG研究起步較晚，需完善制度建設(shè)和理論研究。

通過對當(dāng)前文獻(xiàn)的研究梳理，發(fā)現(xiàn)較少有文獻(xiàn)考察數(shù)字普惠金融對企業(yè)ESG影響的具體路徑。因此本文創(chuàng)新點體現(xiàn)在以下方面：一是從理論與實證兩個層面，探索數(shù)字普惠金融如何影響企業(yè)的ESG。二是從公司特性視角，研究數(shù)字普惠金融對企業(yè)ESG的影響。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假說

（一）數(shù)字普惠金融與企業(yè)ESG表現(xiàn)

數(shù)字普惠金融通過對數(shù)字技術(shù)和大數(shù)據(jù)的運用，降低其金融服務(wù)的成本及風(fēng)險，豐富了企業(yè)融資渠道[1]。數(shù)字普惠金融推進(jìn)金融資源合理配置，緩解融資約束[2]。

“雙碳”目標(biāo)的背景下，ESG概念備受關(guān)注。在環(huán)境方面，企業(yè)良好的環(huán)境表現(xiàn)樹立了企業(yè)良好的品牌形象[3]。在社會責(zé)任方面，企業(yè)降低信息不對稱程度來與利益相關(guān)者通過社會互動創(chuàng)造價值[4]。在公司治理方面，良好的公司治理可以幫助企業(yè)識別風(fēng)險和提升投資者信心[5]。

數(shù)字普惠金融通過資金支持和技術(shù)支持來促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)[6]。資金支持具體體現(xiàn)在：

第一，通過技術(shù)創(chuàng)新來增加企業(yè)融資渠道的廣度和深度，降低企業(yè)獲得融資的難度，增加企業(yè)融資渠道[7]。

第二，依托其數(shù)字技術(shù)整合各類企業(yè)相關(guān)信息并運用，降低企業(yè)與各類金融機構(gòu)的信息不對稱，降低其融資約束[8]。從技術(shù)支持角度來看，數(shù)字普惠金融可以通過減少企業(yè)融資約束來為企業(yè)技術(shù)研發(fā)工作提供便利，也因自身所具備的數(shù)字化科技特性，為公司的技術(shù)創(chuàng)新提供直接的支撐，緩解技術(shù)制約。

基于此，本文提出如下假設(shè)。

H1：數(shù)字普惠金融的發(fā)展提高了企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（二）管理費用在數(shù)字普惠金融與企業(yè)ESG關(guān)系中的中介效應(yīng)

數(shù)字普惠金融通過資金支持和技術(shù)支持降低了企業(yè)的管理成本，從而優(yōu)化內(nèi)部流程，建立更加透明和高效的公司治理體系。更低的管理費用也意味著讓企業(yè)有更多的資金用于提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

因此本文提出如下假設(shè)。

H2：管理費用在數(shù)字普惠金融與企業(yè)ESG關(guān)系中存在中介效應(yīng)。

（三）企業(yè)特征在數(shù)字普惠金融與企業(yè)ESG關(guān)系中的異質(zhì)性

國有企業(yè)與非國有企業(yè)在組織管理、社會責(zé)任以及政策上的差異決定了二者在數(shù)字普惠金融與企業(yè)ESG關(guān)系中的表現(xiàn)也同樣具有差異。

一方面，國有企業(yè)承擔(dān)了部分政府職能以及肩負(fù)了社會責(zé)任，ESG表現(xiàn)一直較好。因此非國有企業(yè)相較于國有企業(yè)，在ESG方面有更大的發(fā)展?jié)摿ΑＡ硪环矫?，?shù)字普惠金融的推廣為非國有企業(yè)提供了更多融資渠道，進(jìn)而提升了非國有企業(yè)ESG表現(xiàn)的動機。

因此本文提出如下假設(shè)。

H3：相較于國有企業(yè)，數(shù)字普惠金融對于非國有企業(yè)ESG表現(xiàn)提升更加顯著。

二、研究設(shè)計

（一）研究樣本和數(shù)據(jù)來源

本文選取了2013年至2022年A股上市公司為樣本進(jìn)行研究。數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)來自北大數(shù)字普惠金融指數(shù)[9]，企業(yè)ESG數(shù)據(jù)來源于彭博咨詢公司，企業(yè)其他數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，包括企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）、兩職合一（Dual）、董事會規(guī)模（Board）、產(chǎn)權(quán)比率（DER）、第一大股東持股比例（Top1）以及綜合杠桿（CL）。其中管理費用率（Mfee）=管理費用/營業(yè)收入。在原始數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上剔除了金融類、ST及*ST企業(yè)，并對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行1%縮尾處理。

（二）模型設(shè)定

1.基準(zhǔn)回歸模型

采用雙向固定效應(yīng)模型來研究數(shù)字普惠金融和企業(yè)ESG之間的關(guān)系，在基準(zhǔn)回歸模型中控制省份（Province）和年份（Year）[10]。

