賽分科技：激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)八倍恐難消化

蘇州賽分科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“賽分科技”）是一家致力于研發(fā)和生產(chǎn)用于藥物分析檢測(cè)和分離純化的液相色譜材料的企業(yè)。公司于2022年12月30日申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO，2024年1月11日過會(huì)，2024年8月9日提交注冊(cè)，2024年8月23日獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批文。

作為2024 年上交所首家審核企業(yè)，也是年內(nèi)科創(chuàng)板IPO首個(gè)過會(huì)企業(yè)，賽分科技的IPO申請(qǐng)?jiān)谶^會(huì)7個(gè)月后才正式注冊(cè)生效。報(bào)告期內(nèi)，賽分科技前五大客戶變動(dòng)較大，且存在部分客戶入股后銷售大增的情形，內(nèi)控問題與信披真實(shí)性也值得擔(dān)憂。公司在產(chǎn)能利用率不足的情況下仍激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，未來新增產(chǎn)能的消化問題同樣需要關(guān)注。

主要客戶變動(dòng)異常，疑似“股權(quán)換訂單”

據(jù)招股書顯示，近年來賽分科技的前五大客戶變動(dòng)較大，2021至2023年期間僅有Agilent、ThermoFisher兩家企業(yè)持續(xù)為公司前五大客戶。2022年公司第一大客戶信達(dá)生物、第二大客戶復(fù)星醫(yī)藥，僅在當(dāng)年的大客戶名單中曇花一現(xiàn)，2023年的第一大、第二大客戶即變?yōu)楦世钏帢I(yè)、通化安睿特。

值得注意的是，復(fù)星醫(yī)藥、甘李藥業(yè)、國(guó)藥集團(tuán)均為賽分科技的股東，間接持股比例分別為1.46%、0.53% 和0.74%。報(bào)告期內(nèi)公司前十大直銷客戶中屬于股東關(guān)聯(lián)客戶的還有舒泰神，其對(duì)公司間接持股0.30%。以上企業(yè)均在2021年入股賽分科技。此外，千絡(luò)供應(yīng)鏈2021年為公司二大客戶、第一大經(jīng)銷客戶，其終端客戶北京生物也同樣受國(guó)藥集團(tuán)控制，自2021年之后未再次向公司采購。

相關(guān)企業(yè)入股后，賽分科技對(duì)股東關(guān)聯(lián)客戶的銷售金額出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。根據(jù)測(cè)算，2022年公司股東關(guān)聯(lián)客戶收入增長(zhǎng)合計(jì)2，310.07萬元，占2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的比重達(dá)40.48%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)合計(jì)566.68萬元～1，502.58萬元，占凈利潤(rùn)增長(zhǎng)比重約為21.32%～56.53%。公司業(yè)績(jī)對(duì)于股東關(guān)聯(lián)客戶存在相對(duì)較高的依賴，或存在“股權(quán)換訂單”的嫌疑。

不僅如此，賽分科技2020年還存在與經(jīng)銷商簽訂買斷式銷售協(xié)議，但實(shí)際為賒銷的情況，從而對(duì)收入確認(rèn)的準(zhǔn)確性造成影響；2021年，公司與經(jīng)銷商協(xié)商后收回了尚未實(shí)現(xiàn)銷售的商品，并在2020年財(cái)務(wù)報(bào)表上將其認(rèn)定為存放于異地的庫存商品。賽分科技疑似通過放寬信用條件從而刺激銷售，近年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的真實(shí)性及可持續(xù)性恐怕仍有必要打個(gè)問號(hào)。

關(guān)聯(lián)方違規(guī)轉(zhuǎn)貸，信披真實(shí)性存疑

報(bào)告期內(nèi)，賽分科技還存在違規(guī)轉(zhuǎn)貸的情況。

公司披露顯示，2020年6月-8月，公司通過第三方蘇州盛雄、公司關(guān)聯(lián)方中徽納米、公司員工注冊(cè)的公司蘇州義捷、蘇州漫之迪將從上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司取得資金總額為7，000萬元的流動(dòng)資金貸款轉(zhuǎn)入公司，主要用于償還借款、購買理財(cái)產(chǎn)品、對(duì)外投資；實(shí)控人黃學(xué)英還通過蘇州義捷將獲得的民生銀行300萬元小微貸款流轉(zhuǎn)至個(gè)人賬戶，并最終用作補(bǔ)繳股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅款及滯納金。

不同尋常的是，蘇州義捷與蘇州漫之迪分別于2020年1月和7月成立，又于2020年12月31日同時(shí)進(jìn)行注銷。蘇州義捷實(shí)控人李敏擔(dān)任賽分科技財(cái)務(wù)助理，蘇州漫之迪實(shí)控人金國(guó)仙先后擔(dān)任賽分科技人事行政助理、出納、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)部主管、美國(guó)賽分總賬，自2021年8月25日擔(dān)任賽分科技監(jiān)事。

