新三板企業(yè)股權(quán)激勵方案設計與實施效果研究

摘 要：本文首先分析了新三板企業(yè)股權(quán)激勵實施中存在的局限性，其次基于新三板股權(quán)激勵政策，結(jié)合夏陽檢測的兩次股權(quán)激勵定價方式，探討了股權(quán)激勵的實施效果，最后針對性地提出了新三板股權(quán)激勵的優(yōu)化策略。

關鍵詞：新三板；股權(quán)激勵；激勵效果；夏陽檢測

引言

隨著我國資本市場的日益成熟，新三板市場作為中小企業(yè)融資的關鍵渠道，其重要性愈發(fā)凸顯。然而，新三板企業(yè)在快速發(fā)展中遭遇了人才流失與創(chuàng)新能力瓶頸。鑒于股權(quán)激勵在激發(fā)員工潛能、強化團隊凝聚力方面的重要作用，深入研究新三板企業(yè)如夏陽檢測的股權(quán)激勵方案設計及其執(zhí)行成效，對于破解企業(yè)發(fā)展難題、提升核心競爭力具有戰(zhàn)略意義。本文旨在通過分析夏陽檢測的案例，提出優(yōu)化策略，同時評估股權(quán)激勵對企業(yè)績效的實際貢獻，為新三板企業(yè)實踐提供借鑒，從而促進整體市場的健康與可持續(xù)發(fā)展。

一、新三板企業(yè)股權(quán)激勵實施的局限性

股權(quán)激勵是一種通過賦予員工公司股權(quán)，使員工與公司利益綁定，從而激發(fā)員工積極性和創(chuàng)造性的激勵機制。股權(quán)激勵的原理在于將員工的個人利益與公司的長遠發(fā)展緊密結(jié)合，使員工在實現(xiàn)個人價值的同時，為公司創(chuàng)造更大的價值。當前，企業(yè)面臨的生產(chǎn)經(jīng)營更加復雜，企業(yè)發(fā)揮股權(quán)激勵的作用是拓展生存與發(fā)展空間的重要手段。股權(quán)激勵主要包括股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)等類型。當前新三板企業(yè)股權(quán)激勵實施中存在的局限性主要如下。

（一）法律法規(guī)限制

新三板股權(quán)激勵的實施受到法律法規(guī)的限制。目前，我國關于新三板股權(quán)激勵的法律法規(guī)尚不完善，對于激勵對象、激勵方式、激勵規(guī)模等方面缺乏明確的規(guī)定。這使得企業(yè)在實施股權(quán)激勵時面臨一定的法律風險。

（二）市場環(huán)境限制

新三板市場的交易活躍度相對較低，投資者結(jié)構(gòu)以機構(gòu)投資者為主，個人投資者參與度較低。這使得新三板企業(yè)的股權(quán)激勵方案在實施過程中，可能面臨市場流動性不足的問題，從而影響股權(quán)激勵的效果。

（三）企業(yè)自身條件限制

新三板股權(quán)激勵的實施需要企業(yè)具備一定的自身條件。對于一些發(fā)展初期、盈利能力較弱的企業(yè)，可能難以承擔股權(quán)激勵帶來的成本。此外，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理等方面也可能影響股權(quán)激勵的實施效果。

（四）激勵效果的不確定性

新三板股權(quán)激勵的效果受到多種因素的影響，如企業(yè)行業(yè)前景、市場競爭狀況、員工滿意度等。這些因素的不確定性使得企業(yè)在實施股權(quán)激勵時，難以準確預測激勵效果，從而可能導致資源浪費[1]。

（五）稅收政策影響

新三板股權(quán)激勵在稅收政策方面也存在一定的局限性。目前，我國關于新三板股權(quán)激勵的稅收政策尚不明確，企業(yè)在實施股權(quán)激勵時，可能面臨較高的稅收負擔，從而影響股權(quán)激勵的實施效果。

（六）道德風險

新三板股權(quán)激勵可能導致企業(yè)內(nèi)部道德風險的增加。部分員工可能過于關注短期利益，而忽視了企業(yè)的長期發(fā)展。此外，股權(quán)激勵可能導致企業(yè)內(nèi)部競爭加劇，影響團隊協(xié)作。

