如何應對震蕩市？

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，近兩周陸股通成交額前十大活躍股包括寧德時代（300750）、貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）、中國平安（601318）、比亞迪（002594）、招商銀行（600036）、長江電力（600900）、邁瑞醫(yī)療（300760）、美的集團（000333）、紫金礦業(yè)（601899）。

由于前期利好政策接連出臺，A股出現(xiàn)接連數(shù)日的火熱行情，但當前指數(shù)再度出現(xiàn)震蕩，機構(gòu)認為調(diào)整的原因主要是短期上漲過快，獲利回吐壓力較大。

（1）交易層面來看，短期上漲幅度較大是當前指數(shù)出現(xiàn)震蕩的核心原因。9月18日至10月8日期間，上證指數(shù)、滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、萬得全A、北證50分別上漲29.1%、34.7%、56.3%、66.1%、37.0%、81.0%，短期快速上漲導致獲利盤較大。

（2）資金和政策層面來看，成交額創(chuàng)歷史新高、大股東減持及監(jiān)管趨嚴也是調(diào)整的原因之一。一是成交額創(chuàng)歷史新高：10月8日兩市成交額達3.48萬億創(chuàng)歷史新高，10月9日東方財富單只股票成交額達900億創(chuàng)歷史之最；天量的成交額顯示短期情緒明顯過熱。二是9月18日反彈至今重要股東公告減持金額達70.2億，較前期明顯上升。三是監(jiān)管部門嚴禁信貸資金違規(guī)進入股市，監(jiān)管趨嚴對過熱的情緒也有所壓制。

（3）對基本面偏弱的擔憂也是行情調(diào)整的原因之一。一是9月制造業(yè)PMI仍處于收縮區(qū)間，同時地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)也未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)；二是臨近三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)和A股三季報業(yè)績公布，投資者對基本面的擔憂上升。

展望后市，短期震蕩后進入結(jié)構(gòu)性行情：

（1）短中期維度下，政策提升信心從而提升股市估值的邏輯不變。一是政策態(tài)度已明確轉(zhuǎn)向積極，后續(xù)大概率持續(xù)落地和實施，短期內(nèi)出現(xiàn)政策轉(zhuǎn)向的風險較?。菏紫?，經(jīng)濟政策方面，政治局會議已明確表態(tài)要直面困難、努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務，各部委均紛紛出臺和落實相關(guān)的保增長政策，隨著10月12日財政部新聞發(fā)布會的召開，投資者最關(guān)注的財政政策也有望進一步發(fā)力，中短期政策方向大概率仍是積極的；其次，資本市場政策方面，互換便利、增持和回購再貸款、并購重組等政策短期內(nèi)大概率跟進落地，短期監(jiān)管趨嚴不代表資本市場的政策轉(zhuǎn)向。二是當前信用筑底，強政策對于提振信用及估值的中期邏輯不變：首先，信用自2023年7月見頂持續(xù)回落至今已接近底部，且信用筑底時政策對其有提振作用；其次，信用筑底時估值也多在低位，而政策發(fā)力對估值回升有明顯作用。

（2）長期維度下，牛市形成的三個條件已基本具備。一是政策方面，政策發(fā)力解決資本市場發(fā)展掣肘是牛市的基礎(chǔ)，當前的資本市場政策已對股市供需不平衡的核心問題有了明顯效果。二是流動性上，多維度增量資金可能流入A股。三是基本面上，工業(yè)企業(yè)盈利增速仍在上行周期中，全A盈利增速也有可能繼續(xù)回升；并購重組、分紅等政策有望長期改善A股上市公司盈利。

華金證券認為，結(jié)構(gòu)性行情下成長占優(yōu)，可重點關(guān)注科技、核心資產(chǎn)等成長方向：

（1）行情已進入底部上漲的中期階段，結(jié)構(gòu)性行情為主，科技、核心資產(chǎn)等成長可能占優(yōu)。一是歷史經(jīng)驗上，底部上漲的中期和后期主要是產(chǎn)業(yè)趨勢上行和政策導向的行業(yè)相對占優(yōu)。二是當前已進入上漲的中期階段，因此科技等中小盤成長以及電新、醫(yī)藥、消費等核心資產(chǎn)可能表現(xiàn)相對偏強：首先，產(chǎn)業(yè)趨勢向上和政策導向的行業(yè)指向科技成長；其次，經(jīng)濟修復預期、美聯(lián)儲降息周期開啟下核心資產(chǎn)可能估值有所提升。

（2）短期建議布局TMT、電新、醫(yī)藥、部分消費等方向。一是科技成長方面，“千帆星座”首批發(fā)射開啟上行周期的商業(yè)航空、政策密集催化的數(shù)據(jù)要素、操作系統(tǒng)國產(chǎn)化相關(guān)的鴻蒙短期值得關(guān)注；其次，基本面可能探底、外資可能流入導致電新、醫(yī)藥、消費等行業(yè)中的低估值優(yōu)質(zhì)個股可能相對偏強。

此外，華創(chuàng)證券建議配置可考慮以大金融底倉+科創(chuàng)成長進攻為主。低估值策略是高波市場下的優(yōu)選，待業(yè)績拐點明晰前后，風格則轉(zhuǎn)向財政受益和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型主力產(chǎn)業(yè)。大金融受益于互換便利的抵押品認可及成交回暖的業(yè)績彈性。央行需考量借款人及抵押品資質(zhì)，目前保險券商共持有1.8萬億寬基ETF和滬深300成分股，其中1.5萬億集中在大金融板塊，作為底倉品種受益于抵押品認可保障，此外大金融分別考量同樣各具優(yōu)勢，銀行在價格低位下作為債權(quán)人較私人企業(yè)作為債務人相對占優(yōu)，背負債務的私人部門持有更多實物資產(chǎn)，實物資產(chǎn)的價格下下行加劇還債壓力，社會財富相對配比更傾向銀行此類債權(quán)人；券商和保險則受益于二級市場價格成交放量，下半年業(yè)績將明顯受益。