反內(nèi)卷與促進(jìn)物價(jià)溫和回升

中央政治局在7月30日的會(huì)議上，提出要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)，這是歷次政治局會(huì)議中，首次用“內(nèi)卷式”描述當(dāng)前的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。10月23日工信部發(fā)言人也在國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的2024年前三季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況舉行新聞發(fā)布會(huì)上提到，強(qiáng)化行業(yè)引導(dǎo)，積極防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。這說(shuō)明從中央到部委層面已經(jīng)意識(shí)到內(nèi)卷式惡行競(jìng)爭(zhēng)的危害，開(kāi)始從監(jiān)管層面反內(nèi)卷。

我國(guó)外貿(mào)出口的新三樣電動(dòng)汽車、鋰電池和光伏產(chǎn)品前三季度出口達(dá)7578.3億元，但新三樣恰恰是內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)的重災(zāi)區(qū)。

中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)10月14日發(fā)布消息，防止行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)專題座談會(huì)當(dāng)天在上海舉行，隆基、通威、晶科等行業(yè)龍頭參會(huì)，近段時(shí)間以來(lái)，光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，當(dāng)前主流產(chǎn)品價(jià)格已明顯低于生產(chǎn)成本，行業(yè)已陷入低于成本價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的惡性局面。內(nèi)卷不休導(dǎo)致光伏行業(yè)持續(xù)出血，目前，主產(chǎn)業(yè)鏈全環(huán)節(jié)均處于虧損狀態(tài)，賣得越多、虧得越多成為各家企業(yè)的普遍困境。

汽車行業(yè)也是內(nèi)卷的重災(zāi)區(qū)，價(jià)格戰(zhàn)、內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)、虧損經(jīng)營(yíng)等現(xiàn)象，好像已成為行業(yè)的新常態(tài)。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)的報(bào)告，截至今年8月，經(jīng)銷商進(jìn)銷倒掛數(shù)據(jù)最高已達(dá)-22.8%，新車市場(chǎng)整體零售累計(jì)損失高達(dá)1380億元。各大車企為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，不惜犧牲利潤(rùn)，甚至虧損銷售，這種自損式的經(jīng)營(yíng)策略，不僅對(duì)企業(yè)自身造成了傷害，也對(duì)整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展構(gòu)成了威脅。蔚來(lái)6年虧損866億，小鵬累計(jì)虧損384億，哪吒汽車3年虧損180億，長(zhǎng)安旗下的阿維塔累計(jì)虧損超過(guò)80億。

在中國(guó)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的光伏和新能源汽車產(chǎn)業(yè)，行業(yè)的內(nèi)卷導(dǎo)致企業(yè)增收不增利，這樣的出口是典型的“量中華之物力，結(jié)與國(guó)之歡心”。

行業(yè)間的內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，也導(dǎo)致中國(guó)事實(shí)上進(jìn)入通縮的狀態(tài)。央行數(shù)次表態(tài)，人民銀行將把維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為貨幣政策的重要考量。10月12日，中共中央和國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化產(chǎn)業(yè)工人隊(duì)伍建設(shè)改革的意見(jiàn)》，提到提高產(chǎn)業(yè)工人經(jīng)濟(jì)收入。各地水電燃?xì)獾裙檬聵I(yè)類價(jià)格紛紛漲價(jià)，超130個(gè)市縣發(fā)布天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的通知或文件，居民燃?xì)鈨r(jià)格漲幅在5%-10%左右；廣州舉行水價(jià)上調(diào)聽(tīng)證會(huì)，居民水價(jià)漲幅在25%-30%左右；安徽也進(jìn)一步優(yōu)化峰谷分時(shí)電價(jià)。此外，四條高鐵動(dòng)車線路開(kāi)始實(shí)行靈活定價(jià)機(jī)制，價(jià)格有升有降，目前部分票價(jià)上限的漲幅約為10%-20%?？梢钥闯鰪闹醒雽用媸窍Ｍ黾泳用袷杖耄瑫r(shí)理順公用事業(yè)類的價(jià)格來(lái)實(shí)現(xiàn)溫和通脹的目的。

回到投資機(jī)會(huì)上來(lái)看，筆者認(rèn)為內(nèi)卷嚴(yán)重的行業(yè)，對(duì)股東利益是極不友好的，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度減弱的時(shí)候，有助于企業(yè)利潤(rùn)的回升，也有助于提升投資者的回報(bào)，反內(nèi)卷對(duì)這些行業(yè)利潤(rùn)觸底回升是非常有利的，有可能出現(xiàn)類似戴維斯正向雙擊的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于公用事業(yè)類公司，在低利率的背景下，這些行業(yè)估值普遍不高，股息率遠(yuǎn)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的公司投資價(jià)值也是比較明顯的，而且這類企業(yè)也是互換便利、增持回購(gòu)的貸款重點(diǎn)扶持的方向。