簡(jiǎn)單談?wù)劰乐?/h1>
2024-10-15 00:00:00
股市動(dòng)態(tài)分析 2024年20期
假日期間，不想寫長(zhǎng)文，簡(jiǎn)單聊聊估值（估值是一門科學(xué)，但又有其藝術(shù)性，巴菲特認(rèn)為投資僅需兩門課，一是估值，一是如何看待市場(chǎng)?？梢姽乐档闹匾院碗y度，想幾句話說(shuō)明白也非易事，本文也只是為了解決部分問(wèn)題。）首先，凡是價(jià)格倍數(shù)，如PE、PB、PS、PEG等，都不是估值方式，僅是估值參考，很明顯，價(jià)值決定價(jià)格，而不是反過(guò)來(lái)，所以，你使用的任何與價(jià)格（P）有關(guān)的倍數(shù)，都是判斷價(jià)值的一種快捷方式，而不是估值。對(duì)于一只12倍市盈率的股票，12倍市盈率并不能告訴你任何事情。具體內(nèi)容不細(xì)講，有興趣的可以參考多爾西的著作，他在第九章討論了各種價(jià)格倍數(shù)及其局限性，然后，又在第十章首段強(qiáng)調(diào)“然而，價(jià)格倍數(shù)并不能告訴你有關(guān)公司價(jià)值（公司實(shí)際值多少錢）的任何信息?！?/p>
其次，真正能稱得上估值的是在理解生意的基礎(chǔ)上，判斷公司到底值多少錢，這是在理解生意的基礎(chǔ)上做出的判斷，跟任何價(jià)格倍數(shù)無(wú)關(guān)，但是，如果你對(duì)一個(gè)行業(yè)和公司非常了解，可以參考價(jià)格倍數(shù)對(duì)某個(gè)價(jià)格進(jìn)行合理性判斷，但參考價(jià)格倍數(shù)僅是為了方便，實(shí)際基礎(chǔ)是對(duì)生意的理解。而這種理解實(shí)際上是為公司做了現(xiàn)金流折現(xiàn)，所以，公司價(jià)值是公司生命周期內(nèi)的現(xiàn)金流折現(xiàn)，這是對(duì)價(jià)值最科學(xué)的定義，但是，可惜的是，這涉及到了未來(lái)，而未來(lái)是不確定的，所以，你在做現(xiàn)金流折現(xiàn)的時(shí)候，所使用的各種參數(shù)，如增長(zhǎng)率、未來(lái)增長(zhǎng)率以及折現(xiàn)率都是基于假設(shè)的，也就是說(shuō)，盡管現(xiàn)金流折現(xiàn)的定義最科學(xué)，但是，依靠假設(shè)參數(shù)計(jì)算出來(lái)的數(shù)據(jù)可靠性依然非常低。沒(méi)有什么辦法可以將企業(yè)的估值像物理化學(xué)求解那樣計(jì)算出來(lái)，這就是投資的魅力所在，也是社會(huì)科學(xué)的一種無(wú)奈。
然后，要估值，還有一個(gè)方法就是參考并購(gòu)或收購(gòu)價(jià)格，這是行價(jià)，實(shí)際上，也是一種現(xiàn)金流折現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)人士大腦中的體現(xiàn)，當(dāng)然，是人就會(huì)犯錯(cuò)誤，行業(yè)內(nèi)人士也不例外，這種行業(yè)內(nèi)人士在行業(yè)內(nèi)咨詢公司指導(dǎo)下進(jìn)行收購(gòu)的活動(dòng)，出了高價(jià)的也非常常見，出處就不查了，我說(shuō)的內(nèi)容都是從書本里讀來(lái)的，沒(méi)有自己的東西。
所以，為了在估值時(shí)少出錯(cuò)誤，巴菲特就提出過(guò)七尺欄和一尺欄的說(shuō)法，也有三個(gè)盒子（In， Out 和TooHard）的說(shuō)法，所以，巴菲特不投科技股，但是，“太難”的股票也不是不可以買，那就是足夠便宜的時(shí)候，便宜的價(jià)格可以對(duì)沖估值難度系數(shù)的增加，同時(shí)，對(duì)你難的生意，別人也估不準(zhǔn)，所以，這種公司往往會(huì)有非常大幅度的價(jià)格波動(dòng)，這里面就存在了機(jī)會(huì)，對(duì)于這樣的公司，初期投入，可以在價(jià)格從高點(diǎn)下跌非常非常多的情況下，少投入一些，準(zhǔn)備好繼續(xù)下跌進(jìn)行攤薄的空間，也不是不可以嘗試的一個(gè)投資方向，當(dāng)然，生意的想象空間一定要大，這樣才能進(jìn)一步補(bǔ)償估值精度低的缺點(diǎn)。（作者：格多巴卡）