賽分科技最初堅(jiān)稱，李敏及金國(guó)仙在各自注冊(cè)公司存續(xù)期間，均為公司普通員工，不屬于上市規(guī)則中所規(guī)定的關(guān)聯(lián)人，其控制下的企業(yè)不認(rèn)定為公司關(guān)聯(lián)方，蘇州義捷、蘇州漫之迪不由黃學(xué)英實(shí)際控制，除發(fā)生上述轉(zhuǎn)貸業(yè)務(wù)未實(shí)際經(jīng)營(yíng)，與發(fā)行人客戶或供應(yīng)商之間不存在交易、資金往來或其他利益安排，不存在替發(fā)行人代墊成本或費(fèi)用的情形。

然而，在監(jiān)管的持續(xù)追問之下，賽分科技最終還是“基于謹(jǐn)慎、實(shí)質(zhì)重于形式的考量”將轉(zhuǎn)貸行為所涉及公司員工注冊(cè)的蘇州義捷、蘇州漫之迪認(rèn)定為公司的關(guān)聯(lián)方，并將相關(guān)轉(zhuǎn)貸行為認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易。

這難免讓人疑惑，蘇州義捷與蘇州漫之迪的注冊(cè)人均為賽分科技財(cái)務(wù)部門員工，除與公司發(fā)生轉(zhuǎn)貸業(yè)務(wù)之外未實(shí)際經(jīng)營(yíng)，2020年成立并完成轉(zhuǎn)貸后，又在當(dāng)年年底雙雙注銷，是否實(shí)際就是為了替賽分科技進(jìn)行轉(zhuǎn)貸才專門注冊(cè)的公司？若是最初不將其列入關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易披露，是出于躲避監(jiān)管審查的目的，那么公司信披內(nèi)容的真實(shí)性和完整性恐怕值得擔(dān)憂。

此外，賽分科技及其子公司還多次受到行政處罰。

圖：賽分科技產(chǎn)能利用率情況

2021年9月-2022年6月期間，公司向蘇州海關(guān)申報(bào)進(jìn)口兩批貨物中，部分貨物原產(chǎn)國(guó)申報(bào)錯(cuò)誤，所涉案值為人民幣12.5242萬元，所涉漏繳稅款為人民幣1.0614萬元，蘇州海關(guān)對(duì)公司處以罰款人民幣0.1061萬元。2022年，公司因安全設(shè)備的安裝不符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)而被蘇州工業(yè)園區(qū)應(yīng)急管理局處以1.2萬元罰款；子公司揚(yáng)州賽分因違規(guī)排放廢氣、存放廢液而被揚(yáng)州市生態(tài)環(huán)境局處以合計(jì)30 萬元罰款；2023年，美國(guó)賽分因違反《特拉華州危險(xiǎn)廢棄物管理?xiàng)l例》多項(xiàng)規(guī)定而被處以1萬美元罰款。由此可見，公司內(nèi)控管理較為薄弱，治理風(fēng)險(xiǎn)或較高。

產(chǎn)能利用率不足，仍激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)八倍

賽分科技本次IPO計(jì)劃募集8億元資金，擬用于“20萬升/年生物醫(yī)藥分離純化用輔料項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

雖然計(jì)劃募資擴(kuò)產(chǎn)，但實(shí)際上賽分科技當(dāng)前的產(chǎn)能利用率并不飽和。招股書顯示，2021年～2023年，公司分析色譜柱產(chǎn)能利用率分別為80.24%、79.14%、58.73%，呈下降趨勢(shì)；生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)能利用率分別為25.43%、35%、69.73%；硅膠基質(zhì)填料產(chǎn)能利用率分別為99.25%、63.66%、89.47%，現(xiàn)有產(chǎn)能均尚未得到充分利用。

賽分科技給出的解釋是，2021年及2022年受不可抗力因素影響，部分月份生產(chǎn)人員請(qǐng)假，導(dǎo)致分析色譜柱產(chǎn)量出現(xiàn)波動(dòng)；生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)能利用率較低是由于揚(yáng)州賽分投產(chǎn)后產(chǎn)能大幅提升，建成初期需要一定時(shí)間進(jìn)行過渡，此外重點(diǎn)客戶需求兌現(xiàn)需要一定時(shí)間；硅膠基質(zhì)填料產(chǎn)能利用率下降是出于去庫存考慮減少生產(chǎn)所致，具備合理性。

根據(jù)賽分科技的說明，此次的募投項(xiàng)目“20萬升/年生物醫(yī)藥分離純化用輔料”預(yù)計(jì)將新增20 萬升色譜介質(zhì)產(chǎn)能，主要包括離子交換填料、親和層析填料、復(fù)合層析填料等生物大分子層析介質(zhì)。然而截至2023年，公司現(xiàn)有的生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)能還不到2.5萬升，尚有30%左右的產(chǎn)能處于閑置狀態(tài)，產(chǎn)銷量也只有50%-60%左右的水平。

這意味著，在現(xiàn)有產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷量遠(yuǎn)未飽和的情況下，賽分科技仍計(jì)劃一口氣擴(kuò)產(chǎn)8倍。這樣激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃是否可行，新增產(chǎn)能未來是否能夠順利消化，在公司真正登陸資本市場(chǎng)之前，或許有必要先對(duì)投資者的疑慮作出合理的解答。