綜上所述，新三板股權(quán)激勵在實施過程中存在一定的局限性。企業(yè)在設計股權(quán)激勵方案時，應充分考慮這些局限性，并結(jié)合企業(yè)自身實際情況，制定合適的激勵機制。同時，政府也應加強對新三板股權(quán)激勵相關法律法規(guī)的完善，以促進新三板市場的發(fā)展。

二、夏陽檢測兩次股權(quán)激勵方案概述

（一）企業(yè)簡介

夏陽檢測全稱安徽夏陽機動車輛檢測股份有限公司，主營機動車輛檢測、駕駛?cè)丝荚囍行倪\營服務、文旅業(yè)索道服務等，2014年10月正式登錄全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）。

（二）夏陽檢測的兩次股權(quán)激勵方案

一是2015年2月，第一次股權(quán)激勵方案。本激勵計劃包括限制性股票激勵計劃和股票期權(quán)激勵計劃兩部分，擬向激勵對象授予權(quán)益總計 184.00 萬份，涉及的標的股票種類為公司普通股，占本激勵計劃簽署時公司股本總額 1，850.00 萬股的 9.95%，股票來源為公司向激勵對象定向發(fā)行新股。其中公司擬向特定員工發(fā)行 97.00 萬股限制性股票，公司擬向激勵對象授予 87.00 萬份股票期權(quán)。行權(quán)條件為公司業(yè)績考核目標：2015年度、2016年度每股收益年均增長率不低于10%。實際考核結(jié)果：公司2015年每股收益同比增長150.00%，2016年每股收益同比增長47.50%，滿足公司業(yè)績考核目標。

二是2017年2月，第二次股權(quán)激勵方案。在本激勵計劃中，與第一次股票激勵方案類似。一方面，公司擬向激勵對象授予 21.00 萬股公司限制性股票，占比達0.55%；另一方面，公司擬向激勵對象授予 18.00 萬份股票期權(quán)，占比為 0.47%。在滿足行權(quán)條件的情況下，每份股票期權(quán)擁有在有效期內(nèi)以行權(quán)價格購買 1 股公司股票的權(quán)利。

（三）夏陽檢測的兩次股權(quán)激勵方案面臨的問題及實施效果分析

本文基于夏陽檢測實施股權(quán)激勵方案時在新三板市場的股票流動性、股票市價、盈利能力，全面分析夏陽檢測的兩次股權(quán)激勵方案面臨的問題及實施效果。

首先，股權(quán)激勵方案面臨的問題。由于新三板市場2013年才正式運營，相關制度不完善，市場流動性不足，夏陽檢測在實施股權(quán)激勵方案時，其在新三板市場股票不流動，沒有市場公允價，經(jīng)保薦券商、公司董事會多次論證，采用公司的每股凈資產(chǎn)為公司股權(quán)激勵的行權(quán)價格。在考慮行權(quán)期與員工忠誠度以及如何規(guī)避短期利益方面，公司做了大量的市場分析，結(jié)合上市公司的治理規(guī)則，采取了限制性股票激勵和股票期權(quán)激勵相結(jié)合的方式。

其次，股權(quán)激勵實施效果（如表1所示）。

從定價模式與公司實施的股權(quán)激勵方案來說，公司業(yè)績指標均能保持穩(wěn)定增長，但限制性股票授予后（即所授予限制性股票在中國證券登記結(jié)算有限責任公司北京分公司的證券登記系統(tǒng)記入認購人名下當日起計算）即行鎖定，最長鎖定期為自限制性股票授予之日起 72 個月。公司在新三板市場流動性不足，員工股權(quán)激勵股票未在市場交易。