假日期間，不想寫長(zhǎng)文，簡(jiǎn)單聊聊估值（估值是一門科學(xué)，但又有其藝術(shù)性，巴菲特認(rèn)為投資僅需兩門課，一是估值，一是如何看待市場(chǎng)?？梢姽乐档闹匾院碗y度，想幾句話說(shuō)明白也非易事，本文也只是為了解決部分問(wèn)題。）首先，凡是價(jià)格倍數(shù)，如PE、PB、PS、PEG等，都不是估值方式，僅是估值參考，很明顯，價(jià)值決定價(jià)格，而不是反過(guò)來(lái)，所以，你使用的任何與價(jià)格（P）有關(guān)的倍數(shù)，都是判斷價(jià)值的一種快捷方式，而不是估值。對(duì)于一只12倍市盈率的股票，12倍市盈率并不能告訴你任何事情。具體內(nèi)容不細(xì)講，有興趣的可以參考多爾西的著作，他在第九章討論了各種價(jià)格倍數(shù)及其局限性，然后，又在第十章首段強(qiáng)調(diào)“然而，價(jià)格倍數(shù)并不能告訴你有關(guān)公司價(jià)值（公司實(shí)際值多少錢）的任何信息?！?/p>
其次，真正能稱得上估值的是在理解生意的基礎(chǔ)上，判斷公司到底值多少錢，這是在理解生意的基礎(chǔ)上做出的判斷，跟任何價(jià)格倍數(shù)無(wú)關(guān)，但是，如果你對(duì)一個(gè)行業(yè)和公司非常了解，可以參考價(jià)格倍數(shù)對(duì)某個(gè)價(jià)格進(jìn)行合理性判斷，但參考價(jià)格倍數(shù)僅是為了方便，實(shí)際基礎(chǔ)是對(duì)生意的理解。而這種理解實(shí)際上是為公司做了現(xiàn)金流折現(xiàn)，所以，公司價(jià)值是公司生命周期內(nèi)的現(xiàn)金流折現(xiàn)，這是對(duì)價(jià)值最科學(xué)的定義，但是，可惜的是，這涉及到了未來(lái)，而未來(lái)是不確定的，所以，你在做現(xiàn)金流折現(xiàn)的時(shí)候，所使用的各種參數(shù)，如增長(zhǎng)率、未來(lái)增長(zhǎng)率以及折現(xiàn)率都是基于假設(shè)的，也就是說(shuō)，盡管現(xiàn)金流折現(xiàn)的定義最科學(xué)，但是，依靠假設(shè)參數(shù)計(jì)算出來(lái)的數(shù)據(jù)可靠性依然非常低。沒(méi)有什么辦法可以將企業(yè)的估值像物理化學(xué)求解那樣計(jì)算出來(lái)，這就是投資的魅力所在，也是社會(huì)科學(xué)的一種無(wú)奈。
然后，要估值，還有一個(gè)方法就是參考并購(gòu)或收購(gòu)價(jià)格，這是行價(jià)，實(shí)際上，也是一種現(xiàn)金流折現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)人士大腦中的體現(xiàn)，當(dāng)然，是人就會(huì)犯錯(cuò)誤，行業(yè)內(nèi)人士也不例外，這種行業(yè)內(nèi)人士在行業(yè)內(nèi)咨詢公司指導(dǎo)下進(jìn)行收購(gòu)的活動(dòng)，出了高價(jià)的也非常常見，出處就不查了，我說(shuō)的內(nèi)容都是從書本里讀來(lái)的，沒(méi)有自己的東西。
所以，為了在估值時(shí)少出錯(cuò)誤，巴菲特就提出過(guò)七尺欄和一尺欄的說(shuō)法，也有三個(gè)盒子（In， Out 和TooHard）的說(shuō)法，所以，巴菲特不投科技股，但是，“太難”的股票也不是不可以買，那就是足夠便宜的時(shí)候，便宜的價(jià)格可以對(duì)沖估值難度系數(shù)的增加，同時(shí)，對(duì)你難的生意，別人也估不準(zhǔn)，所以，這種公司往往會(huì)有非常大幅度的價(jià)格波動(dòng)，這里面就存在了機(jī)會(huì)，對(duì)于這樣的公司，初期投入，可以在價(jià)格從高點(diǎn)下跌非常非常多的情況下，少投入一些，準(zhǔn)備好繼續(xù)下跌進(jìn)行攤薄的空間，也不是不可以嘗試的一個(gè)投資方向，當(dāng)然，生意的想象空間一定要大，這樣才能進(jìn)一步補(bǔ)償估值精度低的缺點(diǎn)。（作者：格多巴卡）