ESGt= β0+β1DIFIi，j，t+∑βkControli，j，t+∑Year+

∑Province+δi，j，t

其中i、j、t分別代表省份、企業(yè)和年份，β0、β1、βk分別代表相應(yīng)的回歸系數(shù)，δ為隨機擾動項。ESG為企業(yè)ESG表現(xiàn)，DIFI表示數(shù)字普惠金融指數(shù)，Control為控制變量集，Year、Province分別為年份和省份固定效應(yīng)。

2.中介效應(yīng)回歸模型

Mfee=β0+β2DIFIi，j，t+∑βkControli，j，t+∑Year+

∑Province+δi，j，t

ESGt= β0+β3DIFIi，j，t+β4Mfee+∑βkControli，j，t+∑Year+∑Province+δi，j，t

β2、β3、β4分別代表相應(yīng)的回歸系數(shù)，Mfee為管理費用率。

三、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

描述性統(tǒng)計結(jié)果得出ESG評分最小值0，最大值8，標(biāo)準(zhǔn)差1.26，說明不同企業(yè)的ESG表現(xiàn)差異明顯。數(shù)字普惠金融最大值4.607，最小值1.151，標(biāo)準(zhǔn)差0.84，說明我國各地數(shù)字普惠金融發(fā)展水平也存在明顯差異。

（二）基準(zhǔn)回歸分析

表1第（1）列回歸結(jié)果顯示數(shù)字普惠金融對企業(yè)ESG表現(xiàn)通過了5%的顯著性檢驗，表明數(shù)字普惠金融發(fā)展越好，企業(yè)ESG表現(xiàn)水平越高，驗證假設(shè)H1。

（三）機制分析

表1第（2）列顯示了數(shù)字普惠金融的系數(shù)在5%水平上顯著為負(fù)，第（3）列在加入管理費用率Mfee后，其回歸系數(shù)在5%水平上顯著為負(fù)且數(shù)字普惠金融指數(shù)回歸系數(shù)仍然顯著。說明管理費用在數(shù)字普惠金融與企業(yè)ESG表現(xiàn)中存在中介效應(yīng)，驗證假設(shè)H2。

（四）穩(wěn)健性檢驗

由于可能存在遺漏重要變量和度量誤差，本文采取替換解釋變量的做法，將數(shù)字普惠金融指數(shù)替換成數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度指數(shù)（digitization_level）。表1第（4）列結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度指數(shù)對于企業(yè)ESG影響結(jié)果仍然顯著，驗證主回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

（五）異質(zhì)性分析

將國有企業(yè)和非國有企業(yè)進(jìn)行分組回歸，結(jié)果見表1（5）（6）列。相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)數(shù)字普惠金融提升ESG表現(xiàn)更加明顯，驗證假設(shè)H3。

結(jié)論和建議

本文以2013年至2022年A股上市公司為樣本，從理論和實證兩個方面對數(shù)字普惠金融如何影響企業(yè)的ESG績效進(jìn)行深入研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融可以向企業(yè)提供財政支持和技術(shù)支持來提升企業(yè)ESG表現(xiàn)：首先，數(shù)字普惠金融通過緩解企業(yè)融資約束和拓寬企業(yè)融資渠道來為企業(yè)提供資金支持。其次，數(shù)字普惠金融通過促進(jìn)企業(yè)技術(shù)研發(fā)，緩解技術(shù)制約來提供技術(shù)支持。在具體機制分析方面，數(shù)字普惠金融通過技術(shù)和資金支持降低了企業(yè)的管理成本，緩解資金約MAu1BD+VTiKRBNvwGi7KUQ==束來提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。在異質(zhì)性方面，與國有企業(yè)相比，數(shù)字化普惠對于非國有企業(yè)的 ESG績效提升效果更為明顯。

根據(jù)本文研究結(jié)論提出如下政策建議：

對政府而言，首先要加大對數(shù)字普惠金融的支持力度，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，適應(yīng)不同類型企業(yè)的融資需求。其次也要對數(shù)字普惠金融所帶來的數(shù)據(jù)隱私泄漏風(fēng)險密切關(guān)注，要借助數(shù)字技術(shù)完善監(jiān)管體系和法律制度，加強對企業(yè)的監(jiān)管。最后，出臺有關(guān)企業(yè)ESG信息的披露標(biāo)準(zhǔn)，讓ESG發(fā)展更規(guī)范有序。

對于企業(yè)而言，要充分利用數(shù)字普惠金融的數(shù)字技術(shù)來提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，提升ESG表現(xiàn)。在“雙碳”背景下，利用數(shù)字普惠金融加快企業(yè)轉(zhuǎn)型，將可持續(xù)發(fā)展理念融入企業(yè)日常生活。

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青海民族大學(xué)研究生創(chuàng)新項目：數(shù)字普惠金融對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響研究（項目編號：65M2024052）。

作者簡介：張晨笛（1997.12-），女，漢族，安徽合肥人，青海民族大學(xué)在讀研究生，研究方向：區(qū)域金融。