在分析夏陽檢測的兩次股權(quán)激勵方案實施效果時，首先需要關注其歷年的凈利潤數(shù)據(jù)。通過對比2014年至2020年的凈利潤表現(xiàn)，可以較為清晰地評估股權(quán)激勵方案對公司業(yè)績的影響。夏陽檢測在2014年的凈利潤為296.09萬元。此時，公司尚未實施股權(quán)激勵方案，因此凈利潤的水平代表了股東在沒有激勵措施情況下的公司盈利能力。進入2015年后，公司開始實施第一次股權(quán)激勵方案，凈利潤大幅增長至797.95萬元，增幅達到169.70%。這一顯著的利潤增長可以在一定程度上歸因于股權(quán)激勵方案的實施，說明這一措施在提升員工積極性和公司整體績效方面起到了積極作用。在2016年，夏陽檢測的凈利潤進一步攀升至1，918.69萬元，增幅為140.60%。這一增長幅度不僅反映了公司股權(quán)激勵的有效性，也可能受到市場條件和公司運營效率提高的影響。2017年，公司凈利潤達到2，279.01萬元，顯示出股權(quán)激勵方案帶來的持續(xù)正面效果。凈利潤的不斷增加，表明公司在股權(quán)激勵的推動下，實現(xiàn)了較好的經(jīng)營成果，提升了企業(yè)的盈利能力。然而，自2018年起，凈利潤出現(xiàn)了下滑，降至1，317.66萬元。這一變化可能表明股權(quán)激勵的效果存在一定的波動，或者公司在經(jīng)營管理、市場環(huán)境等方面遇到了挑戰(zhàn)。盡管如此，2019年和2020年的凈利潤分別回升至1，953.15萬元和2，031.52萬元，顯示出公司在調(diào)整和優(yōu)化后的恢復性增長。特別是2020年的凈利潤幾乎恢復至2017年的水平，說明公司在面對困難時能夠逐步恢復盈利能力，并且股權(quán)激勵方案的正面效果依然存在。夏陽檢測的股權(quán)激勵方案在實施初期顯著提升了公司的凈利潤水平，顯示出激勵措施對公司業(yè)績的積極作用。盡管在某些年度出現(xiàn)了利潤的波動，但總體趨勢仍然向好。這表明股權(quán)激勵在推動公司發(fā)展和提升員工積極性方面發(fā)揮了重要作用。

三、新三板企業(yè)股權(quán)激勵方案設計原則

（一）公平性與激勵性相結(jié)合

在設計新三板企業(yè)股權(quán)激勵方案時，應確保方案的公平性，使所有符合條件的員工都有機會獲得激勵，避免產(chǎn)生內(nèi)部矛盾。同時，激勵方案應具有足夠的吸引力，以激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性。在設計中，可以考慮根據(jù)員工的職位、績效、貢獻等因素進行差異化激勵，以實現(xiàn)公平性與激勵性的平衡。

（二）長期性與短期性相結(jié)合

股權(quán)激勵的目的是實現(xiàn)企業(yè)的長期發(fā)展，因此激勵方案應具有長期性。同時，為了確保員工在短期內(nèi)能夠感受到激勵的效果，激勵方案也應包含一定的短期性激勵。在設計中，可以考慮將激勵分為多個階段，每個階段對應不同的業(yè)績目標，以實現(xiàn)長期性與短期性的結(jié)合。

（三）差異化與個性化相結(jié)合

新三板企業(yè)涵蓋了不同行業(yè)、不同發(fā)展階段的企業(yè)，因此在設計股權(quán)激勵方案時，應充分考慮企業(yè)的差異化特點。同時，由于員工的需求和期望也存在差異，激勵方案應具有個性化。在設計中，可以考慮根據(jù)企業(yè)的行業(yè)特點、發(fā)展階段以及員工的個人需求，制定差異化的激勵方案。

（四）法律法規(guī)與公司章程的遵守

在設計股權(quán)激勵方案時，應嚴格遵守相關法律法規(guī)和公司章程的規(guī)定。在方案設計過程中，應充分了解和分析法律法規(guī)和公司章程對于股權(quán)激勵的限制和要求，確保激勵方案的合法性。同時，在實施過程中，也應確保方案的執(zhí)行符合法律法規(guī)和公司章程的規(guī)定。

