資金觀察：“回購熱”與“減持潮”

近期隨著金融、財(cái)政政策組合拳的持續(xù)超預(yù)期落地，穩(wěn)增長、增信心信號(hào)明確，在政策的推動(dòng)下，市場信心大幅提振，預(yù)期出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)，資金做多情緒全面高漲。

A股的情緒反轉(zhuǎn)和政策的不斷加碼令資本市場燃起“回購熱”，上市公司紛紛加入回購大軍，不少公司大股東也選擇增持股份。但與此同時(shí)，隨著市場波動(dòng)的加大，也有逾百家上市公司股東選擇減持股份，高位套現(xiàn)離場，引發(fā)市場關(guān)于“減持潮”的討論。

新政激發(fā)回購增持熱情

9月24日，證監(jiān)會(huì)和央行宣布創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）和股票回購、增持專項(xiàng)再貸款工具；10月18日，央行公告稱近期推出的互換便利和股票回購增持再貸款兩項(xiàng)工具正式啟用。兩大創(chuàng)新貨幣政策工具在首次提出后不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)迅速落地，被視為是監(jiān)管層支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，貢獻(xiàn)增量資金改善市場流動(dòng)性，提振投資者信心的重要舉措。

新政策落地迅速，上市公司也響應(yīng)積極。10月20日，23家滬深上市公司先后披露公告，表示公司或控股股東已與銀行簽訂貸款協(xié)議或取得貸款承諾函，將使用貸款資金用于回購或增持，涉及資金總額超110億元，這也意味著首批回購增持案例正式落地。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，今年以來滬深京三市共有1125家上市公司披露回購計(jì)劃，計(jì)劃回購金額上限合計(jì)約1403億元，下限合計(jì)約761億元；其中在9月24日至10月21日期間，共有484家上市公司披露或更新回購計(jì)劃，計(jì)劃回購金額上限合計(jì)約845億元，下限合計(jì)約463億元。

9月24日以來新公布計(jì)劃回購金額最高的是牧原股份（002714）。通威股份（600438）、?？低暎?02415）、中遠(yuǎn)?？兀?01919）、伊利股份（600887）等的計(jì)劃回購金額也居于前列。

2024年9月26日，牧原股份公告擬使用30-40億元，且回購價(jià)格不超過58.60元/股進(jìn)行股份回購，回購的股份將全部用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。10月18日，牧原股份以集中競價(jià)方式首次實(shí)施回購股份240.38萬股，占當(dāng)日總股本的0.04%，最高成交價(jià)為42.96元/股，最低成交價(jià)為40.82元/股，成交總額為1億元。此外，10月20日，牧原股份發(fā)布關(guān)于簽署《專項(xiàng)貸款合同》公告，表示將以年化利率2.25%的低利率成本向中信銀行借入24億元專項(xiàng)貸款，用于公司股份回購。

從增持情況來看，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，今年以來滬深京三市共有231家上市公司披露股東增持計(jì)劃，擬投入金額上限合計(jì)約284億元，下限合計(jì)約152億元；其中在9月24日至10月21日期間，共有31家上市公司披露股東增持計(jì)劃，擬投入金額上限合計(jì)約90億元，下限合計(jì)約52億元。

表一：9月24日至10月21日披露計(jì)劃回購金額最高的前20名上市公司

9月24日以來新公布擬增持金額最高的是中遠(yuǎn)海能（600026）。2024年10月21日，中遠(yuǎn)海能公告稱，公司間接控股股東中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司擬通過上海證券交易所集中競價(jià)交易方式增持公司A股股份，增持計(jì)劃的實(shí)施期限為自公告之日起6個(gè)月，增持不設(shè)定價(jià)格區(qū)間，增持總金額不低于人民幣6.79億元，不超過人民幣13.58億元。

值得一提的是，中遠(yuǎn)海能此次增持的資金來源也包括銀行提供的股票回購增持專項(xiàng)貸款。公告顯示，中國銀行2024年10月18日向中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)出具《貸款承諾函》，同意為中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)增持公司A股股份提供專項(xiàng)貸款支持，貸款金額最高不超過人民幣13.58億元。除上述貸款外，增持的其余資金為中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)自有資金。此外根據(jù)中國銀行公告，“中遠(yuǎn)系”的中遠(yuǎn)?？亍⒅羞h(yuǎn)海特、中遠(yuǎn)海發(fā)也已簽署股票回購增持貸款協(xié)議承諾。