四、新三板企業(yè)股權(quán)激勵方案的優(yōu)化策略

（一）設計原則

股權(quán)激勵方案應與企業(yè)的長期戰(zhàn)略目標緊密結(jié)合，確保激勵機制能夠支持企業(yè)在市場中的定位和戰(zhàn)略目標。例如，針對企業(yè)的增長階段，可以設計不同的激勵措施，如短期目標與長期目標相結(jié)合的激勵方案，以推動企業(yè)在不同發(fā)展階段的關鍵任務完成。激勵對象的選擇應根據(jù)企業(yè)的實際情況進行優(yōu)化，覆蓋關鍵崗位和核心員工，同時避免過度稀釋股東權(quán)益。方案設計時應考慮分層次激勵，針對高層管理者和中層員工分別設計不同的股權(quán)激勵計劃，以保證激勵的針對性和有效性。制定合理的績效指標是優(yōu)化股權(quán)激勵方案的核心?？冃е笜藨ㄘ攧罩笜耍ㄈ鐑衾麧?、營業(yè)收入）和非財務指標（如市場份額、客戶滿意度），并確保這些指標能夠真實反映員工對企業(yè)績效的貢獻。設計合適的激勵期限與兌現(xiàn)機制，以確保激勵措施能夠有效地促進員工的長期貢獻而非短期行為。設置合理的歸屬期和業(yè)績考核期，確保員工在公司中保持較長的服務期，并在業(yè)績達標的情況下兌現(xiàn)股權(quán)獎勵。股權(quán)激勵方案的設計應具備較高的透明性和公平性，明確激勵方案的制定過程、評估標準及股權(quán)分配原則。確保所有激勵對象能夠清楚理解激勵方案的規(guī)則和目標，避免出現(xiàn)因信息不對稱導致的不滿情緒[2]。

（二）優(yōu)化建議

針對新三板企業(yè)的特點，可以在股權(quán)激勵方案中引入更多的細化措施。例如可以設計具有階段性目標的股權(quán)激勵計劃，將激勵方案分為若干階段，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展進度和目標達成情況逐步解鎖股權(quán)。這不僅能提高員工的參與感，也能夠在不同發(fā)展階段激勵員工不斷進取。建立完善的激勵效果跟蹤與評估機制，定期對股權(quán)激勵方案的實施效果進行審查和調(diào)整。通過數(shù)據(jù)分析和員工反饋，及時發(fā)現(xiàn)和解決實施過程中出現(xiàn)的問題，確保激勵措施能夠有效推動企業(yè)的整體發(fā)展。根據(jù)市場環(huán)境和企業(yè)發(fā)展狀況，靈活調(diào)整股權(quán)激勵方案。例如針對經(jīng)濟下行期或市場競爭加劇的情況，適時調(diào)整激勵方案的目標和條件，以維持激勵的有效性和吸引力。

五、結(jié)論、研究局限與展望

本文通過對新三板企業(yè)股權(quán)激勵的全面研究，得出股權(quán)激勵能有效激發(fā)員工積極性、提升核心競爭力的結(jié)論。設計時應兼顧公平性、激勵性、長期性等因素，并考慮法律法規(guī)的約束。實證分析表明，股權(quán)激勵能顯著促進新三板企業(yè)績效，但面臨市場波動、法律體系不健全及考核體系單一等局限。未來研究應深化設計原則、長期效果跟蹤及與其他治理機制結(jié)合。總結(jié)而言，股權(quán)激勵是新三板企業(yè)發(fā)展的重要工具，企業(yè)需結(jié)合實際與政策支持，共同推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展，響應國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略。

參考文獻：

[1]王麗麗，張曉輝.新三板企業(yè)股權(quán)激勵研究[J].商業(yè)經(jīng)濟研究，2022（08）： 50-54.

[2]李慧敏.新三板企業(yè)股權(quán)激勵的實踐與思考[J].證券市場導報，2023（01）：61-66.

作者簡介：趙春生（1982.12－），男，安徽合肥人，本科，會計師，研究方向：現(xiàn)代企業(yè)財務管理與股權(quán)結(jié)構(gòu)設計。