在以美股市場為代表的海外成熟市場，上市公司通過銀行貸款回購增持股票是一種常見做法，也是助推其過去幾年長牛行情的原因之一。上市公司大手筆回購，控股股東帶頭增持，將對(duì)股票價(jià)格起到直接的支撐作用，彰顯了對(duì)公司長期前景的堅(jiān)定信心，有助于提振市場情緒，并帶動(dòng)市場交易量增加和活躍度提升。

股東“清倉式”減持再現(xiàn)

另一方面，每當(dāng)市場情緒高漲，上市公司股價(jià)飆升，此時(shí)部分股東會(huì)選擇減持套現(xiàn)，這也是客觀存在的現(xiàn)象。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，今年以來滬深京三市共有577家上市公司披露減持計(jì)劃，其中在9月24日至10月21日期間，共有242家上市公司披露減持計(jì)劃。

9月24日以來新公布擬減持比例最高的是長青科技（001324）。據(jù)長青科技9月27日公告，包括其第一大股東深圳市華信資本管理有限公司－深圳市恒鑫匯誠股權(quán)投資中心（有限合伙）在內(nèi)的多名持股5%以上的股東，將在公告披露之日起15個(gè)交易日后的連續(xù)90個(gè)自然日，將通過集中競價(jià)和大宗交易減持合計(jì)不超過公司總股本8.91%的股份。值得注意的是，長青科技于2023年上市，相關(guān)減持股東均為公司上市前的原始股東，且股票均于今年5月解禁。

萬朗磁塑（603150）的擬減持比例上限也超過8%。根據(jù)10月9日公告，其股東安徽高新金通安益二期創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）將擬于公告披露日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)，以集中競價(jià)、大宗交易方式合計(jì)減持公司股份不超過720萬股，減持比例不超過公司總股本的8.42%。截至今年上半年，金通安益共持有萬朗磁塑8.42%的股份，意味著本次將是“清倉式”減持。

表二：9月24日至10月21日披露擬增持金額最高的前20名上市公司

此外，擬減持比例較高的還有?？垂煞荩?01262）、怡和嘉業(yè)（301367）、鼎勝新材（603876）、福賽科技（301529），擬減持比例上限之和均在6%以上。

上市公司股東、董監(jiān)高違規(guī)減持股份，一直是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。去年8月以來，證監(jiān)會(huì)不斷優(yōu)化減持規(guī)則，并于今年5月24日發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關(guān)配套規(guī)則（統(tǒng)稱“減持新規(guī)”），從多個(gè)方面嚴(yán)格規(guī)范大股東減持，包括嚴(yán)格限制破發(fā)破凈、現(xiàn)金分紅不達(dá)標(biāo)的上市公司控股股東、實(shí)控人減持股份，同時(shí)鼓勵(lì)控股股東、實(shí)際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期，把減持與股價(jià)表現(xiàn)、分紅情況進(jìn)一步掛鉤。

需要注意的是，股東減持本身屬于正常行為，減持并不意味公司一定存在問題，也并不總是意味著股價(jià)下跌。如果公司在遵守規(guī)定的情況下進(jìn)行減持，這種合規(guī)的減持反而在一定程度上表明公司沒有重大問題，例如不存在ST風(fēng)險(xiǎn)、破凈等情況。不過，集中減持、清倉式減持等行為容易引發(fā)市場恐慌，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)加劇，影響投資者信心。

面對(duì)股價(jià)上漲，股東減持意愿增強(qiáng)是市場常態(tài)，如何在規(guī)范減持行為的同時(shí)，更好的維持市場活力，保護(hù)廣大中小投資者的合法權(quán)益，仍是未來需要不斷探索的課題。作為投資者，我們也需理性看待減持現(xiàn)象，不被市場波動(dòng)所左右，保持長遠(yuǎn)的投資眼光。

表三：9月24日至10月21日披露擬減持比例最高的前20名上市公司